铜价能否突破历史高位？

受地缘政治动荡加剧和长期需求强劲的双重影响，铜价飙升至历史新高，但分析师警告称，此轮涨势可能超过了市场的实际基本面。

近期价格上涨的部分原因是受阿拉伯湾地区紧张局势引发的供应担忧所驱动，该地区航运中断对工业投入品造成了广泛影响。矿业公司最担忧的问题之一是硫酸的供应，硫酸是铜提取和加工的关键原料。交易员表示，对硫酸的限制已经开始影响全球部分矿业领域的生产成本和供应。

与此同时，人工智能基础设施的扩张、清洁能源转型以及国防开支的增长持续推动着铜的需求。数据中心建设已成为一个重要的全新需求来源，因为大型科技公司不断加大对计算能力和相关电力基础设施的投资。

铜市场测试历史高位

Tradou 分析师 Nikos Tzabouras 表示，铜价上涨反映了短期供应冲击与多年来不断积累的长期需求趋势的趋同。

他补充说，铜价“创下历史新高，原因是结构性需求驱动因素与供应担忧相互交织”，这表明地缘政治动荡和产业政策转变的影响日益加剧。上周，COMEX交易所的铜期货价格触及历史高位，并延续了自8月份以来的强劲涨势。

他解释说，主要运输路线的关闭立即造成了供应压力，尤其是对硫酸市场的影响，进一步加剧了本已高企的采矿成本的压力。

除了目前的干扰因素外，Tzabouras 表示，铜的长期前景仍然受到其在几个结构性增长趋势中的核心作用的支撑。

他表示：“大型科技公司继续投入资金建设数据中心，同时由于油价上涨，清洁能源转型正在加速推进；此外，随着安全预算增加和地缘政治不确定性加剧，国防项目也在不断扩大。”

为什么铜的表现如此强劲？

铜的高导电性和广泛的工业用途使其成为电网、电动汽车、可再生能源系统和先进计算基础设施的关键组成部分。随着各国政府和企业加快对脱碳和数字基础设施的投资，即使在全球工业活动疲软时期，对铜的需求也持续增长。

然而，Tzabouras警告称，近期价格上涨的强劲势头可能并非完全由短期市场基本面支撑。尽管市场情绪乐观，价格也屡创新高，但随着更多供应进入市场且需求增长依然不均衡，市场可能在今年晚些时候再次出现供应过剩。

他表示：“基本面比创纪录的价格所反映的要复杂得多，因为市场可能在今年晚些时候再次出现供应过剩。”

那么滞胀风险呢？

在全球经济面临能源价格上涨和地缘政治日益分裂带来的越来越大压力之际，这些警告纷至沓来。中东局势动荡导致油价高企，引发了人们对全球部分地区可能再次出现滞胀的担忧。如果制造业活动放缓，滞胀可能会削弱包括铜在内的关键原材料的工业需求。

Tzabouras表示：“经济的不确定性可能会对关键金属的消费产生负面影响，”并补充说，市场走向最终将取决于结构性需求能否抵消周期性疲软。

目前，铜价仍处于两股相互矛盾的力量之间：一方面是与电气化和技术进步相关的强劲需求，另一方面是短期经济动荡的风险。尽管长期前景依然乐观，但分析师认为，近期铜价上涨的速度和规模，一旦市场情绪发生转变，将使市场更容易受到波动的影响。

Tzabouras补充道：“涨势可能会持续，但在高度波动的宏观经济环境下，工业金属仍面临回调风险。”

瑞银上调铜价预期

瑞银上调了铜价预期，理由是供应受限和持续的能源转型需求支撑了积极的基本面前景，尽管短期需求指标喜忧参半。

该银行将2026年铜价预测上调13%，同时将2027年和2028年铜价预测分别上调4%和3%，至每磅6美元，或每吨13200美元。此外，该银行还将长期铜价预测上调10%，至每磅5.5美元。

受中东冲突爆发的影响，伦敦金属交易所铜价曾一度回落，但近期已攀升至每吨13000美元以上的历史高位附近。现货和纸铜市场也重新聚焦铜及矿业相关股票。

瑞银指出，包括卡莫阿-卡库拉矿和格拉斯伯格矿在内的多个矿山持续受到干扰，产量预期下调。该行认为，能源价格波动将增加对可再生能源、电网和工业回流等可持续投资的需求，从而支撑中期铜需求。

根据该银行的供需模型，市场可能出现供需缺口，现货市场供应紧张和库存下降预计将支撑高价。

然而，瑞银也警告称，目前市场并未面临极其严重的短缺，因为需求指标仍然喜忧参半。

该银行补充说，矿山生产持续面临压力，而冶炼厂产量依然坚挺，这意味着预期的铜市场缺口可能需要更长时间才会出现，现有库存必须先被消耗殆尽，才会出现明显的实物短缺。

瑞银指出，价格持续高企将加大需求配给和替代的压力，使得近期上涨后的短期前景更加平衡。