所有人都在等待降息。但美联储已经采取了迄今为止最大的政策举措。如果再次出现类似2019年的流动性紧缩，你的货币市场基金将成为第一张多米诺骨牌。

美联储于 12 月 1 日结束了量化紧缩政策。现在是时候仔细审视一下你的现金持有情况了——不是因为市场状况良好，而是因为流动性“管道”堵塞了，而且终于有人闻到了泄漏的气体。

量化紧缩意味着美联储通过允许债券到期而不进行补充来缩减资产负债表。这项政策于2022年启动，旨在从金融体系中抽走疫情期间“过剩”的流动性，其初衷是好的——但如今储备金已降至如此低的水平，再持续一个月这种“纪律”就可能对融资市场造成破坏。

美联储的隔夜逆回购机制曾经持有约2.5万亿美元的过剩流动性——就像一张塞满了没人需要的现金的巨大床垫。现在，这张床垫空了。资金已经流入了你的货币市场基金。你现在就是那张床垫。

为什么要停下来？杰罗姆·鲍威尔含糊其辞地提到了“充足的储备”，并提到了2019年，当时回购市场一夜之间冻结，美联储不得不紧急注入资金。用美联储的惯用语来说就是：这台机器正在发出一些听起来像是要进行昂贵维修的噪音。

午夜旅馆……美联储的减震器消失了——没有缓冲，只有摩擦

隔夜逆回购机制是一个冗长的官僚名称，其实很简单：它是华尔街用于补充流动性的溢流罐。

拥有数十亿美元闲置资金的货币市场基金可以将这些资金存入美联储，换取国债和适度的收益——既稳妥又安全。美联储管理了流动性；华尔街则在睡梦中赚取了几个基点的收益。

2022年高峰期，该储罐内资金约2.5万亿美元。对于那些无处可去的资金来说，这简直就是一座豪华酒店。

到今年秋季，入住率几乎为零——即使在最好的情况下，入住率也仅为200亿至300亿美元左右。纽约联邦储备银行实际上已经宣布这家酒店关门大吉。

官员们把这包装成“正常化”。这是官僚们在找不到更好的解释时才会用的说辞。美联储的缓冲机制已经失效了。

酒店倒闭后，流动性无处可去。国债拍卖、企业税款缴纳、季度末资产负债表调整——所有这些都直接从银行储备中抽取资金。没有缓冲，只有摩擦。

你还记得2019年9月吗？大多数人都不记得了——除非你从事金融行业或者有焦虑症。当时正值企业缴税高峰期，恰逢大规模国债拍卖，资金迅速流失，隔夜回购利率在几天内从2%飙升至10%。美联储不得不紧急注入流动性。当时所有人都称之为“技术性问题”，但事实并非如此。

类似 2019 年的再次紧缩将大幅推高隔夜融资成本，可能会推高收益率并加剧市场波动——不仅对专业人士而言如此，对持有债券、货币市场基金或依赖信贷的任何人亦是如此。

如果美联储被迫再次干预，可能不得不突然打开流动性闸门，这将对储户、借款人和投资者造成利率和资产价格的冲击。市场最初的反应很可能是：“利率将在更长时间内保持高位”，随之而来的是一系列连锁反应——更高的抵押贷款成本、股市避险情绪加剧，以及诸如“我的货币市场基金真的安全吗？”之类的新问题。

我们比过去六年任何时候都更接近那个临界点。安全阀已空，储备金减少——而你的货币市场基金就是第一张多米诺骨牌。

他们说永远用不上的应急支架

美联储的永久回购机制就像是应对特殊情况的信用卡。而现在，情况确实变得有些特殊了。

永久回购机制允许一级交易商以固定利率抵押国债以换取隔夜现金——美联储曾表示，这项紧急措施将“谨慎使用”。然而，交易商有时一天就能从该机制借入高达100亿美元的资金。此前，这种情况每季度发生一次，而现在则发生在每周二。

关键信号在于：私人市场回购利率正在攀升，超过了美联储为该项工具设定的官方上限。这意味着市场供应已经非常紧张，以至于贷款机构在私人市场收取的利率高于美联储在紧急回购窗口收取的利率。

这不是“技术调整”。

这是货币管制失灵的体现。这等于承认美联储已不再决定货币价格，而是由市场决定。

当你的应急信用卡变成日常用卡时，你就失去了应急方案。你遇到麻烦了。

你的货币市场基金成了人质——原因如下

政府购买自身债务并非实力雄厚的标志，而是其他买家短缺的迹象。

美联储提前整整一年结束了量化紧缩政策。官员们早在10月下旬就暗示了这一点，并在11月19日的会议纪要中确认了此事。他们并没有把这当作一项成就来宣布，而是像车子没油了叫路边救援一样，语气十分生硬。

原因何在？储备金正降至危险水平。融资市场脆弱不堪。资金渠道堵塞，美联储认为，在情况明显不对劲的情况下，进一步抽取流动性是不明智的。

这不是政策，而是危机公关。

你应该怎么做？简而言之：确保你的“安全”现金不会在水管爆裂时首当其冲受损。

对于货币市场基金：

• 优质基金持有商业票据和公司债务——这类债务在流动性收紧时会受到影响。

• 政府货币市场基金持有国债和美联储支持的回购协议，在市场过热时更加安全。

搬到那里去，在那里住下去。

避免购买12月31日和3月31日到期的国库券——这两个日期都是季度末。回购压力在此时达到峰值，由于市场开始动荡，没有人愿意持有这些国库券，因此它们通常会以折价交易。

对于债券：

美联储目前每月购买400亿至500亿美元的国债。对价格不敏感的买家回归了。这暂时支撑了价格，但不要被表象迷惑。正如之前所说：避免购买长期债券。政府购买自身债务表明自然买家短缺，而非市场强劲。

对于股票而言：

当流动性收紧时，投资者会转向防御性板块——那些现金流稳定、杠杆率低且生产必需品的公司。金融板块首当其冲，因为银行的日常运营依赖于平稳的回购市场。

黄金和加密货币：

黄金是“我不信任现有体系”的交易方式。

比特币交易体现了“我真的、真的不信任这个体系”的理念。

如果担保隔夜融资利率 (SOFR) 飙升，追加保证金通知接踵而至，随着金融体系冻结，对这两者的需求都会上升——因为 SOFR 是告诉你管道即将爆裂的数字。

没人想听到的警告

当央行将流动性推向系统容量的边缘时，请密切关注您的资金流向。

美联储结束了量化紧缩（QT）——即允许债券到期赎回的过程——该过程于 2022 年启动，旨在消除疫情期间的流动性并展现其在抑制通胀方面的强硬姿态。

美联储结束量化紧缩政策的原因是，其储备金正持续下降，即将跌至常规月末资金流动会造成异常压力的水平。曾经拥有2.5万亿美元储备的逆回购工具如今已接近空空如也。这笔缓冲资金已从美联储的资产负债表中流出，并流入了你的货币市场基金。

下一步：悄悄买入短期国债以管理储备并防止进一步下跌——这是资产负债表观察人士密切关注的一项关键操作。市场会将其视为“支撑性措施”。

你无法修复美联储的管道。你无法强迫银行放贷它们更愿意囤积的储备金，也无法说服交易商出于公民责任承担资产负债表风险。你*能*做的，是当央行将流动性推向系统容忍度的极限时，密切关注你的资金流向。

警告灯亮了。鲍威尔把车速从70英里/小时降到了55英里/小时，还拍了拍你的膝盖。你坐在前排，没系安全带，仪表盘上的指示灯闪烁不定，好像在用摩尔斯电码传递信息——而你根本就没学过摩尔斯电码。

周二，受数字资产上涨提振，科技股和加密货币相关股票的需求回升，市场情绪普遍走强，美国股市也随之上涨。

投资者本周将迎来两项重要数据：上个月的美国就业报告和9月份的核心个人消费支出指数（美联储首选的通胀指标）。

市场定价目前认为，美联储在 12 月 9 日至 10 日的会议上降息 25 个基点的概率为 85%，高于一个月前的 63%。

由于人工智能领域的估值持续存在不确定性，科技股近期承压。

截至格林威治标准时间17:06，道琼斯工业平均指数上涨0.3%（160点），至47449点；标准普尔500指数上涨0.1%（9点），至6822点；纳斯达克综合指数上涨0.5%（109点），至23384点。

周二，受美元走强、风险偏好减弱以及铜价在前一交易日创下历史新高后获利回吐的影响，铜价下跌。

截至格林威治标准时间 10:15，伦敦金属交易所 (LME) 三个月期基准铜下跌 0.4%，至每公吨 11,202 美元，此前周一曾触及每公吨 11,334 美元的历史新高。

今年以来，受对潜在供应短缺的担忧推动，伦敦金属交易所（LME）铜价已上涨 27%。

盛宝银行哥本哈根分行大宗商品策略主管奥勒·汉森表示：“今天美元部分回升，整体风险偏好减弱，我们看到市场出现停顿。”

周二，股市小幅上涨，但由于加密货币和全球债券市场遭到抛售，交易员仍保持谨慎。

受日本政府债券拍卖成功的影响，美元兑日元走强。美元走强会增加以美元计价的商品对使用其他货币的买家而言的成本。

汉森补充道：“铜价依然强劲，但我们需要回调。只要价格保持在11000美元以上，就可能继续上涨，而明年的预测表明市场供应将趋紧。”

随着投资者利用美国COMEX和LME之间的价差，将金属运入美国仓库，越来越多的铜流入美国。

市场也在评估中国主要铜冶炼企业计划明年减产 10% 的影响。

中国金瑞期货分析师在一份报告中表示，冶炼厂的减产计划强化了市场对精炼铜供应将出现短缺的预期。

上海期货交易所交投最活跃的铜合约收盘上涨0.1%，报每吨88920元人民币（12574.60美元），此前一度触及每吨89920元人民币的历史新高。

在其他金属中，伦敦金属交易所 (LME) 的铝价格上涨 0.1% 至每吨 2,896.50 美元，铅价格上涨 0.1% 至每吨 2,003 美元，锌价格下跌 0.4% 至每吨 3,085 美元，镍价格下跌 0.2% 至每吨 14,900 美元，锡价格下跌 0.4% 至每吨 39,000 美元。

周二，比特币价格小幅反弹。此前，比特币价格在前一交易日遭遇大幅抛售，跌破 84,000 美元，原因是 12 月初数字资产面临新一轮避险情绪。

比特币价格的下跌令交易员措手不及，而就在几天前，比特币价格刚刚从上周晚些时候接近 8 万美元的水平反弹。

截至纽约时间 01:58（格林尼治标准时间 06:58），比特币最新上涨 0.6%，至 87,087.6 美元，此前周一曾下跌超过 7%，跌破 84,000 美元。

比特币在12月遭遇新一轮恐慌情绪冲击，价格下跌。

周一的下跌延续了11月份的下跌趋势——这是该加密货币四年多来最糟糕的月度表现——同时现货比特币ETF也出现了大量资金流出。

由于对机构需求疲软的担忧加剧，负面情绪持续给加密货币市场带来压力。报告指出，大量“巨鲸”资金涌入主要交易所，加上算法抛售，加速了价格下跌。

尽管比特币周二略有企稳，但这一举动并未缓解市场对整体疲软的担忧。CoinDesk 的一份报告指出，如果跌势持续，比特币可能会跌至 6 万美元至 6.5 万美元的区间。

避险情绪的再次抬头是由获利回吐、流动性不足以及对本月几个关键经济催化剂的预期等多种因素共同推动的。

市场对美联储下周会议降息的预期升至近 90%，提振了货币宽松政策的希望，但即将到来的宽松周期的时间和幅度仍存在不确定性，这继续加剧了加密货币市场的波动。

投资者也在关注华盛顿的事态发展，预计美国总统唐纳德·特朗普将在那里决定美联储主席杰罗姆·鲍威尔的继任者。

由于比特币价格下跌，该战略下调了盈利预期。

Strategy Inc (NASDAQ: MSTR) 的股价周一大幅下跌，此前该公司下调了年度盈利预期，并警告称比特币持续下跌和加密货币市场持续波动已严重削弱了其盈利前景。

周一，其他加密货币相关股票也出现下跌：Coinbase (NASDAQ: COIN) 下跌约 5%，而 Robinhood (NASDAQ: HOOD) 下跌超过 4%。

今日加密货币价格：山寨币表现不佳

周一，大多数山寨币交易区间窄幅波动，市场情绪谨慎。

市值第二大的加密货币以太坊下跌 0.3%，至 2,814.92 美元。

市值排名第三的 XRP 下跌 1.1%，至 2.02 美元。