Marvell 以 1150 亿美元收购 Lumentum：人工智能热潮是否正在进入新阶段？

Marvell Technology 已同意以 1150 亿美元的全股票交易收购光学元件制造商 Lumentum，这标志着历史上规模最大的科技并购案之一，也是对人工智能基础设施发展的下一阶段的一次重大押注。

该交易于 11 月 2 日星期一宣布，正值半导体行业面临困境之际，此前几家科技巨头的盈利令人失望，投资者越来越质疑大规模人工智能投资的可持续性。

然而，Marvell 认为，人工智能繁荣的下一阶段不仅取决于功能越来越强大的处理器，还取决于连接庞大数据中心中数千个芯片的技术。

交易条款和估值

根据协议，Lumentum 的股东每持有 1 股 Lumentum 股票，将获得 4.5 股 Marvell 股票，公司估值约为每股 1,132 美元。

该报价较 Lumentum 10 月 28 日未受影响的收盘价溢价 23.9%。

该交易的股权价值约为 1025 亿美元，企业价值约为 1150 亿美元（包括债务）。

合并后的公司中，Marvell 现有股东将持有约 67% 的股份，而 Lumentum 投资者将持有剩余的 33% 股份。

双方预计该交易将于 2028 年上半年完成，但需获得监管机构和股东的批准。

为什么光学技术如此重要

随着计算能力的快速增长，人工智能基础设施正面临重大的技术挑战，传统的电气连接承受着越来越大的压力。

随着数据传输速度和距离的增加，铜缆连接的效率会降低，因此需要能够以更低的能耗传输海量信息的光纤技术。

Lumentum 生产用于高速数据传输的激光器和光学元件，使其成为人工智能数据中心日益重要的供应商。

将这些技术与 Marvell 的定制处理器和网络产品相结合，将使该公司能够为主要的云计算运营商提供更集成的解决方案。

Marvell 估计，此次收购将使其潜在市场规模扩大至约 5500 亿美元。

与博通的竞争加剧

此次收购可能会大大增强 Marvell 对抗 Broadcom 的地位，Broadcom 已成为定制人工智能处理器和网络技术的领先供应商。

博通与Alphabet旗下谷歌的关系尤为重要，而Marvell则通过与主要云服务提供商的合作扩大了自己的市场份额。

8 月，Marvell 达成协议，将为谷歌的 AI 处理器提供芯片，到 2033 财年，该协议有望带来高达 1200 亿美元的收入。

此次收购将使 Marvell 对连接这些处理器所需的光学技术拥有更大的控制权，从而减少其对外部供应商的依赖。

英伟达也持有这两家公司的股份，今年早些时候分别向两家公司投资了 20 亿美元。

华尔街对价格提出质疑

尽管此举具有战略意义，但投资者对该公告反应消极，Marvell 股价周一下跌约 10%。

此次抛售反映出人们越来越担心，科技公司在没有充分证据证明可持续回报的情况下，将前所未有的巨额资金投入人工智能基础设施。

Alphabet 和亚马逊此前已因加速资本支出而受到批评，而半导体股票在 10 月份遭受重创。

Marvell 的此次收购是一笔规模异常庞大的财务投入，其股权价值超过了公告发布前其市值的一半。

两家公司预计每年可节省超过 10 亿美元的成本，并预计该交易将在交易完成后的第一年提高 Marvell 的调整后每股收益。

然而，实现这些目标将取决于人工智能基础设施的成功整合以及需求的持续增长。

人工智能投资周期的新阶段

此次交易凸显了人工智能行业的发展趋势，即从主要关注计算能力转向解决日益复杂的数据中心的物理限制。

随着人工智能系统的扩展，在处理器之间高效传输信息的能力变得与处理器本身一样重要。

对于 Marvell 而言，收购 Lumentum 提供了一个机会，可以获得更大的市场份额。

然而，对于投资者而言，这笔交易提出了一个更直接的问题：人工智能基础设施的预期增长能否证明不断达到前所未有的估值和资本承诺的合理性。

答案与其说是取决于光纤连接的技术潜力，不如说是取决于构建人工智能基础设施的公司能够多快地将投资转化为可持续的利润。