受美联储货币政策决定影响，风险偏好反弹，周四大多数加密货币均出现上涨。

今天公布的政府数据显示，截至9月13日当周，美国首次申请失业救济人数减少3.3万人，至23.1万人，为近四年来最大单周降幅。

美联储周三宣布降息25个基点，将目标利率区间从4.50%下调至4.25%-4.00%，此举符合市场普遍预期。美联储还预计年底前将再降息两次，总计50个基点。

与此同时，9 月 16 日，以太坊交易所交易基金 (ETF) 净流出 6174 万美元，打破了连续六天流入的势头，表明投资者对全球第二大数字资产的短期信心正在减弱。

根据 SoSoValue 的数据，资金流出最多的是贝莱德的 ETHA 基金，赎回金额为 2034 万美元，而富达的 FETH 基金的资金流出规模更大，为 4815 万美元。

就交易而言，截至格林威治标准时间 21:28，以太坊在 CoinMarketCap 上上涨 1.7%，至 4,594 美元。

当我们看到加油站的油价涨跌时，我们通常对这些变化背后的原因有个大概的了解。这些变化通常与油价波动有关，有时也可能是由于炼油厂的问题导致汽油价格在油价稳定时上涨。无论如何，人们通常会把责任归咎于石油公司。

然而，电力市场却更加模糊。今年夏天，许多地方的电费飙升，但解释却因人而异：政客们将其归咎于气候法，公用事业公司则将其归咎于基础设施升级，而分析师则强调天然气价格波动。真相远比汽油供应链复杂得多。电价由一系列燃料供应商、电力生产商、电网运营商、监管机构和投资者共同决定——每个因素都增加了自身的成本、激励和风险。

在一个竞争性和透明性的体系中，仍然存在一个大问题：谁真正控制着美国电价？

多层次定价机制

事实是，没有任何一个实体能够单独设定电价。相反，电价是一系列事件的产物，成本经过多个层级的转嫁，最终才到达你的每月账单。

燃料供应商——看不见的手

天然气、煤炭、铀和可再生能源构成了发电的基本成本。当天然气价格因天气、地缘政治或出口需求而飙升时，电价通常会随之上涨。即使在可再生能源占比较高的市场，天然气价格也往往决定着平衡供需的边际价格。

电力生产商——投标人

独立发电厂和公用事业公司旗下的电厂向批发市场提交投标。他们的投标涵盖燃料、维护和必要的回报。在竞争激烈的地区，生产商的生存或失败取决于市场价格。在受监管的州，成本加成定价可以保护许多电厂免受市场波动的直接影响。

电网运营商——市场工程师

PJM、ERCOT 和 CAISO 等区域输电组织 (RTO) 运营着日前和实时市场。它们优先调度最便宜的电力，管理拥堵，并维护电网可靠性。它们采用的位置边际定价算法可能会导致电价在高峰需求或输电线路受限时飙升。

公用事业——交付层

公用事业公司批发购买电力，并将其输送到家庭和企业。在受监管的州，它们通过与监管机构协商电价来收回成本。在放松监管的市场中，它们充当中间商，其加价能力有限。

监管机构——守门人

州公用事业委员会负责批准电价、资本回收计划和允许的回报。它们可以减缓电价上涨，但如果与燃料或基础设施成本挂钩，则很少能完全阻止电价上涨。在联邦层面，联邦能源监管委员会 (FERC) 负责监管州际输电和批发市场规则。

投资者——隐藏的参与者

股东期望稳定的回报和可预测的股息。他们的压力影响着资本配置、定价设计和项目选择——即使存在更便宜的解决方案，也常常会引导公用事业公司选择能够保证成本回收的大型资本密集型项目。

价格为何波动

众所周知，电价波动很大，其原因不仅仅是季节性需求：

燃料成本：天然气仍是美国大多数市场边际价格的主导。新英格兰地区的寒流或德克萨斯州的热浪都可能导致价格在数小时内飙升。

天气：极端天气更容易使电网达到极限。在德州电力可靠性委员会 (ERCOT)，即使在短暂的供电短缺期间，稀缺定价机制也可能引发电价大幅飙升。

基础设施瓶颈：输电线路拥堵和区域互联薄弱导致市场孤立。即使其他地区发电量充足，拥堵收费也可能导致当地电价上涨。

政策设计：容量市场、碳定价和可再生能源强制规定都会影响生产商的竞价和公用事业成本回收。加速脱碳的政策可能会在带来长期节约之前提高短期成本。

市场结构：垂直整合的公用事业公司价格更稳定，但缺乏竞争。放松管制的零售市场虽然提供了选择，但消费者容易受到批发市场波动的影响，而且往往缺乏有效的对冲。

不同市场的经验教训

电力市场在危机时期显露出其真实面貌。以下三个例子表明，电力市场设计和燃料依赖程度如何导致截然不同的结果：

德克萨斯州（ERCOT）：放松管制下的稀缺定价

2021年的冬季风暴“乌里”（Uri）暴露了德州电力可靠性委员会（ERCOT）的脆弱性。由于与其他州的互联互通极少，且缺乏容量市场，ERCOT只能依靠稀缺定价来维持发电厂的正常运行。批发价格飙升至每兆瓦时9000美元，导致数十家零售商破产，消费者也背负着追溯性账单的负担。灵活资产所有者攫取了巨额利润。此后，立法者一直在就改革进行辩论，但市场自由与可靠性之间的核心权衡依然存在。

加州独立系统运营商 (CAISO)：可再生能源、野火和风险

加州积极的可再生能源建设创造了独特的动态。午间太阳能过剩导致批发电价为负值，但在晚高峰时却飙升。再加上野火风险——以PG&E 2019年破产为标志——零售电价位居全美最高之列。分时电价和需求响应计划旨在平抑峰值，但波动性依然存在。投资者看到了创新机会，但也面临着较高的监管和气候风险。

新英格兰（ISO-NE）：天然气限制和冬季峰值

尽管新英格兰地区采取了渐进式的能源政策，但冬季仍然严重依赖天然气。有限的管道迫使其依赖进口液化天然气，而全球价格在寒潮期间可能会飙升。产能市场提供了一些缓冲，但价格冲击仍然时有发生。2022年1月，尽管发电能力充足，批发价格仍超过每兆瓦时200美元——这凸显出燃料物流而非发电才是制约因素。

赢家和输家

电价不仅仅是成本回收，也是参与者之间的价值转移。

获奖者：

公用事业：在受监管的州，他们可以从资本项目中获得有保证的回报——无论是电网升级、输电扩建还是智能电表。

独立生产商：灵活的天然气工厂和电池存储资产从波动中获利颇丰。

基础设施投资者：从养老基金到私募股权，他们从输电线路和可再生能源中获得稳定的、通常与通胀挂钩的回报——这些回报由可能不知道自己的钱流向何处的消费者提供资金。

失败者：

消费者：家庭首当其冲地承受着波动的影响。他们缺乏对冲工具，因此容易受到燃料和政策冲击的影响。大型企业则更适合采用现场发电、需求响应和长期合同的方式。

政策制定者必须在可负担性、可靠性和脱碳之间取得平衡。当改革停滞或基础设施建设滞后时，他们将付出政治代价。

控制的幻觉

人们或许容易认为电价仅仅反映了供求关系，但现实情况远比这复杂得多，也需要协调一致。从燃料市场到监管机构，这个体系错综复杂。消费者认为他们支付的是电费，但他们同时也在为基础设施项目、政策目标和投资者回报提供资金。

对于投资者来说，教训显而易见：赢家是那些懂得“舞蹈”的人——发现有成本回收保障的资产，预测监管变化，并对冲波动性。对于其他人来说，电价仍然是一个不断变化的目标。

电价不是强制的，而是协商的。而且谈判双方有很多。

周四交易中，铜价下跌，延续了上海期货交易所的跌势，由于全球最大铜消费国中国增加供应，铜价创下一周多以来的最低水平。

据路透社报道，上海期货交易所主力铜合约跌破每吨 80,000 元人民币（11,256.51 美元）的关键心理关口，下跌 1.35% 至每吨 79,600 元人民币。

周四交易时段，伦敦金属交易所主力铜期货价格下跌 0.4%，至每吨 9,960.50 美元，周三触及两周低点 9,925 美元。

此前官方数据显示，中国8月份精炼铜产量同比增长15%，接近历史最高水平。

与此同时，美元指数在格林威治标准时间 15:28 上涨 0.6%，至 97.4 点，最高触及 97.6 点，最低触及 96.8 点。

美国交易方面，格林威治标准时间 15:18，12 月铜期货下跌 0.8%，至每磅 4.59 美元。

比特币周四上涨，在美联储九个月来首次降息 25 个基点后继续上涨。

全球最大的数字货币比特币突破117,000美元（85,840英镑），创下8月17日以来的最高水平，结束了持续一周的横盘走势，并在美联储货币政策转向更宽松基调后推动更广泛的数字资产市场走高。

投资者密切关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔的言论，他暗示明年可能加快货币宽松步伐。

联邦公开市场委员会（FOMC）以11比1的投票结果赞成降息25个基点，而特朗普的盟友斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）持反对意见，呼吁进一步降息0.5个百分点。美联储最新的预测显示，今年将再降息两次，到12月，目标联邦基金利率可能达到3.50%至3.75%的区间。

十月历来是比特币表现强劲的月份

加密货币投资者指出，一年中的这个时期，季节性模式通常会支撑比特币。

投资者兼企业家拉克·戴维斯 (Lark Davis) 在 X 平台上写道：“自 2020 年以来，每年 9 月的美联储会议（2022 年的崩盘除外）都为比特币的大规模上涨铺平了道路。这与决策本身关系不大，而与季节性因素关系更大。Uptober 是真实的。”

以太坊（ETH-USD）在过去24小时内上涨了1%，但仍连续第四周在4900美元下方的交易区间内波动。其他主要货币也出现上涨，其中狗狗币（DOGE-USD）和币安的BNB币（BNB-EUR）上涨超过4%，而瑞波币（XRP-USD）在出现看涨技术突破后上涨了约3%。Solana（SOL）也上涨了约4%，暂时突破了245美元的水平，这得益于市场对芝商所（CME）计划于10月13日推出SOL和XRP期权的乐观情绪日益高涨，此举被视为为更多机构参与打开大门。

对美联储决定的影响持保留态度

然而，并非所有观察人士都相信最新的降息必然有利于加密货币市场。

卡托研究所研究员杰·凯迪亚表示：“劳动力市场的疲软促使联邦公开市场委员会降息，但这一决定并不一定是积极的，尤其是在通胀率仍远高于美联储2%的目标的情况下。货币规则应该要求维持利率稳定，甚至略微上调。”

Sygnum Bank投资主管Fabian Dori就形势的复杂性发出警告：“潜在的动态依然复杂。美国劳动力市场正在走弱，但通胀依然坚挺，而近期的PMI数据显示商业活动再次加速。与此同时，生产者价格通胀再次下降，这释放出相互矛盾的信号。”