尽管美国页岩油生产商在过去十年中贡献了全球大部分的供应增长，但它们仍然受制于欧佩克+，尤其是沙特阿拉伯。该联盟决定迅速解除之前的减产，导致短时间内每日向市场注入超过200万桶原油，导致全球库存大幅增加，并推动油价暴跌。这样的场景似曾相识：大量的供应过剩需要一年或更长时间才能消化，而一旦交易员确信他们可以随时获得任何额外的原油，油价就会暴跌。

正如往常一样，跌了的最终都会涨。生产商已经缩减了陆上和海上的活动，以保存资本，为下一轮复苏做好准备。但大宗商品价格并非勘探和生产放缓的唯一因素；供应成本和生产率也影响着公司对新钻探资本配置的决策。如果以史为鉴，从这些角度来看，油价目前已触底。这并不意味着油价不会进一步下跌——它有可能会下跌——但决定产量增长还是萎缩的基本面，即供应成本和油井生产率，在不久的将来正倾向于油价上涨。

随着我们进入2025年的最后三分之一，多种因素正在影响页岩油产量。根据美国能源信息署（EIA）的数据，美国产量已明显趋于稳定，并可能已开始下降。截至8月8日，美国总产量为每天1332.7万桶，比2024年12月13日创下的每天1360.4万桶的峰值低约2%。其中，超过960万桶/日的产量来自五个最大的产油州——德克萨斯州、新墨西哥州、北达科他州、俄克拉荷马州和犹他州——这些州的页岩油产量占比最大。

不可否认的是，美国原油产量的稳定日增势已停止。至于原因，争论仍在继续。可能的原因包括：供应过剩导致价格下跌、钻井活动减少、一级油田资源枯竭、勘探和生产领域并购的影响，甚至关税的影响。所有这些因素都可能导致原油价格波动。

本文的核心论点是，美国石油产量的最大贡献者——页岩油——的成本正在上升，而油井产能却在下降。《原油纪事报》的罗布·康纳斯发表的研究指出，这两个因素都存在一个拐点，但尚未反映在油价预测中。他表示：

2024年，非欧佩克最大产油国的油井产能（以单井产量衡量）仅增长3%——尽管产量创历史新高，但仍是过去14年来最低的年增长率之一。历史经验表明，当油井产能增长放缓时，非欧佩克产油国将被迫转向成本更高的油田以维持产量，这将推高供应成本，推高油价，尤其是在需求保持稳定或增长的情况下。

换句话说，开发这些储备的成本不断上升，需要更高的价格来维持活动；否则，生产就不会实现。

过去四年，随着各公司彻底反思水平钻井和压裂技术，技术进步推动了生产率的适度提升。目前，在主要产区，水平井长度通常超过10,000英尺（约3048米），而由于并购浪潮，12,000英尺（约3648米）的水平井也变得越来越普遍。钻探15,000英尺（约4548米）的水平井也已变得普遍。

德文能源首席执行官克莱·加斯帕 (Clay Gaspar) 在一次会议上告诉投资者：

“钻同样数量的井，或者更重要的是，钻同样长度的水平井，我们花了多少钱？随着更长的井和更多创新，我们正在实现更高的资本效率。如果我们能一次性从4英里长的水平井中产出，那将是一个巨大的胜利。”

其他创新包括增加更多的压裂阶段，向油藏注入更多的沙子，使用人工智能优化泵送，以及将更多的沙子放入岩层深处，以解锁更广阔的区域，并将低质量的岩石转化为更高的生产力。

但对于技术能否维持目前的产量水平，人们的看法不一。雪佛龙首席执行官迈克·沃思坚称，二叠纪盆地能够在未来数年维持大规模生产，而Diamondback Energy前首席执行官特拉维斯·斯蒂斯则不那么乐观，他在投资者电话会议上表示：“产量已达到峰值，本季度将开始下降。”

无论哪种观点是正确的，现实是美国今年的石油产量已经下降了几十万桶/日。

对于笔者来说，目前规划中的项目与近期避免“能源贫困”所需的资金之间的差距意味着页岩气行业前景仍然光明。尽管目前供应过剩导致前景不明朗，但这一阶段只是暂时的——能源公司的好日子还在后头。

尽管美元兑大多数主要货币走弱，但钯金价格在周二交易中下跌，因为美国是否会对俄罗斯钯金出口征收关税的不确定性导致钯金这种工业金属价格波动。

西班耶-斯蒂尔沃特已要求美国考虑对俄罗斯钯金进口征收关税，此举可能会加剧钯金价格波动。

这家总部位于约翰内斯堡的公司表示，由于上半年南非产量下降和现货市场流动性不足，铂族金属（PGM）价格自今年年初以来出现上涨，但该公司的请愿书给铂族金属（PGM）的前景增添了进一步的不确定性。

该公司首席执行官尼尔·弗罗内曼 (Neal Froneman) 于 7 月 31 日在其网站上发表声明称：

“我们认为，俄罗斯钯金进口价格低于市场价格是由于多种因素造成的，主要是在 2022 年俄罗斯入侵乌克兰之后。”

他补充道：“获得保护，免受俄罗斯补贴和倾销进口产品的侵害，将使 Sibanye-Stillwater、其员工以及整个美国铂族金属行业能够在更公平的环境中竞争。” 预计该请愿书将在 13 个月内作出裁决。

俄罗斯诺里尔斯克镍业公司是全球最大的钯生产商，占全球钯矿产量的 40%，该公司拒绝置评。

Sibanye-Stillwater 持有南非和美国资产，由于钯金价格下跌，该公司去年减记了 5 亿美元的美国钯金资产，连续第二年出现年度亏损。

自2025年初以来，现货钯金价格已上涨31%，市场对今年剩余时间的预期也较为乐观。路透社7月份调查的分析师预测，受铂金价格上涨的支撑，钯金价格将在2025年实现四年来首次上涨。

然而，贺利氏分析师警告称，“对俄罗斯金属征收关税不一定会影响市场平衡，但可能会改变全球金属流向，加剧价格波动。”

据Trade Data Monitor称，俄罗斯和南非是美国钯金的主要供应国。中国是继美国之后俄罗斯钯金的最大买家，位居第二。

据贺利氏称，今年 1 月至 5 月，美国从俄罗斯进口的钯金同比增长 42%，超过 50 万金衡盎司。

钯金和其他铂族金属被广泛用于净化汽油动力汽车的尾气，迄今为止，它们既避免了美国因乌克兰战争而对俄罗斯公司的制裁，也避免了唐纳德·特朗普总统宣布的任何进口关税。

与此同时，截至格林威治标准时间 16:07，美元指数下跌 0.3%，至 98.1 点，最高触及 98.5，最低触及 98.1。

交易方面，截至格林威治标准时间 16:09，12 月钯期货下跌 0.9%，至每盎司 1,103.5 美元。

美国总统唐纳德·特朗普解雇了美联储理事丽莎·库克，这一前所未有的举动引发了人们对美联储独立性的担忧，交易员纷纷撤离风险资产，比特币价格周二跌至七周低点。

截至美国东部时间凌晨 1:59（格林尼治标准时间 05:59），全球最大的加密货币比特币下跌 1.8%，至 110,231.8 美元，为 7 月 9 日以来的最低水平。目前，比特币价格已较 8 月份 12.4 万美元上方的历史高点下跌约 12%，回吐了因美国即将降息预期而获得的大部分涨幅。

特朗普解雇美联储理事丽莎·库克

特朗普周一宣布因“抵押贷款欺诈”指控解雇库克，指控她在 2021 年的贷款文件中提供了有关房屋所有权的误导性信息。

据《华盛顿邮报》报道，联邦住房金融局已将这些指控提交给司法部，但库克否认了这些指控，称解雇是非法的，是对美联储独立性的打击。

罢免美联储现任理事的罕见举动震惊了市场，加剧了人们对政治直接干预货币政策的担忧，并让投资者质疑美联储是否有能力在不受政治压力的情况下提供指导。

此前数周，特朗普一直批评美联储主席杰罗姆·鲍威尔，并公开敦促鲍威尔更积极地降息。

比特币今天为何下跌？

比特币的下跌源于技术水平的突破、“鲸鱼”的大量抛售以及过度的杠杆头寸。

该货币已经测试了 109,000 美元以下的水平，然后略微反弹至支撑位上方，但最新的预测和技术分析表明，比特币仍有进一步下跌的空间。

当前市场数据

截至 2025 年 8 月 26 日星期二，比特币交易价格为 110,185 美元，较昨日下跌 2.83%，较 8 月 14 日创下的 124,533 美元的历史高点下跌 11%。

周一，一名大型投资者（“鲸鱼”）抛售了价值超过 27 亿美元的 24,000 枚比特币，导致比特币价格一度跌破 109,000 美元，进一步加剧了比特币的损失。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表鸽派言论后，抛售压力抹去了比特币的所有涨幅，该言论曾于周五将比特币价格推高至 117,000 美元以上。

由于交易员关注乌克兰战争的进展以及俄罗斯燃料供应可能中断的情况，油价在上一交易日上涨约 2% 之后，周二又下跌了 1% 以上。

格林尼治标准时间10:40，布伦特原油价格下跌1.08美元，至每桶67.72美元，跌幅1.57%，上一交易日触及8月初以来的最高水平。西德克萨斯中质原油（WTI）价格下跌1.13美元，至每桶63.67美元，跌幅约1.74%。

瑞银分析师乔瓦尼·斯陶诺沃表示：“今日股市小幅下跌，是由于避险情绪所致，股市走低。地缘政治因素仍需关注，尤其是如果俄罗斯和乌克兰没有举行会晤，特朗普可能会采取什么行动。”

周一油价上涨主要是受到乌克兰袭击俄罗斯能源基础设施引发的供应风险以及美国可能对俄罗斯石油实施新制裁的影响。

乌克兰的袭击是为了回应俄罗斯在冲突中的推进及其对乌克兰天然气和能源设施的轰炸而发动的，袭击扰乱了俄罗斯的炼油和出口业务，并导致俄罗斯境内部分地区出现汽油短缺。

与此同时，美国总统唐纳德·特朗普再次威胁，如果未来两周内俄罗斯未能就和平协议取得进展，他将对俄罗斯实施制裁。

不过，消息人士告诉路透社，美国和俄罗斯官员在本月的和平谈判期间讨论了几项能源协议。

PVM Oil Associates分析师托马斯·瓦尔加（Thomas Varga）表示：“鉴于乌克兰冲突和贸易战导致石油市场高度不确定性，投资者在长期内仍不愿对任何方向做出承诺。”他补充道，中期内，布伦特原油价格可能仍将维持在65至74美元的交易区间内。

盛宝银行大宗商品策略师奥勒·汉森指出，美国即将对印度征收关税，以阻止其继续购买俄罗斯石油，这是市场关注的另一个因素。印度是俄罗斯原油的第三大买家。

印度出口可能面临美国高达 50% 的关税——这是华盛顿征收的最高关税之一。