大宗商品价格反映全球经济增长放缓

卡塔尔国民银行集团在其周评中表示，在经历了动荡的2025年上半年之后，美国总统唐纳德·特朗普以“解放日”为名推出的全面贸易措施导致美国关税的不确定性急剧上升，全球经济已开始适应更加严格的贸易环境，经济学家和投资者也因此变得更加谨慎。

该组织解释称，与未完成的贸易谈判相比，大宗商品价格能够更清晰地反映全球需求、通胀压力和投资者信心。历史上，大宗商品价格一直被视为经济增长趋势的可靠实时指标。近期大宗商品价格走势表明，增长预期更为温和，通胀失控的风险也在下降。

报告认为，支撑这一趋势的主要因素有三个：

1. 大宗商品指数保持稳定：大宗商品指数水平远低于2022年5月的周期性峰值，自2025年初以来一直在窄幅波动。这反映出，既没有出现名义增长过度加速的迹象，也没有出现导致经济衰退的急剧放缓。尽管美元大幅下跌，且新关税带来短期通胀风险，但主要大宗商品价格（如能源和工业金属）波动性的下降也强化了通货紧缩的路径。

2- 铜金比率：这一指标通常用于衡量经济增长、通胀和风险偏好的预期，目前正持续下降。如果市场押注特朗普执政期间的刺激计划有利于经济增长和通胀，那么铜作为一种对经济增长敏感的资产，其避险能力将优于黄金。然而，当前的趋势反映出一种更为谨慎的立场，这与经济温和放缓和通胀预期稳定相一致。

3- 金价走强：目前金价接近每盎司3,330美元左右的历史高位，自2022年大宗商品价格峰值以来上涨了约80%。这主要是由于地缘政治风险上升以及投资者对政治中性资产的偏好。白银——既可用作货币资产，又可用作工业资产——直到最近才落后于黄金，但已经开始上涨，这表明工业需求可能已经触底。

总体而言，卡塔尔国家银行认为大宗商品市场发出了令人安心的信号：全球经济增长将温和放缓，通胀将持续下降，相当于世界经济在动荡的政治环境中实现某种软着陆。