周一，加元兑美元小幅走低，此前数据显示，做空加元的投机性押注已升至今年以来的最高水平。

加元（又称“卢尼”）兑美元下跌0.1%，至1.4210加元兑1美元，或70.37美分，此前该汇率在1.4176加元至1.4217加元之间波动。

上周三，加元兑美元汇率触及14个月以来的最低点，报1.4248加元兑1美元。

美国商品期货交易委员会周五公布的数据显示，投机者将做空加元的押注增加到去年12月以来的最高水平。

截至 6 月 23 日，非商业净空头头寸达到 146,792 张合约，高于一周前的 132,901 张合约，超过了日元净空头头寸。

加拿大经济数据是加拿大央行政策展望的关注焦点

加拿大将于周二公布的国内生产总值数据预计将显示，4月份经济增长了0.4%。

这些数据或有助于形成对加拿大央行货币政策路径的预期。

加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆计划于周三参加欧洲中央银行论坛的中央银行专题讨论会。

“由于加拿大央行维持2.25%的政策利率不变，并被认为比鹰派的美联储更有耐心，加元可能会继续受制于油价走势和风险情绪，”Monex Europe的策略师在一份报告中表示。

石油和霍尔木兹海峡局势对加元走势构成压力

石油是加拿大最重要的出口商品之一，在美国和伊朗相互袭击凸显了两国临时和平协议的脆弱性之后，石油价格上涨了 2.3%，至每桶 70.79 美元；与此同时，人们对通过霍尔木兹海峡的能源运输持续复苏的谨慎希望限制了油价的涨幅。

Monex Europe 的策略师表示：“我们认为，霍尔木兹海峡可靠地重新开放将降低投资者对美元作为避险资产的需求，但会因油价下跌而限制加元的涨幅。”

加拿大10年期国债收益率变化不大，为3.384%，仍处于3月份以来的交易区间下限附近。

周一，由于美国和伊朗同意停止最近的袭击，中东紧张局势有所缓解，投资者情绪有所改善，华尔街主要股指走高；与此同时，康卡斯特公司宣布计划分拆为两家独立的上市公司，其股价也随之飙升。

暂停敌对行动

据路透社周一援引一位消息人士的话报道，美国和伊朗负责执行临时和平协议的技术团队预计将在未来几天在多哈会面。此前，周末的相互空袭威胁到了脆弱的停火协议。

尽管结束冲突的外交努力缓解了投资者的担忧，但该地区激烈的言辞和间歇性的紧张局势有时引发了人们对局势进一步升级的担忧，这可能会推高油价。

安德森资本管理公司创始人彼得·安德森表示：“和平谈判已经多次陷入僵局。我预计本周剩余时间里，大多数市场参与者将继续保持观望态度。”

市场表现

截至美国东部时间上午 9:41，道琼斯工业平均指数上涨 280.09 点，涨幅 0.54%，至 52,154.45 点。

标准普尔 500 指数上涨 58.50 点，涨幅 0.80%，收于 7,413.02 点；纳斯达克综合指数上涨 339.77 点，涨幅 1.34%，收于 25,637.39 点。

标普500指数的11个主要板块中有8个板块上涨，其中通信服务板块领涨，上涨2.6%。

媒体和有线电视公司康卡斯特宣布计划通过免税分拆的方式，将 NBCUniversal 和 Sky 分拆成两家独立的上市公司后，康卡斯特股价上涨了 9.8%。

人工智能方面的担忧加剧了不确定性。

今年以来股市表现强劲，预计即将到来的财报季将是股市面临的下一个重大考验。

高盛首席美国股票策略师本·斯奈德表示：“标普500指数在过去12个月中上涨了21%，这完全是由盈利推动的，因此2026年第二季度的业绩是决定市场下一步走向的关键因素。”

他还补充说，围绕人工智能支出的担忧给市场前景带来了新的不确定性。

上周的抛售潮重创了投资者青睐的半导体股和所谓的“七大巨头”，导致纳斯达克指数和标普500指数均出现周线下跌。相比之下，道琼斯指数表现更为坚挺，周涨幅达0.6%。

然而，周一信息技术板块上涨0.8%，有望结束连续五个交易日的下跌趋势。

投资者还预期美联储今年至少会加息一次以抑制通胀，而这些预期可能会在本周晚些时候美国 6 月份就业数据公布后进行重新评估。

纳斯达克宣布，SpaceX 将于 7 月 7 日加入纳斯达克 100 指数，消息公布后，SpaceX 股价上涨 2.3%。

与此同时，马丁·玛丽埃塔材料公司宣布与石灰石供应商 Lhoist North America 进行价值 135 亿美元的合并后，该公司股价下跌了 5%。

Veridian Therapeutics 的股价在获得美国食品药品监督管理局 (FDA) 批准其治疗甲状腺眼病的药物后上涨了 6.6%。

纽约证券交易所上涨股票数量与下跌股票数量之比为 1.15 比 1，纳斯达克证券交易所上涨股票数量与下跌股票数量之比为 1.47 比 1。

标准普尔 500 指数没有创下 52 周新高或新低，纳斯达克综合指数也没有创下年度新高或新低。

随着铜价接近历史高位，由于加工和精炼费用的空前下降，铜冶炼厂对铜的价值大幅下降。

将开采的铜精矿转化为精炼金属的公司现在越来越依赖加工阶段产生的副产品来维持财务可行性。

对于大多数冶炼厂而言，金、银和硫酸等二次产品在决定盈利能力方面的重要性几乎与铜本身不相上下。

这种不寻常的情况源于中国铜冶炼产能的扩张速度远远超过了全球矿山供应原材料的能力。

这种供需失衡不太可能很快消失。矿山产量依然受限，尽管有讨论削减中国冶炼厂产量，但中国的精炼铜产量仍在持续增长。

这一转变对铜精矿市场和全球金属生产的未来结构具有重大影响。

治疗费用降至零

铜加工和精炼的年度基准费用从 2024 年的每公吨 80 美元和每磅 8 美分降至 2025 年的每吨 21.25 美元和每磅 2.125 美分，并在今年实际上降至零。

几个月来，冶炼厂的现货处理费一直为负值，这意味着冶炼厂实际上是在向矿业公司支付加工铜精矿的权利。

因此，主要处理费用变得不那么重要了，而精矿中所含贵金属和可提取并转化为硫酸的硫的价值却变得越来越重要。

金银价格上涨有助于抵消冶炼行业主要收入来源之一的损失。

硫酸提供了更大的支持，尤其是在伊朗战争和霍尔木兹海峡关闭导致海湾地区供应中断之后。

一些中国冶炼厂甚至开始加工更大数量的黄铁矿（俗称“愚人金”），仅仅是为了利用其较高的硫含量。

咨询公司 CRU 估计，2018 年冶炼厂处理费占总收入的 39%。然而，去年最大的收入来源变成了“自由金属”收益和副产品抵免，特别是硫磺，分别贡献了约 50%–53% 和 25%–27% 的收入。

“游离金属”是指原材料中可回收金属含量与冶炼厂对铜和其他金属实际回收率之间的差额。

基准定价时代结束了吗？

铜冶炼行业的这种转变之所以特别引人注目，是因为它发生得如此之快。

这一转变反映了中国在加工能力方面投资的速度和规模。

据国际铜业研究小组称，到 2025 年，中国精炼铜产量将同比增长 8%，达到 1472 万吨，而全球矿产铜产量仅增长了 1%。

中国铜冶炼厂采购小组（CSPT）由中国最大的铜生产商组成，该小组于11月同意今年减产10%，以阻止加工费暴跌。

但据中国国家统计局数据显示，2026年1月至4月实际产量同比增长7.4%。

铜精矿市场的快速变化促使业内人士重新考虑该行业对年度基准协议定价的依赖。

智利矿业公司安托法加斯塔在与中国冶炼厂的年中谈判中提议转向现货市场指数定价。

中国石油运输集团（CSPT）预计会反对这一变化，但如果中国石油产量没有实质性削减，年度基准价格与现货市场实际价格之间的差距可能会进一步扩大。

只有强者才能生存

现在的关键问题是，目前的冶炼厂商业模式能否在中期内保持可持续性。

对于拥有现代化技术、强大的贵金属回收能力和已签订硫酸销售协议的冶炼厂而言，答案很可能是肯定的。

CRU表示，治疗费用的大幅下降对这些手术来说“表面上令人痛苦，但实际上可以应对”。

然而，该咨询公司警告说，对于基础设施老化、固定成本高昂或地理位置不利于硫酸销售的工厂来说，前景“要黯淡得多”。

这些冶炼厂由于缺乏新式冶炼厂所享有的竞争优势，因此仍然更加依赖加工费。

这些工厂大多位于中国境外，对本已面临压力的西方铜供应链构成了额外的威胁。

嘉能可已将其位于菲律宾的冶炼厂置于维护保养模式，并且仅在收到联邦和州政府提供的 6 亿澳元（3.95 亿美元）财政支持方案后，才承诺维持其澳大利亚工厂的运营。

与此同时，到 2025 年，中国精炼铜产量将占全球总产量的一半左右，而 2005 年这一比例仅为 15%，预计今年中国还将进一步扩大其市场份额。

中国冶炼企业似乎明白，他们正处于一场竞争之中，只有最有效率、最具竞争力的企业才能生存下来。

对西方而言，挑战在于，其冶炼行业可能成为中国在铜精矿市场激烈争夺原材料和收入来源的最大受害者之一，而铜精矿市场本身就存在结构性供应短缺。

周一，比特币重回 60,000 美元关口，此前该币值在前一交易日下跌近 6%，并收于关键技术门槛下方。

由于美国和伊朗达成协议，停止近期发生的袭击并恢复霍尔木兹海峡的谈判，投资者风险偏好有所改善，加密货币市场也因此出现温和复苏，并为更广泛的加密货币市场提供了支撑。

然而，在现货比特币交易所交易基金上周录得 17.9 亿美元的净流出后，机构抛售继续对全球市值最大的加密货币比特币构成压力，这是自 2 月下旬以来最大的单周资金流出。

美伊协议缓解了风险资产的压力

据路透社报道，美国和伊朗同意停止近期在海湾地区的敌对行动，并恢复就霍尔木兹海峡争端进行讨论。

这一进展对市场情绪起到了一定的提振作用，使人们重新燃起了希望，认为在经历了数日报复性打击威胁其稳定之后，临时和平协议能够得到维护。

地缘政治紧张局势的缓和有助于支撑风险敏感型资产，使得比特币在经历了前一周的大幅抛售后，于周一重回 60,000 美元关口。

即便如此，由于地缘政治不确定性依然居高不下，投资者仍保持谨慎。两国谈判破裂或军事冲突再度升级都可能削弱市场风险偏好，并引发新一轮比特币抛售。

机构抛售限制了比特币的反弹。

上周机构对比特币的需求依然疲软，现货比特币 ETF 录得 17 亿美元的净流出，创下自 2 月下旬以来最大的单周赎回量。

上周也是比特币 ETF 连续第七周出现资金流出，这是自该产品推出以来最长的连续流出期。

6 月份，比特币 ETF 的净流出额约为 40.6 亿美元，这是连续第二个月出现资金流出，也是自该基金推出以来最大的单月资金流出。

数据显示机构需求持续疲软，表明大型投资者迄今为止未能为比特币价格提供足够的支撑。

如果这一趋势在本周持续，尽管比特币近期有所反弹，但仍可能面临进一步的下行压力。