让我们先从结论开始：大规模氢能项目的取消潮并非灾难，而是一种进步的标志。该行业正在迅速成熟，一些光鲜亮丽的提案和不愿适应的参与者纷纷被淘汰，同时为低调高效的先驱者留下了发展空间。

炒作泡沫已经破灭——这是件好事

2021年至2023年期间，低碳氢的需求仍然微乎其微——不到100万吨，而全球氢能总需求量为9700万吨，且主要仍以化石燃料为主。与此同时，《氢能洞察2024》报告指出，全球电解产能在四年内通过最终投资决定（FID）的产能增长了七倍，但仍保持在20吉瓦左右的温和水平。

在欧洲，3吉瓦的电解槽产能已通过最终投资决定（FID），预计每年将产生约41.5万吨可再生氢能。相比之下，蓝氢项目每年被取消的产量超过140万吨，每年只有约40万吨能够通过最终投资决定。教训显而易见：不符合基本经济学原理的宏大构想无法生存。

这次调整是健康的。推进的项目规模更小，设计更完善，并且与脱碳需求直接相关。

真正的氢能：重点突出、实用的项目

以Engie在西澳大利亚的Yuri项目为例：一期工程包括一个10兆瓦的电解槽，由18兆瓦的太阳能供电，并配备一个8兆瓦的电池储能系统。该项目每年将为Yara的氨生产部门供应约640吨可再生氢气。该项目虽然不起眼，但效果显著——市场需求明确，生产正在进行中。

在欧洲，Engie 还批准了法国和德国之间 mosaHYc 氢气管道的建设，而巴塞罗那和马赛之间的 H2Med/Barmar 走廊的目标是到 2030 年每年将氢气产量提高到 200 万吨。德国 Lubmin 氨制氢终端计划在 2025 年底前获得最终批准，到 2027 年成本将达到每公斤 3 至 3.50 美元左右，远低于目前欧洲每公斤 8 至 10 美元的水平。

这些并非为了哗众取宠的巨型项目，而是以工业为导向的解决方案，适用于合成氨、甲醇、炼油和炼钢等难以减排的行业。

为什么更小更智能

失败的大型项目往往缺乏明确的市场需求，依赖未经验证的技术，或追求不切实际的规模。相比之下，如今幸存下来的项目则扎根于现有的工业需求，具有明确的经济效益。例如，在欧洲，蓝氢的生产成本为每公斤3.8至4.4欧元，远低于大多数绿氢。

这种转变意味着总体项目数量会减少，但项目会更强大、更可持续，旨在实现真正的工业脱碳，而不是投机炒作。

政策支持更加精准

政策框架也日趋成熟。欧盟氢能银行正在将资金投入真正具有减排价值的项目。德国复兴信贷银行正在为进口终端提供资金，而不是强制推行不经济的国内生产。公共资金正被引导到最需要氢气的地方。

更小、更好的氢能经济

氢能经济的规模可能比早期夸大的预测要小。但这是一种优势，而非劣势。

一个精简的行业，能够取代化石燃料氢能，减少重工业排放，并建立在扎实的工程基础之上，远比一堆注定失败的超级项目要好得多。现在重要的不是成千上万的想法，而是少数几个优秀的想法。让那些糟糕的想法消亡，让那些喧嚣的噪音逐渐消散。留下的才是真正的。

由于投资者消化零售财报并等待美联储会议纪要的发布，美国股市周三开盘下跌。

塔吉特股价下跌 10.7% 至 94.13 美元，此前该零售商报告季度销售额疲软，并宣布任命一位将于 2 月上任的新首席执行官。

美联储会议纪要将于今天晚些时候公布，在特朗普政府持续施压降息的背景下，市场正在关注货币政策信号。

截至格林威治标准时间15:08，道琼斯工业平均指数下跌0.2%（75点），至44,847点。标准普尔500指数下跌0.8%（53点），至6,359点；纳斯达克综合指数下跌1.6%（341点），至20,966点。

金属交易商表示，由于投资基金转向抛售，铜价周三跌至近两周来的最低水平，而消费者和生产商在本周晚些时候美联储主席杰罗姆·鲍威尔备受期待的讲话前仍保持谨慎。

大宗商品和金融市场正在等待鲍威尔周五的讲话，以判断美联储是否会在9月16日至17日的会议上降息25个基点，此举可能会对美元构成压力。美元走弱通常会提振对以美元计价的金属的需求，而基金经理们正在利用这一动态，在依赖算法信号的日常交易策略中加以利用。

截至格林威治标准时间 10:23，伦敦金属交易所基准铜价下跌 0.1%，至每公吨 9,676 美元，此前曾触及 8 月 7 日以来的最低水平 9,673.50 美元。Marex 高级基本金属策略师 Alistair Munro 指出，“在缺乏更广泛参与的情况下，系统性流动主导着市场”，并补充说，由于市场难以找到方向，预期仍不确定。

对长期需求的担忧，尤其是对全球最大铜消费国中国的需求，已导致现货铜与三个月期铜合约之间的贴水扩大至每吨100美元左右，为2月份以来的最高水平。市场需求疲软也反映在洋山铜溢价上，该溢价是衡量中国进口需求的关键指标，已从5月份超过100美元的水平降至每吨47美元。从技术面来看，上行阻力位在每吨9475美元左右，21日和50日移动均线在此交汇。

交易员还报告称，基金抛售铝价，铝价一度跌破200日移动均线2,565美元/吨。三个月期铝稍早触及两周低点2,558美元/吨，随后回升0.2%，至2,569美元/吨。

其他金属中，锌上涨0.2%至每吨2,773美元，铅下跌0.3%至每吨1,967美元，锡下跌0.2%至每吨33,780美元，镍下跌0.5%至每吨14,935美元。

由于投资者在美联储杰克逊霍尔研讨会前削减头寸，并权衡与俄罗斯和乌克兰之间潜在会谈相关的地缘政治风险，比特币周三延续跌势，跌至两周低点。

截至美国东部时间凌晨 2:03（格林尼治标准时间 06:03），全球最大的加密货币比特币下跌 1.1%，至 113,728.5 美元。此前，比特币价格一度跌至 112,668 美元，接近六周低点。

比特币上周一度攀升至创纪录的 124,000 美元以上，但由于美国经济数据强劲，降低了人们对下个月大幅降息的预期，比特币价格大幅下跌。

杰克逊霍尔研讨会和可能的俄乌会谈

市场目前的焦点是美联储年度杰克逊霍尔研讨会，主席杰罗姆·鲍威尔定于周五在会上发表讲话。

坚决的鹰派基调或与 9 月降息预期相矛盾的指导可能会给比特币等风险资产带来额外压力。

交易商已经降低了对9月份大幅降息的预期，目前期货价格仅预计降息25个基点。

地缘政治形势也加剧了压力。周一，唐纳德·特朗普总统接待了乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基和欧洲领导人，讨论未来的和平努力。特朗普表示，他正在安排与莫斯科和基辅的直接会谈，暗示可能举行三边峰会。

虽然从长远来看，任何可信的谈判路径都会支撑全球风险情绪，但当前的不确定性已经给加密货币市场带来压力。

美联储官员对数字资产所有权的评论

美联储监管副主席米歇尔鲍曼周二表示，央行工作人员应该被允许拥有少量加密货币和数字资产。

她补充说，这样的变化将为监管机构提供实践经验，并加强其监管新兴金融技术的能力。

鲍曼强调，虽然这些资产本身就存在风险，但必须将其与潜在收益进行权衡，不能因过度谨慎而将其排除。

她的言论反映出现任政府对数字资产采取了更为积极的监管方式。

比特币下跌后下一步是什么？

比特币的前景似乎有所减弱，此前其价格已从近期高点回调约10%。8月14日，该加密货币创下124,544美元的新高，但在短暂突破后回落，创下112,555美元的周低，原因是获利回吐在市场蔓延，同时宏观经济信号疲软。

周二的下跌导致比特币跌破关键的 50 天移动平均线支撑位，该支撑位现在可能成为阻力位。

尽管回调是对先前涨势的自然反应，但即将召开的美联储会议可能会对比特币价格产生重大影响。受大幅降息预期的推动，加密货币市场此前一直处于看涨状态，但在通胀数据好坏参半和就业数据强劲的背景下，这种预期正在消退。

随着大盘在逆风和宏观经济不确定性中进入调整阶段，第二层基础设施项目正在获得关注——包括比特币的第一个第二层解决方案比特币超级 (Bitcoin Hyper)，它增强了加密货币的实用性和可扩展性。