周一亚洲交易时段，日元兑一篮子主要和次要货币走弱，在连续两天反弹后，兑美元汇率再次下跌。原因是美国和伊朗在霍尔木兹海峡附近军事紧张局势再度升级，推高了美元作为首选避险资产的需求。

与此同时，全球油价上涨加剧了人们对日本通胀压力的担忧，投资者预期日本央行可能被迫在短期内提高利率，并等待这个世界第四大经济体公布更多经济数据。

价格

美元兑日元上涨约0.3%，至162.17日元，高于周一开盘时的161.71日元，盘中一度触及161.62日元的低点。

• 日元周五收盘对美元上涨0.45%，连续第二个交易日上涨，创下近10天来的最大单日涨幅，此前日本政府鼓励养老基金增加对国内资产的投资。

• 上周日元对美元下跌0.2%，一个月内连续第三周下跌，原因是市场对日美利率差距的担忧持续对日元构成压力。

美元

周一，美元指数上涨0.25%，连续第二个交易日走强，美元兑一篮子主要货币走强。

随着美国和伊朗之间因霍尔木兹海峡控制权而引发的军事紧张局势升级，人们对框架协议可能破裂以及两国之间可能恢复直接对抗的担忧，美元作为避险资产的需求再次上升。

全球油价

周一开盘，油价飙升超过 4%，原油价格有望达到数周以来的最高水平。此前，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，加剧了人们对海湾地区潜在供应中断的担忧。

伊朗冲突的最新进展

• 美国中央司令部（CENTCOM）对伊朗海岸线发动了第三波密集空袭。

• 美国最近的空袭行动是在伊朗伊斯兰革命卫队海军袭击霍尔木兹海峡的商船之后进行的。

• 美国发动空袭后，伊朗扩大了对海湾国家的军事行动，并宣布关闭霍尔木兹海峡。

• 美国总统唐纳德·特朗普表示，霍尔木兹海峡“开放并将继续保持开放”，美国财政部则撤销了允许伊朗出售石油的临时许可证。

• 伊朗外交部指责华盛顿破坏外交努力并违反框架协议条款。

• 伊朗议会议长穆罕默德·巴格尔·加利巴夫宣布“不平等协议”时代已经结束，并警告说华盛顿将“付出代价”。

日本利率

• 随着全球油价攀升，市场将日本央行在即将召开的会议上加息 25 个基点的隐含概率提高到 30% 以上。

• 10 月份会议上加息 25 个基点的概率已升至 85% 以上。

• 投资者正在等待日本有关通胀、失业率和工资增长的更多数据，以重新评估这些预期。

周五油价上涨，并有望实现强劲的周涨幅，原因是美国和伊朗之间再次爆发冲突，导致霍尔木兹海峡航运中断，市场对能源供应的担忧持续存在。

截至格林威治标准时间 11:31，布伦特原油期货上涨 60 美分，涨幅 0.8%，至每桶 76.90 美元；美国西德克萨斯中质原油 (WTI) 期货上涨 46 美分，涨幅 0.6%，至每桶 72.54 美元。

布伦特原油周线有望上涨近7%，而WTI原油周线预计将上涨约6%。

Vanda Insights 的创始人 Vandana Hari 表示：“市场已从本周早些时候达到的高位回落，但地缘政治风险溢价仍然很高，因为霍尔木兹海峡的航运几乎停滞，而且目前还没有明确的迹象表明正常的航运作业何时才能恢复。”

尽管军事升级有所缓和，但霍尔木兹海峡的航运中断仍支撑了价格。

此前，伊朗周四对海湾国家的美国军事基础设施发动军事袭击，以报复美国对伊朗南部和东部沿海省份的袭击，这进一步加剧了脆弱的停火协议的紧张局势。

另据报道，伊朗媒体称伊朗南部发生多起爆炸事件，其中包括布什尔地区，该地区拥有该国一座核电站。

国际能源署周五发布的一份报告称，美国和伊朗之间最新的冲突升级可能会破坏其此前对明年石油市场出现大幅盈余的预期。

这场冲突也推迟了霍尔木兹海峡的全面重新开放。在 2 月 28 日战争爆发之前，全球每天约 20% 的石油和液化天然气供应都要经过霍尔木兹海峡。

瑞银分析师乔瓦尼·斯陶诺沃表示，美国一夜之间没有对伊朗发动更多袭击，这给油价带来了一些压力，尽管霍尔木兹海峡航运流量的持续放缓限制了油价的下跌空间。

船舶追踪数据显示，尽管每日总货运量仍远低于正常水平，但液化天然气运输船近日仍继续通过海峡。

美国总统唐纳德·特朗普本周表示，他不认为战争会重新开始，并补充说“任何事态发展都将很快结束”。

“尽管美国加大了对伊朗境内军事目标的攻击力度，但特朗普政府决定避免攻击伊朗的能源基础设施，这让市场感到些许安慰，”澳新银行高级商品策略师丹尼尔·海恩斯表示。

此外，国际能源署下调了对俄罗斯石油产量的预测，理由是乌克兰对俄罗斯能源基础设施的袭击预计将在未来几个月对产量造成压力。

周五，华尔街主要股指变化不大，投资者注意力转向韩国芯片制造商SK海力士即将在纳斯达克上市，而对美伊紧张局势最新进展的担忧则退居次要地位。

在SpaceX以来规模最大的IPO即将到来之际，市场焦点转向半导体行业。

在韩国存储芯片巨头即将赴美上市之际，人工智能行业备受关注。此次上市预计将成为自SpaceX上个月创纪录的IPO以来全球规模最大的股权发行。

SK海力士周四发行美国存托凭证（ADR），定价每股149美元，筹集资金约265亿美元。盘前交易显示，该股开盘价可能达到176.01美元，较发行价高出近18%。

XTB研究总监凯瑟琳·布鲁克斯表示：“我们了解到，SK海力士股票的需求远超供应，市场对该股的需求非常旺盛。我认为此次上市不会造成任何市场动荡或下行波动。相反，它可能会提振半导体股票，使其在周末前走强。”

半导体公司是今年人工智能驱动的股市上涨行情的最大受益者之一，这主要得益于市场预期大型云计算公司将持续加大投入。然而，近期对过高估值和获利回吐的担忧加剧了整个行业的波动性。

周五芯片股承压，美光科技股价下跌1.6%，此前一个交易日曾上涨4.5%；费城半导体指数（SOX）在震荡交易中下跌0.5%。

与此同时，Meta Platforms 板块上涨 6.1%，延续了近期的涨势，并带动通信服务板块上涨约 0.9%。标普 500 指数的 11 个主要板块中有 8 个板块当日上涨。

市场在持续存在的地缘政治风险中等待通胀数据和财报季。

截至美国东部时间上午 9:50，道琼斯工业平均指数上涨 35.60 点，涨幅 0.07%，报 52,523.01 点。

标准普尔 500 指数上涨 11.18 点，涨幅 0.15%，收于 7,554.82 点；纳斯达克综合指数上涨 13.40 点，涨幅 0.05%，收于 26,220.29 点。

标普500指数和纳斯达克指数仍有望在本周收高，而道琼斯指数似乎将结束其连续四周的上涨势头。

伊朗军队周四袭击了海湾国家的美国军事设施，以报复美国对伊朗东部和沿海省份军事目标的袭击，地缘政治风险依然存在。

最新一轮冲突升级再次引发了人们对冲突可能引发通胀的担忧。然而，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯周四表示，他预计中东紧张局势不会在今年剩余时间内引发能源价格持续上涨。

投资者目前正密切关注下周即将发布的美国6月通胀报告，该报告或将为货币政策前景提供新的指引。美联储主席凯文·沃什也计划出席美国众议院金融服务委员会的听证会。

根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，市场目前预期美联储到 2026 年底至少会加息一次，每次加息 25 个基点。

个股方面，尽管达美航空发布的第三季度盈利预期超出市场预期，但其股价仍下跌了2.5%。

与此同时，与比特币相关的加密货币股票也随之上涨，Strategy 上涨 5%，Coinbase 上涨 3.1%。

随着第二季度财报季将于下周开始，伦敦证券交易所集团 (LSEG) 的分析师预计，标普 500 指数成分股公司的年度盈利增长率将达到 24%，其中科技公司将占该增长的最大份额。

市场整体走势依然积极，纽约证券交易所上涨股票数量与下跌股票数量之比为1.79比1，纳斯达克交易所上涨股票数量与下跌股票数量之比为1.08比1。标普500指数和纳斯达克综合指数当日均未创下52周新高或新低。

麦格理表示，铜价上涨势头依然强劲，尽管它与市场基本面越来越脱节，因为投资者乐观情绪持续盖过了疲软的实物需求和持续的全球供应过剩的迹象。

周四，铜价攀升至每磅 6.27 美元，相当于每公吨超过 13,800 美元，纽约午盘交易时上涨了 2.6%。

美国总统唐纳德·特朗普表示伊朗已重返谈判桌，油价下跌，这支撑了铜价的上涨；此外，美国商务部宣布计划推出一项机制，到 2026 财年末将扩大对更多铜制品征收高达 50% 的关税，美国再次发出关税威胁，这也加剧了铜价上涨的趋势。

尽管供应过剩前景乐观，但投机行为和关税预期仍继续推高价格。

在题为《旋转的盘子》（Spinning Plates）的最新大宗商品报告中，麦格理银行驻伦敦、上海和新加坡的分析师指出，铜市场并未面临供应短缺。相反，他们预计未来几年全球铜供应过剩的情况将持续，这意味着世界短期内不太可能出现铜短缺。

报告指出，自 2025 年初以来，可见铜库存增加了 87 万吨以上，其中包括去年新增的 44.4 万吨，以及 2026 年迄今为止新增的 42.9 万吨。

伦敦金属交易所（LME）库存已攀升至八年来的最高水平，而纽约商品交易所（COMEX）库存也创下历史新高。此外，麦格理估计，美国境内约有55万吨铜储存在交易所之外。

该银行表示，铜价从 3 月下旬每吨 12,000 美元以下上涨至 5 月底的 14,000 美元以上，之后略有回落。该银行还表示，此轮上涨是由投资仓位调整、空头回补和关税相关的贸易流动推动的，而不是真正的供应短缺。

芝加哥商品交易所 (CME) 和伦敦金属交易所 (LME) 之间不断扩大的价格溢价也促使大量铜流入美国，因为交易员们正在为美国可能采取的额外贸易措施做准备。

麦格理认为，最有可能的情况是，持续的不确定性将使大量铜库存留在美国境内，从而人为地造成全球其他地区铜供应紧张的假象。

中国需求放缓，预计未来几年将出现大量供应过剩

报告指出，尽管进口减少、出口增加，但中国买家已开始缩减当前价位的采购量，季节性库存却大幅上升。报告还指出，库存下降的正常速度比往常提前结束。

该银行表示，除中国以外，需求依然疲软，现货溢价仍低于年度合约水平。

在供应方面，麦格理表示，在全球17家最大的铜生产商将总产量目标下调19.9万吨至1380万吨之后，矿山产量继续低于预期。

受影响最大的是卡莫阿-卡库拉矿和格拉斯伯格矿，这两个矿的生产恢复和扩张计划都被推迟了。

艾芬豪矿业公司本周表示，其位于刚果民主共和国的矿场产量将在今年下半年增加，但维持其 2026 年产量预期在 29 万至 33 万吨之间，远低于 2025 年 5 月洪水之前预计的 50 多万吨。

Freeport-McMoRan 原计划今年在格拉斯伯格铜矿生产 771,000 公吨铜，但山体滑坡扰乱了生产，该公司现在预计要到 2027 年底才能全面恢复生产。

麦格理预测，假设 Cobre Panamá 矿在 2027 年第二季度恢复运营，并在六个月内逐步提高到年产量 385,000 公吨，则今年矿山供应增长 1.3%，2027 年将增长 4.4%。

在需求方面，该银行将2026年全球铜需求增长预期从2.0%下调至1.8%。同时，它还将中国铜需求增长预期下调至1.1%，并将中国以外地区铜需求增长预期下调至2.6%。

该银行预计，随着中国以外市场的复苏，2027年全球需求增长将改善至2.2%，但中国房地产行业的持续疲软预计仍将拖累消费。

麦格理也对人工智能项目带来的近期铜需求规模表示怀疑，认为虽然数据中心提振了投资者的信心，但当地民众的反对、电网限制、设备短缺以及光网络技术的日益普及等因素造成的项目延误，可能会使人工智能相关的铜需求规模更小、增长速度更慢，低于市场目前的预期。

尽管该银行对短期前景持谨慎态度，但仍看好铜的长期发展前景。该银行预测，2025年至2030年间，铜矿年产量将增长2.8%，精炼铜产量将增长2.4%，而受电气化和能源转型驱动，铜需求预计将增长2.8%。预计到2030年，市场供需将恢复平衡，同时也凸显了开发新矿项目的必要性。

然而，麦格理银行认为，短期内供应过剩仍将是市场面临的最大挑战。该行估计，去年市场过剩量为60万吨，即使考虑到总计78.3万吨的生产中断，预计2026年仍将出现26.2万吨的额外过剩。

报告还预测，2027 年和 2028 年的年度供应盈余将超过 70 万公吨。

麦格理将2026年铜均价预期从之前的每吨12,310美元上调至13,165美元，理由是铜价上涨势头强劲，且宏观经济因素也起到支撑作用。尽管如此，麦格理仍预计铜价将出现回调，并预测铜价将在2027年第三季度回落至每吨11,000美元左右。

该银行还将2025年铜价长期预测上调至每公吨10200美元。