周二芝加哥大豆价格小幅上涨，收复了前一交易日的部分失地，尽管对美国大豆丰收的预期限制了涨幅。

美国农业部在周一发布的周度报告中上调了美国大豆作物质量评级，同时维持玉米评级不变，这与分析师预期的略微下降相反。

该部门表示，截至8月24日，71%的玉米作物处于良好至优秀的状态，与前一周持平。该部门将大豆作物的良好至优秀的评级上调至69%，前一周为68%。

在中美贸易紧张局势加剧之际，中国继续退出市场，市场对美国产量增长的预期也随之而来。中国驻美国大使周日表示，美国的贸易保护主义政策正在破坏中美农业合作，并警告称，农民不应承担世界两大经济体之间贸易战的代价。

此外，俄罗斯农业咨询公司IKAR将俄罗斯2025年小麦产量预测从之前的8550万吨上调至8600万吨，并将小麦出口预测从4250万吨上调至4300万吨。俄罗斯是世界上最大的小麦出口国。

交易员指出，商品基金周一在芝加哥期货交易所净卖出大豆、玉米、豆粕和豆油合约，同时净买入小麦合约。

玉米

截至收盘，12月份玉米期货价格下跌0.7%，至每蒲式耳4.09美元。

大豆

11月份大豆期货价格上涨0.2%，至每蒲式耳10.49美元。

小麦

12月份小麦期货价格上涨0.4%，至每蒲式耳5.31美元。

由于对俄罗斯供应中断的担忧有所缓解，油价在周二交易中下跌，回吐了前一交易日的涨幅。

据路透社援引消息人士称，尽管乌克兰对俄罗斯炼油厂发动猛烈袭击，但俄罗斯 8 月份西部港口的原油出口量仍增加了 20 万桶/日。

美国能源信息署将于周三公布上周官方原油库存数据。

交易方面，10月份交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.3%，至每桶67.22美元，跌幅1.58美元。

美国10月份交货的西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格下跌1.55美元，至每桶63.25美元，跌幅2.4%。

尽管美国页岩油生产商在过去十年中贡献了全球大部分的供应增长，但它们仍然受制于欧佩克+，尤其是沙特阿拉伯。该联盟决定迅速解除之前的减产，导致短时间内每日向市场注入超过200万桶原油，导致全球库存大幅增加，并推动油价暴跌。这样的场景似曾相识：大量的供应过剩需要一年或更长时间才能消化，而一旦交易员确信他们可以随时获得任何额外的原油，油价就会暴跌。

正如往常一样，跌了的最终都会涨。生产商已经缩减了陆上和海上的活动，以保存资本，为下一轮复苏做好准备。但大宗商品价格并非勘探和生产放缓的唯一因素；供应成本和生产率也影响着公司对新钻探资本配置的决策。如果以史为鉴，从这些角度来看，油价目前已触底。这并不意味着油价不会进一步下跌——它有可能会下跌——但决定产量增长还是萎缩的基本面，即供应成本和油井生产率，在不久的将来正倾向于油价上涨。

随着我们进入2025年的最后三分之一，多种因素正在影响页岩油产量。根据美国能源信息署（EIA）的数据，美国产量已明显趋于稳定，并可能已开始下降。截至8月8日，美国总产量为每天1332.7万桶，比2024年12月13日创下的每天1360.4万桶的峰值低约2%。其中，超过960万桶/日的产量来自五个最大的产油州——德克萨斯州、新墨西哥州、北达科他州、俄克拉荷马州和犹他州——这些州的页岩油产量占比最大。

不可否认的是，美国原油产量的稳定日增势已停止。至于原因，争论仍在继续。可能的原因包括：供应过剩导致价格下跌、钻井活动减少、一级油田资源枯竭、勘探和生产领域并购的影响，甚至关税的影响。所有这些因素都可能导致原油价格波动。

本文的核心论点是，美国石油产量的最大贡献者——页岩油——的成本正在上升，而油井产能却在下降。《原油纪事报》的罗布·康纳斯发表的研究指出，这两个因素都存在一个拐点，但尚未反映在油价预测中。他表示：

2024年，非欧佩克最大产油国的油井产能（以单井产量衡量）仅增长3%——尽管产量创历史新高，但仍是过去14年来最低的年增长率之一。历史经验表明，当油井产能增长放缓时，非欧佩克产油国将被迫转向成本更高的油田以维持产量，这将推高供应成本，推高油价，尤其是在需求保持稳定或增长的情况下。

换句话说，开发这些储备的成本不断上升，需要更高的价格来维持活动；否则，生产就不会实现。

过去四年，随着各公司彻底反思水平钻井和压裂技术，技术进步推动了生产率的适度提升。目前，在主要产区，水平井长度通常超过10,000英尺（约3048米），而由于并购浪潮，12,000英尺（约3648米）的水平井也变得越来越普遍。钻探15,000英尺（约4548米）的水平井也已变得普遍。

德文能源首席执行官克莱·加斯帕 (Clay Gaspar) 在一次会议上告诉投资者：

“钻同样数量的井，或者更重要的是，钻同样长度的水平井，我们花了多少钱？随着更长的井和更多创新，我们正在实现更高的资本效率。如果我们能一次性从4英里长的水平井中产出，那将是一个巨大的胜利。”

其他创新包括增加更多的压裂阶段，向油藏注入更多的沙子，使用人工智能优化泵送，以及将更多的沙子放入岩层深处，以解锁更广阔的区域，并将低质量的岩石转化为更高的生产力。

但对于技术能否维持目前的产量水平，人们的看法不一。雪佛龙首席执行官迈克·沃思坚称，二叠纪盆地能够在未来数年维持大规模生产，而Diamondback Energy前首席执行官特拉维斯·斯蒂斯则不那么乐观，他在投资者电话会议上表示：“产量已达到峰值，本季度将开始下降。”

无论哪种观点是正确的，现实是美国今年的石油产量已经下降了几十万桶/日。

对于笔者来说，目前规划中的项目与近期避免“能源贫困”所需的资金之间的差距意味着页岩气行业前景仍然光明。尽管目前供应过剩导致前景不明朗，但这一阶段只是暂时的——能源公司的好日子还在后头。

尽管美元兑大多数主要货币走弱，但钯金价格在周二交易中下跌，因为美国是否会对俄罗斯钯金出口征收关税的不确定性导致钯金这种工业金属价格波动。

西班耶-斯蒂尔沃特已要求美国考虑对俄罗斯钯金进口征收关税，此举可能会加剧钯金价格波动。

这家总部位于约翰内斯堡的公司表示，由于上半年南非产量下降和现货市场流动性不足，铂族金属（PGM）价格自今年年初以来出现上涨，但该公司的请愿书给铂族金属（PGM）的前景增添了进一步的不确定性。

该公司首席执行官尼尔·弗罗内曼 (Neal Froneman) 于 7 月 31 日在其网站上发表声明称：

“我们认为，俄罗斯钯金进口价格低于市场价格是由于多种因素造成的，主要是在 2022 年俄罗斯入侵乌克兰之后。”

他补充道：“获得保护，免受俄罗斯补贴和倾销进口产品的侵害，将使 Sibanye-Stillwater、其员工以及整个美国铂族金属行业能够在更公平的环境中竞争。” 预计该请愿书将在 13 个月内作出裁决。

俄罗斯诺里尔斯克镍业公司是全球最大的钯生产商，占全球钯矿产量的 40%，该公司拒绝置评。

Sibanye-Stillwater 持有南非和美国资产，由于钯金价格下跌，该公司去年减记了 5 亿美元的美国钯金资产，连续第二年出现年度亏损。

自2025年初以来，现货钯金价格已上涨31%，市场对今年剩余时间的预期也较为乐观。路透社7月份调查的分析师预测，受铂金价格上涨的支撑，钯金价格将在2025年实现四年来首次上涨。

然而，贺利氏分析师警告称，“对俄罗斯金属征收关税不一定会影响市场平衡，但可能会改变全球金属流向，加剧价格波动。”

据Trade Data Monitor称，俄罗斯和南非是美国钯金的主要供应国。中国是继美国之后俄罗斯钯金的最大买家，位居第二。

据贺利氏称，今年 1 月至 5 月，美国从俄罗斯进口的钯金同比增长 42%，超过 50 万金衡盎司。

钯金和其他铂族金属被广泛用于净化汽油动力汽车的尾气，迄今为止，它们既避免了美国因乌克兰战争而对俄罗斯公司的制裁，也避免了唐纳德·特朗普总统宣布的任何进口关税。

与此同时，截至格林威治标准时间 16:07，美元指数下跌 0.3%，至 98.1 点，最高触及 98.5，最低触及 98.1。

交易方面，截至格林威治标准时间 16:09，12 月钯期货下跌 0.9%，至每盎司 1,103.5 美元。