周五亚洲交易时段，日元兑一篮子主要和次要货币走低，有望连续三天对美元下跌，原因是全球金融市场风险偏好改善，以及对日元作为避险货币的需求疲软。

日本央行将于下周召开会议，市场普遍预期将加息25个基点。投资者密切关注行长上田一夫的讲话，以期从中获得有关2026年货币政策走向的更明确信号。

价格概览

• 今日日元汇率：美元兑日元上涨约0.15%，至155.77，开盘价为155.58，盘中最低价为155.45。

• 日元周四收盘兑美元上涨约0.3%，连续第二个交易日上涨，受美联储鹰派情绪有所缓和后美元抛售的支撑。

全球市场

在整体积极的市场环境下，华尔街美国股市屡创新高，尤其是在美联储连续第三次降息之后。

美联储还宣布，将从12月12日起开始购买短期政府债券，旨在管理市场流动性水平，首轮购买约400亿美元的国库券。

此外，美联储还将从本月开始，把到期的抵押贷款支持证券的约 150 亿美元再投资于国债。

美元

周五，美元指数上涨约0.1%，从两个月低点98.13点反弹，反映出美元兑一篮子全球货币出现复苏。

除了逢低买入外，美元反弹的另一个原因是投资者正在等待有关2026年美国利率走势的更清晰、更强劲的信号。

日本银行

日本央行将于下周召开政策会议，市场普遍预期其将加息25个基点至0.75%的区间，这将是自2008年全球金融危机爆发以来的最高水平。

市场正密切关注日本央行行长上田一夫对 2026 年货币政策前景的评论。目前，市场预期日本政府可能会采取进一步的扩张性财政措施，这增加了日本央行面临的政策环境的复杂性。

日本利率

• 根据日本最近的通胀和工资数据，市场对日本央行在 12 月会议上加息 25 个百分点的预期已稳定在 80% 以上。

• 日本央行行长上田一夫上周对日本经济前景表示更为乐观，称央行将在下次政策会议上评估提高利率的利弊。

• 三位政府官员告诉路透社，日本央行可能在今年12月晚些时候提高利率。

正如新发布的《国家安全战略》所强调的那样，唐纳德·特朗普总统的政府重新聚焦于维护其在拉丁美洲的影响力和控制力。华盛顿对委内瑞拉日益增长的压力正是这一新外交政策的鲜明体现，而近期在委内瑞拉海岸附近扣押油轮事件则标志着局势的最新升级。在此背景下，了解委内瑞拉的石油部门如何成为更大地缘政治博弈的一部分至关重要。

自2015年美国对委内瑞拉原油实施制裁以来，该国石油产量急剧下降。多年来石油收入的持续下滑导致能源基础设施投资大幅减少，这意味着即使全面解除制裁，委内瑞拉也很难恢复到昔日的辉煌水平。尽管如此，近年来制裁的逐步放松使得委内瑞拉的石油产量得以显著提升。然而，白宫最近的行动升级——包括袭击涉嫌走私毒品的船只和扣押一艘油轮——给委内瑞拉的石油产量前景带来了新的不确定性。

委内瑞拉拥有世界最大的石油储量，但如今仅占全球供应量的1%。该国已探明石油储量约占全球的17%，超过3000亿桶。相比之下，美国的石油储量约为810亿桶。上世纪90年代中期，委内瑞拉的石油产量约占全球总产量的5%。

但多年的管理不善、投资不足以及美国的制裁导致委内瑞拉石油产量崩溃。委内瑞拉原油的超重特性也使得开采成本高昂且技术复杂。由于美国制裁仍然有效，目前大部分委内瑞拉石油通过“影子船队”流向中国，使两国得以规避制裁。

近几个月来，特朗普政府扩大了在委内瑞拉附近的军事存在。特朗普下令摧毁该地区的几艘小型船只，指控船上人员为大型贩毒集团走私毒品。美国政府称，自9月初以来，美军在加勒比海和东太平洋地区发动了22次已确认的空袭，造成至少87人死亡。这是几十年来美国在拉丁美洲规模最大的军事部署，引发了外界猜测，认为下一步可能是地面行动。

去年12月，委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗声称美国军事行动的真正动机是石油，美国国务院迅速否认了这一指控。哥伦比亚总统古斯塔沃·佩特罗赞同马杜罗的说法，称对加拉加斯长达三个月的军事行动只不过是“石油谈判”。佩特罗还补充说，特朗普“根本没考虑委内瑞拉的民主，甚至连毒品走私也不管”。

特朗普已明确表明其对马杜罗的立场，公开推动政权更迭。11月下旬的报道显示，特朗普曾给马杜罗设定了下台的最后期限。据报道，马杜罗要求对其本人及其盟友实行“全球特赦”。据《迈阿密先驱报》泄露的消息，特朗普告诉马杜罗：“你可以保全自己和你最亲近的人，但你必须立即离开这个国家。” 同一份报道还称，特朗普承诺，如果马杜罗同意立即辞职，他将为马杜罗、他的妻子和儿子提供安全通道。

尽管特朗普明确表示希望推翻马杜罗政权，但他是否寻求直接控制委内瑞拉石油仍是未知数。鉴于委内瑞拉超重质原油开采难度极大，且该国能源基础设施严重损毁，恢复石油产量绝非易事。莱斯大学贝克研究所拉丁美洲能源项目主任弗朗西斯科·J·莫纳尔迪估计，委内瑞拉目前的石油日产量略低于100万桶，并指出，只有在十年内投资1000亿美元，才能将日产量提升至400万至500万桶。

法律学者兼委内瑞拉石油行业专家何塞·伊格纳西奥·埃尔南德斯指出，“委内瑞拉的石油行业已经崩溃……它并非一个有吸引力的短期市场，尤其对于像美国这样已经拥有世界最大石油产量的国家而言。” 他补充说，马杜罗已经向美国公司提供了参与委内瑞拉石油和黄金项目的机会。“如果特朗普想要独占委内瑞拉石油，他早就接受了马杜罗的提议，”埃尔南德斯说道。

据信，委内瑞拉的石油业务大致分配如下：委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）约占50%；雪佛龙公司约占25%；中国主导的合资企业占10%；俄罗斯公司占10%；欧洲公司占5%。自特朗普放宽对雪佛龙在委内瑞拉业务的限制以来，这家美国公司每天向美国进口约15万至16万桶石油。

专家还指出，即便委内瑞拉政权更迭，该国也不太可能将其石油资产直接移交给美国。任何新政府都会避免给人以放弃国家关键资源的印象，以免引发国内强烈反弹。然而，作为交换，新政府可能会允许全球石油公司更广泛地参与委内瑞拉的能源基础设施重建，以换取巨额投资。

反对派领导人结束隐居生活接受诺贝尔和平奖，美国又在委内瑞拉海岸附近扣押了一艘油轮，华盛顿推翻马杜罗的努力似乎远未结束。

周四，美国股市指数下跌，市场正在消化美联储的声明，同时甲骨文公司令人失望的财报也给科技板块带来压力。

美联储周三将联邦基金利率下调了0.25个百分点，使其降至3.5%至3.75%的区间，此举被普遍预期为“鹰派降息”。

然而，此举也伴随着有关未来货币政策走向的谨慎信号，联邦公开市场委员会内部出现了三张反对票——这是自 2019 年 9 月以来从未出现过的情况。

委员会还将2026年经济增长（GDP）预期上调0.5个百分点至2.3%，高于9月份的预测。委员会还继续预计，到2028年，通胀率将保持在2%的目标之上。

在决定公布后的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，由于关税的影响，通胀仍然“略高”，并表示希望即将公布的经济数据能够提供更清晰的画面。

他指出，美联储自去年9月以来已降息175个基点，目前政策已接近中性区间。

交易方面，截至格林威治标准时间 16:06，道琼斯工业平均指数上涨 1%（相当于 484 点），至 48,541 点；而更广泛的标准普尔 500 指数下跌 0.3%（相当于 22 点），至 6,864 点；纳斯达克综合指数下跌 1.1%（相当于 240 点），至 23,411 点。

本周，受两大因素推动，铜价再创新高：一是中国加大经济刺激力度，二是市场普遍预期美联储即将开始降息。这两大因素共同推动投资者涌入铜市场，同时也加剧了人们对2026年可能出现铜供应短缺的担忧。

在伦敦金属交易所，三个月期铜基准合约触及每吨11771美元，而上海合约则攀升至每吨93300元人民币附近。纽约和孟买的期货合约走势一致，凸显了此轮上涨行情的全球范围。

中国推动经济增长，引发铜价飙升

此轮上涨行情始于北京的一次重要会议。会上，中国领导人宣布，支持经济增长将是2026年的首要任务，并承诺采取“更加积极主动”的财政政策和“适度宽松”的货币政策。投资者将此解读为新一轮刺激措施的明确信号。

预计这笔支出中的很大一部分将用于升级电网、可再生能源系统、数据中心和高性能计算——这些行业消耗大量的铜。

强劲的中国贸易数据进一步推高了铜价，11月份出口增长，推动年度贸易顺差首次突破1万亿美元大关。上海铜价收盘上涨约1.5%，创下新的收盘纪录。

长期趋势也强化了这种乐观情绪。国际能源署预计，到2035年精炼铜消费量将达到3300万吨，到2050年将达到3700万吨，而2024年约为2700万吨，这意味着未来几年可能会出现结构性短缺。

美国降息进一步推高了市场涨势。

货币预期也发挥了至关重要的作用。美联储周三降息25个基点。

降息通常会削弱美元，使铜等以美元计价的大宗商品对全球买家而言更加便宜。与此同时，由于担心美国可能对精炼铜征收关税，美国买家加快了囤货步伐。

伦敦金属交易所（LME）仓库的提货量持续上升，而美国商品交易所（Comex）的库存已达到历史最高水平。然而，在美国以外，供应紧张的局面正在恶化。

由于加工费下降和精矿供应短缺，中国冶炼厂计划将精炼铜产量削减约10%。广发期货和中信证券的分析师警告称，到2026年，铜供应缺口可能达到45万吨。中信证券还预计，到2026年，市场需要铜均价高于每吨1.2万美元才能刺激新的矿业投资。

智利和秘鲁的供应紧张加剧了市场压力。

铜供应依然面临明显压力。智利和秘鲁（两国合计供应全球近40%的铜矿）的生产中断导致产量放缓。一些矿山还面临矿石品位下降、缺水以及政府审批延误等问题。

国际铜业研究小组 (ICSG) 的数据显示，2024 年全球精炼铜供应量仅增长了 1%，而矿山产量增长不到 2%，凸显了新增供应速度的缓慢。

这些限制因素使得人们更加关注未来的项目，包括阿根廷Filo公司、美国Ivanhoe Electric公司以及Hudbay公司在亚利桑那州的Copper World项目的早期开发阶段。尽管这些项目距离投产还有数年时间，但它们是长期供应前景的重要组成部分。

市场展望：2026年将出现剧烈波动

铜市场正准备迎接一段波动加剧的时期。即使价格处于历史高位，其基本驱动因素依然脆弱。

与过去十年相比，伦敦金属交易所（LME）库存已降至极低水平，而主要工业部门的需求依然强劲。这使得市场极易受到供需微小变化的影响，从而导致价格剧烈波动。

分析人士警告称，随着电动汽车、可再生能源系统、电网扩建和数据中心建设的需求激增，2026年的铜供应形势可能会更加紧张。一辆电动汽车消耗的铜量可能是汽油动力汽车的四倍。

太阳能和风能装置需要大量的铜质电线和变压器，而人工智能数据中心和云计算基础设施正成为快速增长的需求来源。

供应方面，增长仍然过慢。智利和秘鲁的许多矿山面临矿石品位下降的问题，这意味着需要处理更多的矿石才能生产出相同数量的金属。

环境法规、社区批准障碍和水资源短缺也延缓了新项目的开展，使得应对需求冲击的供应反应变得越来越困难。

金融状况增加了另一层风险，因为美国进一步降息或美元走软可能会吸引更多投资流入铜市场，而全球经济放缓或中国需求疲软可能会引发价格大幅回调。

鉴于长期需求强劲而短期市场状况脆弱，许多分析师预计，到 2026 年，铜将成为波动性最大的大宗商品之一。

研究预测表明，精炼铜市场将在未来几年持续供不应求。摩根大通预测，2026年精炼铜缺口将达到33万吨，2026年第二季度铜价将达到每吨约12500美元，年均价格接近每吨12075美元。

该银行认为，不断增长的需求——尤其是来自数据中心、电气化和电网现代化的需求——将提供主要的上涨支撑，而供应紧张和库存低则维持了价格压力。

与此同时，ICSG 数据显示，矿产和精炼铜供应量仅出现温和增长，表明即使价格从目前的高位略有回落，市场结构仍然紧张。

铜进入新阶段

铜价飙升至历史新高并非短期现象。中国新的刺激计划、美国进一步降息的预期以及主要产铜国持续存在的供应问题，都在同时推动市场上涨。

由于库存低迷且项目开发缓慢，市场已进入持续紧张时期。

鉴于铜在清洁能源、电气化和数字基础设施领域的重要性，未来几年其需求可能会持续增长。因此，目前的供应紧张状况可能会持续到2026年及以后。

截至格林威治标准时间 14:57，美国交易时段，12 月铜期货上涨 1.6%，至每磅 5.43 美元。