周一，欧元在欧洲市场兑一篮子货币走强，延续了上周五兑美元短暂回落的涨势。受美元走软的提振，欧元正逼近数周高位。投资者正密切关注美伊和平谈判的进展，美元走软是欧元上涨的主要推动因素。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德上周表示，在最近的会议上，加息选项得到了广泛的讨论，并指出即将于6月举行的会议将是重新评估货币政策路径的“适当时机”。

价格概览

* 今日欧元汇率：欧元兑美元上涨约 0.25%，至 1.1747 美元，高于上周五的收盘价 1.1719 美元，盘中最低触及 1.1720 美元。

* 欧元兑美元周五收盘下跌0.1%，原因是回调和获利回吐，此前欧元一度触及近两周高点1.1785美元。

美元

美元指数周一下跌逾0.2%，延续了上周五暂停的跌势。此次下跌反映出美元兑一篮子主要和次要货币的走软。

由于市场对美元的避险需求放缓，且正在评估近期美伊之间的密集谈判，伊朗股市出现下跌。伊朗官方媒体报道称，美国已通过巴基斯坦向伊朗传达了其对伊朗提出的14点建议的回应。德黑兰方面寻求结束美国的封锁并推迟核谈判，而华盛顿方面则坚持优先达成核协议。

唐纳德·特朗普总统表示，华盛顿将于周一上午开始努力解救滞留在霍尔木兹海峡的船只，以此作为人道主义姿态，帮助受美以伊朗战争影响的中立国家。

欧洲利率

* 正如预期，欧洲央行上周将关键利率维持在 2.15% 不变——这是自 2022 年 10 月以来的最低水平——这是连续第七次会议利率保持不变。

* 拉加德行长指出，尽管就“加息选项”进行了长时间的讨论，但管理委员会一致决定维持现状，并确认6月将是重新评估货币政策的“合适时机”。

* 会议结束后，欧洲央行 6 月份加息 25 个基点的货币市场定价从 35% 升至 55%。

* 投资者目前正等待欧元区有关通胀、失业率和工资的更多经济数据，以进一步完善这些利率预期。

周一，日元在亚洲市场兑一篮子主要和次要货币走强，恢复了此前一交易日兑美元短暂回落的涨势。由于市场对日本央行可能干预外汇市场的猜测日益增多，日元汇率逼近两个月高位，有望利用日本黄金周假期期间流动性下降的机会。

随着日本央行货币政策制定者面临的通胀压力减弱，市场等待更多关于世界第四大经济体发展的数据，日本在6月份加息的可能性也随之降低。

价格概览

* 今日日元汇率：美元兑日元下跌约0.7%，至156.95日元，低于周五收盘价157.02日元，盘中最高触及157.25日元。

* 受回调和获利回吐的影响，日元周五收盘对美元下跌约0.3%，此前日元一度触及两个月高点155.49日元。

* 上周，日元兑美元上涨约1.45%，这是五周以来的第四周上涨，也是自2月下旬以来最大的单周涨幅，主要受日本央行干预外汇市场的影响。

日本金融当局

东京方面一直拒绝证实是否已干预外汇市场以支撑日元汇率。但消息人士告诉路透社，日本货币当局确实进行了两年来首次日元购买操作。

日本最高货币外交官三村敦周五表示，市场猜测依然普遍，并明确警告称，东京准备在干预市场支撑疲软的日元几个小时后重返市场。

针对东京方面是否会干预外汇市场的问题，三村对记者表示：“我不会评论我们未来会采取什么行动。但我可以向你们保证，日本的黄金周假期才刚刚开始。”

观点与分析

* 澳新银行悉尼分行外汇研究主管马赫贾宾·扎曼表示：“主要关注点将是是否会有额外的干预措施，尤其是在日本黄金周假期期间，这将导致流动性下降。”

扎曼补充道：“更重要的是，美国是否会加入日本支撑日元的行列。如果日元持续疲软，可以说美日双边干预的可能性将会增加。”

日本利率

* 上周公布的数据显示，东京核心通胀放缓，与市场对4月份的预期相反。

* 根据这些数据，市场对日本央行在 6 月份会议上加息 0.25 个百分点的概率的预期从 75% 降至 65%。

为了重新评估这些可能性，投资者正在等待有关日本通货膨胀、失业率和工资水平的更多数据。

* 日本央行行长上田一夫上周表示，目前没有立即提高利率的必要。

* 日本央行上周连续第三次会议维持利率不变，并警告称，由于与伊朗战争的后果和高能源价格，通胀压力正在加剧。

* 维持利率不变的投票结果获得通过，6 名成员赞成，3 名成员呼吁将利率上调 25 个基点至 1.0% 的区间。

周五，伊朗向巴基斯坦的调解人提交了一份更新的和平方案，这重新燃起了人们对伊朗与美国达成和解的希望，受此影响，油价下跌。

美国原油期货价格下跌超过3%，至每桶101.57美元（美国东部时间下午2:10），而全球基准布伦特原油价格下跌约2%，收于每桶107.98美元。

巴基斯坦官员向MS Now证实，调解人已收到伊朗提交的结束战争的最新方案，并指出该文件已送达美国。然而，唐纳德·特朗普总统随后表示，他对伊朗的提议并不满意。

“伊朗想要达成协议，但我并不满意，”特朗普在白宫告诉记者，并补充说，“伊朗想要达成协议，是因为他们实际上已经没有军队了。”

60天战争权力期限

根据《战争权力决议》，特朗普总统在与伊朗的冲突中面临着60天的军事行动期限。根据1973年的这项法律，总统必须在通知国会部署军队后的60天内撤军，除非国会授权继续进行军事行动——而目前尚未获得授权。

据MS Now报道，特朗普政府周五辩称，三周前达成的停火协议实际上已经“结束”了敌对行动。这种解释可能使白宫无需寻求国会批准即可继续战争。

一位政府官员表示，自4月7日停火以来，美伊军队之间未发生直接冲突，这意味着60天的期限已不再有效。这位官员说：“就《战争权力决议》而言，始于2月28日星期六的敌对行动已经结束。”

这一论点最初是由国防部长皮特·赫格塞斯在周四的众议院军事委员会听证会上提出的，他在会上表示，停火有效地阻止了战争。

背景和持续的紧张局势

* 时间线：美国和以色列于 2 月 28 日对伊朗发动袭击。特朗普于 3 月 2 日正式通知国会，启动了 60 天倒计时，最后期限为 5 月 1 日。

* 延期：虽然根据法律，特朗普可以要求延期 30 天，但立法者表示他尚未这样做。

* 封锁：尽管达成了停火协议，特朗普周三仍升级了威胁，誓言要维持美国海军封锁，直到德黑兰同意新的核协议。

* 霍尔木兹海峡僵局：除非美国解除对伊朗港口的封锁，否则德黑兰拒绝重新开放霍尔木兹海峡。

尽管目前停火协议仍然有效，但据Axios报道，美国中央司令部已制定“短促而有力的打击”计划，以打破外交僵局。另一方面，据伊朗媒体和路透社报道，一名伊朗革命卫队高级官员威胁称，如果华盛顿恢复攻击，伊朗将对美军阵地发动“持久而猛烈的打击”。

当发生重大石油危机时，大多数美国人首先会在加油站注意到这一点。

这正是目前正在发生的事情。自2月28日伊朗遭受袭击以及随后霍尔木兹海峡油轮运输中断以来，美国的汽油和柴油价格大幅上涨。随着运输成本波及整个供应链，食品价格也开始逐步攀升。3月份的通胀报告远高于预期。

对许多美国人来说，故事似乎就此结束：物价上涨，但供应链运转正常。

然而，在全球范围内，这不仅仅是一场价格危机；它已经演变成一场供应危机。

全球咽喉要道承受着压力

霍尔木兹海峡是世界上最重要的能源动脉。全球约五分之一的石油消费量——近2000万桶/日——都要经过这条狭窄的水道。它也是液化天然气（LNG）出口的主要通道，尤其是来自卡塔尔的液化天然气出口。

霍尔木兹海峡的交通一旦中断，其影响立竿见影——不仅是因为交通流量巨大，更是因为缺乏切实可行的替代方案。油轮无法简单地改道，否则将大幅增加时间、成本和物流复杂性；在某些情况下，它们根本无法改道。

其结果就是我们现在所看到的：全球能源市场风险价格的急剧重新定价，随后是实际的能源供应趋紧。

美国以外地区：影响已经更加严重。

作为主要石油生产国，美国享有一定程度的保护，对海湾石油进口的依赖程度也相对较低。然而，世界上大多数国家并不具备这种缓冲条件。

在依赖进口的经济体中，压力已经开始显现。

在南亚和东南亚，燃料运输延误和进口成本上涨正在影响供应。印度约90%的液化石油气进口——数百万家庭赖以做饭——依赖于霍尔木兹海峡的运输。目前的运输中断已导致国内供应危机，迫使政府对家庭实施燃气配给制度。

农业是另一个压力点。化肥的生产和贸易与天然气和石油化工原料密切相关。全球约30%的化肥贸易，以及磷肥中使用的大量硫和氨，都要经过霍尔木兹海峡。

印度超过40%的化肥进口来自中东。随着农业季风季节临近，旁遮普邦和哈里亚纳邦等地的农民因担心化肥短缺而纷纷抢购。国际能源署（IEA）警告称，如果化肥供应在5月份之前仍无法稳定，将直接威胁作物产量。

欧洲：一种不同但真实的脆弱性

欧洲的脆弱性表现形式不同，但危险性却丝毫不减。尽管自2022年以来，欧洲对俄罗斯石油的依赖有所降低，但它仍然依赖全球成品油市场。此前，欧洲约一半的航空燃油进口来自中东。

国际能源署警告称，欧洲可能在6月份面临严重的航空燃油短缺。多家航空公司已经开始优先保障国际航班，而非国内和区域航线，以节约日益减少的燃油库存。

东亚：规模与依赖问题

在东北亚，问题在于规模和依赖性。数据显示，日本接收了经由霍尔木兹海峡运输的石油总量的约11%，韩国接收了约12%。两国对海湾石油和天然气的依赖程度仍然极高。

当地企业已开始寻求替代能源并利用储备，但这些措施成本高昂，也暴露出全球体系中可供选择的替代方案有限。

危机蔓延至制造业

在价值链的后续环节，影响会延伸至制造业。源自石油和天然气的石化材料价格上涨，挤压了塑料和纺织等行业的生存空间。

在出口导向型经济体中，这会导致生产放缓、利润率下降，以及全球买家成本上升。

在发展中经济体，风险更为严峻。许多国家缺乏应对长期冲击所需的财政灵活性、储备或基础设施。能源成本的快速上涨可能迅速导致货币贬值、工业产出下降，在某些情况下甚至会导致大宗商品短缺。

美国为何能存活至今？

美国相对稳定的经济状况源于两个因素：生产和地理。

美国国内石油产量仍接近历史最高水平，且对海湾地区石油进口的依赖程度低于许多其他国家，这为其抵御石油供应中断提供了缓冲。此外，美国拥有世界上最复杂、最先进的炼油系统之一，使其能够满足国内大部分汽油和柴油需求。

然而，“缓冲”并不意味着“免疫”。

石油价格是全球统一的。当供应中断导致——甚至仅仅是威胁到——每天数百万桶石油从市场上消失时，全球油价都会上涨。这就是为什么美国消费者已经面临燃油价格上涨的原因。值得注意的是，由于结构性原因，柴油价格的上涨速度比汽油更快；柴油是航运、运输、农业和工业的支柱，其供应通常更为有限。柴油价格的波动会牵动整个经济。

下一阶段尚未开始。

美国目前所经历的——燃油价格上涨和通货膨胀的出现——通常是供给冲击的第一阶段。

在全球范围内，第二阶段已经开始：供应紧张和运营中断。

随着危机持续，下一阶段将难以避免。炼油厂可能因利润下降和原油供应困难而开始缩减产量。石油产品市场将进一步收紧。战略储备可以起到一定作用，但这只是权宜之计。

最终，经济系统会通过所谓的“需求抑制”进行调整，即高价迫使消费者和企业削减消费，导致经济活动放缓。这最终会降低价格，但会付出明显的经济代价。

大局

从国内角度来看，目前的情况很容易理解：汽油价格上涨、食品价格上涨压力增大，以及普遍感受到生活成本上升。

但这种观点忽略了更广泛的现实。

在世界许多地方，这不再仅仅是一场通货膨胀危机；它已经演变成一场供应链中断，影响到燃料、食品生产、制造业和运输业。

美国迄今为止受到的影响相对较小，但历史经验表明这种情况很少能持续。未来很可能还会出现更多影响。能源冲击很少局限于单一国界之内；它们会通过全球贸易、价格和供应链传播，最终在各国经济中显现出来。

美国人今天所经历的只是危机的早期阶段，而世界其他地区正经历着危机的更深层次阶段。