霍尔木兹海峡再次成为新闻焦点。全球约五分之一的石油贸易都要经过这条位于阿曼和伊朗之间的狭窄水道。中东地缘政治紧张局势再次将这一咽喉要道变成了全球经济的泄压阀。保险费飙升，油轮犹豫不决，交易员屏息凝神，政客们纷纷登上讲台。

欧洲人不禁纳闷，为什么能源账单会不断上涨。

此刻令人深感沮丧——并非因为它出乎意料，而是因为它完全在意料之中。近年来，我曾多次撰文指出欧洲在化石燃料进口方面存在结构性脆弱性。这种脆弱性不仅体现在对“进口”的普遍脆弱性上，更体现在那些经由狭窄咽喉要道的进口脆弱性上。这些咽喉要道直接或间接地被一些政权和权力机构所控制，而这些政权和权力机构未必与欧洲拥有相同的政治稳定、监管透明度或战略利益。霍尔木兹海峡并非黑天鹅事件，而是我们拒绝结束的一段故事中反复出现的角色。

依赖并非命运，而是一种策略。

欧洲大部分石油和天然气需求依赖进口。这种现状常被归咎于地理因素。然而，这并非命中注定，而是政策使然。几十年来，短期成本效益被置于长期韧性之上。我们构建的能源系统依赖于分子长途跋涉数千公里，穿越狭窄的海上航道，管道穿过政治敏感地区，以及可能因选举、革命或制裁而改变的合同关系。

当这些航线出现动摇时，我们的经济也会随之动荡。最近霍尔木兹海峡航行的有效关闭或严重中断再次暴露了这种脆弱性。油轮改道，期货市场飙升，各国政府紧急应对。几乎就在同时，熟悉的反应再次出现。

熟悉的恐慌剧本

在荷兰，关于重启格罗宁根天然气田的讨论悄然恢复。在北海，要求扩大油气勘探的呼声日益高涨。在整个欧洲，“能源安全”一词开始沦为“加大钻探力度”的代名词。

再过几周，布鲁塞尔的某个角落里肯定会有人高喊“页岩气！”，仿佛欧洲的地质情况和公众接受度在一夜之间发生了翻天覆地的变化。

我们以前就见过这种情况。每次危机过后——无论是供应纠纷、战争还是输油管道破坏——我们往往会加倍投入到当初造成这种脆弱性的体系中。

但说实话，即便我们榨干北海和格罗宁根的每一滴油，欧洲在结构上仍然会依赖进口石油。如果霍尔木兹海峡导致全球油价飙升，欧洲国内石油产量并不能神奇地让消费者免受全球价格波动的影响。石油价格是全球统一的，天然气价格也日益如此。我们不仅依赖于供应量，还依赖于一个受全球不稳定因素影响的价格体系。

心血来潮、强人作风和市场波动

当你的能源账单取决于一艘油轮能否安全穿越一条33公里宽的海峡时，你便没有能源主权，只有风险敞口。你面临地区冲突的风险，面临制裁的风险，面临那些国内优先事项可能与欧洲经济稳定不符的领导人的风险。

这并非意在妖魔化任何特定国家，而是为了承认一个结构性现实：化石燃料进口经济体仍然容易受到地缘政治冲击的影响，尤其是在供应链汇聚于咽喉要道时。

然而，当瓶颈路段发挥瓶颈作用时，政策制定者往往表现得感到惊讶。我们为什么总是忘记这一点呢？

可再生能源：不仅是气候政策，更是战略

讨论必须超越气候方面的空谈。可再生能源不仅仅关乎排放，也关乎隔热保温。风能和太阳能无法穿过霍尔木兹海峡。

电子不会在狭窄的海上通道排队。基于本地发电的多元化电气化系统在结构上更不易受到地缘政治胁迫或区域不稳定的影响。

当然，可再生能源需要原材料、制造工艺、电网、储能设施和供应链。它们并非地缘政治中立。但它们的脆弱性本质上却截然不同。

可再生能源系统并非将风险集中在少数几条海上通道和产区，而是将发电分散到不同的地理区域。它们将对持续燃料进口的依赖转移到前期基础设施和材料供应链上——这些供应链可以实现多元化和战略性管理。

不要放弃全球化——要解决它。

这并非提倡孤立主义。欧洲不能也不应该追求完全自给自足。全球贸易仍然至关重要。但我们可以更明智地选择我们的依赖对象。

欧洲与其严重依赖不稳定的化石燃料咽喉要道，不如加快与以规则为基础、可靠的合作伙伴在可再生能源技术、关键材料加工、氢能贸易和清洁工业价值链方面的合作。

加强与周边太阳能和风能资源丰富的地区的联系。发展共享电网。投资联合制造。建立关键材料的战略储备。建立冗余机制。全球化本身不是敌人；不平衡的、单一路径的依赖才是。

延迟的真正代价

每当霍尔木兹台风扰乱市场，我们都要付出双重代价：首先是物价上涨和经济不确定性，其次是政治恐慌，这迫使我们重新转向短期化石燃料解决方案，而不是结构性变革。

重新开放天然气田会损害公众信任。延长勘探许可证会将基础设施锁定数十年。重燃页岩气幻想会分散人们对可扩展解决方案的注意力。而这一切，其根本的脆弱性依然存在。

能源转型常被描绘成代价高昂且具有颠覆性的。但反复遭受地缘政治冲击的代价是什么？建立在不稳定投入基础上的产业规划的代价是什么？战略脆弱性的代价是什么？韧性是有代价的，依赖也是有代价的。

这场危机并不出人意料——它只是一次提醒。

霍尔木兹海峡一如既往地提醒我们：对化石燃料的依赖不仅是一个环境问题，更是一个地缘政治隐患。我们不能否认这一点。航运中断、管道纠纷、制裁机制和地区冲突，都反复印证了这一点。

唯一令人惊讶的是我们遗忘的速度如此之快。

如果欧洲想要真正实现能源安全，就必须加快电气化、可再生能源、储能、电网扩建和国内工业产能的建设。它必须与值得信赖的伙伴建立具有韧性的供应链。它必须减少对波动性化石燃料供应瓶颈的依赖，而不仅仅是略微改进这些瓶颈的管理。

每一次危机都是对我们所作所为的一次检验，看我们是否从上一次危机中吸取了教训。

霍尔木兹号再次考验着我们。问题很简单：我们最终是否会将加速发展可再生能源视为一项战略需要，而不仅仅是一项气候目标？

还是我们会等到下一次停业时才想起，那时又一次为时已晚？

周一交易时段，受与美国和伊朗之间的军事冲突升级相关的中东地缘政治担忧影响，美国股市指数下跌。

据报道，美以联合空袭导致伊朗最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊身亡，这一事件被视为伊朗伊斯兰共和国的一个重大转折点，也是自 1979 年以来最重大的事件之一。

对此，伊朗官员誓言要进行强力报复，这加剧了人们对冲突可能进一步蔓延至该地区的担忧，尤其是在海湾国家的多个城市都报道了爆炸事件。

美国总统唐纳德·特朗普在接受CNBC采访时表示，美国在伊朗的军事行动进展比预期更快。

分析师认为，石油市场价格走势将取决于冲突是否会导致霍尔木兹海峡航行受阻——霍尔木兹海峡是全球原油运输最重要的咽喉要道。任何持续的航行中断都可能对全球能源市场造成严重冲击，并再次引发通胀压力。

与此同时，人们担心自动化程度的提高可能会破坏商业模式并引发大规模裁员，这种担忧继续给更广泛的经济前景蒙上阴影。

截至格林威治标准时间16:36，道琼斯工业平均指数下跌0.5%（约265点），报48,713点；标准普尔500指数下跌0.4%（约27点），报6,851点；纳斯达克综合指数下跌0.2%（约45点），报22,618点。

周一，美国和以色列对伊朗发动空袭，引发人们对中东局势升级的担忧，铝价升至一个多月以来的最高水平——中东是世界主要的铝生产地区之一。

截至格林威治标准时间 10:50，伦敦金属交易所的基准铝合约上涨 3.1%，至每公吨 3,236 美元，此前曾触及 3,254 美元，为 1 月 29 日以来的最高水平。

投资者正密切关注霍尔木兹海峡的航运活动发展情况。霍尔木兹海峡是重要的商品贸易通道，但在伊朗袭击该地区的美国军事基地后，该通道的航运活动受到了干扰。

Britannia Global Markets 的 Neil Welsh 表示，早盘基本金属普遍走高，其中铝领涨，原因是人们担心中东生产商的关键供应路线可能会受到该地区冲突的干扰，而该地区在全球产量中占有相当大的份额。

他还补充说，该地区约占全球铝产能的9%，并指出价格往往对地区紧张局势加剧较为敏感。

根据国际铝业协会的数据，去年全球原铝产量约为7500万吨。中东生产的铝大部分出口到美国和欧洲。

花旗分析师指出，阿联酋是该地区最大的铝生产国，除阿曼苏哈尔铝业公司的出口外，几乎所有铝货物都需经过霍尔木兹海峡。

与此同时，Panmure Liberum 大宗商品分析师 Tom Price 警告称，中东地区的长期冲突可能会大幅推高油价，从而可能对全球经济增长造成压力，并削弱工业需求。

在其他金属市场，铜上涨0.2%至每吨13370美元，锌上涨1%至每吨3351美元，铅上涨0.6%至每吨1974美元，而锡下跌1.1%至每吨57105美元，镍下跌1.1%至每吨17645美元。

全球最大的加密货币比特币当日下跌 0.3%，交易价格接近 66,666 美元，与此同时，亚洲股指下跌，油价在更广泛的宏观经济不确定性中飙升。

周末期间，比特币交易价格在 63,000 美元至 66,000 美元之间波动。分析师强调了市场的韧性，指出加密货币交易全天候的特性使得投资者能够在传统市场休市期间快速管理风险。Kronos Research 的 Dominic John 表示，加密货币在短暂回调后迅速恢复了稳定。CoinEx 高级分析师 Jeff Ko 补充道，尽管亚洲股市面临抛售压力，比特币仍守住了 66,000 美元的关口，这表明市场认为近期的波动只是暂时的，而非长期下跌的开始。

宏观压力：股市和石油

传统市场本周开盘走低。日本日经225指数下跌约2.5%，东证指数下跌近3%。香港恒生指数和新加坡海峡时报指数也下跌约2%。

与此同时，布伦特原油价格上涨超过 8.38%，至每桶 78.9 美元，而黄金价格上涨 2.05%，至每盎司 5386 美元。

Presto Research 的 Rick Maida 将石油描述为宏观经济冲击传导至加密货币市场的关键渠道。他解释说，如果油价稳定在每桶 90 美元以上，通胀预期可能会进一步上升，从而推高美元汇率并收紧流动性，这将使加密货币更容易受到市场波动的影响。

即便如此，市场还是避免了强制清算浪潮或稳定币的任何不稳定，而 Hyperliquid 等期货平台的持续运营也帮助实时吸收了冲击。

交易员们继续关注油价、美国国债收益率和通胀指标，以评估波动性飙升是暂时的，还是更长时间的流动性紧缩周期的开始。

加密货币市场韧性

QCP Capital的分析师指出，数字资产价格迅速回落至此前水平。在市场波动期间，算法交易平仓了约3亿美元的多头头寸，与2月初普遍出现的去杠杆化相比，这一数字较为温和。

相对有限的清算表明交易者们此前已经降低了风险敞口。与此同时，比特币作为“周末对冲工具”的角色正逐渐受到代币化黄金的挑战，后者同样全天候交易，并且往往在不确定时期吸引资金。

衍生品数据也表明市场稳定，隐含波动率一度升至 93%，但仍低于上周类似价格水平的读数。

QCP 分析师指出，这与去年 6 月的情况有相似之处，当时比特币在周末跌破 10 万美元，然后在周一反弹，并在几周后达到接近 12.3 万美元的历史新高。

押注大量资本流入

尽管回调幅度有限，但大型投资者仍在继续布局，以期获得长期上涨机会。2月28日，成交量较大的3月份到期看涨期权交易出现，其中包括：

1000份合约，行权价格为74000美元

4000份合约，行权价为75000美元（3月27日到期）

这些交易反映了市场预期在经历了五个月的下跌之后，春季市场将会复苏。

尽管出现了一些建设性信号，但 QCP 专家敦促保持谨慎，强调价格走势仍将与地缘政治发展和更广泛的宏观环境密切相关。

潜在的购买信号？

数据显示，过去两年购买比特币的大多数投资者目前都处于未实现亏损状态。分析师 Crypto Dan 认为，比特币价格若进一步下跌，可能会带来极具吸引力的入场机会。

他认为，“逆向逻辑”在市场中往往奏效，重大崩盘通常发生在大多数投资者坐拥巨额利润之时，而强劲反弹则往往始于大多数人面临压力之时。

他认为，如果价格跌破 6 万美元，亏损头寸的比例将会上升，导致大多数市场参与者（长期持有者除外）蒙受损失，这可能会创造一个理想的积累阶段。

他还强调，缺乏明确的策略往往会导致在开仓或平仓时犹豫不决，建议投资者在当前情况下提前制定明确的交易规则。

3月1日，分析机构CryptoTalisman表示，最大的加密货币已经从早前受地缘政治紧张局势和宏观经济压力影响的回调中完全恢复过来。