周一亚洲交易时段，日元兑一篮子主要和次要货币下跌，连续第三个交易日对美元走弱。此前，由于美国和伊朗在巴基斯坦的和平谈判破裂，美元被视为最佳替代投资选择，投资者再次发起买盘操作。

随着美国威胁要对霍尔木兹海峡和伊朗港口实施海上封锁，全球油价上涨超过 10%，这一事态发展再次引发人们对全球通胀加速的担忧，并加大了各国央行在短期内采取更接近提高利率措施的压力。

价格概览

- 今日日元汇率：美元兑日元上涨近0.4%，至159.85日元，高于周五的收盘价159.24日元，并在今日交易中触及159.50日元的低点。

- 日元周五收盘对美元下跌0.2%，连续第二个交易日走低。

- 上周，日元兑美元上涨0.2%，连续第二周上涨，这得益于美国和伊朗达成为期两周的停火协议，其中包括开放霍尔木兹海峡供全球航行。

美元

美元指数周一开盘上涨0.5%，开始从一个月来的最低水平全面反弹，反映出美元兑一篮子全球货币的汇率走高。

除了从低位买入外，美元汇率上涨还因为美国和伊朗在巴基斯坦举行的和平谈判破裂后，人们担心中东地区会再次爆发战争。

MST Marquee 的分析师 Saul Kavonic 表示：市场现在已基本恢复到停火前的状态。

伊朗战争最新进展

美国和伊朗在伊斯兰堡举行的会谈陷入僵局。

- 华盛顿坚持要求彻底拆除伊朗境内剩余的铀浓缩设施。

- 德黑兰要求在延长停火之前立即解除所有经济制裁。

- 特朗普表示，在与伊朗的和平谈判失败后，美国将封锁霍尔木兹海峡。

- 特朗普下令美国海军从周一美国东部时间上午 10:00 开始封锁霍尔木兹海峡。

- 特朗普认为伊朗将继续对话；德黑兰寻求达成“平衡和公平的协议”。

伊朗警告称，将对封锁做出严厉回应，并指责美国在谈判中态度强硬。

《华尔街日报》报道称，特朗普及其顾问正在考虑对伊朗发动有限打击。

全球油价

周一，由于美伊谈判未能达成协议，脆弱的停火协议悬而未决，中东能源出口持续受阻，油价应声上涨超过 10%。

毫无疑问，全球油价上涨再次引发了人们对通胀加速的担忧，这可能会促使全球各国央行在短期内提高利率，这与战前预期长期降息或固定利率的局面截然不同。

日本利率

- 目前，市场对日本央行在4月份会议上加息0.25个百分点的概率定价稳定在10%左右。

为了重新评估这些概率，投资者正在等待日本公布更多关于通货膨胀、失业和工资水平的数据。

周五午盘交易中，大豆价格上涨，涨幅在7至13美分之间，主要受豆粕价格和技术性采购增加的支撑。全国大豆平均现货价格也上涨约13美分，达到每盎司11.10美元25美分。

豆粕期货在交易时段中段大幅上涨，涨幅在每盎司 12 美元至 15 美元之间，而豆油期货合约则下跌了约 50 至 53 点。

美国农业部今天上午宣布了一项私人出口协议，将向意大利出售 10 万吨豆粕。

周四公布的出口销售数据显示，出口承诺总量达到3790.5万吨，较去年同期下降18%。这一水平约占美国农业部最新预估的90%，低于通常95%的平均水平。

实际出货量达到 3052 万公吨，相当于该部门估计的 73%，也低于通常 84% 的平均水平。

在每月发布的《世界农业供需预测》（WASDE）报告中，美国农业部公布了对需求预测的一些调整，压榨量增加了 3500 万蒲式耳，而出口量减少了相同的数量，使得期末库存总量保持不变，为 3.5 亿蒲式耳。

预期平均现金价格也上调了 10 美分，达到 10.30 美元。

至于 2026 年 5 月的期货合约，大豆价格录得 11.78.25 美元，上涨 13 美分。

能源领域普遍存在一种观点，认为美国炼油厂“无法”加工页岩油繁荣带来的轻质低硫原油。每当汽油价格上涨或美国再次讨论能源独立时，这种说法就会出现。其论点基于这样一个事实：美国石油产量创历史新高，却仍然需要进口原油，因为其炼油厂最初是为加工进口的重质原油而建造的。

这种说法乍一看似乎很有说服力，但实际上却有很多不准确之处。

美国炼油厂确实有能力加工页岩油，而且每天都在加工。问题不在于技术能力，而在于经济因素。理解这一区别至关重要，因为它解释了为什么美国一方面大量出口原油，另一方面又继续进口原油，以及为什么这套体系的运作效率远比乍看之下要高得多。

对重油的大力押注

这种误解的根源可以追溯到几十年前。从20世纪80年代到21世纪初，炼油公司基于当时一个明确的市场趋势投入了巨额投资：优质、易于提炼的原油正在逐渐减少。人们预期未来的原油供应将更加重质，这意味着它们含有更长、更复杂的碳氢化合物分子，以及更多的硫。

为了应对这种情况，炼油公司投入数百亿美元升级其设施，安装了焦化装置、加氢裂化装置和脱硫装置——这些设备旨在加工难以转化为成品的重质高硫原油。

这些投资使美国墨西哥湾沿岸的炼油厂成为世界上最先进的炼油厂。它们能够从加拿大、墨西哥和委内瑞拉等国购买价格低廉的重油，然后将其转化为汽油和柴油等高价值产品。这赋予了美国炼油厂一种可持续的竞争优势，业内称之为“复杂性溢价”。

页岩油繁荣改变了格局

但页岩油革命彻底改变了这种局面。

美国非但没有面临轻质石油短缺，反而突然发现自己拥有了大量轻质石油。从二叠纪盆地等地区开采的页岩油具有轻质、低硫的特点，因此更容易提炼。

表面上看这似乎很理想，但对于高度复杂的炼油厂来说，却造成了一种不匹配。这些设施最初的设计目的主要是为了最大限度地利用重油，而当它们加工大量轻质油时，这种优势就开始丧失。

为什么开采页岩油会降低效率？

当一座设计用于加工重油的炼油厂加工大量轻质页岩油时，会出现两个主要问题。

首先，焦化装置和加氢裂化装置等精密加工设备会闲置。这些耗资数十亿美元的设备原本是为分解重质分子而设计的，而轻质油中重质分子的含量不足以维持设备的高效运行。

其次，炼油厂内部可能会出现运行瓶颈。轻质原油会产生大量的轻质产品，这可能会给炼油系统的其他部分带来压力，并迫使炼油厂降低总产能。

因此，炼油厂仍能运转，但运转效率较低，盈利能力也较弱。

经济因素，而非技术能力

这里“产能”和“可行性”之间的区别至关重要。

美国炼油厂完全有能力加工页岩油。然而，完全依赖轻质原油会导致高价值设备闲置，从而侵蚀利润率，同时也会导致效率和产量下降。

因此，炼油厂实际上依赖于原油混合。他们将本地生产的轻质原油与进口的重质原油混合，以实现产量和利润的最大化。

与此同时，过剩的美国页岩油被出口到更适合高效加工的欧洲和亚洲炼油厂。世界各地许多炼油厂并未投入巨资升级其加工重质高硫原油的能力，因此，尽管美国页岩油成本较高，但对它们而言仍然是一个合适的选择。

这样一来，系统就能完全按照预期运行。

为什么禁止出口可能是一个错误？

要求限制或禁止原油出口的呼声通常源于这样一种信念：这样做会导致汽油价格下降。

但实际情况可能恰恰相反。如果美国炼油厂被迫更多地依赖轻质页岩油，其效率将会下降，燃料供应可能会减少，最终导致成本上升。

此外，全球石油市场联系紧密，任何人为限制石油供应的尝试往往会导致意想不到的后果。

看似矛盾的是，原油的进口和出口同时进行，实际上却是效率优化的体现。不同类型的石油被输送到最适合加工它们的炼油厂，从而为整个系统实现最大价值。

神话与现实的区别

认为美国炼油厂“无法”加工页岩油的说法是一种谬论，之所以流传至今，是因为它听起来合情合理。但实际上，这种说法混淆了技术能力和经济现实。

美国炼油厂有能力加工页岩油，而且它们也已经在这样做了。但如果完全依赖页岩油，它们的利润就会减少。

在炼油行业，就像在任何商业活动中一样，问题不总是能不能做到，而是这样做在经济上是否合理。

周五，标普500指数和纳斯达克综合指数小幅上涨，科技股走强提振了市场情绪。此前公布的3月份通胀数据符合预期，尽管中东冲突持续带来压力，但投资者仍在评估美国和伊朗之间紧张的停火协议。

数据显示，3月份美国消费者价格录得近四年来最大涨幅，原因是战争导致石油价格上涨，以及关税影响持续传导至物价。

然而，根据伦敦证券交易所集团汇编的数据，交易员们仍然坚持认为美联储今年将维持借贷成本不变，这与冲突爆发前他们此前的预期有所不同，当时的预期是美联储将在今年降息两次。

eToro 的美国投资分析师 Brett Kenwell 表示，结合周四公布的个人消费支出 (PCE) 指数数据来看，通胀数据传递出的明确信息是，即使乐观地假设能源价格上涨将是一个暂时的压力因素，而不是价格的永久性变化，通胀仍然居高不下。

他还补充说，除非劳动力市场或更广泛的经济出现更明显的恶化，否则这可能会促使政策制定者在做出任何决定之前保持观望。

同样，玛丽·戴利周四告诉路透社，伊朗战争造成的油价冲击可能会延长通胀率恢复到央行 2% 目标所需的时间。

美国东部时间上午 10:15，道琼斯工业平均指数下跌 109.60 点，跌幅 0.23%，至 48,076.20 点；标准普尔 500 指数上涨 10.56 点，涨幅 0.15%，至 6,835.22 点；纳斯达克综合指数上涨 123.70 点，涨幅 0.54%，至 22,946.11 点。

标普500指数中的信息技术板块是此次上涨的最大推动力，该板块上涨约0.8%，其中电子芯片制造公司领涨。英伟达股价上涨1.8%，博通股价上涨4.4%。费城半导体指数也创下8926.08点的历史新高。

但金融板块股票的疲软限制了基准指数的涨幅，该板块下跌了约 0.8%，受到高盛和旅行者保险公司股价下跌的影响，这也给道琼斯指数带来了压力。

然而，华尔街主要股指正朝着实现周涨幅的方向发展，标普500指数和道琼斯工业平均指数有望分别创下自去年11月和今年6月以来最大的单周涨幅。

本周市场情绪受到华盛顿和德黑兰之间为期两周的休战协议的支撑，此外，以色列总理本雅明·内塔尼亚胡也表示，他寻求与贝鲁特举行直接对话。

然而，在巴基斯坦斡旋下达成的停火协议出现了一些裂痕，双方在原定于周六举行的第一轮会谈之前互相指责对方违反了停火协议。

LPL Financial 首席股票策略师 Jeff Buchbinder 表示，市场已经严重依赖新闻头条，他指出，只要停火继续下去，投资者看到中东走向一定程度稳定的道路，他们就能克服这些动荡。

另据一份数据显示，密歇根大学发布的消费者信心指数4月份初步读数为47.6点，低于路透社对经济学家进行的调查所预测的52点。

公司新闻方面，全球最大的芯片代工制造商台积电在美国上市的股票上涨了2.7%，此前该公司公布的第一季度营收超出市场预期。

CoreWeave 的股价在宣布与 Anthropic 达成多年协议，以及以溢价发行可转换债券后，也上涨了 6.8%。

纽约证券交易所上涨股票数量与下跌股票数量之比为 1.22 比 1，纳斯达克证券交易所上涨股票数量与下跌股票数量之比为 1.07 比 1。

标准普尔 500 指数创下 17 个 52 周新高，同时创下 18 个 52 周新低；而纳斯达克综合指数则创下 84 个 52 周新高和 70 个 52 周新低。