美联储周三公布的会议纪要显示，上个月反对维持利率不变的两位政策制定者并未获得其他委员的降息支持。

7月29日至30日会议纪要指出：“几乎所有与会者都认为，本次会议将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%是合适的。”

监管副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）和行长克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）均投票反对维持基准利率不变，倾向于降息四分之一个百分点，以保护劳动力市场免于进一步疲软。这是自1993年以来，首次有超过一位行长对利率决议表示异议。

会议结束后 48 小时内，劳工部的数据似乎证实了鲍曼和沃勒的担忧，显示 7 月份就业增长远低于预期，失业率上升，参与率降至 2022 年底以来的最低水平。

更令人不安的是，历史性修正数据剔除了此前认为5月和6月新增就业岗位超过25万个，削弱了劳动力市场韧性的论调。这些修正数据激怒了唐纳德·特朗普总统，他以解雇劳工统计局局长作为回应。

然而，随后公布的通胀数据却让那些担心特朗普激进关税将再次引发物价压力的人雪上加霜。7月份核心消费者物价指数（CPI）加速上涨，超出预期，随后生产者物价指数也意外飙升。

会议纪要显示，官员们继续讨论关税对通胀的影响以及当前货币政策的约束程度。几位政策制定者指出，利率可能距离既不刺激也不抑制经济增长的“中性”水平不远。

他们承认关税已推高部分商品价格，但判断其对整体经济和通胀的影响仍不确定。展望未来，与会者认识到，如果通胀持续高企，而劳动力市场进一步疲软，可能会带来利弊权衡。

特朗普的施压行动

数据公布前，芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具预测，美联储在9月16日至17日的会议上降息25个基点的可能性为85%。自去年12月以来，利率一直保持不变。

这份会议纪要发布于美联储主席杰罗姆·鲍威尔备受期待的杰克逊霍尔年度研讨会演讲前两天，这很可能是他明年5月任期届满前的最后一次美联储主席演讲。随着美联储2%的目标越来越遥不可及，鲍威尔的讲话将预示着他究竟是转向保护就业，还是继续与通胀鹰派保持一致。

特朗普重返白宫以来，美联储一直没有降息，这激怒了总统，他多次抨击鲍威尔维持利率稳定的做法。特朗普已经开始寻找继任者，而本月意外辞职也让他在美联储理事会中又多了一个席位。

他提名经济顾问委员会主席史蒂文·米兰 (Steven Miran) 接替任期将于明年1月到期的前美联储理事阿德里安娜·库格勒 (Adriana Kugler)。目前尚不清楚参议院是否会在下次美联储会议前确认米兰的任命。

周三，特朗普进一步加大压力，要求州长丽莎·库克辞职，指责她在佐治亚州和密歇根州的房产抵押贷款方面存在不当行为。

让我们先从结论开始：大规模氢能项目的取消潮并非灾难，而是一种进步的标志。该行业正在迅速成熟，一些光鲜亮丽的提案和不愿适应的参与者纷纷被淘汰，同时为低调高效的先驱者留下了发展空间。

炒作泡沫已经破灭——这是件好事

2021年至2023年期间，低碳氢的需求仍然微乎其微——不到100万吨，而全球氢能总需求量为9700万吨，且主要仍以化石燃料为主。与此同时，《氢能洞察2024》报告指出，全球电解产能在四年内通过最终投资决定（FID）的产能增长了七倍，但仍保持在20吉瓦左右的温和水平。

在欧洲，3吉瓦的电解槽产能已通过最终投资决定（FID），预计每年将产生约41.5万吨可再生氢能。相比之下，蓝氢项目每年被取消的产量超过140万吨，每年只有约40万吨能够通过最终投资决定。教训显而易见：不符合基本经济学原理的宏大构想无法生存。

这次调整是健康的。推进的项目规模更小，设计更完善，并且与脱碳需求直接相关。

真正的氢能：重点突出、实用的项目

以Engie在西澳大利亚的Yuri项目为例：一期工程包括一个10兆瓦的电解槽，由18兆瓦的太阳能供电，并配备一个8兆瓦的电池储能系统。该项目每年将为Yara的氨生产部门供应约640吨可再生氢气。该项目虽然不起眼，但效果显著——市场需求明确，生产正在进行中。

在欧洲，Engie 还批准了法国和德国之间 mosaHYc 氢气管道的建设，而巴塞罗那和马赛之间的 H2Med/Barmar 走廊的目标是到 2030 年每年将氢气产量提高到 200 万吨。德国 Lubmin 氨制氢终端计划在 2025 年底前获得最终批准，到 2027 年成本将达到每公斤 3 至 3.50 美元左右，远低于目前欧洲每公斤 8 至 10 美元的水平。

这些并非为了哗众取宠的巨型项目，而是以工业为导向的解决方案，适用于合成氨、甲醇、炼油和炼钢等难以减排的行业。

为什么更小更智能

失败的大型项目往往缺乏明确的市场需求，依赖未经验证的技术，或追求不切实际的规模。相比之下，如今幸存下来的项目则扎根于现有的工业需求，具有明确的经济效益。例如，在欧洲，蓝氢的生产成本为每公斤3.8至4.4欧元，远低于大多数绿氢。

这种转变意味着总体项目数量会减少，但项目会更强大、更可持续，旨在实现真正的工业脱碳，而不是投机炒作。

政策支持更加精准

政策框架也日趋成熟。欧盟氢能银行正在将资金投入真正具有减排价值的项目。德国复兴信贷银行正在为进口终端提供资金，而不是强制推行不经济的国内生产。公共资金正被引导到最需要氢气的地方。

更小、更好的氢能经济

氢能经济的规模可能比早期夸大的预测要小。但这是一种优势，而非劣势。

一个精简的行业，能够取代化石燃料氢能，减少重工业排放，并建立在扎实的工程基础之上，远比一堆注定失败的超级项目要好得多。现在重要的不是成千上万的想法，而是少数几个优秀的想法。让那些糟糕的想法消亡，让那些喧嚣的噪音逐渐消散。留下的才是真正的。

由于投资者消化零售财报并等待美联储会议纪要的发布，美国股市周三开盘下跌。

塔吉特股价下跌 10.7% 至 94.13 美元，此前该零售商报告季度销售额疲软，并宣布任命一位将于 2 月上任的新首席执行官。

美联储会议纪要将于今天晚些时候公布，在特朗普政府持续施压降息的背景下，市场正在关注货币政策信号。

截至格林威治标准时间15:08，道琼斯工业平均指数下跌0.2%（75点），至44,847点。标准普尔500指数下跌0.8%（53点），至6,359点；纳斯达克综合指数下跌1.6%（341点），至20,966点。

金属交易商表示，由于投资基金转向抛售，铜价周三跌至近两周来的最低水平，而消费者和生产商在本周晚些时候美联储主席杰罗姆·鲍威尔备受期待的讲话前仍保持谨慎。

大宗商品和金融市场正在等待鲍威尔周五的讲话，以判断美联储是否会在9月16日至17日的会议上降息25个基点，此举可能会对美元构成压力。美元走弱通常会提振对以美元计价的金属的需求，而基金经理们正在利用这一动态，在依赖算法信号的日常交易策略中加以利用。

截至格林威治标准时间 10:23，伦敦金属交易所基准铜价下跌 0.1%，至每公吨 9,676 美元，此前曾触及 8 月 7 日以来的最低水平 9,673.50 美元。Marex 高级基本金属策略师 Alistair Munro 指出，“在缺乏更广泛参与的情况下，系统性流动主导着市场”，并补充说，由于市场难以找到方向，预期仍不确定。

对长期需求的担忧，尤其是对全球最大铜消费国中国的需求，已导致现货铜与三个月期铜合约之间的贴水扩大至每吨100美元左右，为2月份以来的最高水平。市场需求疲软也反映在洋山铜溢价上，该溢价是衡量中国进口需求的关键指标，已从5月份超过100美元的水平降至每吨47美元。从技术面来看，上行阻力位在每吨9475美元左右，21日和50日移动均线在此交汇。

交易员还报告称，基金抛售铝价，铝价一度跌破200日移动均线2,565美元/吨。三个月期铝稍早触及两周低点2,558美元/吨，随后回升0.2%，至2,569美元/吨。

其他金属中，锌上涨0.2%至每吨2,773美元，铅下跌0.3%至每吨1,967美元，锡下跌0.2%至每吨33,780美元，镍下跌0.5%至每吨14,935美元。