美联储主席杰罗姆·鲍威尔在其任期内一直利用在怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行年度研究会议作为传递决定性信息的平台。2022年，他承诺不惜一切代价对抗通胀；去年，由于失业率似乎正在上升，他承诺降息，重申了支持劳动力市场的承诺。

但在今年5月任期结束前的年会告别演讲中，鲍威尔面临着两条道路之间的艰难抉择，因为相互矛盾的经济信号使他“依赖数据”的策略更加复杂。一些指标显示经济增长放缓，而另一些指标则凸显了持续的通胀风险。由于同僚们对通胀和失业哪个威胁更大存在分歧，投资者和特朗普政府强烈预期美联储将在9月会议上降息。

然而，比降息本身更重要的是，鲍威尔如何规划下一步措施来评估经济。目前，经济在某些领域显示出放缓迹象，但在其他领域却展现出韧性，价格压力也再次显现。尽管鲍威尔具有很强的适应能力，但他可能不得不在美联储的双重使命——价格稳定和充分就业——之间做出权衡。

前美联储副主席、现任太平洋投资管理公司（PIMCO）全球经济顾问理查德·克拉里达（Richard Clarida）表示：“我认识的鲍威尔希望依赖数据，不会过早采取行动。如果9月份降息，真正的挑战将是沟通：是一次性降息，还是五六次降息的开始？即使他们想降息，传达信息也会很困难。”

鲍威尔的讲话以杰克逊霍尔附近的大提顿山脉为背景，将结束他多事的八年任期，这段任期的特点包括前所未有的疫情应对、引发创纪录加息的通胀浪潮，以及特朗普总统的个人批评。

2022年，鲍威尔援引前美联储主席保罗·沃尔克的遗志，誓言要“不惜一切代价”抑制通胀，即使以牺牲就业和增长为代价。如今，他面临着效仿沃尔克的继任者艾伦·格林斯潘（鲍威尔在杰克逊霍尔会议上经常引用格林斯潘的观点）的压力，即超越通胀信号，引导利率回落至接近3%的“中性”水平，低于目前的4.25%-4.5%。这一水平不再限制经济增长，如果政策制定者相信通胀率正在回归2%的目标，这将是合适的。

展望未来

通胀率仍比目标高出约一个百分点，且有迹象表明可能进一步上升。不过，特朗普政府认为，物价持续上涨的风险有限，并将被监管放松和生产率提高所抵消。

财政部长斯科特·贝森特批评美联储，称：“他们试图更加依赖数据，我认为这是错误的”，并指出这种方法迫使政策制定者等待确认的通货紧缩，而格林斯潘在 20 世纪 90 年代“具有前瞻性”，押注生产率激增最终有助于抑制价格。

美联储理事克里斯托弗·沃勒被视为特朗普接替鲍威尔的热门人选，他也提出了类似的论点，主张淡化关税驱动的通胀风险。他呼吁立即降息，以保护疲软的劳动力市场，而他的同事则敦促更加谨慎。

鲍威尔本人迄今为止一直属于这一谨慎阵营。从一开始，他就强调要根据真实数据而非模型或预测采取行动，随时准备在必要时迅速采取行动，但始终保持克制。虽然这种方法有助于避免过早犯错，但考虑到货币政策效果的延迟以及后期数据修正的风险，也让他容易受到反应滞后的影响。事实上，美国劳工统计局最近历史性地下调了5月和6月的就业增长预期，这进一步印证了沃勒的观点，即劳动力市场实际上比表面看起来更疲软。

除雾吗？

随着经济增长放缓至1%左右，贝森特等政府官员现在强调，整体经济数据不如去年9月，当时鲍威尔为了支持就业，降息了半个百分点。他们问道：如果经济已经疲软，为什么不现在就降息？

他们还指出，“依赖数据”的口号与美联储今年早些时候因未来关税担忧而暂停降息的决定存在矛盾。特朗普的关税税率远高于预期，虽然其影响并不像一些经济学家警告的那样严重，但美联储直到最近才对经济前景表达了更强的信心。

里士满联储主席托马斯·巴金表示：“迷雾正在消散”，这表明经济预测更加清晰。

鲍威尔现在必须确定迷雾已经消散到何种程度——形势是否允许持续的降息周期、单一的谨慎举措或继续保持耐心。

今年的背景与去年的不同之处在于，利率已经处于较低水平且限制较少，股市活跃，失业率保持稳定，而通胀率——当时逐月下降——最近几乎没有改善，甚至有再次上升的迹象。

就连主张快速放松政策的沃勒也承认：“如果我对通胀或劳动力市场疲软的判断是错误的，我们可以在一两次会议上维持政策不变。”

周二，美国大多数股指下跌，只有道琼斯工业平均指数大幅上涨，因为投资者评估了大型零售商的收益，从而为消费者支出提供了线索。

家装巨头家得宝 (Home Depot) 重申了全年业绩展望，尽管第二季度盈利不及分析师预期，但其股价仍上涨 2%。其他主要零售商，包括劳氏 (Lowe's)、沃尔玛 (Walmart) 和塔吉特 (Target)，也将于本周晚些时候公布业绩。

现在，人们的注意力转向美联储主席杰罗姆·鲍威尔，他将在本周晚些时候发表讲话，这可能预示着美联储今年剩余时间的政策立场。鲍威尔将在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度研讨会上与全球央行行长会面。

根据芝加哥商品交易所美联储观察工具，市场预计美联储 9 月份会议降息 25 个基点的可能性为 83%。

截至格林威治标准时间 16:39，道琼斯工业平均指数上涨 0.2%（70 点），至 44,980 点。标准普尔 500 指数下跌 0.3%（20 点），至 6,429 点；纳斯达克综合指数下跌 1%（222 点），至 21,407 点。

由于美元兑大多数主要货币表现疲软，且市场关注白宫为解决俄乌冲突召开的会议，钯金价格周二下跌。

俄乌战争

特朗普在白宫与乌克兰总统泽连斯基和欧洲领导人举行了一整天的会谈，寻求保障乌克兰免受俄罗斯未来侵略，随后通过“真相社会”组织透露了其和平斡旋工作的下一步举措。

会谈结束后，特朗普表示，他致电俄罗斯总统普京讨论相关安排，并指出，他与普京在椭圆形办公室进行了约40分钟的通话，当时欧洲领导人并未在场。他还补充道：“每个人都对俄罗斯和乌克兰之间实现和平的可能性感到非常高兴。”

这一声明发布之际，特朗普正加紧努力结束三年多前俄罗斯入侵其民主邻国所引发的冲突。特朗普周五前往阿拉斯加与普京会面，并于周一迅速邀请泽连斯基和欧洲领导人访问白宫，以推动进一步的谈判进程。

特朗普主持的峰会气氛非同寻常，宛如二战时期的场景，西方领导人齐聚一堂，希望结束脆弱的欧洲民主国家与试图夺取更多领土的独裁政权之间的冲突。

特朗普在白宫与泽连斯基会面约一小时，试图迅速以双方都能接受的条件结束战争。随后，他们与欧洲领导人一起寻求突破，打破这场冲突。特朗普本人曾警告称，如果冲突持续下去，可能升级为第三次世界大战。

特朗普微笑着热情地与泽连斯基握手，这与二月份两人紧张的会面形成了鲜明对比。泽连斯基脱下了惯常的军装，换上了一件深色正式夹克。特朗普说：“我喜欢！”泽连斯基回答说：“这是我最好的。”

在最近与普京举行峰会后，特朗普与泽连斯基坐下来讨论乌克兰未来安全以及俄罗斯军队在乌克兰东部和南部控制的领土地位等争端。泽连斯基后来表示，他们的私人会晤非常精彩，并补充道：“或许是我们最好的一次会晤。”

当被问及美军是否会协助达成和平协议时，特朗普并未排除这种可能性。普京坚持保留目前俄罗斯控制下的乌克兰约20%的领土，以换取结束战争，而泽连斯基则表示，乌克兰宪法禁止他割让任何土地。

特朗普在闭门会议前在椭圆形办公室对媒体表示：“这条路永远没有尽头。人们正在被杀，我们希望阻止这一切。我认为我们很有机会实现这一目标。” 泽连斯基强调：“我们必须停止这场战争。为了阻止俄罗斯，我们需要美国和欧洲的支持。”

双边会晤结束后，特朗普和泽连斯基立即与欧洲领导人举行会谈，其中包括法国总统埃马纽埃尔·马克龙、英国首相基尔·斯塔默、德国总理弗里德里希·梅尔茨、意大利总理乔治亚·梅洛尼、北约秘书长马克·吕特以及欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩。特朗普在会谈前表示：“我认为今天我们将就几乎所有问题达成解决方案，其中很可能包括安全问题。”

据一位白宫官员称，谈判结束后，特朗普和欧洲领导人前往椭圆形办公室继续磋商。他指出，欧洲将在任何协议中发挥重要作用，因为欧洲国家希望阻止俄罗斯未来的袭击，而美国也可能为安全保障做出贡献——对于一位一直倡导“美国优先”的总统来说，这番表态令人惊讶。

不过，当被问及是否准备向乌克兰派遣美军以达成协议时，特朗普并没有否认这个想法，他表示：“我们将与乌克兰和所有人合作，我们将确保和平的实现将是持久的和平。”

这次的语气比泽连斯基2月份的访问要友好得多。当时副总统J·D·万斯批评泽连斯基对特朗普的感激之情不够。这次，万斯保持了沉默。

工业金属

俄罗斯是钯和铂等工业金属的最大生产国和出口国之一。西方国家对莫斯科的任何制裁放松都可能增加这些金属的全球供应。

报道称，美国总统唐纳德·特朗普可能向俄罗斯总统弗拉基米尔·普京提供稀土矿，作为结束乌克兰战争的努力的一部分。

交易方面，截至格林威治标准时间 16:20，9 月交割的钯金期货下跌 0.9% 至每盎司 1,122 美元。

由于对宏观经济的担忧日益加剧，导致超过 5 亿美元的多头仓位被强制平仓，加密货币市场在本周初遭遇大幅下跌。

比特币下跌1.1%，至116,394.87美元，此前上周创下124,496美元的历史新高——这是今年以来的第四次历史高点。比特币在交易中一度跌至114,706美元的日低。以太坊也下跌2.5%，至4,354美元，此前上周接近4,800美元左右的历史高点。此前，7月份公布的生产者通胀数据好于预期，引发了人们对美联储9月份降息的疑虑。

获利回吐导致市场普遍清算。根据 CoinGlass 的数据，过去 24 小时内共有 123,836 名交易员被清算，总计 5.3079 亿美元，其中包括约 1.24 亿美元的比特币多头仓位和 1.84 亿美元的以太币多头仓位。此类清算发生在交易员被迫以市场价格出售资产以偿还债务时，这进一步加剧了市场下行压力。

美国财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 周四澄清称，作为扩大持有量的“财政中立”方法的一部分，唐纳德·特朗普总统 3 月份宣布的比特币战略储备将仅限于政府扣押的比特币，这进一步抑制了投资者的情绪。

主要加密货币与蓝筹代币一同下跌，追踪大盘的 CoinDesk 20 指数下跌 1.2%。加密货币相关股票也出现下跌，Bitmine Immersion 下跌 5.4%，上周上市的 Bullish 下跌 8.9%。Coinbase 上涨 1.0%，Galaxy Digital 上涨 2.2%。

聚焦杰克逊霍尔

本周，投资者翘首以盼美联储在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会，以期从中寻找即将发布的货币政策决策的线索。加密货币交易员也关注周四公布的失业救济申请人数数据。

上周比特币和以太币的创纪录跌幅令那些原本预计8月份会出现季节性疲软的交易员感到意外，他们认为在美联储9月会议之前，宏观经济担忧掩盖了机构投资者的采用势头。尽管如此，许多人认为此次回调更具战略意义，而非令人担忧，因为ETF和企业持续购买比特币和以太币的需求支撑了这一趋势。

尽管周五比特币和以太坊ETF出现净流出，但本周比特币净流入5.47亿美元，以太坊净流入创纪录的29亿美元，标志着以太坊连续第14周实现净流入。比特币本月迄今基本持平，而以太坊则上涨了15%。

地缘政治和美联储政策增加压力

政治不确定性也对市场情绪造成影响，市场对周一在白宫举行的峰会做出了反应，特朗普总统在会上会见了乌克兰总统泽连斯基和欧洲领导人，讨论和平努力。

特朗普暗示可能与莫斯科和基辅举行直接会谈，甚至可能举行三边峰会，而泽连斯基则表示谨慎乐观，但尚未取得具体成果。挥之不去的地缘政治风险给加密货币等高风险资产增添了压力。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五在杰克逊霍尔的讲话也备受关注。随着对9月更大幅度降息的预期逐渐消退，市场目前预计降息25个基点的可能性为83%，低于预期美联储将采取更激进的行动。

公司逢低买入

尽管周二比特币价格跌破 115,000 美元（较近期纪录低近 6%），但 Metaplanet 和 Strategy 等金融公司周一利用较低的价格共计增持了 1,185 枚比特币。

根据QCP Capital的数据，隐含波动率仍然相对较低，表明市场预计不会出现大幅价格突破。分析师表示：“区间震荡交易可能会持续，跌至11.2万美元附近将吸引买家，而涨至12万美元将面临抛售压力——至少在鲍威尔周五发表讲话之前是如此。”

CryptoQuant 的长期持有者 (LTH) 盈利数据显示，当前盈利水平仍为正值，但略有下降，低于 2017 年、2018-2019 年以及 2022-2023 年周期的峰值。这表明比特币交易价格接近历史高点，但抛售压力可控，仍有进一步上涨的空间。

展望：动量指标显示疲软

比特币上周四达到124,474美元的峰值，但随后迅速失去动力，当天下跌4%，周末收于117,300美元左右。周一，比特币延续跌势，收于116,300美元下方。截至周二，比特币继续下跌，跌破了自4月初以来形成的上升趋势线。

如果比特币收盘价低于 50 天指数移动平均线 (EMA) 115,046 美元和每日上升趋势线，则损失可能扩大至下一个支撑位 111,980 美元。

日线图上，相对强弱指数 (RSI) 位于 44，低于中性 50，反映出看跌势头。MACD 指标周日也出现负交叉，发出卖出信号，暗示未来可能进一步下跌。

然而，如果比特币在 EMA 115,046 美元附近找到支撑，并收于 116,000 美元以上，则回升至关键的 120,000 美元水平的机会可能会增加。