周三公布的最新美联储会议纪要显示，大多数政策制定者认为，如果与伊朗的战争继续加剧通货膨胀，那么加息可能成为必要之举。

尽管联邦公开市场委员会再次将基准利率维持在 3.5% 至 3.75% 的区间内，但会议出现了四张反对票，这是自 1992 年以来反对票数量最多的一次，反映出在货币政策未来走向方面存在严重分歧。

辩论的焦点主要集中在伊朗战争对物价的影响，以及这种影响应如何影响货币政策决策。官员们还就冲突的通胀效应可能持续多久，以及会后声明是否应继续暗示降息是最有可能的下一步举措等问题存在分歧。

虽然一些与会者表示，一旦通胀明显回升至美联储 2% 的目标水平，或者劳动力市场走弱，降息就变得合适，但会议纪要指出，“大多数与会者仍然强调，如果通胀持续高于 2%，则收紧货币政策可能变得合适。”

四张反对票中有三张来自地区联储主席，他们认为，在当前的通胀浪潮中，央行应该继续敞开加息的大门。

尽管他们同意维持利率不变，但他们反对在声明中保留有关利率“额外调整”的措辞，这种措辞被广泛解读为暗示下一步行动可能是降息。

会议记录指出，“许多与会者倾向于删除声明中暗示未来利率决策可能走向宽松倾向的措辞。”

然而，在美联储的术语中，“许多”并不一定意味着多数，这就是为什么官方声明中的措辞保持不变的原因。

官员们普遍认为，与伊朗的冲突将对美联储实现充分就业和物价稳定的双重目标产生“重大影响”，尽管对于战争的通胀影响可能会持续多久仍存在分歧。

会议纪要指出，“绝大多数与会者表示，通胀恢复到委员会 2% 的目标所需时间可能比之前预期的要长，这种风险已经增加。”

凯文·沃什的挑战

此次会议召开的背景十分特殊，因为这是杰罗姆·鲍威尔担任委员会主席期间主持的最后一次会议。与此同时，通胀压力不断加剧，这主要是由战争以及其他因素共同导致的，这些因素促使政策制定者对未来货币政策的走向保持谨慎。

经过漫长的遴选过程（据报道有多达 11 位候选人参与），前美联储理事凯文·沃什将接任美联储主席一职。

美国总统唐纳德·特朗普选择沃什，显然是希望美联储能够降低利率。

然而，目前的市场定价表明，美联储的下一步行动更有可能是加息，无论是在 2026 年末还是 2027 年初。

2025 年全年以及今年年初，通胀率一直在向美联储 2% 的目标迈进，但战争改变了局面，能源价格急剧飙升，将大多数通胀指标推回 3% 以上。

央行官员通常会忽略诸如油价上涨之类的供给侧冲击，认为这些冲击只是暂时的。然而，剔除食品和能源价格的核心通胀率也持续攀升。

高盛预计，美联储首选的通胀指标将在下周公布的数据显示，4月份的年增长率为3.3%。

凯文·沃什面临的挑战是，如何说服其他政策制定者相信，人工智能应用带来的生产力提升可能会产生足以抵消能源成本上涨带来的暂时性影响的通缩效应。

其中一位同事正是杰罗姆·鲍威尔本人，他已决定继续留在美联储理事会。

鲍威尔的董事会任期还有两年，他在 4 月份表示，他将“留任一段时间，具体时间待定”，并重申了他早前的声明，即他将“留任至这些调查彻底结束”。

近80年来，没有一位美联储主席在卸任后继续留在理事会任职。

不到四年内发生的第二次能源危机进一步削弱了欧洲的工业竞争力，不断上涨的能源成本再次破坏了欧洲大陆与美国和中国竞争，吸引人工智能投资和数据中心的雄心壮志。

欧洲的能源价格仍然远高于美国或亚洲，而电网稳定性日益脆弱，需要大规模升级和投资。这使得许多欧洲国家在吸引新的人工智能设施和数据中心方面难以与其他国家竞争。

此外，欧洲电网已经严重拥堵，这意味着在某些地区，将新项目接入电网可能需要长达十年的时间。在人工智能领域，进步以天来衡量，十年时间可谓漫长。

欧洲能源成本上涨

2022年，俄罗斯入侵乌克兰引发的能源危机导致天然气和电力价格急剧上涨，欧洲开始失去竞争力。

在经历了两年相对稳定的价格时期（尽管仍远高于危机前的水平）之后，最新的能源冲击再次推高了欧洲的能源成本。

欧洲能源密集型产业正面临着天然气和电力价格飙升带来的新压力。人工智能基础设施和数据中心开发商也需要消耗大量电力，他们在做出投资决策时也会考虑电力成本、通胀压力和地理位置等因素，而欧洲往往并非他们的首选目的地。

尽管发达经济体在经历了多年的停滞后，随着需求的复苏，全球电力价格有所上涨，但欧洲的电力价格仍然远高于美国和中国的电力价格。

根据国际能源署今年早些时候发布的年度《2026 年电力报告》，即使在人们开始担忧霍尔木兹海峡可能关闭数月之前，欧盟能源密集型行业的电力价格去年仍然居高不下。

报告指出，到 2025 年，欧盟的电力价格仍将是美国水平的两倍多，比中国的价格高出约 50%，这将进一步给欧洲的能源密集型产业带来压力。

到 2025 年，欧盟平均批发电力价格也将同比上涨约 10%，达到每兆瓦时约 95 美元，与此同时，荷兰 TTF 天然气价格也将上涨 9%。

该机构表示，在2025年，欧洲的批发电力价格在研究涵盖的市场中保持最高水平，其价格大约是美国和印度的两倍，并且远高于澳大利亚和日本的水平。

今年，中东危机和全球液化天然气供应减少近 20%，引发了欧洲天然气和电力价格的又一次飙升。

欧盟委员会正加紧实施旨在使电力价格与天然气价格脱钩的计划。然而，尽管可再生能源发展迅猛，但欧洲电力价格仍然与天然气价格紧密挂钩，即便石油和天然气市场正经历着最严重的动荡。因此，欧洲的批发电力价格仍然远高于美国和中国——这两个欧洲在人工智能竞赛中的主要竞争对手。

美国在全球数据中心电力需求方面处于领先地位。

根据国际数据中心管理局本月发布的一份报告，数据中心目前消耗了全球约 2% 的电力需求，预计到 2024 年将达到 1.7%，到 2025 年年中将达到 1.9%。

美国仍然是全球最大的数据中心市场，占全球数据中心消耗量的 43%，而数据中心消耗了美国总电力需求的约 6%。

中国排名第二，数据中心总容量为 8.5 吉瓦，消耗了该国约 0.8% 的电力。

德国是欧盟最大的经济体，其数据中心容量为 5.5 吉瓦，但这些设施消耗了该国约 9.5% 的电力需求——这是一个异常高的比例。

德国和英国的高能源成本可能会阻碍新的数据中心开发商。

伍德麦肯兹电力与可再生能源副主席克里斯·塞普尔告诉CNBC，欧洲在人工智能竞赛中主要在三个方面落后：

能源成本

数据中心开发商的地理位置

执行速度和电网连接

世邦魏理仕上周进行的一项最新研究也表明，由于供应限制和开发成本上升，预计到 2026 年，欧洲五大市场（法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹、都柏林和巴黎）数据中心运营容量的保障成本将平均上涨 12%。

世邦魏理仕欧洲数据中心研究主管凯文·雷斯蒂沃表示，规模更大、技术更复杂的数据中心需要先进的冷却系统和高规格的基础设施，这将显著增加建设成本。

他还补充说，随着需求增强和供应紧张，供应商已经开始将这些不断上涨的成本转嫁给客户。

欧洲市场具有相对优势

然而，欧洲各国在能源成本和电力市场准入方面并不平等。分析人士指出，北欧国家——挪威、瑞典和丹麦——以及法国享有相对优势，因为这些国家的电价低于欧洲其他地区。

北欧国家严重依赖水力发电和可再生能源，而法国仍然是欧洲最大的核能生产国之一。

这意味着天然气在他们的电力定价体系中只发挥有限或根本不发挥作用，从而为他们提供了相对的保护，使其免受化石燃料价格波动的影响。

周三，由于市场希望伊朗战争可能接近结束，铜价小幅上涨，而全球最大的铜生产国智利下调了产量预期。

截至格林尼治标准时间 09:35，伦敦金属交易所基准三个月铜价格上涨 0.4%，至每吨 13,470 美元，此前曾触及 5 月 8 日以来的最低水平 13,350 美元。

此前，受获利回吐、美元走强以及对全球最大金属消费国中国需求放缓的担忧影响，伦敦金属交易所铜价已从上周创下的三个多月高点 14,196.50 美元回落。

“我们今天看到的有限涨幅主要是由于更广泛的市场风险偏好改善所致，而油价下跌和债券收益率下降则对此提供了支撑，”盛宝银行哥本哈根大宗商品策略主管奥勒·汉森表示。

周三，两艘中国油轮驶出霍尔木兹海峡后，油价下跌约 1%，与此同时，美国总统唐纳德·特朗普表示，伊朗战争将“很快结束”。

智利下调铜产量预期，预计今年产量将下降 2%，而 2 月份的预测是 2026 年将增长 3.7%，这也为铜价提供了额外的支撑。

在其他金属市场，伦敦金属交易所的镍价下跌0.3%，至每吨18745美元，原因是投资者密切关注印尼计划对大宗商品出口实施更严格的中央政府控制。

印尼总统普拉博沃·苏比安托表示，印尼政府将出台新的法规，旨在加强对大宗商品出口的监管。

周二，由于供应担忧，伦敦镍价上涨，这一势头延续到周三的中国交易中，上海期货交易所交投最活跃的镍合约上涨1.9%，收于每吨145390元人民币（21368美元）。

其他金属中，铝下跌0.3%至每吨3593美元，锌上涨0.5%至每吨3530.50美元，铅价格基本持平于每吨1963美元附近，而锡价格则飙升3.4%至每吨53375美元。

周三，美国总统唐纳德·特朗普再次表示与伊朗的战争将“很快”结束，受此影响，油价下跌近3%。尽管中东地区的供应中断仍在持续，投资者对和平谈判的结果仍持谨慎态度。

格林威治标准时间 10:59，布伦特原油期货下跌 2.97 美元，跌幅 2.7%，至每桶 108.31 美元；美国西德克萨斯中质原油期货下跌 2.69 美元，跌幅 2.6%，至每桶 101.46 美元。

两大基准指数均有望创下两周以来最大的单日跌幅，无论从百分比还是金额来看都是如此。

伦敦证券交易所集团 (LSEG) 研究分析师 Emril Jamil 表示：“即使达成协议，价格仍可能保留一定的上涨空间，因为供应不会立即恢复到战前水平。”

周二，美国副总统万斯表示美伊谈判取得进展后，两大原油基准价格均下跌约1美元。然而，特朗普也表示，美国可能仍需对伊朗发动另一次打击，而且他原本只差一个小时就要下令发动袭击，但随后又推迟了行动。

花旗集团分析师周二表示，他们预计布伦特原油价格短期内将上涨至每桶 120 美元左右，理由是石油市场仍然低估了长期供应中断的风险。

伍德麦肯兹公司还估计，如果霍尔木兹海峡在年底前基本处于关闭状态，油价可能会接近每桶 200 美元。

与此同时，PVM的分析师警告称，全球石油库存可能降至极低水平。

“然而，正如最近观察到的那样，市场参与者似乎仍然对这场冲突的潜在后果有些自满或过于自信，”该公司补充道。

布伦特原油下月交割合约与六个月后到期合约之间的价差——这是交易员评估当前供应紧张程度的关键指标——目前接近每桶 20 美元，远低于上个月超过 35 美元的水平。

周三，两艘超级油轮驶离霍尔木兹海峡，而另一艘油轮在等待了两个多月后继续航行，船上载有 600 万桶中东原油。

即便如此，通过海峡的船只数量仍然远低于战前平均每天 130 艘船的水平。

为了弥补供应短缺，各国越来越依赖商业和战略库存。

据市场消息人士透露，美国石油协会的数据显示，上周美国原油库存连续第五周下降，燃料库存也有所下降。

美国能源信息署的官方数据预计将于晚些时候公布，路透社的一项调查预测原油库存将下降约 340 万桶。

供应压力恶化的另一个迹象是，英国放松了一些制裁，允许进口使用俄罗斯原油在第三国提炼的柴油和航空燃油。