周一亚洲交易时段，日元兑一篮子主要和次要货币下跌，在周五短暂企稳后，日元兑美元汇率恢复下跌，并触及两周低点。

由于美国和伊朗之间的军事打击不断升级，投资者越来越多地将美元视为首选的避险资产，导致该货币逼近 40 年来的最低水平。

由于霍尔木兹海峡的石油供应中断，全球油价飙升至六周以来的最高水平，这再次引发了人们对日本央行面临不断增加的通胀压力的担忧，并增强了人们对日本在10月份加息的预期。

价格

美元兑日元上涨0.15%，至162.58日元，为7月9日以来的最高水平，开盘价为162.36日元，盘中一度触及162.31日元的低点。

• 周五日元兑美元汇率收盘上涨不到0.1%，这是日元在四个交易日内的第三次上涨，市场猜测日本当局可能会干预外汇市场。

• 上周日元对美元下跌0.45%，连续第二周下跌，原因是美国和伊朗之间的军事对抗加剧。

日本当局

日元兑美元汇率已接近 1986 年以来的最低水平，再次成为市场关注的焦点，这引发了人们对日本当局可能出手干预以防止日元过度贬值的预期。

美元

美元指数周一上涨约0.2%，连续第三个交易日走强，反映出美元兑一篮子全球货币持续走强。

随着美国和伊朗之间的军事打击不断升级，而霍尔木兹海峡的航运量却在下降，投资者越来越多地买入美元作为避险资产。

全球油价

周一，油价上涨约3%，连续第二个交易日走高，并达到六周以来的最高水平，原因是中东风险不断增加，以及伊朗威胁要停止霍尔木兹海峡的所有交通。

全球油价上涨再次引发人们对通胀加速的担忧，这可能促使世界各国央行在短期内提高利率，这与战前预期利率要么下调要么长期保持不变的情况截然相反。

伊朗冲突的最新进展

• 美国连续第九天对伊朗境内目标发动新一轮空袭。

• 美国空袭的目标是与伊朗导弹和防御能力相关的军事设施，目的是削弱德黑兰控制霍尔木兹海峡的能力。

• 伊朗革命卫队使用弹道导弹和无人机对该地区驻有美军的军事基地发动了协调一致的报复性袭击。

• 伊朗表示，如果美国继续军事行动，一滴石油或天然气都不会通过霍尔木兹海峡，这加剧了围绕着世界上最重要的能源通道之一的威胁。

• 由于安全风险、检查和相互攻击持续不断，霍尔木兹海峡的航运交通急剧下降。

• 美国海军表示，作为对伊朗港口实施严格海上封锁并孤立该国海岸线的行动的一部分，他们拦截并改变了六艘商船的航线，并破坏了第七艘商船。

日本利率

• 在全球油价上涨的背景下，市场将日本央行在 7 月份会议上加息 25 个基点的可能性提高到 30% 以上。

• 市场预期日本央行将在 10 月份的会议上加息 0.25 个百分点，这一预期上升至 90% 以上。

• 投资者正在等待日本有关通胀、失业和工资的更多数据，以重新评估这些预期。

周五，科威特宣布伊朗袭击了一座发电和海水淡化设施，受此消息影响，油价大幅上涨。与此同时，海湾地区的军事冲突持续升级。

全球基准布伦特原油期货上涨 4.6%，收于每桶 88.10 美元；美国西德克萨斯中质原油期货上涨 4.5%，收于每桶 82.49 美元。

据《科威特时报》报道，科威特电力、水利和可再生能源部表示，此次袭击对该设施造成了破坏，引发的火灾影响了大量发电装置。

科威特严重依赖海水淡化厂供应饮用水，分析人士长期以来一直警告说，伊朗可能会以对中东平民生活至关重要的关键基础设施为目标。

冲突升级威胁能源供应

据伊朗国家电视台Press TV报道，伊朗表示，为报复美国最新一轮的空袭，伊朗已对巴林、约旦、科威特、阿曼、卡塔尔和叙利亚境内的美国目标发动了袭击。

另据报道，英国海事贸易行动处 (UKMTO) 周五发布的一份报告称，一艘油轮在阿曼海岸附近被一枚炮弹击中，造成轻微损坏。

该机构还补充说，伊朗在过去一周加大了对油轮的袭击力度，显然是为了迫使商船通过其控制下的霍尔木兹海峡。

与此同时，美国中央司令部（CENTCOM）表示，已连续第六晚对伊朗发动空袭，目标是数十个军事目标，包括后勤设施和海军资产。

美国中央司令部补充说，目前有超过 5 万名美军士兵部署在中东各地，并保持“高度警惕和充分准备”。

此次冲突升级源于上个月达成的脆弱停火协议的破裂，再次扰乱了霍尔木兹海峡的能源流动，该海峡通常承担着全球约 20% 的石油贸易。

日益增长的威胁引发了人们对更大规模冲突的担忧

美国总统唐纳德·特朗普周二在接受福克斯新闻采访时表示，除非双方取得外交突破，否则美军将于下周对伊朗基础设施发动袭击。

伊朗高级军事领导层回应称，如果特朗普的威胁得以实施，“所有现存的事物……该地区的所有基础设施都将被摧毁”，一位军方发言人周四在 Telegram 上发表声明称。

另据三名消息人士向路透社透露，伊朗已要求也门胡塞武装关闭红海石油运输航线，以防美国攻击伊朗能源基础设施。

尽管局势升级，但据该公司地缘政治分析主管豪尔赫·莱昂称，Rystad Energy 仍然认为华盛顿和德黑兰之间达成有限协议是最有可能的结果，尽管对这一评估的信心有所减弱。

莱昂表示，伊朗和美国都有强烈的经济动机避免谈判彻底破裂。华盛顿希望在11月中期选举前控制油价，而德黑兰则不愿放弃潜在的经济利益。

他说：“摆在德黑兰面前的是一揽子实质性的经济方案，包括解冻资产和潜在的出口制裁豁免，这些好处它不太可能永久放弃。”

周五，由于美国和伊朗之间的冲突升级推高了油价，加剧了通胀压力，并强化了人们对美国利率将继续上升的预期，黄金价格因此创下六周以来最大单周跌幅。

现货黄金价格上涨 1.1%，至每盎司 4,015.09 美元，此前曾触及 7 月 1 日以来的最低水平。

8 月份交割的美国黄金期货价格上涨 0.7%，结算价为每盎司 4,018.80 美元。

尽管周五有所反弹，但贵金属本周仍下跌约 3%，创下自 6 月 1 日当周以来的最大单周跌幅。

中东冲突的影响抵消了本周早些时候公布的弱于预期的6月份美国通胀数据带来的支撑。

油价上涨增强了利率预期。

KCM Trade首席市场分析师蒂姆·沃特勒表示，黄金价格跌破4000美元后，吸引了大量逢低买入者，目前已开始谨慎复苏。

他表示，中东地缘政治风险依然高企，但通胀担忧和债券收益率上升仍然是限制黄金涨幅的主要因素。

由于美国和伊朗之间不断升级的冲突加剧了人们对全球石油供应的担忧，本周油价上涨了约 12%。

此次加息可能会重新引发通胀担忧，并增加进一步加息的可能性，从而给不产生收益的黄金带来压力，因为当借贷成本上升时，投资者往往更倾向于选择回报更高的资产。

美联储官员强化了对收紧政策的预期

达拉斯联邦储备银行行长洛里·洛根成为美联储主席凯文·沃什团队中首位公开呼吁加息的新官员。

美联储副主席菲利普·杰斐逊也表示，如果通胀在短期内没有出现实质性改善，他将考虑提高利率。

根据 CME FedWatch 工具显示，市场目前预期 12 月份会议上加息的概率为 73%。

在实物市场，由于买家预期金价会进一步下跌而持观望态度，印度的黄金折价扩大至一个月来的最高水平，而中国的黄金溢价则基本保持稳定。

亚美尼亚6月份的议会选举结果对俄罗斯重新确立其对南高加索地区影响力的努力造成了重大打击，其影响远远超出了莫斯科、华盛顿和布鲁塞尔。

对于悄然扩大在该地区影响力的北京和东京而言，作为连接亚洲和欧洲的陆桥，此次选举结果再次确认了总理尼科尔·帕希尼扬的权威，具有相当大的地缘经济意义。

帕希尼扬的决定性胜利代表着民众对与克里姆林宫有关的竞争对手的明确拒绝，也标志着莫斯科试图在埃里温扶植一个更亲民的领导层的尝试取得了重大失败。

这对德黑兰而言也是一次挫败，长期以来，由于对阿塞拜疆的共同敌意，德黑兰一直是亚美尼亚最坚定的支持者之一。阿塞拜疆以世俗什叶派为主的社会被视为与德黑兰所推行的威权伊斯兰模式截然相反。

伊朗和俄罗斯受国防和安全协议的约束，并且建立了以抵制西方和土耳其的影响为主要目标的地区伙伴关系，而亚美尼亚选民在选举中拒绝了这种做法。

由于俄罗斯在乌克兰战争中实力严重削弱，伊朗又忙于与美国和以色列的持续对抗，南高加索地区的两个传统强国比近几十年来任何时候都更加受到制约。

这一贸易真空对于过去几年一直在寻找不经过俄罗斯或伊朗领土的贸易路线的亚洲经济体来说尤为重要。

中间走廊困境

自 2022 年以来，中国加大了外交和商业力度，支持“中间走廊”建设。“中间走廊”是一条跨里海的路线，连接中国与欧洲，途经中亚、里海、南高加索和土耳其，同时刻意绕过受制裁的俄罗斯铁路网络。

北京将这条走廊视为“一带一路”倡议的保障，确保即使俄罗斯继续受到制裁，货物也能继续向西流通。此外，一旦与西方发生更广泛的对抗，它还可以成为一条长期的战略生命线。

格鲁吉亚和阿塞拜疆长期以来一直是这一计划的核心。亚美尼亚历来在此类考量中处于边缘地位，但随着格鲁吉亚与俄罗斯走得越来越近，亚美尼亚的重要性也日益凸显。

值得注意的是，一家中国公司最近退出了在格鲁吉亚黑海沿岸阿纳克利亚开发深水港的项目。

亚美尼亚和阿塞拜疆之间基于特朗普提出的国际和平与繁荣路线的持久和平，将为穿越亚美尼亚领土运输货物创造新的选择，并加强中国物流公司和国家规划者日益依赖的更广泛走廊的稳定性。

然而，这样的安排很大程度上将由华盛顿而非北京来决定，尽管中国可以从中受益，但不太可能欢迎这种安排。

因此，预计北京将继续在中亚和高加索地区进行谨慎的基础设施投资，以保持其对该地区未来的影响力，同时让华盛顿承担调解和平的外交成本。

对日本而言，其目标与其说是与“一带一路”倡议竞争，不如说是实现供应链多元化。

近年来，东京一直致力于通过“中亚+日本”框架深化与中亚国家的联系，力求减少对中国主导的贸易路线的依赖，并实现关键矿产和能源资源获取渠道的多元化。

一个更加稳定的南高加索地区，亚美尼亚和阿塞拜疆之间再次发生冲突的风险降低，俄罗斯或伊朗进行干扰的机会也减少，这将使通往欧洲和海湾的陆路通道对寻求减少对俄罗斯和中国通道风险敞口的日本贸易公司和制造商更具吸引力。

伊朗地位的下降使得这一转变更具意义。

尽管德黑兰的作用有限，但它一直是亚洲经济体避免完全依赖经由霍尔木兹海峡的波斯湾海上航线的替代运输和能源合作伙伴。

但伊朗面临北部边境日益增长的压力和在海湾地区日益孤立的局面，已成为一个不太可靠的合作伙伴。

尽管中国与德黑兰建立了 25 年的战略伙伴关系，但这仍然促使亚洲各地的能源规划者（包括北京的能源规划者）加快通过高加索和中亚的陆路运输路线的多样化。

关于宪法改革的斗争

然而，这些情况都无法保证。亚美尼亚的选举结果标志着一个新进程的开始，而非结束。

帕希尼扬领导的“公民契约党”获得49.8%的选票，赢得议会105个席位中的64席。该党保住了多数席位，但未能达到修改宪法所需的三分之二门槛，这使得与阿塞拜疆达成最终和平协议的努力变得更加复杂。

阿塞拜疆批准和平条约的条件是亚美尼亚修改宪法，删除任何可能被解释为对纳戈尔诺-卡拉巴赫提出主权要求的措辞。巴库于 2023 年重新控制了纳戈尔诺-卡拉巴赫。

亚美尼亚宪法并未直接声称对阿塞拜疆领土拥有主权。争议的焦点在于其序言，序言认可了1990年《独立宣言》的原则和愿望。

该文件明确提及 1989 年 12 月 1 日关于亚美尼亚和纳戈尔诺-卡拉巴赫“重新统一”的决定，纳戈尔诺-卡拉巴赫是国际公认的阿塞拜疆领土。

因此，亚美尼亚的宪法框架仍然与一份创始文件相关联，该文件包含对国际公认的阿塞拜疆领土的主张。

如果没有宪法改革，任何和平协议都可能被未来的政府推翻，从而破坏依赖交通走廊的亚洲经济体在对该地区进行大量投资之前所需要的长期稳定。

作者认为，宪法改革既非例外也非史无前例，并指出许多国家为了追求和平或战略目标而修改了其基本法律。

作为《贝尔法斯特协议》（又称《耶稣受难日协议》）的一部分，爱尔兰修改了宪法，为与英国达成的和平协议奠定了基石。

同样，希腊多年来一直坚持要求马其顿进行宪法改革，最终促成了普雷斯帕协议的签署，为北马其顿加入欧洲和跨大西洋机构铺平了道路。

作者认为，帕希尼扬最现实的道路是组建一个专注于和平条款的狭义联盟，将这些条款视为国际关系正常化的技术要求，而不是党派让步。

他能否成功获得额外选票将决定亚美尼亚的西向战略以及南高加索走廊的更广泛开放是否不可逆转。

对于未来十年评估欧亚贸易、能源和矿产路线的亚洲各国政府和企业而言，亚美尼亚的宪法争议不仅仅是一个前苏联加盟共和国的内部事务。

这是对亚欧之间仅存的几条替代通道之一能否实现持久稳定的真正考验，也是对最终由哪些大国制定其规则的真正考验。

尽管中国和日本对和平进程的方向控制能力有限，但它们都有强烈的动机希望和平进程取得成功。

莫斯科已经开始着手阻止此事，而德黑兰则在一旁密切关注。

作者总结道，北京和东京应该同等关注事态发展，并努力使南高加索最终成为一个稳定有效的贸易走廊。