周一亚洲市场日元兑一篮子主要和次要货币汇率在本周初下跌，兑美元汇率回吐了一周高点，这是继上周末强劲上涨后出现的回调和获利了结走势。

继日本央行行长上田一夫在杰克逊霍尔年度经济研讨会上发表更为强硬的言论后，市场预期日本央行可能在 1 月份暂停政策后很快恢复政策正常化并加息。

价格概览

• 今日日元汇率：美元兑日元上涨0.45%，至(147.53¥)，较上周五收盘价(146.86¥)上涨，当日交易最低价为(146.75¥)。

• 受美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示美国将在 9 月份降息的影响，日元兑美元周五收盘上涨 1.0%，为过去三个交易日中的第三次单日上涨，也是自 8 月 1 日以来的最大单日涨幅。

• 受美联储今年年底前两次降息的预期推动，日元兑美元上周上涨 0.2%，为连续第二周上涨。

美元

美元指数周一上涨0.25%，从三周低点97.56点回升，反映出美元兑一篮子全球货币的汇率出现反弹。

除了低水平买盘外，美元在本周初出现回升，因为市场正在等待美联储 9 月份降息可能性的新证据。

根据伦敦交易所的数据，交易员目前预计9月份降息25个基点的可能性为84%，到年底累计降息幅度将达到53个基点。

鲍威尔周五在杰克逊霍尔表示，风险平衡的变化可能需要调整货币政策，当前指标显示劳动力市场的下行风险正在上升。

上田一夫

日本央行行长上田和夫周六在杰克逊霍尔表示，工资上涨正在蔓延至大公司之外，而且由于劳动力市场收紧，工资上涨可能会继续加速。

这些言论强化了市场对日本央行可能在 1 月份加息后不久恢复加息的预期，交易员目前预计日本央行在 10 月份会议上可能会加息。

日本利率

• 市场对日本央行9月份加息25个基点的预期目前稳定在45%左右。

• 为了重新评估这些可能性，投资者正在等待日本通胀、失业和工资的更多数据。

日元前景

• 瑞士隆奥银行首席宏观策略师 Homin Lee 预计，未来 12 个月内日元兑美元汇率将升至 140，但他预测短期内政策利率将维持在有限范围内。

• 李表示：“我们预计日本央行下次加息将在明年1月，而不是10月。” 他补充道：“央行很可能会将实际政策利率维持在极低的负值区间，直至年底，之后才会考虑逐步加息。”

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上发表评论后，大多数加密货币在周五的交易中上涨，原因是市场反弹，尤其是高风险资产。

鲍威尔周五在杰克逊霍尔发表讲话时暗示未来一段时间可能降息，但他强调，不确定性加剧使得货币政策制定者的任务更加复杂。

他确认，劳动力市场依然强劲，经济表现出韧性，尽管最近风险有所增加，并指出关税可能会再次推高通胀——这是美联储急于避免的。

他指出，基准利率较一年前低约1%，低失业率使美联储有空间谨慎调整货币政策，并补充说，基线前景和不断变化的风险平衡确实可能需要重新评估当前立场。

鲍威尔表示，联邦公开市场委员会的决策仍将“仅与数据评估挂钩”，强调央行致力于实现2%的通胀目标，以保持长期预期稳定。

美联储主席在评估经济状况时指出，就业增长放缓，消费支出疲软，并补充称劳动力供需处于“异常平衡”状态。他还强调，货币政策将每五年进行一次定期审查，以适应经济的结构性变化。

以太坊

交易方面，格林威治标准时间 20:57，以太坊在 CoinMarketCap 上上涨 14.6%，至 4,845.2 美元，周涨幅约为 11%。

全球原油出口依然强劲，超过了最近十年的季节性平均水平。然而，今年夏季需求也保持坚挺，吸收了以巴西和圭亚那为首的南美新增供应，以及随着OPEC+继续放松减产，中东产量的增加。

因此，随着北半球石油消费旺季接近尾声，市场看似保持平衡。但令人担忧的是，第四季度可能出现供应过剩，一旦需求高峰结束、OPEC+进一步削减减产，油价将进一步走弱。

南美推动原油出口增加

能源贸易流动咨询公司 Vortexa 的分析师马克·托特 (Mark Toth) 本周写道：“尽管人们担心 OPEC+ 八个主要成员国迅速取消减产，随后出口增加，尤其是沙特阿拉伯和阿联酋的出口增加，可能会推动原油市场出现过剩，但这种情况尚未真正实现。”

根据Vortexa的估计，2025年8月上半月全球原油和凝析油装载量仍将维持在高位，约为4100万桶/日。这比2016年至2024年的季节性平均值高出2%，也高于2023年和2024年的水平。

太平洋盆地出口量比季节性平均水平低7%，但南美（巴西和圭亚那正在提高产量）引领了这一增长。南美出口量在8月前15天比2016-2024年8月的季节性高点高出9%。Vortexa数据显示，大西洋盆地的出口也保持强劲。

尽管OPEC+正在逐步取消减产，但最重要的产油和出口地区中东的出口量却并未增长。原因之一是，一些成员国（例如伊拉克）正在弥补之前的过剩产量，而不是提高产量。另一个原因是，在极端夏季高温期间，中东国家对石油的发电需求增强——这是沙特阿拉伯和其他海湾出口国的典型季节性模式。

根据 Vortexa 8 月 15 日发布的全球库存报告，抵消过剩生产和增加国内需求的双重作用，减缓了 OPEC+ 集团内部的库存增加速度，陆上原油库存较季节性平均水平下降了 4%。

油价下行压力显现

托特指出，“由于OPEC+成员国的国内需求在夏季后将下降，且9月份产量将上升，当前价格稳定的持久性值得怀疑。”

Vortexa援引的Argus数据显示，8月15日，迪拜市场近月和第三月合约之间的现货溢价从月初的约3美元/桶收窄至每桶2.37美元。即便如此，现货溢价（即近期价格高于远期价格，反映供应紧张）仍高于2025年上半年迪拜市场2.104美元/桶的平均水平。

但分析师开始注意到这种缩减趋势，认为这表明交易商相信，一旦夏季旅游高峰需求消退，供应就会充足。

今年夏季市场受到全球炼油厂强劲运转和燃料市场紧俏（尤其是美国柴油）的支撑。

不过，现货相对于远期合约的溢价正在下降，这表明交易商预计，一旦夏季高峰过后需求减弱，供应增加将缓解紧张局面。

随着9月之后炼油厂开工率下降，以及OPEC+增加供应，紧张局面将会消退。国际能源署（IEA）上周在其月度报告中表示，8月份全球原油消费量将接近历史最高水平，达到8560万桶/日，第三季度同比增长160万桶/日，远高于上半年仅13万桶/日的平均增幅。

即便如此，市场普遍认为第四季度需求将会减弱，因为预计第四季度供应量将增加，从而导致市场供应过剩。

南美和大西洋盆地出口强劲，加上需求疲软的预期，已经对原油价差和价格结构造成压力。

托特解释说，欧洲原油进口需求的季节性下降，以及秋季炼油厂维护的开始，“已经对大西洋盆地原油价格构成了下行压力”。阿格斯的数据显示，布伦特-迪拜期货掉期交易所（EFS，显示ICE布伦特原油相对于迪拜原油掉期的溢价）从6月底每桶3.70美元的峰值跌至8月18日的仅0.23美元。

他补充道，“基准原油价格本身似乎也面临越来越大的压力，自7月底大幅上涨以来价格一直在下滑。”

随着需求旺季结束，尽管库存仍然处于低位，包括美国主要定价中心，但对供应过剩的担忧仍在加剧。需求放缓和供应增加转化为明显的过剩还需要一段时间，同时地缘政治和宏观经济因素也可能影响市场情绪，导致供需重新平衡。

美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔研讨会发表讲话时暗示，未来一段时间内可能会降息，但他强调，不确定性的增加使得货币政策制定者的任务更加复杂。

鲍威尔确认劳动力市场依然强劲，经济表现出韧性，但他指出，近期风险有所增加，并解释说，关税可能会再次推高通胀，而美联储正寻求避免这种情况。

他指出，目前基准利率较一年前低约1%，低失业率使美联储在调整货币政策方面有审慎的空间。他还补充道，基准预期和风险平衡的转变或许确实需要重新审视当前的立场。

鲍威尔表示，联邦公开市场委员会的决定仍将“完全依赖数据”，重申央行致力于实现2%的通胀率，以保持预期的长期稳定。

鲍威尔在经济评估中指出，就业增长放缓，消费支出减弱，凸显劳动力供需处于“异常”平衡状态。他还强调，货币政策将每五年进行一次定期审查，以适应经济的结构性变化。