周三欧洲交易时段，金价下跌，延续了前一交易日短暂止跌的走势，并触及两周低点。受美元兑一篮子全球货币走强的影响，金价在今年最后几个交易日再次出现回调和获利回吐。

尽管年底略有回落，但贵金属黄金有望迎来 1979 年以来最强劲的年度表现，这得益于市场对黄金作为最主要的避险资产之一的异常且破纪录的需求。在地缘政治动荡和全球经济变革的背景下，黄金成为 2025 年财富保护的首选工具。

价格概览

• 今日黄金价格：黄金价格下跌 1.5%，至每盎司 4,274.23 美元，为 12 月 16 日以来的最低水平，开盘价为每盎司 4,339.10 美元，盘中最高触及每盎司 4,373.24 美元。

• 周二结算时，贵金属价格小幅上涨 0.2%，此前周一曾大幅下跌 4.45%，创下自去年 10 月以来的最大单日跌幅，原因是价格从每盎司 4,550.04 美元的历史高位加速回调和获利回吐。

美元

周三，美元指数上涨超过0.2%，连续第二个交易日走强，触及一周高点98.44点，反映出美元兑一篮子主要货币和次要货币持续走强。

根据美联储12月9日至10日举行的最新会议纪要（该纪要于周二公布），美国央行在深入讨论美国经济面临的风险后，同意降息。

会议记录显示，将利率下调 25 个基点至 3.75% 的区间（2022 年以来的最低水平）的决定遭到了强烈反对，9 名成员投了赞成票，3 名成员投了反对票——这是自 2019 年以来反对票最多的一次。

会议纪要还表明，与会者倾向于在即将召开的会议中保持谨慎，一些与会者建议，在 12 月降息后“一段时间内”保持利率不变是最合适的选择。

联邦公开市场委员会预计2026年全年只会再降息一次，这表明与之前的预期相比，其政策立场更加谨慎和鹰派。

美国利率

• 根据 CME FedWatch 工具显示，市场对 2026 年 1 月美国利率会议维持利率不变的预期为 84%，而降息 25 个基点的预期为 16%。

• 投资者目前预计美国明年将降息两次，而美联储的预测则表明只会降息一次，降息幅度为 25 个基点。

• 为了重新评估这些预期，投资者正在密切关注即将公布的美国经济数据以及美联储官员的评论。

黄金前景展望

独立分析师罗斯·诺曼表示，黄金价格正经历剧烈波动，这主要是由于获利回吐和新仓位的建立所致。他还补充说，芝加哥商品交易所更高的保证金要求可能抑制了此前预期贵金属价格的大幅上涨。

诺曼还指出，关税、建立国内库存的愿望以及脆弱的供应链都凸显了某些关键金属的战略重要性。

他还补充说，到 2026 年，这些因素的影响将变得更加明显，不仅体现在各国竞相建立战略储备导致价格上涨，还体现在保障基本商品供应的替代机制上。

年度业绩

在2025年（以今天的结算日正式结束）期间，贵金属黄金价格上涨超过64%，有望实现连续第三年上涨，并创下自1979年以来最大的年度涨幅。

推动这一历史性超常表现的因素

• 央行购金：最重要的因素是全球各国央行以前所未有的创纪录水平持续增持黄金储备。这种去美元化和摆脱法定货币依赖的趋势，催生了强劲且持续的结构性需求，使其在很大程度上免受短期投机波动的影响。

全球货币环境：以美联储为首的主要央行纷纷降息，黄金从中受益匪浅。由于黄金本身不产生收益，利率下降降低了持有黄金的机会成本，促使大型投资基金将大量流动性从债券转向黄金。

• 地缘政治紧张局势加剧：在 2025 年政治不稳定和冲突不断的背景下，黄金作为值得信赖的全球避险资产的作用日益增强，投资者和机构纷纷转向黄金，以抵御战争、经济制裁和突发的金融市场波动。

• 通胀对冲：由于持续的通胀压力和不断上升的全球主权债务，法定货币失去了部分购买力，导致个人和机构对实物金条和金币的需求增加，将其作为有形的价值储存手段和抵御潜在经济崩溃的保障。

• 实物稀缺和生产限制：由于主要矿山资源枯竭和开采成本上升，采矿业在2025年面临全球产量扩张的困难。相对稳定的供应与激增的需求形成鲜明对比，这进一步推动金价突破每盎司4000美元的历史高位。

• 美元疲软：受美联储降息、对美国金融稳定的日益担忧、唐纳德·特朗普执政期间动荡的贸易政策以及对特朗普政府时期美联储独立性的日益怀疑所驱动。

SPDR黄金信托

全球最大的黄金支持型交易所交易基金 SPDR 黄金信托基金的黄金持有量周二保持不变，总持有量为 1,071.99 公吨，为 2022 年 6 月 21 日以来的最高水平。

周三，欧元在欧洲交易时段兑一篮子全球货币下跌，连续第二个交易日加大对美元的跌幅，并触及一周低点。此前，市场对美元的需求相对活跃，尤其是在美联储最新会议纪要公布后，纪要显示，美联储官员在12月降息问题上存在严重分歧。

尽管有所回落，但欧元仍有望创下自 2017 年以来最大的年度涨幅。这些涨幅得益于多种因素的共同作用，其中最显著的是欧元区经济增长指标的改善、欧洲央行在下半年采取的相对鹰派的货币政策立场，以及美元在全球市场普遍疲软的表现。

价格概览

• 今日欧元汇率：欧元兑美元下跌 0.15%，至 1.1733，为 12 月 22 日以来的最低水平，开盘价为 1.1748，盘中最高触及 1.1749。

• 受美联储会议纪要的影响，欧元周二收盘对美元下跌0.2%，这是过去四天中的第三次下跌。

美元

周三，美元指数上涨超过0.1%，连续第二个交易日走强，触及一周高点98.33点，反映出美元兑一篮子全球货币持续走强。

根据美联储12月9日至10日举行的最新会议纪要，美国央行在深入讨论美国经济面临的风险后，同意降低利率。

会议记录显示，将利率下调 25 个基点至 3.75% 的区间（2022 年以来最低）的决定遭到了强烈反对，9 名成员投了赞成票，3 名成员投了反对票——这是自 2019 年以来反对票最多的一次。

会议纪要还表明，即将召开的会议将趋于谨慎，一些与会者建议，在 12 月降息后“一段时间内”保持利率不变是最合适的做法。

联邦公开市场委员会预计2026年全年只会再降息一次，这表明与之前的预期相比，其政策立场更加谨慎和鹰派。

根据 CME FedWatch 工具显示，市场对 2026 年 1 月美国利率会议维持利率不变的预期概率为 84%，而降息 25 个基点的预期概率为 16%。

欧洲利率

• 欧洲中央银行在 2026 年 2 月降息 25 个基点的货币市场定价仍稳定在 10% 以下。

• 为了重新评估这些预期，投资者正在等待欧元区公布有关通胀、失业率和工资的更多经济数据。

利率差

在美联储最新决定之后，欧洲和美国之间的利率差缩小至美国利率低 160 个基点，这是自 2022 年 5 月以来的最小差额，这支撑了欧元兑美元的上涨潜力。

年度业绩

在2025年（以今天的结算日正式结束）期间，欧元兑美元汇率将上涨超过13%，有望在过去三年中第二次实现年度上涨，并创下自2017年以来的最大年度涨幅。

推动这一历史性超常表现的因素

• 欧洲经济的韧性：欧元区在 2025 年实现了比预期更强的经济增长，尤其是该地区最大的经济体德国的工业和商业活动出现反弹。

• 欧洲中央银行政策：与预期相反，欧洲央行与美联储相比，尤其是在下半年，保持了相对鹰派的立场，从而维护了欧元作为高收益、更稳定货币的吸引力。

• 美元疲软：受美联储降息、对美国金融稳定的日益担忧、唐纳德·特朗普执政期间动荡的贸易政策以及对特朗普政府时期美联储独立性的日益担忧所驱动。

周三亚洲交易时段，日元兑一篮子主要和次要货币走低，连续第二个交易日对美元走弱，原因是市场对美元的需求再次上升。此前，美联储公布的会议纪要显示，官员们在12月降息问题上存在严重分歧，美元因此升值至一周高位。

2025 年的最后几个交易日，由于新年假期导致流动性不足，外汇市场总体平静，交易员们在经历了以美元为首的一些主要货币艰难的一年后，展望未来。

价格概览

• 今日日元：美元兑日元上涨 0.2%，至 156.64，开盘价为 156.33，盘中低点为 156.30。

• 受美联储会议纪要的影响，日元周二收跌0.2%，这是过去三个交易日中的第二个下跌日。

美元

周三，美元指数上涨超过0.1%，连续第二个交易日走强，触及一周高点98.33点，反映出美元兑一篮子全球货币持续走强。

根据美联储12月9日至10日举行的最新会议纪要，美国央行在深入讨论美国经济面临的风险后，同意降低利率。

会议记录显示，将利率下调 25 个基点至 3.75%（2022 年以来的最低水平）的决定遭到了强烈反对，9 名成员投了赞成票，3 名成员投了反对票——这是自 2019 年以来反对票最多的一次。

会议纪要还表明，美联储在即将召开的会议上将采取更加谨慎的立场，一些与会者认为，在 12 月降息之后“一段时间内”保持利率不变是最合适的选择。

联邦公开市场委员会预计2026年全年只会再降息一次，这表明与之前的预期相比，其政策立场更加谨慎和鹰派。

根据 CME FedWatch 工具显示，市场对 2026 年 1 月美国利率会议维持利率不变的预期概率为 84%，而降息 25 个基点的预期概率为 16%。

日本利率

• 周一，日本央行在东京发布了12月18日至19日举行的最新货币政策会议的意见摘要，确认将利率上调至0.75%，这是自1995年以来的最高水平。

摘要显示，大多数董事会成员的立场明显鹰派，许多成员强调未来需要进一步加息。他们一致认为，逐步提高利率并缩减货币刺激规模对于确保长期价格稳定至关重要。

• 日本央行在 1 月份的会议上加息 0.25 个百分点的市场定价仍然稳定在 20% 左右。

• 为了重新评估这些预期，投资者正在等待日本公布更多关于通货膨胀、失业率和工资增长的数据。

美国联邦储备委员会周二公布了本月早些时候那次意见严重分歧的会议纪要，会议最终投票决定再次降息——但这一决定似乎比最终投票结果显示的要接近得多。

由于新年假期，会议纪要比往常提前一天发布。纪要显示，在 12 月 9 日至 10 日的会议上，官员们表达了广泛的意见。

最终，联邦公开市场委员会（FOMC）以9票赞成、3票反对的投票结果决定将政策利率下调0.25个百分点，这是自2019年以来反对票数最多的一次。此次投票引发了关于支持劳动力市场与应对通胀之间关系的激烈辩论。该决定将基准利率下调至3.5%至3.75%的区间。

根据会议记录，“大多数与会者认为，如果通胀如预期般持续下降，那么进一步下调联邦基金利率目标区间可能是合适的。”

然而，这种观点也伴随着对任何后续举措的速度和时机的明显保留意见。

会议纪要补充道：“关于目标区间进一步调整的幅度和时间，一些与会者指出，鉴于他们的经济前景，在本次会议下调目标区间后，将目标区间维持在当前水平一段时间可能是合适的。”

官员们表示有信心经济将继续以“温和”的速度增长，同时也指出就业面临下行风险，通胀面临上行风险。对这些风险的不同评估导致委员会内部出现分歧，尽管多数成员赞成减税，但结果仍有可能出现两种截然不同的结果。

会议记录显示，“一些支持缩小目标范围的与会者表示，这项决定非常微妙，或者他们原本可能支持维持目标范围不变。”

此次投票恰逢季度经济预测摘要更新，其中包括备受关注的点阵图，该图显示了每位官员对利率走势的预期。

出席 12 月会议的 19 位官员（包括 12 位投票成员）预测，2026 年可能会再降息一次，2027 年可能会再降息一次，政策利率可能会降至 3% 左右，官员们认为这一水平是“中性”的，这意味着它既不会限制经济增长，也不会刺激经济增长。

那些赞成维持利率不变的人“表示担忧，认为委员会2025年实现2%通胀目标的进展可能会停滞不前，或者表示需要更有信心，通胀正在可持续地朝着目标迈进。”

官员们承认，美国总统唐纳德·特朗普征收的关税导致了更高的通货膨胀，但他们普遍认为这种影响是暂时的，并且可能会在 2026 年逐渐消失。

自投票以来，经济数据显示，劳动力市场招聘速度持续放缓，裁员人数并未出现大幅增长。通胀率继续逐步回落，但仍高于美联储2%的目标水平。

与此同时，整体经济继续保持强劲表现。第三季度国内生产总值按年率计算增长4.3%，超出预期，比第二季度已经十分稳健的增速提高了约0.5个百分点。

然而，许多数据都存在一个重要的前提条件。由于政府机构需要在停摆期结束后继续收集数据，一些报告仍存在延迟，因此即使是最近发布的数据也因这些缺失而需谨慎对待。

因此，市场普遍预期美联储将在未来几次会议上维持利率不变，同时等待更多数据出炉。假期期间，美联储官员鲜少公开表态，而少数几条评论也反映出他们对新年伊始持高度谨慎的态度。

委员会的组成也将发生变化，四位新的区域银行行长将担任投票职务：

克利夫兰联邦储备银行行长贝丝·哈马克不仅反对任何进一步的减产，而且反对之前的减产；

费城联邦储备银行行长安娜·保尔森曾对通货膨胀表示担忧；

达拉斯联邦储备银行行长洛里·洛根曾对降息表示保留意见；

明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里表示，他不会投票支持10月份的降息。

在同一次会议上，委员会还投票决定恢复债券购买计划。根据新安排，美联储将购买短期国库券，以缓解短期融资市场的压力。

美联储启动该计划时，每月购买400亿美元的国债，并计划维持这一速度数月，然后逐步缩减规模。此前，美联储曾尝试缩减资产负债表，使其持有的国债规模减少了约2.3万亿美元，目前降至6.6万亿美元。

会议纪要指出，如果未能恢复购买（市场称之为量化宽松），可能会导致“储备金大幅下降”，降至美联储认为银行体系“充足”的水平以下。