在伊朗战争爆发前不久，我曾写道，政府官员和金融市场参与者表面上的平静是基于两个我认为不太可能的假设：

美国总统唐纳德·特朗普将在最后一刻与伊朗达成协议并宣布胜利，

即使他没有达成这样的协议，伊朗人也不会在遭到攻击时兑现他们所威胁的一切。

如今，美国、以色列和伊朗之间的冲突已持续三周，仍未达成任何最终协议，而伊朗也确实兑现了他们此前的警告。以下是我之前对伊朗威胁的记录：

这些威胁包括攻击该地区的美国基地、打击任何在战争中协助美国和以色列的国家、袭击美国军舰，以及最重要的是封锁霍尔木兹海峡，全球约 20% 的石油和液化天然气出口都要经过这里。

正如我之前指出的，这种平静很可能在许多世界国家的首都演变成恐慌。而这种情况确实已经发生。与美国结盟的海湾国家的政府和民众，因以色列和美国发动的空袭而遭到伊朗的直接攻击。依赖海湾石油和天然气稳定供应的国家也在寻求替代来源，并努力应对突然出现的供应短缺。

由于其他大部分石油和液化天然气供应都与长期合同挂钩，美国解除制裁后，各国纷纷转向俄罗斯的石油和天然气。然而，俄罗斯的出口此前已规避了制裁，因此任何供应增长都可能有限。

尽管如此，令人费解的是，除石油市场外，金融市场依然保持平静。股市虽有所下跌，但并未崩盘。例如，标普500指数已从战争开始时的6900点跌至上周五的6500点左右，这一水平与去年11月20日的水平相同。

农产品市场反映出投入成本的上涨，但我们尚未看到食品价格出现大幅上涨。汽油和柴油价格上涨迅速，但公众却被反复保证这只是暂时的。

以下是我认为当前市场平静局面不合时宜的原因：

1. 霍尔木兹海峡的关闭及其影响

伊朗已关闭霍尔木兹海峡，除本国船只和友好国家的船只外，禁止所有船只通行，航运量仅为战前的几分之一。特朗普政府既未预料到战争会持续如此之久，也未预料到伊朗会关闭海峡，这解释了为何没有制定保持海峡畅通的现成计划。

美国军方曾暗示可能控制伊朗主要石油出口码头哈尔克岛，以此向德黑兰施压，迫使其恢复航运。然而，该岛距离霍尔木兹海峡并不近，这意味着美军在该岛的存在不会直接影响航行，因此，此类说法可能具有误导性。

伊朗军方几乎肯定已事先制定了应对方案，以击退任何试图占领该岛屿或海峡东岸陆地的部队。该地区遍布洞穴和防御工事，规模较小，似乎难以控制或守住这样的地形。

目前尚无迹象表明美方正在考虑大规模地面入侵，而这种行动需要数月的准备时间。如果海峡持续封闭数月，几乎肯定会导致全球经济衰退。

值得注意的是，任何试图控制哈尔格岛的行动都可能导致石油码头被摧毁。伊朗此前已对海湾国家的能源设施发动袭击作为回应，因此有充分理由相信，如果其石油基础设施遭到攻击，伊朗也会采取同样的行动。此类破坏可能需要数年才能修复。

此外，伊朗无需控制海岸线即可对航运构成威胁，因为它已展现出使用无人机和导弹从远距离打击目标的能力。即使美军完全控制了海岸线，也无法消除海湾航运面临的威胁。

也门胡塞武装是伊朗的盟友，同样不容忽视。他们此前曾扰乱红海航运，鉴于其强大的军事实力，随时可能开辟新的战线。

2. 快速投降假设的失败

特朗普政府曾认为，猛烈的轰炸和定点清除行动会迫使伊朗迅速投降，但这种情况并未发生。轰炸仍在继续，却并未引发政权垮台或内部起义。

任何期望在短期内看到这种结果的投资者可能都要等待更长时间，因为市场需要时间来适应能源、化肥、化学品短缺以及供应链中断等问题。

3. 快速撤离的错觉

一些市场参与者认为，特朗普可能会宣布胜选并退出竞选。然而，鉴于美国亲以色列支持者的强大影响力，以及以色列总理内塔尼亚胡致力于摧毁伊朗核计划和导弹能力，这种情况似乎难以发生。

即使美国撤军，也只能满足伊朗和平条件中的一个——美军撤出海湾地区。其他要求，例如解除制裁、提供安全保障和赔偿，不太可能被接受。

结论：

霍尔木兹海峡的关闭已经开始显现其影响，包括燃料价格上涨和一些关键物资短缺。此外，还有一些不太明显的后果，例如化肥和半导体制造所需的氦气短缺。

只要海峡仍然关闭，这些压力就会持续存在。即使海峡突然重新开放，恢复到之前的产量水平也可能需要数月时间。

换句话说，已经造成了重大的经济损失，而且其影响可能会持续很长时间。

周二，受美元兑大多数主要货币走强以及油价上涨的影响，铜价下跌，这给金融市场蒙上了一层负面阴影。

据彭博社周一报道，中国铜库存录得今年以来最大单周降幅，而由于伊朗战争，铜价大幅下跌，刺激了制造商的强劲需求。

据彭博社援引Mysteel Global的数据，截至周一当周，中国精炼铜库存减少78700吨，总库存降至486200吨。

该公司表示，新订单增加后，制造商增加了采购量，从而刺激了消费。

由于担心中东冲突可能推高通胀并减缓全球经济增长，本月伦敦金属交易所的铜价下跌了约 12%。

报告显示，2 月底农历新年假期后的补货活动也为需求提供了额外支撑。

浙江海亮高级分析师严宇豪表示，由于国内铜价跌破每吨10万元人民币，该公司精炼铜日采购量较去年平均水平增加了两倍。

他还补充说，许多铜棒生产商的订单已经排到了下个月，正在考虑超负荷运转。

据Mysteel数据显示，受强劲需求推动，上周铜棒加工费也有所上涨。

在相关背景下，艾芬豪矿业公司首席执行官罗伯特·弗里德兰在接受《金融时报》采访时警告说，如果伊朗冲突持续超过三周，非洲的铜生产可能会面临重大干扰，因为非洲大陆严重依赖来自中东的硫磺供应。

另一方面，截至格林威治标准时间 14:44，美元指数上涨 0.4% 至 99.3 点，此前曾触及 99.5 点的高点和 99.1 点的低点。

截至格林威治标准时间 14:09，美国 5 月交割的铜期货价格下跌 0.7%，至每磅 5.43 美元。

比特币周末期间波动剧烈，受中东紧张局势升级及其对全球市场的影响，比特币价格显著下跌；周一，比特币价格反弹，此次反弹主要受期货清算而非现货市场需求增加的推动。

一些交易员利用这种波动性，转向与比特币基础设施相关的投资，例如 Bitcoin Hyper 项目，该项目宣布通过首次代币发行筹集了超过 3200 万美元。

在美国总统唐纳德·特朗普向伊朗发出48小时最后通牒，要求其重新开放霍尔木兹海峡后，油价上涨，风险资产出现动荡，与此同时，市场也出现了这些波动。

尽管后来有迹象表明美国暂停了计划中的打击行动，但外交上的任何进展仍然不明朗。

地缘政治动摇市场

比特币价格从 70,000 美元以上跌至 67,360 美元左右，之后稳定在 70,500 美元附近。

这一下降恰逢霍尔木兹海峡周边紧张局势升级，霍尔木兹海峡是全球约 20% 石油供应的关键通道，自 2 月下旬以来，该通道已受到严重干扰。

相比之下，油价大幅上涨，美国西德克萨斯中质原油价格接近每桶 101 美元，布伦特原油价格攀升至每桶 113 美元以上，加剧了人们对通胀的担忧。

比特币的下跌也因多头头寸的清算而加速，几个小时内超过 2.4 亿美元的杠杆头寸被清算，这表明此次下跌是由宏观因素驱动的，而不是长期趋势的结构性转变。

复苏是由期货需求而非现货需求驱动的。

尽管周一有所反弹，但现货市场活动依然疲软，币安的月交易量降至约 520 亿美元，为 2023 年第三季度以来的最低水平。

资金流动数据显示，市场参与度疲软，币安七日资金流入量为 63.8 亿美元，Coinbase 七日资金流入量为 51.4 亿美元，均为近期最低水平之一。

相比之下，大型投资者的活动更为活跃，“巨鲸”资金流入交易所的规模不断扩大，这表明对冲活动和资本轮动更加频繁，从而加剧了市场对短期波动的敏感性。

尽管仍存在不确定性，但受潜在降级迹象的支撑，比特币在美国交易时段触及周内高点 71,789 美元。

然而，这一上涨与 13 小时内未平仓合约总量下降约 4%（相当于约 9,700 个比特币）同时发生，表明仓位被平仓而不是新仓位被开立。

在币安交易所，空头清算金额在一小时内也超过了 4400 万美元，而美国需求指标依然疲软，交易集中在 71000 美元至 72000 美元区间。

向比特币基础设施转型

在这种波动中，一些资本正流向旨在增强比特币应用场景的项目，例如 Bitcoin Hyper，它自诩为二层解决方案，整合了其他网络的技术，以加速交易并降低成本。

这一趋势反映出，在石油价格和地缘政治紧张局势等宏观因素继续在短期内推动价格波动之际，人们越来越关注建设基础设施以支持该货币的未来使用。

周二，由于全球石油供应持续中断，油价上涨。伊朗否认与美国举行任何结束海湾战争的谈判，这与美国总统唐纳德·特朗普的说法相矛盾，特朗普曾表示协议可能即将达成。

周一，在特朗普下令将对伊朗能源设施的袭击推迟五天后，石油期货价格下跌超过 10%。特朗普表示，他与未具名的伊朗官员进行了会谈，并达成了“重大共识”。

然而，截至格林尼治标准时间周二 11:30，布伦特原油期货上涨 1.83 美元，涨幅 1.8%，至每桶 101.77 美元；美国西德克萨斯中质原油期货上涨 2.21 美元，涨幅 2.5%，至每桶 90.34 美元。

战争导致全球约五分之一的石油和液化天然气供应通过霍尔木兹海峡的运输几乎完全中断，国际能源署称之为有史以来最大的石油供应中断。

杰富瑞旗下平台Tradu的分析师尼科斯·扎布拉斯表示：“实际情况并未改变。霍尔木兹海峡仍然实际上处于关闭状态，供应中断仍在继续，导致市场供应更加紧张。”

周二，伊朗向以色列发射了多枚导弹。三位要求匿名的以色列高级官员表示，特朗普似乎决心达成协议，但他们认为伊朗不太可能在新一轮谈判中接受美国的要求。

BCA Research 在一份报告中表示，“与伊朗的冲突正在出现初步降级，但与霍尔木兹海峡相关的风险依然存在”，并补充说，“由于袭击风险持续存在且新闻动态不稳定，现在押注油价下跌而采取强有力的投资策略还为时过早。”

麦格理指出，如果海峡持续关闭到 4 月底，布伦特原油价格可能达到每桶 150 美元，超过 2008 年创下的每桶 147 美元的历史最高纪录。

据伊朗法尔斯通讯社报道，在最近该地区发生的针对能源基础设施的袭击中，伊斯法罕市一家天然气公司办公室和一个减压站遭到炸弹袭击，而一枚炮弹击中了霍拉姆沙赫尔一家发电厂的天然气管道。