周二亚洲交易时段，日元兑一篮子主要和次要货币走软，兑美元汇率回落至两个月来的最高水平，并有望创下三天来的首次下跌。此轮下跌是在市场积极回调和获利回吐的背景下发生的，同时，市场对日本央行可能干预外汇市场以支撑日元的担忧也逐渐消退。

继上周日本央行会议之后，市场继续排除央行在即将于3月举行的会议上加息的可能性，因为政策制定者需要更多时间来评估去年12月实施的最新货币紧缩政策对经济活动和价格的影响。

价格概览

今日日元汇率：美元兑日元上涨0.3%，至154.64，高于当日开盘价154.14，盘中最低触及154.08。

周一日元兑美元汇率收盘上涨超过1.0%，连续第二个交易日上涨，并触及两个月高点153.30日元，主要受美国和日本当局协调干预的预期推动。

美元

周二，美元指数上涨超过0.1%，开始从96.81点的四个月低点反弹，有望实现四个交易日以来的首次上涨，反映出美元兑一篮子全球货币的反弹。

除了从低位逢低买入外，美元的复苏也正值美联储今年首次货币政策会议召开之前。

外界普遍预期，此次会议将维持利率不变，并强调需要更多时间来评估经济发展状况，然后再采取任何新的政策措施。

日本央行干预

日本央行公布的货币市场数据显示，周五日元对美元的大幅上涨不太可能是日本官方干预造成的。

一位消息人士告诉路透社，纽约联邦储备银行周五与市场参与者讨论了美元兑日元汇率，而日本高级官员周一表示，他们正与美国就外汇问题进行密切协调。

日本财务大臣片山五月拒绝就汇率审查发表评论，而货币外交官三村敦树表示，日本政府将与美国在外汇市场上保持密切协调，并将采取适当行动。

观点与分析

野村证券 G10 外汇策略主管 Dominic Bunning 表示，如果日本财务省和美国财政部都试图遏制美元兑日元的升值，那么这将是一个非常重要的因素。

华侨银行外汇策略师莫雄森表示，这并非故事的结局。他补充说，尽管市场目前略显谨慎，但如果一段时间后仍未有任何进展，很可能会再次试探日本当局的决心。届时，日本当局可能会采取实际干预措施，以发出更强烈、更明确的信号。

日本利率

市场对日本央行在3月份会议上加息0.25个百分点的预期仍然低于20%。

为了重新评估这些预期，投资者正在等待日本有关通货膨胀、失业率和工资的更多数据。

周一，白银价格创下历史新高，飙升超过 12%，达到每盎司约 115 美元。

美国总统特朗普威胁称，如果加拿大与中国最终达成贸易协议，将对加拿大征收100%的关税，这加剧了地缘政治的不确定性，市场对此持续关注。北极安全问题和格陵兰岛局势的重新引发也加剧了投资者的谨慎情绪。与此同时，在特朗普准备任命新任美联储主席之际，市场目光转向即将召开的美联储政策会议。

截至美国东部时间凌晨12:16，白银价格上涨12.48%，至每盎司115.08美元；黄金价格上涨2.22%，至每盎司5093.35美元；铂金价格上涨2.96%，至每盎司2852.83美元；钯金价格同期上涨6.07%，至每盎司2138.23美元。

白银（XAG/USD）延续了本周初的强劲上涨势头，截至周一发稿时，交易价格接近每盎司109.50美元，当日涨幅达6.90%。盘中早些时候，白银一度触及每盎司110.90美元的历史新高，这主要得益于宏观经济环境高度不确定性，持续推高了避险资产的需求。

美国局势动荡促使投资者转向贵金属。

避险情绪持续高涨，主要源于对美国日益增长的担忧，包括美国政府反复发出的贸易威胁、预算审批受阻的风险上升，以及对美联储独立性的质疑。这些因素再次引发了人们对经济和制度框架恶化的担忧，促使投资者转向贵金属，将其作为对冲经济和金融不稳定的工具。

美元持续承压是支撑白银价格的另一关键因素。受降息预期和华盛顿政治不确定性的影响，美元依然疲软，这使得以美元计价的贵金属对非美国买家更具吸引力，从而从根本上提振了需求。

强劲的工业基本面支撑了这波上涨行情。

除了作为避险资产外，白银也受益于强劲的工业需求。与能源转型相关的需求——特别是来自太阳能、电气化和电网基础设施的需求——持续收紧有效供应，而与此同时，矿产产量增长仍然受限。

美国货币政策预期依然至关重要。市场认为，美联储短期内可能维持谨慎立场，但如果经济放缓加速，则保留在今年晚些时候放松货币政策的余地。这种实际收益率走低的环境继续支撑着白银等无收益资产。

总体而言，尽管白银价格自年初以来大幅上涨，但当前的宏观经济环境——以政治不确定性、贸易紧张局势和美元走软为特征——仍然支撑着对白银的持续需求，无论作为避险资产还是作为全球经济中的战略金属。

人们为什么投资白银？

白银是交易最广泛的贵金属之一，历史上一直被用作价值储存手段和交换媒介。虽然白银不如黄金那样广为人知，但投资者仍会选择白银来实现投资组合多元化，看重其内在价值，或在高通胀时期将其作为对冲工具。投资者可以通过持有实物白银（例如银币和银条）或通过追踪其全球价格的金融工具（例如交易所交易基金 (ETF)）来投资白银。

影响白银价格的因素有哪些？

白银价格受多种因素影响。地缘政治紧张局势或对经济深度衰退的担忧，由于白银的避险属性，可能会推高其价格，尽管其影响程度不及黄金。作为一种不产生收益的资产，白银往往会受益于较低的利率环境。

由于白银以美元计价（XAG/USD），美元汇率也会影响白银价格走势。美元走强通常会限制白银价格的上涨空间，而美元走弱则会支撑价格上涨。其他影响因素包括投资需求、矿产供应（白银比黄金储量更丰富）以及回收率。

白银价格与黄金价格之间有何相互作用？

白银价格往往与黄金走势一致，因为两者都具有避险属性。金银比（反映多少盎司白银的价值相当于一盎司黄金的价值）常被用来评估它们的相对价值。一些投资者认为，较高的金银比表明白银被低估或黄金被高估，而较低的金银比则可能表明黄金相对于白银被低估。

工业需求如何影响白银价格？

白银因其优异的导电性（优于铜和黄金），在工业领域，尤其是在电子和太阳能等行业，有着广泛的应用。工业需求的增长往往会推高白银价格，而需求疲软则会对其构成压力。美国、中国和印度的经济发展也会影响白银价格的波动，因为美国和中国的主要工业部门都高度依赖白银，而印度的消费需求，特别是珠宝需求，在塑造白银价格水平方面发挥着关键作用。

周一白银价格飙升，涨幅尤为显著，自2025年年中以来价格已上涨超过两倍，这主要得益于投资流入和实物供应紧张的双重推动。与黄金不同，白银约60%的需求来自工业用途，而且这一比例还在迅速上升。

人工智能数据中心需要大量用于高性能电子产品的银，与此同时，全球太阳能装机容量持续增长，预计到2026年将消耗超过1.2亿盎司的银。电动汽车的普及、电网升级以及储能项目的推进也进一步加剧了银的需求。

在供应方面，白银矿产量难以跟上需求。全球约70%的白银产量是其他金属的副产品，这限制了其对价格上涨的响应。这种供需失衡导致主要金库库存显著下降，从而强化了价格上涨势头，并将金银比推至46:1左右。

金银比价预示着贵金属市场结构性转变

金银比价的暴跌是当前周期与以往几轮上涨行情截然不同的最明显标志之一。不到一年前，一盎司黄金的价值超过120盎司白银；而如今，这一比价已下跌超过一半。

历史上，这种快速的压缩仅在工业强劲扩张且货币政策不确定性加剧的时期才会出现。如果目前的趋势持续下去，分析师认为，汇率回落至2011年接近32:1的水平是有可能的，尤其是在供应限制加剧的情况下。

对于投资者而言，这种差异凸显了黄金和白银的不同作用：黄金仍然是对冲政治和地缘政治风险的主要工具，而白银——尽管波动性更高——却与全球能源和技术转型的实体基础设施联系日益紧密。

白银价格能否突破 125 美元？

随着所谓的“白银挤压”在2026年加剧，白银价格突破每盎司125美元被视为越来越现实的可能性。白银目前是今年表现最佳的主要资产，而接近110美元的价格越来越被视为底部而非峰值。

与以往主要由投机驱动的上涨行情不同，本轮上涨周期是由真正的供应短缺支撑的。市场已连续八年出现供应短缺，而来自人工智能数据中心、太阳能基础设施和电气化的需求却在持续加速增长。

1月1日生效的中国新出口许可规定加剧了供应紧张局面，大幅限制了全球白银流通。这给工业买家造成了流动性陷阱，迫使制造商支付更高的溢价才能获得白银。与此同时，由于白银是副产品，矿山产量仍然有限，即使价格上涨，也限制了行业快速响应的能力。

估值动态也预示着进一步上涨的空间。在贵金属牛市中，金银比价历来呈下降趋势。目前黄金价格接近每盎司5000美元，如果金银比价回落至40:1，理论上意味着白银价格将达到每盎司125美元左右。如果工业压力加剧且投资持续流入，分析师们越来越倾向于认为，2026年白银价格达到每盎司125至150美元区间是一个现实可行的结果，而非极端情景。

周一，美国股市指数上涨，投资者密切关注即将发布的企业财报，同时预期美联储的政策决定。

本周多家大型公司将公布财报，其中最受关注的是苹果、Meta 和微软，以及其他大型科技公司。

投资者也在等待美联储的政策会议，该会议将于周二开始，周三结束，随后将公布利率决定。

截至格林威治标准时间18:20，道琼斯工业平均指数上涨0.6%，约280点，至49375点；标准普尔500指数上涨0.6%，约42点，至6957点；纳斯达克综合指数上涨0.6%，约152点，至23653点。

周一交易期间，钯金价格上涨，延续了强劲涨势，原因是市场预期需求走强，同时美元兑大多数主要货币走软，缓解了大宗商品和金属的价格压力。

由于对铂族金属 (PGM) 的需求依然强劲，美国银行证券的全球研究团队将 2026 年铂金价格预测从之前的每盎司 1825 美元上调至 2450 美元，并将钯金价格预测从每盎司 1525 美元上调至 1725 美元。

该银行1月9日发布的《全球金属市场周报》要点显示，贸易争端导致的铂族金属（PGM）供应中断持续造成市场供需紧张，尤其是铂金市场。报告还指出，中国铂金进口为价格提供了额外的支撑。

虽然预计供应会有所响应，但该银行表示，由于“生产纪律和矿山供应缺乏灵活性”，这一响应可能是渐进的。

这些预测出台之际，铂金和钯金的价格今年继续攀升，现货价格铂金达到每盎司 2446 美元，钯金达到每盎司 1826 美元。

因此，这两种金属的价格均超过了该银行之前的预测，促使其上调了价格预期。

该银行在接受《矿业周刊》采访时表示：“我们仍然预计铂金的表现将优于钯金，这得益于持续的市场供应短缺。”

该银行补充说，美国关税已经对几种金属市场产生了明显的影响，而铂族金属市场仍然面临着进一步加征关税的风险。

这是导致芝加哥商品交易所库存上升的因素之一，同时实物交割（EFP）交易也大幅增加。

钯金EFP市场活动尤为强劲，这主要是由于人们越来越担心美国可能对俄罗斯钯金征收关税，而目前美国正在进行反倾销和反补贴调查。

在此背景下，该银行指出，美国商务部估计未加工的俄罗斯钯金的倾销幅度约为 828%。

该银行补充说，鉴于俄罗斯是全球主要的钯金供应国，对未申报的俄罗斯钯金数量征收任何关税都可能推高国内价格。

中国进口需求为价格提供了支撑

除美国外，中国市场也对铂金价格提供了进一步支撑。2025年初，珠宝行业的强劲复苏吸引了更多铂金流入中国市场。鉴于金价已处于历史高位，这一发展尤为重要，因为即使仅替代1%的黄金首饰需求，也可能导致铂金缺口增加约100万盎司，相当于总供应量的近10%。

2025 年下半年，广州期货交易所（GFEX）推出实物铂金和钯金期货合约，进一步支撑了价格。

这些合约是中国首批以人民币计价的铂族金属本地套期保值工具，允许实物交割金条和海绵金属。该银行表示，获得实物流动性是12月份价格上涨的关键驱动因素。

与去年同期相比，中国钯金进口量自9月以来增长了四倍。该银行表示，考虑到内燃机汽车正在逐步淘汰，仅从基本面来看，这一增长难以解释。该银行认为，这一增长主要与广州交易所推出钯金期货合约有关。

预计供应将逐步响应

由于铂族金属价格目前高于边际生产成本和投资激励价格，供应应对的前景成为关注焦点。

该银行表示：“我们预计任何应对措施都将是谨慎的。过去两年，生产商的利润率——尤其是在南非和北美——一直面临持续压力，这可能导致企业在扩大产量时保持谨慎。”

至于新增供应，考虑到从研发到稳定生产水平需要较长的周期，任何增长都可能只是逐步实现的。

许多正在进行的项目代表着渐进式扩张或分阶段产量增加，而不是快速、大规模供应增长的来源。

供应方面，南非的生产问题导致2025年铂金市场供应趋紧。2025年1月至10月，南非矿山产量同比下降约5%，主要原因是第一季度遭遇洪水和工厂维护等运营挑战。该银行预计南非铂金产量今年将小幅回升，但不足以消除市场缺口。

作为全球最大的钯金供应国，俄罗斯的钯金产量也面临挑战，诺里尔斯克镍业公司正在过渡到新的采矿设备，并应对矿石成分的变化。因此，该公司2025年前九个月的铂金产量同比下降7%，钯金产量同比下降6%。随着这些暂时性干扰的消退，预计俄罗斯铂族金属产量将在今年恢复，这可能会减缓钯金价格的上涨速度。

虽然价格上涨可能会刺激更多供应，但该银行认为，任何增长更有可能来自矿山寿命延长和项目重启，而不是产能快速扩张。

实际上，大多数新供应需要数年时间才能从建设过渡到全面生产，而且目前正在开发的许多项目都是渐进式或分阶段的扩建，而不是立即产生大量新供应的来源。

该银行指出，即将投产的两个主要新项目——艾芬豪矿业公司的 Platreef 项目和韦西兹韦公司在南非的 Bakubung 项目——预计今年将合计新增 15 万盎司铂金和 10 万盎司钯金。

其他扩建项目仍属长期项目，且取决于最终的投资决定。其中包括瓦尔特拉铂金公司位于莫加拉克韦纳矿区的桑德斯洛特地下项目，该项目预计在2027年之前不会做出投资决定，地下矿石开采可能在2030年之后开始。

与此同时，截至格林威治标准时间 16:08，美元指数下跌 0.7% 至 96.8 点，此前曾触及 97.3 点的高位和 96.8 点的低位。

交易中，3 月份钯金期货价格在格林威治标准时间 16:08 上涨 6.1%，至每盎司 2,151.5 美元。