周一，欧元在欧洲交易时段兑一篮子货币下跌，连续第三个交易日走低。投资者将目光转向买入美元，将其视为首选避险资产，因为市场对伊朗战争升级的担忧日益加剧，他们正等待美国总统特朗普设定的重新开放霍尔木兹海峡的最后期限。

由于能源价格高企，欧元区通胀率超过了欧洲央行的中期目标，因此，今年欧洲至少加息一次的可能性增加，但仍需等待欧洲公布更多关键经济数据。

价格概览

今日欧元汇率：欧元兑美元下跌约0.1%，至1.1505美元，开盘价为1.1514美元，盘中一度触及1.1525美元的高位。

受伊朗战争局势发展的影响，欧元周五收盘对美元下跌超过0.2%，连续第二个交易日走低。

美元

美元指数周一上涨超过0.1%，连续第三个交易日保持涨势，反映出美元兑一篮子全球货币持续走强。

此次上涨行情是由投资者将美元视为首选避险资产所推动的，原因是人们越来越担心伊朗战争升级，尤其是在美国总统唐纳德·特朗普最近发出威胁之后。

周五美国公布的强劲劳动力市场数据降低了美联储近期降息的可能性，市场正等待有关通胀和消费者支出水平的更多关键经济数据。

伊朗战争最新进展

• 特朗普誓言，如果伊朗未能在周二之前开放霍尔木兹海峡，伊朗将面临“地狱”。

• Axios：伊朗调解人正在做最后的努力，以期达成为期 45 天的停火协议。

• Axios：消息人士称，未来 48 小时内达成部分协议的可能性很小。

欧洲利率

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，即使预期中的通胀上升是短期的，该行也准备提高利率。

上周公布的数据显示，欧元区通胀率超过欧洲央行的目标，3月份达到2.5%，原因是能源价格上涨。

根据这些数据，货币市场对欧洲中央银行在 4 月份加息 25 个基点的概率的定价从 30% 上升到 35%。

路透社援引消息人士的话称，欧洲央行可能在本月的会议上开始讨论加息问题。

为了重新评估这些可能性，投资者正在等待欧元区公布更多关于通货膨胀、失业率和工资的经济数据。

周一亚洲交易时段，日元兑一篮子主要和次要货币下跌，延续了对美元的跌势，并逼近160日元关口。此次下跌正值投资者将目光转向美元，将其视为首选避险资产之际，因为市场对伊朗战争升级的担忧日益加剧，同时市场也在等待美国总统特朗普设定的重新开放霍尔木兹海峡的最后期限。

随着日本央行决策者面临的通胀压力有所缓解，投资者等待日本公布更多经济数据，因此日本4月份加息的可能性有所下降。

价格概览

今日日元汇率：美元兑日元上涨0.2%，至159.83日元，高于上周五收盘价159.51日元，盘中一度触及159.47日元的低点。

周五日元兑美元收盘上涨不到0.1%，这是三天来的首次上涨。此前，日本财务大臣再次警告外汇市场货币波动过大。

受日本货币当局持续警告的支撑，日元上周对美元上涨0.45%，这是三周以来的第二次周线上涨。

美元

美元指数周一上涨超过0.1%，连续第三个交易日保持涨势，反映出美元兑一篮子全球货币持续走强。

此次上涨行情是由投资者将美元视为首选避险资产所推动的，原因是人们越来越担心伊朗战争升级，尤其是在美国总统唐纳德·特朗普最近发出威胁之后。

伊朗战争最新进展

• 特朗普誓言，如果伊朗未能在周二之前开放霍尔木兹海峡，伊朗将面临“地狱”。

• Axios：伊朗调解人正在做最后的努力，以期达成为期 45 天的停火协议。

• Axios：消息人士称，未来 48 小时内达成部分协议的可能性很小。

日本当局

日本财务大臣片山五月周五向外汇交易员发出新的警告，确认鉴于近期外汇市场波动性显著上升，政府已准备好采取行动打击外汇市场投机行为。

片山在例行记者会上表示，原油期货和外汇市场的投机活动都在增加，波动性也显著上升。

片山补充说，由于这些事态发展导致的汇率波动会影响公民的生计和经济，政府已做好充分准备，将在各个层面做出全面应对。

日本利率

上周日本公布的数据显示，3月份东京核心通胀率放缓，这是日本央行决策者面临的通胀压力有所缓解的最新指标。

根据这些数据，市场对日本央行在 4 月份会议上加息 0.25 个百分点的概率的预期从 25% 降至 15%。

为了重新评估这些可能性，投资者正在等待日本公布更多关于通货膨胀、失业率和工资的数据。

据摩根大通和其他机构警告，如果霍尔木兹海峡部分关闭至 5 月中旬，石油市场正严阵以待，准备应对可能出现的历史性价格飙升，油价可能上涨至每桶 150 至 200 美元。

周四的交易中，美国西德克萨斯中质原油价格上涨，高于布伦特原油价格，最终收于每桶 112 美元，而布伦特原油本周收盘价接近每桶 109 美元。

航运活动急剧下降

自 3 月初以来，霍尔木兹海峡的航运量急剧下降，伊朗目前只允许有限数量的船只通过。

即使运输立即全面恢复，生产和炼油供应链也可能需要三到六个月才能恢复正常。

为了重新开放海峡，英国本周主持召开了一次有 30 多个国家参加的线上会议，旨在确保安全通行并阻止伊朗征收过境费。

然而，到目前为止，还没有明显的重新开放迹象。

200 美元方案

能源咨询公司FGE NexantECA警告称，如果霍尔木兹海峡持续封闭六周，油价可能飙升至每桶200美元。另一项预测则认为，如果海湾冲突持续到6月，油价可能达到创纪录的每桶200美元。

分析人士早在2月28日美国、以色列和伊朗发动袭击后不久就警告说，这场战争可能会将油价推高至每桶100美元以上。

3月9日，全球石油基准布伦特原油价格接近每桶120美元，自3月13日以来一直未跌破每桶100美元。

3月18日，以色列袭击了伊朗南帕尔斯天然气田，随后伊朗袭击了卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋的石油和天然气设施，导致油价再次上涨，超过每桶108美元。

全球五分之一的石油要经过该海峡。

大多数分析师都认为，如果霍尔木兹海峡（和平时期全球约五分之一的石油供应在此运输）在未来几周内继续有效关闭，油价可能会进一步上涨。

主要分歧在于潜在增长的规模。

Vanda Insights 的创始人 Vandana Hari 表示，阿曼和迪拜等一些中东原油等级的价格已经超过每桶 150 美元，即使布伦特原油或 WTI 原油尚未达到 200 美元，200 美元也指日可待。

她补充说，价格飙升的幅度几乎完全取决于海峡关闭的时间长短。

航运几乎完全停滞

冲突爆发之初，伊朗宣布关闭海峡，并威胁要打击任何试图通过的船只，此后航运几乎完全停滞。

美国总统唐纳德·特朗普迄今为止未能争取到国际社会对组建海军护航队重新开放海峡的支持，而一些国家正在寻求与伊朗达成双边协议，以确保其船只的安全通行。

最近几天，只有数量有限的船只获准通行，其中大部分悬挂着印度、巴基斯坦、土耳其和中国的国旗。

全球供应短缺

尽管承诺与国际能源署协调，从紧急石油储备中释放 4 亿桶石油，但这些数量不足以完全弥补海峡运输中断造成的损失。

新加坡华侨银行集团的一个研究部门估计，即使动用储备，全球市场每天仍面临约 1000 万桶的缺口。

冲突爆发不到三周，市场参与者越来越重视油价超过每桶 150 美元甚至可能达到 200 美元的可能性。

FGE NexantECA 名誉主席费雷顿·费沙拉基表示，如果海峡继续基本关闭，油价可能会上涨到每吨 200 美元甚至更高。

他还补充说，虽然市场部分受到市场情绪和特朗普社交媒体言论的影响，但现实情况是，每周约有 1 亿桶石油无法通过海峡——相当于每月 4 亿桶。

他警告说，随着时间的推移，这些损失将会变得越来越严重。

“没有霍尔木兹岛的世界”情景

该公司还预计，国际能源署可能需要在 4 月中旬之前释放额外的战略储备，并可能在 6 月份再次释放。

报告还指出，“没有霍尔木兹海峡的世界”正在成为一个可能持续数月的现实场景，这可能会迫使能源市场、供应链和全球贸易发生结构性变化。

费沙拉基警告说，这种情况可能会引发全球经济冲击，导致严重的经济衰退持续数年。

其他机构的警告

FGE NexantECA并非唯一一家对油价200美元发出警告的公司。

麦格理集团的分析师表示，如果中东冲突持续到第二季度，油价可能会达到每桶 200 美元的历史新高。

伍德麦肯兹的分析师还表示，布伦特原油价格可能很快会达到每桶 150 美元，到 2026 年达到每桶 200 美元“并非不可能”。

伊朗自身也暗示过这种水平，一位军方发言人上周警告说，世界应该“做好准备”，迎接油价达到每桶 200 美元的情况。

全球经济将面临严重后果

专家警告称，油价若达到每桶150美元或更高，将给全球经济带来沉重负担。

国际货币基金组织估计，石油价格持续上涨 10% 将使全球通货膨胀率上升约 0.4%，经济增长率下降约 0.15%。

布伦特原油的历史最高价为每桶 147.50 美元，出现在 2008 年金融危机期间——相当于今天的约 224 美元。

牛津大学能源专家阿迪·伊姆西罗维奇表示，每桶 200 美元的油价将对全球经济起到“强有力的刹车”作用，并指出这种情况完全有可能发生。

他还补充说，这将影响通货膨胀、经济增长和就业，并可能导致燃料和化肥、塑料等材料的短缺。

较为温和的观点

然而，一些分析师认为 200 美元的预期被夸大了。

伦敦 Marex 能源市场分析师 Sasha Voss 指出，美国、加拿大、阿根廷、巴西和圭亚那等国的增产，以及沙特阿拉伯东西管道等替代供应路线，可能有助于缓解压力。

她补充说，俄乌战争后的经验表明，物价上涨往往会刺激其他地方增加生产。

需求破坏的作用

虽然价格走势很大程度上取决于霍尔木兹海峡的航运流量，但更广泛的供需动态也将发挥作用。

当物价水平足够高时，消费者会开始减少消费——这种现象被称为需求破坏。

尽管由于替代品有限，石油需求弹性低于大多数大宗商品，但价格在超过某些阈值后可能会开始回落。

Rapidan Energy Group 总裁 Bob McNally 表示，没有人知道这种效应会在哪个价位开始显现，但可能会高于之前每桶 147 美元的峰值。

马萨诸塞大学阿默斯特分校的经济学家格雷戈尔·塞米纽克补充说，价格结果将取决于两种相反力量相互作用的速度：一是愿意为减少的销量支付任何价格的买家，二是随着价格上涨和需求减弱而退出市场的买家。

英镑连续第二周走低，英镑兑美元汇率连续第二周下跌，地缘政治因素而非国内因素是主要驱动因素。目前，市场参与者预计英国央行今年不会恢复降息；相反，市场预期年底前利率将收紧约50个基点。

利率支撑着它，但其根基依然脆弱。

英镑近期表现出了相当程度的韧性，但其潜在走势似乎更为脆弱。

表面上看，此举似乎合情合理，因为市场对英国央行政策的预期已大幅调整——从预期降息转向预期进一步收紧政策。这种转变为英镑提供了强劲支撑，使其表现优于大多数G10货币，美元和与大宗商品相关的货币除外。

然而，这种支持主要源于单一因素。

利率是主要驱动因素。

英镑的韧性很大程度上是由利率驱动的。

英国短期债券收益率大幅走高，因为市场迅速放弃了宽松政策的预期，转而预期可能进一步收紧货币政策。通胀风险——尤其是能源价格上涨带来的风险——成为市场关注的焦点。

尽管宏观经济形势远没有那么令人信服，但此次重新定价已帮助稳定了英镑汇率。

而关键问题就在于：目前看来，大部分支撑因素似乎已经被市场消化了。

不太舒适的微距背景

从更宏观的角度来看，英国经济仍然显得脆弱。

在最近的地缘政治冲击之前，经济增长就已经相对疲软，而现在经济结构正更加明显地向滞胀情景倾斜，通胀压力再次上升，同时经济活动放缓，劳动力市场开始疲软。

与此同时，一些熟悉的结构性问题再次浮现，包括英国的经常账户赤字和经济对更高借贷成本的敏感性。

事情到这里就变得复杂了。虽然短期利率上升通常会支撑货币，但长期收益率上升则意味着不同的结果。英国国债收益率近期的上涨反映出人们对财政可持续性和融资成本的担忧日益加剧——而这些因素历来都不利于英镑走强。

定位有所改善，但缺乏说服力。

投资者仓位也发挥着重要作用。投机账户显然减少了对英镑的空头押注，过去三周净空头头寸有所收窄。然而，价格走势并未强烈证实这一转变，英镑兑美元汇率在1.3300-1.3400区间波动，缺乏明显的上涨空间。

这种组合颇具深意。我们目前看到的更像是逐步的空头回补，而非真正多头头寸的建立。投资者正在从空头头寸中撤出，但尚未建立长期多头头寸。

未平仓合约数量的下降强化了这一观点，表明持仓减少而不是新的资金流入。

结论相对明确：仓位已从负面转向正面，但尚未转为正面。如果价格未能延续强劲涨势，这种调整势头可能会减弱——尤其是在经济状况恶化或美元进一步走强的情况下。

背景中的能源和政治风险

在暗处，两大风险正在逐渐积累。

首先是能源。由于英国进口量大于出口量，预计能源价格将会上涨，这将使通胀与增长之间的平衡更加复杂，并使滞胀风险居高不下。

第二个因素是政治因素。随着英国大选临近，政治噪音可能会加剧。任何围绕财政政策或政治领导层的预期变化都可能迅速影响英国国债市场，并进而影响英镑汇率。

英镑/美元接下来会如何走势？

基本情景：区间震荡，略微偏向下行。

该货币对可能继续在1.3200-1.3500区间波动，略微偏向下行。尽管英国央行政策的重新定价继续提供一定支撑，但随着市场质疑在经济增长疲软的环境下，紧缩政策的力度还能有多大，其支撑作用开始减弱。与此同时，美元保持相对坚挺。

看涨情景：需要明确的催化剂。

有意义的上涨需要市场环境发生变化。如果美国经济数据弱于预期，或者美联储释放出更为鸽派的信号，美元可能会走弱。这可能使该货币对突破1.3500。能源成本企稳或全球风险情绪改善也可能起到推动作用，从而有可能将改善的仓位转化为持续的多头积累。

看跌情景：风险偏向下行

下行路径似乎更为直接。如果美元持续走强、地缘政治紧张局势升级或英国国债市场面临进一步压力，英镑可能走弱。经济增速放缓或财政担忧加剧，可能推动英镑兑美元汇率跌至1.3000-1.3100区间，尤其是在空头头寸开始重建的情况下。

看什么

最直接的驱动因素仍然是美元走势，尤其是利率变动和美联储政策预期。其他关键因素包括油价动态、中东冲突局势发展、英国国债收益率波动以及即将公布的英国经济数据——特别是有关经济增长和劳动力市场的数据。