本周，受两大因素推动，铜价再创新高：一是中国加大经济刺激力度，二是市场普遍预期美联储即将开始降息。这两大因素共同推动投资者涌入铜市场，同时也加剧了人们对2026年可能出现铜供应短缺的担忧。

在伦敦金属交易所，三个月期铜基准合约触及每吨11771美元，而上海合约则攀升至每吨93300元人民币附近。纽约和孟买的期货合约走势一致，凸显了此轮上涨行情的全球范围。

中国推动经济增长，引发铜价飙升

此轮上涨行情始于北京的一次重要会议。会上，中国领导人宣布，支持经济增长将是2026年的首要任务，并承诺采取“更加积极主动”的财政政策和“适度宽松”的货币政策。投资者将此解读为新一轮刺激措施的明确信号。

预计这笔支出中的很大一部分将用于升级电网、可再生能源系统、数据中心和高性能计算——这些行业消耗大量的铜。

强劲的中国贸易数据进一步推高了铜价，11月份出口增长，推动年度贸易顺差首次突破1万亿美元大关。上海铜价收盘上涨约1.5%，创下新的收盘纪录。

长期趋势也强化了这种乐观情绪。国际能源署预计，到2035年精炼铜消费量将达到3300万吨，到2050年将达到3700万吨，而2024年约为2700万吨，这意味着未来几年可能会出现结构性短缺。

美国降息进一步推高了市场涨势。

货币预期也发挥了至关重要的作用。美联储周三降息25个基点。

降息通常会削弱美元，使铜等以美元计价的大宗商品对全球买家而言更加便宜。与此同时，由于担心美国可能对精炼铜征收关税，美国买家加快了囤货步伐。

伦敦金属交易所（LME）仓库的提货量持续上升，而美国商品交易所（Comex）的库存已达到历史最高水平。然而，在美国以外，供应紧张的局面正在恶化。

由于加工费下降和精矿供应短缺，中国冶炼厂计划将精炼铜产量削减约10%。广发期货和中信证券的分析师警告称，到2026年，铜供应缺口可能达到45万吨。中信证券还预计，到2026年，市场需要铜均价高于每吨1.2万美元才能刺激新的矿业投资。

智利和秘鲁的供应紧张加剧了市场压力。

铜供应依然面临明显压力。智利和秘鲁（两国合计供应全球近40%的铜矿）的生产中断导致产量放缓。一些矿山还面临矿石品位下降、缺水以及政府审批延误等问题。

国际铜业研究小组 (ICSG) 的数据显示，2024 年全球精炼铜供应量仅增长了 1%，而矿山产量增长不到 2%，凸显了新增供应速度的缓慢。

这些限制因素使得人们更加关注未来的项目，包括阿根廷Filo公司、美国Ivanhoe Electric公司以及Hudbay公司在亚利桑那州的Copper World项目的早期开发阶段。尽管这些项目距离投产还有数年时间，但它们是长期供应前景的重要组成部分。

市场展望：2026年将出现剧烈波动

铜市场正准备迎接一段波动加剧的时期。即使价格处于历史高位，其基本驱动因素依然脆弱。

与过去十年相比，伦敦金属交易所（LME）库存已降至极低水平，而主要工业部门的需求依然强劲。这使得市场极易受到供需微小变化的影响，从而导致价格剧烈波动。

分析人士警告称，随着电动汽车、可再生能源系统、电网扩建和数据中心建设的需求激增，2026年的铜供应形势可能会更加紧张。一辆电动汽车消耗的铜量可能是汽油动力汽车的四倍。

太阳能和风能装置需要大量的铜质电线和变压器，而人工智能数据中心和云计算基础设施正成为快速增长的需求来源。

供应方面，增长仍然过慢。智利和秘鲁的许多矿山面临矿石品位下降的问题，这意味着需要处理更多的矿石才能生产出相同数量的金属。

环境法规、社区批准障碍和水资源短缺也延缓了新项目的开展，使得应对需求冲击的供应反应变得越来越困难。

金融状况增加了另一层风险，因为美国进一步降息或美元走软可能会吸引更多投资流入铜市场，而全球经济放缓或中国需求疲软可能会引发价格大幅回调。

鉴于长期需求强劲而短期市场状况脆弱，许多分析师预计，到 2026 年，铜将成为波动性最大的大宗商品之一。

研究预测表明，精炼铜市场将在未来几年持续供不应求。摩根大通预测，2026年精炼铜缺口将达到33万吨，2026年第二季度铜价将达到每吨约12500美元，年均价格接近每吨12075美元。

该银行认为，不断增长的需求——尤其是来自数据中心、电气化和电网现代化的需求——将提供主要的上涨支撑，而供应紧张和库存低则维持了价格压力。

与此同时，ICSG 数据显示，矿产和精炼铜供应量仅出现温和增长，表明即使价格从目前的高位略有回落，市场结构仍然紧张。

铜进入新阶段

铜价飙升至历史新高并非短期现象。中国新的刺激计划、美国进一步降息的预期以及主要产铜国持续存在的供应问题，都在同时推动市场上涨。

由于库存低迷且项目开发缓慢，市场已进入持续紧张时期。

鉴于铜在清洁能源、电气化和数字基础设施领域的重要性，未来几年其需求可能会持续增长。因此，目前的供应紧张状况可能会持续到2026年及以后。

截至格林威治标准时间 14:57，美国交易时段，12 月铜期货上涨 1.6%，至每磅 5.43 美元。

尽管美联储降息，但比特币 (BTC-USD) 和以太坊 (ETH-USD) 周四仍出现下跌，原因是美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，央行将在 2026 年之前保持谨慎。

美联储周三将基准利率下调25个基点，至3.50%至3.75%的区间。尽管此举在市场普遍预期之中，但联邦公开市场委员会（FOMC）9比3的投票结果以及鲍威尔在新闻发布会上鹰派的言论，都对数字资产市场的情绪造成了压力。一位委员呼吁进一步降息50个基点，而两位委员则反对任何降息措施。

周四，比特币（BTC-USD）下跌超过3%，一度跌破9万美元大关，随后在发稿时稳定在90030美元附近。尽管过去一周美国现货比特币ETF资金流入强劲，但比特币价格仍出现下跌。

以太坊 (ETH-USD) 下跌 4% 至 3200 美元以下，而瑞波币 (XRP-USD) 为守住 2.00 美元关口，下跌超过 4%。

据 Coinglass 数据显示，衍生品市场也遭受重创，周三美联储决议公布后的几个小时内，清算总额高达 4.4 亿美元。其中，多头头寸损失 3.348 亿美元，空头头寸损失 1.05 亿美元，市场波动加剧。

Sygnum Bank首席投资官Fabian Dori告诉雅虎财经，加密货币市场仍然对宏观经济信号高度敏感。

他表示：“25个基点的降息幅度基本已被市场消化，但对于在年底市场波动剧烈的情况下应对风险的投资者而言，降息背后的逻辑更为重要。考虑到美联储对劳动力市场降温和持续高企的通胀的担忧，鹰派降息并不令人意外。”

Dori指出，整体经济环境仍然支持数字资产的长期应用。“预计到2026年，流动性状况将逐步改善，商业周期指标也持续显示出基本面的增长势头。”

他补充说，比特币（BTC-USD）近期的交易区间和市场情绪表明，大部分杠杆冲刷已经发生。“链上基本面、机构配置框架和监管发展将继续为中期市场提供利好因素。现在，信心是关键因素。”

美联储在三次降息后进入“中立区”。

鲍威尔在周三联邦公开市场委员会会议后的新闻发布会上语气略显鸽派，同时强调对通胀风险和劳动力市场动态仍需保持谨慎。

他表示，自9月份以来累计降息75个基点，已使货币政策“处于中性区域”，并补充说，央行“处于有利地位，可以等待并观察经济的发展情况”。

鲍威尔称周三的降息决定是“一个艰难的决定”，并表示“双方都有理由支持这一决定”。他指出，劳动力市场的逐步降温证明了此次降息的合理性。

他还补充说，在1月份的会议之前，将会有大量新数据出炉，这些数据将为未来的政策选择提供依据。

美联储的预测显示，政策制定者预计继去年12月的决定之后，2026年只会再降息一次。

周四，由于投资者将注意力重新转向俄罗斯和乌克兰之间的和平谈判，同时权衡美国在委内瑞拉海岸附近扣押一艘受制裁油轮可能带来的影响，油价下跌。

截至格林威治标准时间 09:04，布伦特原油期货下跌 81 美分，跌幅 1.3%，至每桶 61.40 美元；美国西德克萨斯中质原油期货下跌 78 美分，跌幅 1.3%，至每桶 57.68 美元。

俄罗斯外交部长谢尔盖·拉夫罗夫周四表示，美国特使史蒂夫·威特科夫本月访问莫斯科，解决了两国之间的误会，并补充说，莫斯科已向华盛顿提交了有关集体安全保障的提案。

此前美国宣布在委内瑞拉附近海域扣押了一艘油轮，引发了人们对两国紧张局势加剧可能导致石油供应中断的担忧，受此影响，基准股指在前一交易日收高。

伦敦证券交易所集团（LSEG）高级石油分析师阿姆里勒·贾米尔表示，迄今为止，此次扣押事件的影响尚未波及市场，但任何进一步升级都将引发原油价格剧烈波动。他还补充说，市场仍然关注俄乌和平进程的进展。

美国总统唐纳德·特朗普周三表示：“我们刚刚在委内瑞拉海岸附近扣押了一艘油轮——一艘大型油轮，非常大——实际上是迄今为止最大的油轮。此外，还有其他事情正在发生。”

美国官员没有透露该船的名称，但总部位于英国的海事风险公司 Vanguard 表示，据信油轮 Skipper 号在委内瑞拉附近海域被扣押。

交易员和业内人士表示，由于来自俄罗斯和伊朗的受制裁石油流入，以及美国在加勒比地区军事存在不断增强导致委内瑞拉的装货风险上升，亚洲买家要求委内瑞拉原油大幅折扣。

投资者也关注着俄罗斯和乌克兰的和平谈判，英国、法国和德国领导人与特朗普通电话，讨论华盛顿为促成和解所做的最新努力——他们称这是该进程中的“关键时刻”。

乌克兰安全局（SBU）的一名消息人士周四告诉路透社，乌克兰无人机首次袭击了里海的一个俄罗斯石油平台，导致该设施的石油和天然气开采活动停止。

与此同时，国际能源署在周四发布的月度报告中上调了对 2026 年全球石油需求增长的预测，并下调了对供应增长的预期，表明明年的供应过剩幅度将略有收窄。

另据报道，美联储内部意见严重分歧，但最终还是再次下调了政策利率。较低的利率可以降低消费者的借贷成本，从而促进经济增长，进而提振石油需求。

周四，美元受到全球市场普遍避险情绪的支撑，但未能收复周三晚些时候兑欧元、日元和英镑等主要货币的跌幅。此前，美联储发布的政策指引比一些投资者预期的要温和得多。

美国云计算公司甲骨文（ORCL.N）业绩令人失望后，亚洲投资者纷纷抛售高风险资产，包括股票和加密货币，这再次引发了人们对人工智能基础设施成本飙升可能超过其盈利能力的担忧。

这有助于减缓美元的下跌速度。此前，美联储主席杰罗姆·鲍威尔的讲话令投资者感到意外，因为投资者预期美联储会采取更为鹰派的立场，美元因此一度承压。

尽管如此，欧洲市场风险驱动的抛售浪潮有所缓和。欧元兑美元报1.1704美元，在周三上涨0.6%后，当日稳定在接近两个月高位附近。英镑兑美元也守住了1.13374美元的水平，此前一天上涨了0.65%。

美元兑日元进一步走弱，继周三下跌0.56%之后，今日下跌0.14%至155.8日元。

美联储周三降息 25 个基点，但由于此举在普遍预期之中，市场反应反映了政策指引的基调以及政策委员会内部的分歧。

ING全球市场主管克里斯·特纳表示，投资者一直在为“鹰派降息”做准备，但只有两名成员反对这一决定，美联储在其2026年预测中值中只维持了一次降息。

他还补充说，鲍威尔似乎也不愿认同美联储已经处于“暂停模式”的观点。

会议召开前，交易员们正在讨论他们是否会收到类似于澳大利亚储备银行行长或欧洲中央银行一位重要政策制定者发出的信号，这两位都暗示下一步可能是加息。

投资者涌入美国国债，美元承压也随之加剧。美联储宣布将于12月12日开始购买短期政府票据，以帮助管理市场流动性，预计首轮购买规模约为400亿美元。

澳元和加密货币面临压力

尽管主要货币仍将关注美联储的动向，但风险敏感型资产继续跟随科技股的疲软走势。

比特币——通常被视为风险偏好的晴雨表——一度跌破 9 万美元，最新跌幅为 2.4%。以太坊下跌超过 4%，至 3200 美元。

新加坡OKX首席执行官Gracy Li表示，加密货币的下跌反映了自去年10月以来持续的去杠杆化。“即使美联储采取了更为宽松的政策立场，市场仍在逐步解除过度杠杆，因此对经济信号的反应比以往要慢，”她指出。

她补充说，25个基点的降息幅度已被市场消化，而且更广泛的经济和地缘政治背景仍然不明朗，限制了短期上涨空间。

随着市场风险偏好回落，澳元也随之走弱，下跌0.5%至0.6644美元。此前数据显示，澳大利亚11月份就业人数创下九个月来最大降幅，澳元承压进一步加剧。

瑞士央行决议后，瑞士法郎上涨

瑞士国家银行宣布维持政策利率在0%不变后，瑞士法郎小幅走高。该行表示，近期美国同意降低对瑞士商品加征关税的协议改善了经济前景，尽管通胀数据低于预期。

瑞士法郎兑美元汇率最新报0.7992，此前曾触及近一个月来的最高水平；兑欧元汇率最新报0.9348。