2026 年初，加拉加斯的政治动荡占据了各大媒体的头条。在 1 月初发生一系列戏剧性事件，以及 1 月 29 日委内瑞拉修改油气法之后，分析人士迅速开始讨论美国重新参与奥里诺科油气带的道德层面问题。

但当全世界的目光都聚焦在政治上时，真正的故事却在数千英里之外，在美国墨西哥湾沿岸绵延的蒸馏塔内上演。

要了解雪佛龙为何积极扩大在委内瑞拉的炼油产量，就必须超越外交层面，深入了解炼油化学。

美国原油混合物失衡

美国现在是世界上最大的石油生产国。这听起来似乎意味着能源独立，但实际情况要复杂得多。

从页岩地层（如二叠纪盆地）生产的大部分石油都是轻质低硫石油，这意味着它易于提炼且含硫量低。

然而，许多美国炼油厂并非为加工这类原油而设计。在20世纪80年代和90年代，炼油商投入数十亿美元提升炼油厂的复杂性。他们安装了焦化装置、加氢裂化装置和脱硫系统——这些设施是专门为加工来自委内瑞拉和墨西哥等国的重质高硫原油而建造的。

这些系统旨在购买难以获得的、价格低廉的原油，并将其转化为汽油、柴油、航空煤油和石化原料等高价值产品。

从技术上讲，将轻质原油输送到这些系统中是可行的，但经济效益低下。这就像用原本用于加工废金属的设备来处理优质原料——虽然能用，但利润率会下降。

对于像雪佛龙帕斯卡古拉炼油厂这样的复杂炼油厂来说，重质原油不仅有用，而且是最佳选择。

重型油桶的消失

多年来，美国墨西哥湾沿岸地区一直依赖进口来供应这种重质原油。但这种供应格局已经发生了巨大变化。

由于墨西哥国内产量下降，炼油能力扩张，墨西哥原油出口量也随之减少。制裁后，俄罗斯中重质原油基本从美国市场消失。加拿大重质原油仍然重要，但运输限制使其无法成为完美的替代品。

其结果是炼油结构出现缺口：墨西哥湾沿岸炼油厂需要重质原油来最大化利润，但全球重质原油的供应却变得越来越有限。

这时，委内瑞拉又重新回到了人们的视野中。

委内瑞拉的Merey 16等原油品位高、含硫量高，加工难度大——但这正是复杂炼油厂的专长所在。在合适的系统中，这些原油可以带来丰厚的炼油利润，因为它们的价格通常低于轻质原油。

雪佛龙的战略优势

雪佛龙的战略布局并非偶然。在委内瑞拉国有化和制裁时期，许多西方公司纷纷撤离，而雪佛龙则凭借美国财政部颁发的特殊许可证维持了在委内瑞拉的业务，从而得以保留基础设施、维系客户关系并确保运营的连续性。

如今，随着法律改革和地缘政治格局的转变，该公司获得了先发优势。分析师预计，在稳健的项目经济效益支撑下，产量将大幅增长。这一点已反映在该公司股价上，自年初以来，股价已上涨超过20%。

雪佛龙公司可以在委内瑞拉以相对较低的成本生产重油，然后在其位于美国的复杂炼油厂进行精炼。这使其能够在多个环节获取价值：生产、物流和最终炼油利润。

实际上，这正是垂直整合按预期运作的方式。公司无需将原油出售到波动剧烈的市场，而是可以将原油及其衍生产品的经济效益内部化，从而有助于平衡油价周期——原油价格上涨支撑上游业务，而原油价格下跌则支撑炼油业务。

分子驱动市场

围绕委内瑞拉石油的公共辩论往往从伦理或政治角度展开。这些考量固然重要，但市场最终还是会根据客观事实做出反应。

炼油厂不响应意识形态——它们只响应API比重、硫含量和产品收率曲线。

只要美国继续运营着世界上最复杂的炼油系统之一，对重质原油的需求就会持续存在。

雪佛龙似乎明白，如今真正的竞争优势不仅在于生产更多石油，更在于掌控合适的分子类型。在重质原油供应日益紧张的市场环境下，这些分子类型能够直接转化为更高的炼油利润率、更强劲的现金流以及持久的竞争优势。

周二，美国主要股指在长周末后震荡交易中窄幅波动，其中权重较大的科技股在人工智能引发的抛售潮后走弱，而金融板块表现优于大盘。

标普500信息技术板块收窄跌幅，小幅走高，英伟达和苹果的上涨限制了微软股价下跌的影响。

人工智能压力和对中国模型的担忧

上周，人们担心人工智能可能会颠覆现有的商业模式，引发了软件公司、经纪公司和货运公司的抛售潮，导致华尔街三大股指创下自 11 月中旬以来最大的单周跌幅。

阿里巴巴周一发布了一款名为Qwen 3.5的新型人工智能模型，旨在独立执行复杂任务，此举引发了人们对中国人工智能公司风险的担忧，不确定性也随之增加。

软件股持续承压，标普500软件指数下跌1.4%。CrowdStrike下跌5%，Adobe下跌约2%，Salesforce下跌2%至5%。

B Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan表示：“这是一场席卷所有科技相关领域的无差别抛售，其中软件板块受到的冲击更大，一些应用公司面临被颠覆的风险。当这种势头持续下去时，很难找到能够长期脱颖而出的股票。”

主要指数表现

道琼斯工业平均指数上涨 33.25 点，涨幅 0.07%，收于 49,534.18 点。

标准普尔500指数上涨0.63点，涨幅0.01%，收于6836.80点。

纳斯达克综合指数下跌 21.58 点，跌幅 0.10%，收于 22,525.09 点。

银行引领收益

金融板块表现突出，标普 500 指数上涨 1.2%，高盛和摩根大通等主要银行股价均上涨约 1.5%，这也带动了道琼斯指数上涨。

相比之下，材料和能源板块的股票下跌，与大宗商品价格走弱的情况相符。

关注美联储偏好的通胀数据

本周市场关注的焦点是个人消费支出报告，这是美联储首选的通胀指标，旨在从中寻找通胀路径及其对降息步伐的潜在影响的信号。

此前，上周公布的消费者通胀数据低于预期，这略微增强了市场对今年降息的预期。

根据芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具显示，市场目前预期 6 月份降息 25 个基点的概率为 52%，高于一周前的约 49%。

包括迈克尔·巴尔和玛丽·戴利在内的几位美联储官员也计划在当天发表讲话。

地缘政治发展和市场广度

在地缘政治方面，伊朗和美国在日内瓦举行的第二轮核谈判中达成了一项谅解，但同时强调还需要做更多工作。

在市场广度指标中，纽约证券交易所下跌股票数量与上涨股票数量之比为 1.25 比 1，纳斯达克证券交易所下跌股票数量与上涨股票数量之比为 1.28 比 1。

标准普尔 500 指数创下 37 个 52 周新高，同时创下 9 个 52 周新低；而纳斯达克指数则创下 62 个 52 周新高和 170 个 52 周新低。

镍价在上周大幅上涨后，周二交易中小幅走低。此前有消息称，印尼全球最大的镍矿今年的产量配额大幅减少，加剧了人们对供应的担忧。

周三，伦敦金属交易所三个月期基准镍合约触及每盎司17980美元，创下1月30日以来的最高水平。

法国矿业公司埃拉梅特表示，其与中国青山集团和印尼安塔姆集团合资的PT Weda Bay镍矿项目，2026年的初始产量配额为1200万湿吨，低于2025年的3200万湿吨，并补充说，该公司将申请提高配额。

在经历了长期的低价之后，镍价在过去三个月里上涨了约 18.6%，并在 1 月 25 日达到三年多来的最高水平，此前全球最大的镍矿生产国印度尼西亚承诺限制供应。

WisdomTree的大宗商品策略师尼蒂什·沙阿表示，印尼显然认识到自身的定价权，并指出其控制着全球约60%的石油产量，使其在石油市场的影响力超过了欧佩克。他还补充说，雅加达已经意识到，无需过度生产也能获得丰厚的收入。

尽管如此，国际镍业研究小组预计今年市场将出现26.1万吨的过剩。伦敦金属交易所（LME）期货持仓数据显示，一名参与者持有2月份合约的空头头寸，相当于未平仓合约总量的20%至29%。

周二，由于美元指数上涨 0.5% 至 97.4 点，镍价承压，这使得以美元计价的大宗商品对其他货币持有者的吸引力下降。

截至格林威治标准时间 16:26，现货镍合约下跌 0.2%，至每吨 16.7 万美元。

周二，布伦特原油价格基本保持稳定，投资者正等待伊朗和美国之间预期的核谈判结果，以及美国、乌克兰和俄罗斯在日内瓦举行的三边和平谈判的结果。

截至格林尼治标准时间 11:57，布伦特原油期货上涨 11 美分，涨幅 0.16%，至每桶 68.76 美元，此前周一的交易中上涨了 1.33%。

美国西德克萨斯中质原油价格达到每桶63.86美元，上涨97美分，涨幅1.54%。然而，由于周一是美国总统日假期，该合约当天并未结算，因此此次价格波动反映的是周一的全部价格走势。

亚洲市场交易活动有限，许多交易所周二因农历新年假期休市，包括中国大陆、香港、台湾、韩国和新加坡。

投资者正密切关注华盛顿和德黑兰之间的关系，因为任何局势升级或潜在冲突都可能迫使伊朗关闭霍尔木兹海峡——这是全球石油出口的重要通道——这将对国际能源供应产生重大影响。

人们的注意力也集中在俄罗斯和乌克兰的和平谈判上，因为任何和解都可能导致制裁解除，并使俄罗斯石油重返全球主要市场。

与外交信号挂钩的价格

新德里 SS WealthStreet 研究公司的创始人 Sugandha Sachdeva 表示，市场情绪与这些谈判的基调和进展密切相关，地缘政治风险溢价已反映在价格中。

她补充说，油价可能仍将波动，其剧烈的上涨和下跌更多是受外交信号驱动，而不是受供需基本面驱动。

周二，华盛顿和德黑兰在日内瓦启动间接会谈，重点讨论双方长期存在的核争端。与此同时，美国在中东地区加强了军事部署。伊朗最高领袖警告称，美国任何推翻伊朗政府的企图都将失败。

半官方的法尔斯通讯社报道称，伊朗将于周二关闭霍尔木兹海峡部分海域数小时，作为一项“安全预防措施”，以确保航行安全，同时革命卫队也将在该水道进行军事演习。

同样在日内瓦，乌克兰和俄罗斯官员计划举行新一轮由美国斡旋的和平谈判，克里姆林宫表示，讨论可能会集中在领土问题上，这是双方分歧的核心。

在地面上，乌克兰对俄罗斯能源基础设施的袭击仍在继续。乌克兰军方周二表示，他们袭击了伊尔斯基炼油厂，另有报道称塔曼港遭到无人机袭击。

另据俄罗斯国际文传电讯社报道，哈萨克斯坦巨型田吉兹油田的石油产量在去年1月发生停产后正在逐步增加。