能源市场出现了一个令人费解的现象：尽管许多人认为这是市场历史上最严重的供应中断，但油价尚未飙升至历史新高。

这主要是因为交易员们仍然押注霍尔木兹海峡危机能够相对迅速地得到解决，尽管这场危机已经持续了三个多月。全球库存也暂时缓冲了冲击，而作为全球最大原油进口国的中国则基本退出了现货市场。最重要的是，随着高油价迫使消费者削减开支，需求萎缩正在加速。

除了当前中东冲突造成的供应中断和相互矛盾的信号之外，分析人士越来越关注即使危机结束后，需求可能会永久损失多少。

库存暂时缓解了冲击。

全球石油市场在伊朗冲突爆发前供应过剩，这在一定程度上抑制了油价上涨的压力，尽管战争已持续四个月。然而，除中国以外，全球石油库存正以创纪录的速度消耗，这表明市场的安全缓冲正在迅速缩小，供应损失的全面影响可能很快就会显现。

根据 Kpler 的数据，仅中国在过去一年就积累了超过 12 亿桶战略和商业库存，而世界其他地区的库存却在加速下降。

5月初，全球原油库存以每天约150万桶的速度下降。如今，这一速度已加快至每天近170万桶，表明供应日益紧张。

随着库存下降和油价上涨至每桶100美元以上，消费者已开始减少需求。在亚洲各地，各国政府和消费者都采取了应对燃油成本上涨的措施，例如缩短工作周和扩大公共部门员工的居家办公安排。

这种趋势并非亚洲独有。随着汽油价格和机票价格的上涨，欧洲和美国的消费者也开始减少燃油消耗和航空旅行。

据GasBuddy石油分析主管帕特里克·德哈恩称，自3月1日美国对伊朗发动军事行动以来，美国消费者累计支付的汽油费用已增加约400亿美元。他还补充说，过去三个月里，美国人每天在汽油上的花费增加了4亿至6亿美元。

德哈恩还指出，美国战略石油储备距离降至 1983 年 8 月以来的最低水平不到十天，而这一水平是自 1977 年开始填充该储备以来从未见过的。

需求抑制加剧

随着成本上升，消费者正在重新审视他们的燃油支出习惯。通常情况下，库存下降会导致油价大幅上涨。

然而，到目前为止，需求萎缩的规模已经足够大，足以抵消部分供应冲击，尤其是在中国建立了足够维持数月的库存后退出现货市场的情况下。

据摩根大通分析师娜塔莎·卡内娃、柳芭·萨维诺娃和阿尔乔姆·瓦赫里京称，仅在中国，石油需求就意外下降了约 9%，相当于每天约 150 万桶。

分析人士将这一转变描述为“悄然做出的经济决定”，并指出许多中国消费者已经转向电动交通工具。

类似的变化也开始在其他地区出现。电动汽车在亚洲和欧洲的销量持续强劲增长，而美国消费者尽管缺乏强有力的联邦激励措施，但随着汽油价格达到四年来的最高水平，他们也越来越重新考虑使用私家车，并更频繁地转向公共交通和远程办公。

危机过后需求会恢复吗？

从中长期来看，分析师和石油市场面临的关键问题是，危机结束后需求是否会恢复到之前的水平，或者各国政府和政策制定者是否会永久性地用电动汽车、太阳能和风能等低碳替代品来替代部分石油和天然气消费，以减少未来地缘政治能源冲击带来的风险。

摩根大通分析师提出了一个根本性问题：“世界在石油消耗量减少约 9% 的情况下，真的还能正常运转吗？”

目前，可供选择的方案仍然有限。由于霍尔木兹海峡仍然关闭，库存持续下降，逼近临界水平，而消费者则寻求其他出行方式，例如购买电动汽车，或者干脆减少驾车和出行。

霍尔木兹危机持续的时间越长，供应中断的程度就越大，各国政府面临的压力也就越大，需要采取长期措施来减少对中东石油和天然气的依赖。

因此，最初作为应对危机的临时措施而导致的需求萎缩，最终可能会变成永久性的。

目前，需求萎缩有助于抑制油价。

高盛的商品分析师表示，价格上涨导致的消费减少在一定程度上抵消了实际供应短缺的影响。

然而，支撑市场的库存缓冲已接近耗尽。就连中国也已开始动用其原油储备，而且预计未来几个月原油采购量将有所回升，因此今年夏季油价可能出现大幅上涨，同时真正的供应短缺问题也可能随之出现。

周四，博通公司令人失望的营收业绩给半导体股带来压力，导致标普500指数和纳斯达克指数下跌。此前，美国三大股指创下历史新高，投资者随后暂停了交易。

市场表现

截至美国东部时间上午 9:36，标普 500 指数下跌 13.59 点，跌幅 0.18%，报 7,540.09 点；纳斯达克综合指数下跌 215.53 点，跌幅 0.80%，报 26,638.44 点。

博通股价下跌 15%，此前这家芯片制造商维持了其人工智能芯片销售额达到 1000 亿美元的长期目标。

该股在本季度已上涨约 55%，如果跌势持续到收盘，市值可能损失近 3500 亿美元。

标准普尔 500 科技板块下跌 2.2%，跌幅居各大板块之首；费城半导体指数下跌 4.4%。

Marvell Technology 和 Advanced Micro Devices (AMD) 的股价均下跌约 5%，而 Micron Technology 下跌 6.6%，Qualcomm 下跌 2.3%。

与此同时，投资者资金从科技板块轮动，支撑了市场的其他领域，标普500指数的11个主要板块中有9个板块上涨。

医疗保健类股上涨 2.4%，其中 UnitedHealth 股价上涨 5%，此前美国银行将该股评级上调至“买入”。

这使得道琼斯工业平均指数上涨了 520.81 点，涨幅达 1.03%。

金融板块在前一交易日因对私人信贷市场的担忧加剧而遭受重创后，反弹上涨1.8%。

由于赎回请求激增，黑石集团成为最新一家对其旗舰私募信贷基金实施赎回限制的资产管理公司。

本周，由于投资者评估美国和伊朗之间再度紧张的局势，华尔街股市的涨势暂停。

Capital.com 高级市场分析师 Daniela Hathorn 表示，目前的轮动似乎并非由投资叙事的根本性转变所驱动，而是由获利回吐、高位持仓以及在连续数周上涨后对地缘政治风险的重新评估所驱动。

尽管双方在 4 月初同意停火，但旨在结束冲突和重新开放霍尔木兹海峡的谈判进展甚微，这增加了油价持续高企和通胀压力持续存在的风险。

经济数据

每周初请失业金人数数据显示，上周美国首次申请失业救济人数增幅超出预期，而周三公布的ISM调查显示，美国服务业在5月份继续扩张。

投资者们现在正等待周五发布的综合就业报告，该报告将为新任美联储主席凯文·沃什提供一份最新的劳动力市场状况评估，以便他在本月晚些时候召开首次政策会议。与此同时，消费者继续面临与伊朗冲突相关的成本上涨问题。

根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，交易员目前认为年底前加息 25 个基点的概率为 75%。

里士满联储主席托马斯·巴金和旧金山联储主席玛丽·戴利也计划于周四发表讲话，这将是美联储官员在会前静默期开始前的最后一次公开露面。

个股变动

网络安全公司 CrowdStrike 公布第一季度运营支出增加后，股价下跌 8.5%。

与此同时，埃隆·马斯克的SpaceX公司将于周四开始投资者路演，为其计划于6月12日上市做准备。

该公司计划通过首次公开募股筹集 750 亿美元，这将是历史上规模最大的首次公开募股，公司估值将达到 1.75 万亿美元，并跻身美国十大上市公司之列。

受伊朗冲突和中东地区紧张局势加剧导致全球供应担忧的推动，周四铜价上涨，多家大型金融机构上调了对这种工业金属的预期。

开发新的铜矿需要十多年时间，而新的采矿项目数量却持续减少。因此，任何供应短缺只能通过提高价格来解决，最终可能还需要在低价值应用中用铝替代铜。

美国近月铜期货目前交易价格约为每磅 6.53 美元，接近上个月创下的历史高位。

报告指出，由于美国关税政策，美国铜价持续高于全球市场价格。伦敦金属交易所三个月期铜的交易价格接近每吨13600美元，这意味着美国铜价较全球市场溢价约6%。

美国预计将在7月底前就铜进口关税做出最终决定，尽管市场已经开始将可能的结果计入价格。

花旗集团和高盛上调铜价预期

花旗集团看好铜价，称美国关税政策的不确定性，加上人们对今年夏天霍尔木兹海峡重新开放的希望，可能会推高铜价。

该银行的分析师预计，铜价将在未来一年内达到每吨 15,000 美元。

花旗集团分析师表示：“我们预计美国决策者将继续保持战略上的模糊性，而不是就关税问题做出明确而明确的声明。我们认为，美国政府不会对精炼铜征收关税，但不太可能明确表态，目的是为了鼓励美国境内继续积累过剩的铜库存。”

同样，高盛周一将年底铜价目标从之前的每吨 12,465 美元上调至每吨 13,735 美元。

伊朗冲突和供应风险

伊朗冲突初期，人们曾担心油价上涨和地缘政治紧张局势会削弱铜的需求。然而，到目前为止，这种情况尚未发生。

报告警告称，铜市场面临一项新风险：硫磺短缺。全球相当一部分硫磺供应需经由霍尔木兹海峡运输，而该海峡目前仍处于关闭状态。

硫是铜生产的关键投入品。如果没有硫，生产成本会迅速上升，推高铜价，并可能导致矿山产量下降。

摩根士丹利也预测铜价将达到每盎司15000美元。

摩根士丹利也预测铜价将达到每吨 15,000 美元，并指出铜价目前已接近历史高位，而美国 COMEX 交易所的净多头头寸也已攀升至历史最高水平。

该银行表示：“尽管铜价已接近历史高位，COMEX的净多头头寸也已达到创纪录水平，但我们认为，由于供应中断加剧、美国进口持续强劲，以及有迹象表明中国正在价格下跌期间再次重建库存，任何回调都将是短暂的。”

摩根士丹利补充道，即将出台的美国关税决定仍然是市场的主要驱动因素。然而，目前纽约商品交易所（COMEX）和伦敦金属交易所（LMEX）之间的铜价差已经刺激了铜流入美国。

该银行指出，如果华盛顿最终决定提高关税，涨势可能会进一步加速。

由于伊朗冲突持续带来的不确定性，全球市场风险偏好持续恶化，周四交易时段大多数加密货币下跌。

截至格林威治标准时间 13:52，CoinMarketCap 数据显示，比特币交易价格下跌 5%，至 63700 美元。

伊朗冲突仍然是一个主要的不确定因素。

以色列和黎巴嫩周三晚间宣布，双方已同意实施停火，这提高了人们对华盛顿和德黑兰之间可能达成协议的希望。伊朗曾将任何协议与以色列和伊朗支持的黎巴嫩真主党之间的冲突结束部分挂钩。

PVM石油公司分析师约翰·埃文斯表示，伊朗继续坚持要求结束其所称的以色列对黎巴嫩，特别是对真主党的侵略行为，并补充说，目前已经出现了突破的迹象。

黎巴嫩总统约瑟夫·奥恩周四表示，停火将在获得所有相关方的批准后24小时内生效。

美国总统唐纳德·特朗普周三也暗示，与伊朗的谈判最早可能在本周末取得进展。

伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格奇周三表示，德黑兰和华盛顿之间的沟通并未中断，但他承认谈判没有取得任何进展，并补充说双方正在审查已交换的文本。

在美国，由共和党控制的众议院周三通过了一项决议，旨在阻止特朗普继续对伊朗发动战争。该决议生效前还需参议院通过，并在参众两院均获得三分之二多数票，才能推翻总统的否决。

经济数据

经济方面，周三公布的一项调查显示，美国服务业价格指数上月飙升至近四年来的最高水平，这进一步印证了经济学家们的预期，即美联储将维持利率不变直至明年。