周三亚洲交易时段，日元兑一篮子主要和次要货币走强，兑美元汇率录得八个交易日以来的首次上涨，原因是交易员在低位逢低买入，而日本货币当局密切关注着关键的160日元关口。

美国财政部长斯科特·贝森特表示，他相信如果日本政府给予日本央行行长上田一夫足够的独立性，上田一夫将会“采取一切必要措施”，这表明华盛顿倾向于日本央行进一步加息。

价格概览

• 美元/日元今日走势：美元兑日元下跌 0.15%，至 158.84 日元，开盘价为 159.08 日元，盘中一度触及 159.11 日元的高点。

• 周二日元兑美元收跌0.2%，连续第七个交易日下跌，并触及三周低点159.25日元，原因是市场持续评估伊朗战争的进展。

日本当局

日本当局正密切关注国内货币市场的动向，尤其是在日元贬值逼近关键的1美元兑160日元关口时，这一关口被普遍认为是可能引发另一次官方干预的门槛。

路透社援引消息人士的话称，东京方面在4月下旬和5月初多次干预日元汇率，试图阻止其下跌，但日元的反弹昙花一现。日元兑美元汇率近期跌至159.25日元，为4月30日以来的最低水平。

美元

周三，美元指数小幅下跌不到0.1%，从六周高点99.43点回落，反映出美元兑主要全球货币的涨幅有所放缓。

除了获利回吐之外，美元走弱还受到美国总统唐纳德·特朗普和副总统JD·万斯就美国和伊朗和平谈判进展发表的最新评论的影响。

特朗普表示他将“很快结束与伊朗的战争”，并对解决冲突表示有信心；而副总统万斯则表示，美国和伊朗在正在进行的谈判中取得了“非常显著的进展”。

今天晚些时候，市场将等待美联储最新货币政策会议纪要的公布，预计该纪要将提供更有力的线索，以判断美国是否会进一步加息以应对不断上升的通胀压力。

斯科特·贝森特与日本银行

贝森特周二告诉路透社，他相信如果给予日本央行行长上田一夫足够的独立性，他将采取“一切必要措施”，这表明华盛顿希望日本央行进一步加息。

贝森特在周二与上田会晤后，在X上发表文章称，日本的经济基本面依然强劲，货币过度波动是不可取的，并补充说，强劲的经济增长足以证明日元走强和日本央行提高利率的合理性。

日本利率

• 周二在东京公布的数据显示，日本经济今年第一季度按年率计算增长了2.3%，超过了市场预期的1.7%的增长。此前，这个世界第四大经济体去年第四季度增长了1.3%。

• 数据公布后，市场将日本央行在 6 月份会议上加息 0.25 个百分点的概率从 80% 上调至 85%。

• 投资者目前正在等待日本公布更多关于通胀、失业和工资的数据，以便重新评估这些预期。

美国宣布，继上周中美两国领导人在北京举行峰会后，中国承诺在未来三年内每年至少购买价值 170 亿美元的美国农产品，此外还将进口大豆。

中国是全球最大的农产品进口国，在中美两大经济体之间爆发最新一轮贸易战后，中国大幅减少了对美国产品的进口。然而，据中国商务部消息，双方目前已同意扩大农产品贸易，并解决影响牛肉和禽肉的非关税壁垒。

这项协议的真正含义是什么？

据贸易商和分析师估计，这笔 170 亿美元的承诺，加上现有的大豆进口义务，将使中国每年从美国进口的农产品总额增加到 280 亿至 300 亿美元左右。

这一水平仍将低于 2022 年达到的 380 亿美元峰值，但将远远高于去年记录的 80 亿美元和 2024 年看到的 240 亿美元。

要实现这一目标，北京需要大幅增加小麦、饲料粮、肉类产品以及棉花、木材等非食品农产品的采购量。

此前，中国已履行了根据美国总统特朗普和中国国家主席习近平达成的协议购买1200万吨大豆、一定数量的小麦和大量高粱的承诺。根据该协议，北京承诺每年至少购买2500万吨大豆。

全球贸易流向的重塑

中国增加对美国农产品的采购，可能会损害巴西、澳大利亚和加拿大等竞争供应商的利益。

新加坡StoneX公司副总裁程康伟表示，要实现不包括大豆在内的170亿美元的年度目标，“很可能需要出于政治和战略原因，而不是纯粹的商业原因，有意识地将采购从现有供应商转向美国”。

巴西目前是中国最大的大豆供应国，预计到2025年将占据73.6%的市场份额，同时也是中国最大的玉米供应国。去年，中国还批准进口巴西加工饲料产品（DDGS）。

澳大利亚是中国2023年最大的小麦供应国和2025年最大的高粱出口国，如果美国小麦和高粱进口量增加，其需求可能会疲软。大麦进口以及对澳大利亚优质牛肉的需求也可能受到影响。

随着美国采购量的增加，加拿大和法国的小麦出口以及阿根廷的高粱出口也可能面临压力。

大豆仍然是该协议的核心。

预计中国将从 10 月份开始购买美国新收获的大豆，与巴西大豆相比，美国大豆的价格更具竞争力。

亚洲一位植物油贸易商表示：“购买2500万吨美国大豆似乎不成问题，因为美国大豆价格目前很有吸引力。”

预计中粮集团和中粮集团将成为主要买家。

自特朗普第一任期以来，中国大幅减少了对美国大豆的依赖，到 2024 年，美国大豆进口量约占中国大豆进口总量的五分之一，而 2016 年这一比例为 41%。

玉米和小麦

鉴于玉米和小麦等大宗商品与低关税进口配额挂钩，预计中国国有企业仍将是美国玉米和小麦的主要买家。

中国对小麦的进口配额维持964万吨，对玉米的进口配额维持720万吨，关税税率为1%；超过这些配额的进口将面临高达65%的严厉关税。

中国从美国进口的玉米数量在2025年降至仅500万美元，而前一年则达到5.615亿美元；小麦进口量在2024年达到190万吨后，几乎降至零。

高粱和DDGS

预计中国也将增加对高粱等饲料谷物的采购，尤其是在北方地区暴雨导致国内农作物受损之后。

高粱不受进口配额限制。

自去年 11 月以来，北京已购买至少 250 万吨美国高粱以弥补国内玉米短缺，但增加 DDGS 的购买量需要取消自 2017 年以来实施的反倾销税和反补贴税。

肉类和非食品商品

中国是美国肉类部位（如鸡爪、猪耳朵和动物内脏）的主要市场，而这些产品在美国国内的需求有限。

两国同意解决悬而未决的问题后，预计牛肉和禽肉进口量将会增加。北京方面已为425家美国牛肉出口企业续签了五年注册，并批准了77家新的企业。

中国还在去年12月推出了牛肉进口配额制度，对超过配额的进口量征收高达55%的关税，以保护国内生产商。

非食品农产品

中国进口商品也可能包括棉花和木材等非食品类产品。去年棉花进口额降至2.257亿美元，而2024年预计将达到18.5亿美元。

周二，加元兑美元汇率跌至近五周以来的最低水平附近，此前公布的国内数据显示，4月份通胀增速低于预期，而美元则普遍上涨。

加元（又称“卢尼”）兑美元下跌0.1%，至1.3750加元，或72.23美分，盘中一度触及1.3773，为4月15日以来的最低水平。

数据显示，加拿大4月份消费者价格指数年化增长率为2.8%，高于3月份的2.4%，主要原因是伊朗战争导致全球油价大幅上涨，进而推高了汽油价格。

分析师此前预计总体通胀率将达到 3.1%，而加拿大央行密切关注的核心价格压力指标则有所下降。

德斯贾丁斯宏观策略主管罗伊斯·门德斯在一份报告中表示：“在担心新一轮高通胀和持续通胀之后，加拿大政策制定者现在可以稍微安心一些了。”

他补充道：“虽然降息尚未提上日程，但市场对两次加息的预期似乎过高。”

掉期市场显示，交易员目前预期加拿大央行今年将收紧货币政策 50 个基点，低于数据公布前的 54 个基点。

与此同时，美元兑一篮子主要货币走强，投资者关注美联储可能采取更鹰派的立场来抑制能源价格上涨引发的通胀，而围绕中东和平协议的不确定性也令市场情绪承压。

石油价格——加拿大的主要出口产品之一——在每桶 108.65 美元附近变化不大，一直接近 5 月初以来的交易区间上限。

加拿大政府债券收益率在更陡峭的收益率曲线中表现不一，10 年期国债收益率上升 2 个基点至 3.713%，此前曾触及 2024 年 5 月以来的最高水平 3.744%。

加拿大政府也推出了以美元计价的全球债券，最终定价预计将于周三公布。

由于与伊朗的战争，阿拉伯湾地区的化肥运输中断，这让人想起了德国化学家尤斯图斯·冯·李比希，他是19世纪植物矿质营养理论的主要倡导者之一。李比希因推广如今被称为“李比希最小定律”的理论而广为人知。

这条定律指出，最稀缺的必需营养素是限制植物生长的营养素。换句话说，一旦农民缺乏某种关键营养素，即使添加更多其他营养素也无法弥补缺失的元素。

李比希定律似乎将在即将到来的播种季节以一种重大而令人担忧的方式发挥作用，因为阿拉伯湾供应了世界 36% 的尿素（主要氮肥之一）、29% 的无水氨（另一种重要的氮肥）、26% 的磷酸二铵和 13% 的磷酸一铵。

回顾一些高中生物基础知识，氮、磷、钾是植物所需的主要营养元素。这些营养元素并非来自空气或水，而是必须通过土壤供给。但也有例外，例如某些豆科植物，如大豆，它们能够从大气中固定氮供自身利用。

向土壤中添加这些营养物质可以提高作物质量和产量。但是，阿拉伯湾已不再大量输送这三种关键营养物质中的两种。

与此同时，海湾地区约20%的全球液化天然气出口也受到影响。在印度等国，进口液化天然气被用作国内氮肥生产的原料。

肥料供应可能还存在其他一些尚未完全显现的复杂情况。

物价上涨给全球农民带来压力

化肥价格上涨已经迫使阿根廷的小麦种植户考虑减少尿素肥料的使用，这意味着作物可获得的氮肥减少。

另一种选择是转向种植需肥量较少的作物，但这最终可能会减少小麦产量。

在埃及，一位农民决定放弃种植小麦（一种需要大量化肥的作物），转而种植其他作物，同时将种植面积缩减到通常的一半，因为他再也买不起化肥、种子和其他农业化学品，包括通常源自石油产品的除草剂和杀虫剂。

美国农场局联合会最近的一项调查也显示，70%的美国农民负担不起他们所需的全部化肥。

李比希定律的应用远不止于化肥

越来越明显的是，李比希定律不仅适用于农业肥料。

现代农业设备几乎完全依赖柴油燃料。柴油价格飙升之际，美国农民已经做出了本季的播种决定，这意味着其直接影响可能体现在利润下降而非产量减少。

然而，如果柴油价格持续高企，农民最终可能会减少种植面积或改种成本较低的作物。

柴油显然应该被视为一种重要的农业投入品，就像化肥一样。

现代文明的基础材料

该分析的范围远远超出农业，因为李比希定律也可以应用于支撑现代社会整体的关键投入。

能源专家瓦茨拉夫·斯米尔认为，现代世界依赖于四种核心材料：水泥、钢铁、塑料和氨。

当然，氨是氮肥生产的关键原料，这一点前面已经讨论过了。其他三种原料已经深深融入现代生活，以至于它们的重要性常常被忽视。

在阿拉伯湾石油和天然气供应中断之际，斯米尔强调了一个特别重要的观点：这四种材料的生产严重依赖化石燃料。

除了这些行业之外，世界现在似乎即将发现，大量石油和天然气的流失可能会限制大量依赖这些资源及其衍生物的商品的生产——正如李比希定律所预测的那样。

对全球经济的真正考验

对于那些愿意正视这个问题的人来说，这种限制对全球经济的风险一直显而易见，但长期以来的主流观点认为，这种限制永远不会真正出现，或者即使出现，也只是暂时的。

如今，这一假设正面临真正的考验。

如果石油分析师阿特·伯曼的评估是正确的，即世界可能永远无法恢复到与伊朗冲突之前的战前石油产量水平，那么对无限供应的信念将不得不让位于新的现实——世界上许多最重要的材料的生产受到限制。