周五，欧元在欧洲交易时段兑一篮子全球货币下跌，连续第四个交易日对美元走低，此前欧洲央行货币政策会议的结果基本符合市场预期。

在2025年的最后一次会议上，欧洲中央银行连续第四次维持利率不变，同时上调了经济增长预期，表明经济增长将比之前估计的更为强劲，尤其是在国内需求的推动下。

价格概览

• 今日欧元汇率：欧元兑美元汇率下跌约 0.1%，至 1.715，开盘价为 1.1723，盘中最高触及 1.1729。

• 周四，欧元兑美元收跌 0.15%，连续第三个交易日下跌，原因是欧元持续回调，并从三个月高点 1.1804 获利了结。

美元

美元指数周五上涨0.1%，连续第三个交易日保持涨势，反映出美元兑一篮子主要货币和次要货币持续走强。

除了从低位买盘外，美元还受益于一些全球央行通胀压力的缓解，这支撑了市场对货币宽松政策持续和进一步降息的预期。

欧洲中央银行

正如预期，欧洲中央银行周四将关键利率维持在 2.15% 不变，这是自 2022 年 10 月以来的最低水平，也是连续第四次会议利率保持不变。

欧洲央行重申了其依赖数据、逐次会议进行决策的方法，没有承诺具体的利率路径，并指出鉴于稳定的通胀和经济增长，目前的利率水平是合适的。

克里斯蒂娜·拉加德

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德周四表示，该行仍处于“良好状态”，并强调管理委员会内部已达成共识，将保留所有选项，包括在必要时提高利率的可能性。

拉加德指出，欧洲经济展现出比预期更强的韧性，增长主要得益于内需。她没有直接提及2026年加息的可能性，但强调在面临地缘政治和贸易风险的情况下仍需保持谨慎。

欧洲利率

货币市场目前对欧洲中央银行在 2026 年 2 月降息 25 个基点的概率预期不到 10%。

观点与分析

巴克莱银行的分析师，以马里亚诺·塞纳为首，在一份给投资者的报告中表示，欧洲央行会议没有提供任何新的信息，不会改变他们对货币政策最可能路径或相关风险平衡的看法。

他们补充说，他们仍然预计欧洲央行将在未来两年内维持利率不变，并且认为在其预测期内，降息的风险大于加息的风险。

周五亚洲交易时段，日元兑一篮子主要货币和次要货币下跌，此前一天短暂回落后，日元兑美元汇率再次走低，并触及一周低点。此前，日本央行宣布上调基准利率，此举在市场普遍预期之内。

日本货币政策委员会一致投票决定将利率上调25个基点至0.75%，这是自1995年9月以来的最高水平。这是2025年的第二次加息，此前在日本1月份已经加息过一次。

日本央行表示，预计实际利率将保持低位，这促使市场等待行长上田一夫当天晚些时候就央行是否打算明年继续加息做出进一步澄清。

价格概览

• 日元今日走势：美元兑日元上涨0.45%，至156.18，为12月10日以来的最高水平，开盘价为155.46。盘中低点为155.45。

• 周四，日元兑美元收涨0.1%，此前一天因回调和获利回吐，日元兑美元下跌0.6%，此前日元曾触及两周高点154.39附近。

日本银行

日本央行周五宣布，在2025年最后一次货币政策会议上，将基准利率上调25个基点至0.75%，为1995年9月以来的最高水平，符合市场预期。这是日本央行今年第二次收紧货币政策。

该决定获得货币政策委员会成员一致通过，反映出日本在经历了数十年的接近零利率之后，继续逐步实现货币政策正常化。

政策更新

日本央行在其政策声明中表示，根据最近的数据和调查，工资和通胀温和同步增长的机制很有可能继续保持。

央行补充说，鉴于实际利率水平极低，如果其经济和价格预期得以实现，将继续提高利率。

该银行还指出，尽管经济疲软，但企业利润可能仍将保持强劲，预计企业将在 2026 年之前继续提高工资。

报告还指出，温和的工资-价格周期很可能持续下去，潜在通胀率达到 2% 目标的可能性正在增加。

日本利率

• 会后，市场对日本央行在 1 月份会议上再次加息 25 个基点的预期仍低于 20%。

• 投资者将继续关注日本即将公布的通胀、失业和工资数据，以重新评估这些预期。

上田一夫

日本央行行长上田一夫将于今日晚些时候就政策会议结果发表讲话，预计他的讲话将为2026年之前的货币正常化和加息路径发出更强烈的信号。

观点与分析

• 牛津经济研究院日本经济主管永井茂人表示，日本央行可能在 2026 年年中左右再次提高政策利率，在最近这次加息后达到 1% 的最终水平。

• 永井将终端利率或中性利率定义为平衡通货膨胀和经济增长的水平，既不会使经济过热，也不会过度减缓经济。

• 他警告说，如果通胀率在 2026 年上半年平稳地向 2% 的目标迈进，日本央行进一步加息可能会引发政治紧张局势。

牛津经济研究院驻东京首席日本经济学家山口典弘表示，鉴于日本央行迄今为止的立场，上田文雄行长不太可能明确讨论中性利率，但他预计会强调，可能需要进一步加息以应对日元贬值压力。否则，日元可能进一步走弱，债券收益率也可能下降。

俄罗斯总统普京一周多前对印度总理莫迪的访问，似乎并未引起众多地缘政治观察家的过多关注。这令人颇感意外，因为此次访问标志着近年来印俄关系最重要的调整之一，它融合了扩大防务合作、能源保障以及强烈的象征性外交意义，而此时全球格局正以前所未有的速度发生变化。

此次访问的核心是批准《相互后勤支持交换协议》（RELOS），该协议悄然扩大了印度和俄罗斯之间的军事合作，将俄罗斯北极港口和北方海路（NSR）纳入其中。

科拉半岛位于偏远地区，驻扎着俄罗斯近一半的核动力弹道导弹潜艇，其中包括12艘战略潜艇，可携带多达192枚核弹头弹道导弹，此外还有数十艘配备巡航导弹和特种任务能力的核动力潜艇。实际上，一旦俄罗斯境内的主要核力量遭到摧毁，北极地区就成为了俄罗斯的第二道核打击屏障。

该地区也是先进武器系统的重要试验场，包括高超音速导弹、核动力鱼雷和巡航导弹。俄罗斯国家原子能公司（Rosatom）也在北极地区运营核电设施，进一步扩大了俄罗斯在该地区的核影响力。

除了核能资源外，俄罗斯北极地区还蕴藏着世界上储量最大的未开发石油、天然气和关键矿产资源。据估计，该地区拥有超过35.7万亿立方米的天然气和超过23亿吨的石油及凝析油，主要集中在喀拉海以南的亚马尔半岛和吉丹半岛。此外，该地区还蕴藏着丰富的镍、钴和稀土元素，这些都是现代工业不可或缺的资源。

对克里姆林宫而言，开发这些资源不仅是经济上的需要，更是战略上的优先事项，因为北极能源项目的收入支撑着俄罗斯军事现代化的资金来源及其抵御西方制裁的能力。

根据《军事合作协议》（RELOS），两国武装部队可以相互使用对方的基地、港口和机场进行加油、维修、补给和维护。该协议还涵盖联合演习、训练任务、人道主义援助和灾害救援。然而，其战略意义远远超出这些正式条款。

对印度而言，这项协议允许其军舰在俄罗斯的摩尔曼斯克和符拉迪沃斯托克等港口进行燃料补给和物资运输，实际上为新德里在北方海道沿线提供了立足点。这条走廊可以将欧亚之间的航运距离缩短约40%，从而提高贸易效率和海军作战能力。

实际上，使用俄罗斯的设施使印度军队能够在不完全依赖西方伙伴的情况下维持前沿部署。据俄罗斯塔斯社报道，甚至在此协议达成之前，印度军队就已于9月12日至16日与白俄罗斯军队一起参加了由俄罗斯主导的“西部军演”（ZAPAD）联合军事演习。据报道，这些演习首次模拟了使用战术核武器的情况。

从象征意义上讲，《RELOS协议》将印度纳入俄罗斯的北极计划，标志着新德里正式成为北极地缘政治的参与者，并将其影响力扩展到长期以来对莫斯科战略野心至关重要的地区。

另一方面，俄罗斯与印度互惠使用印度的军事基地和设施，使其在印度洋拥有可靠的存在。长期以来，莫斯科一直寻求扩大其在印度洋的海军影响力，但苦于缺乏可靠的合作伙伴。在印度港口进行燃料补给和维修的能力，增强了俄罗斯在印太地区投射力量的能力，并使其能够更积极地参与联合军事演习。

从政治角度来看，印度与俄罗斯在北极地区的合作，既为莫斯科的地区野心提供了合法性，也传递出一个更广泛的信息：尽管西方制裁不断升级，克里姆林宫并未孤立无援。与印度的更紧密合作，也为俄罗斯向亚洲买家销售北极油气和矿产资源开辟了渠道，同时巩固了北方海航道作为俄罗斯未来商业动脉的地位。

从军事角度来看，该协议深化了俄印两国在攻防领域的协同作战能力，并将俄罗斯纳入印度更广泛的后勤保障网络，从而确保俄罗斯海军力量拥有更大的作战灵活性。从战略角度来看，巩固与印度的关系有助于莫斯科应对西方遏制其影响力的努力，并在俄罗斯其他选择日益减少之际，确保获得一个愿意将防务合作制度化的重要亚洲伙伴。

短期来看，普京最直接的好处之一可能是莫迪向他发出的隐晦保证，即尽管西方压力不断增加，但两国之间的核心能源关系依然完好无损。

自乌克兰战争爆发以来，印度已成为俄罗斯石油的最大买家之一，仅次于中国。2024年，俄罗斯向印度供应了约占其原油进口总量36%的石油，即每日约180万桶，价格远低于全球基准价格。

尽管美国对印度商品加征高达50%的关税，试图迫使新德里减少采购，但印度仍然依赖俄罗斯能源，并辩称低成本能源供应对其快速增长的经济至关重要。普京在去年12月访问印度期间，承诺确保燃料供应不间断，并称俄罗斯是可靠的石油、天然气和煤炭供应国。

作为回应，在加强制裁以阻止印度使用俄罗斯石油和天然气之后，华盛顿近期加大了向印度供应能源的力度。这些举措是美印为推进“美印全面全球战略伙伴关系”关键要素而采取的更广泛行动的一部分，该伙伴关系是美国总统特朗普和印度总理莫迪在2月份会晤期间提出的。

这些计划与俄罗斯对印政策的某些方面相呼应，其中包括通过一项名为“COMPACT”（全称为“促进21世纪军事伙伴关系、加速商业和技术发展机遇”）的美印新倡议正式确立的军事组成部分。该倡议旨在扩大国防销售和联合生产，以增强互操作性和国防工业合作。

在更广泛的贸易领域，双方设定了新的目标，力争到2030年将双边贸易额翻一番以上，达到5000亿美元。然而，落实这些范围广泛且相互关联的协议，是华盛顿在努力维系印度与美国关系方面面临的下一个重大挑战。印度与俄罗斯之间深厚的军事、政治、经济和能源联系，可能极难理顺。

据彭博社报道，由于市场持续担忧供应受限以及工业和能源部门需求不断增长，全球铜价在高位附近波动。

最新数据显示，伦敦金属交易所的铜价变化不大，早盘交易中铜价维持在每吨 11,727.50 美元附近，尽管整体市场波动较大，但铜价较前几个交易日趋稳定。

COMEX交易所的期货数据显示，交易量下降，未平仓合约量略有下降，反映出与最近几个交易日相比，市场活动有所减少，而投资者仍在继续关注全球供需动态。

受全球需求走强（尤其是来自数字化转型和可再生能源领域的需求）以及投资者对库存积压和供应趋紧的担忧推动，价格仍接近历史高位，最近几个交易日已接近每吨 12,000 美元的门槛。

彭博社报道称，铜价上涨提振了欧洲矿业股的表现，受铜价上涨的支撑，欧洲矿业股有望迎来2016年以来表现最强劲的年份之一。鉴于铜在电力、基础设施、电动汽车和数据中心等领域的广泛应用，它作为经济健康和工业需求的领先指标，持续吸引着全球市场的关注，其价格波动对整个大宗商品和金属市场都具有重要影响。