周三亚洲交易时段，日元普遍上涨，兑一篮子主要和次要货币的涨势延续，兑美元连续第三个交易日走高，触及两周高位，这主要得益于日本金融担忧的缓解。

交易员们押注，首相高市早苗在国会选举中取得压倒性胜利，这将使她处于有利地位，可以推行更加负责任的财政政策，并赋予她更大的能力来控制政府债券市场的下行压力。

价格概览

• 今日日元汇率：美元兑日元下跌0.7%，至153.26日元，为1月30日以来的最低水平，开盘价为154.37日元，盘中最高触及154.52日元。

• 受执政党高市早苗领导的政党在选举中取得压倒性胜利的影响，日元周二对美元上涨约1.0%，连续第二个交易日上涨。

财务问题

高市的决定性胜利让投资者对她推行支持经济增长的财政政策、缓解生活成本压力以及同时以更严谨的方式使用刺激工具的能力更有信心。

人们预期高市将采取更加连贯的经济政策，这有助于减少金融方面的担忧，并增强人们对整体经济发展方向的信心，因为刺激措施被认为更符合赤字控制和债务遏制的要求。

观点与分析

• 瑞穗银行宏观研究主管 Vishnu Varathan 表示，如此压倒性的胜利使高市政府能够更好地控制日本国债和日元的下跌走势，也就是所谓的“高市交易”。

瓦拉坦补充说，她可以采取更加连贯的财政政策，并且她的计划是基于合理的数字制定的，这应该可以减少人们对她的疑虑。她所需要的是足够的政治资本来实施这项政策，而无需向支持刺激经济的派别做出多项让步。

• 野村证券外汇及利率策略师宫入洋介表示，如果投资者认为高市振兴在财政方面更加负责，美元兑日元汇率可能会跟随美日利率差收窄而跌至 150 附近。

• Insight Investment 全球利率联席主管哈维·布拉德利表示，随着日本首相高市早苗从相对保守的财政立场转向更有针对性的刺激措施，风险平衡可能会向日本央行进一步收紧货币政策倾斜。

• 布拉德利补充说，日本央行接近 1.5% 的中性利率似乎是一个合理的估计。

日本利率

• 目前市场对日本央行在 3 月份会议上加息 0.25 个百分点的预期稳定在 10% 以下。

• 为了重新评估这些预期，投资者正在关注日本的通胀、失业和工资的进一步数据。

随着流动性重新流向大型石油公司的股票，人工智能的热度开始消退，这标志着投资者风险偏好发生了显著变化。尽管科技巨头宣布今年计划在人工智能领域投入数千亿美元，但市场却出现了一波抛售潮，因为交易员对人工智能的短期回报越来越持怀疑态度。

随着投资者寻求更安全的避风港，资金已转向能源行业，尤其是大型石油和天然气公司，这些公司被认为风险较低，更有能力立即产生现金流。

担忧情绪令科技股承压

上周，由于投资者担心人工智能可能取代传统软件行业，纷纷减持，导致主要科技股大幅下跌。然而，英伟达首席执行官黄仁勋驳斥了这些担忧，称其毫无逻辑。

黄表示，认为软件工具行业正在衰落并将被人工智能取代的想法——这反映在软件股票面临的巨大压力上——毫无道理，并补充说，时间会证明并非如此。

巨额支出引发担忧

核心担忧不仅在于人工智能的替代作用，还在于科技公司庞大的支出计划，仅今年一年就超过6600亿美元。例如，亚马逊宣布2026年的资本支出将达到2000亿美元，比市场预期高出约500亿美元。

Meta 还公布了今年的支出计划，金额将达到 1350 亿美元，几乎是 2025 年支出的两倍，其中大部分将用于人工智能项目。

石油持续带来利润

当科技公司将流动资金投入数据中心、芯片和电力基础设施时，大型石油和天然气公司继续专注于其核心业务——石油和天然气生产，而石油和天然气生产本身就是扩展人工智能基础设施的关键投入。

国际能源署承认石油的使用可能会持续到 2030 年以后，这进一步提振了投资者对能源股的兴趣，也减少了对石油需求峰值的警告。

能源股强劲上涨

据《金融时报》援引彭博社数据报道，美国石油和天然气股票自年初以来已上涨约17%。这些涨幅推动埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油的市值在过去12个月里上涨了约25%。

欧洲石油公司的股价也有所上涨，尽管涨幅低于美国同行。

油价下跌的悖论

《金融时报》指出，尽管全球油价下跌，但这些收益依然出现，这实属罕见。然而，大型石油公司即使在油价较低的情况下仍然盈利，而大规模的人工智能投资尚未转化为明显的财务回报。

尽管去年的油价下跌影响了大型和小型生产商的利润，但该行业仍然盈利，部分原因是国际能源署预测石油需求至少到 2050 年仍将持续增长。

债务和股息有利于石油

另一个提升石油公司吸引力的因素是，与科技公司相比，它们的债务水平相对温和，而科技公司越来越多地转向借贷来为大型投资项目融资。

根据一些分析师的预期，即使有时需要额外借贷，石油公司也会继续通过分红和股票回购来回报股东。

科技公司现金流承压

相比之下，由于人工智能领域的巨额支出，科技公司今年的现金流预计将大幅下降。摩根士丹利预计亚马逊的现金流将为负约170亿美元，而美国银行则预测赤字将高达280亿美元。

Alphabet过去一年长期债务翻了四倍，分析师预计其今年的自由现金流将下降约90%。巴克莱银行估计，Meta的情况也类似。

投资者谨慎情绪日益高涨

尽管银行仍然建议买入大型科技股，并且没有对该行业或超大规模数据中心表示深切担忧，但交易员在配置资本方面变得更加谨慎。

仅仅承诺未来的回报已经不足以满足所有人，尤其是当其他行业能够立即而非明天提供回报时——目前扮演这一角色的正是大型石油公司。

周二，受科技板块反弹的支撑，美国股市指数上涨，投资者正等待就业数据的公布。

本周将公布原定于上周五发布的美国1月份就业报告，此外还有即将公布的消费者价格数据。

根据芝加哥商品交易所集团的 FedWatch 工具显示，市场预期美联储在 3 月 18 日的下次会议上降息 25 个基点的概率为 15.8%，低于上周五的 18.4%。

截至格林威治标准时间15:59，道琼斯工业平均指数上涨0.5%，即250点，至50383点；标准普尔500指数上涨0.2%，即13点，至6978点；纳斯达克综合指数上涨0.1%，即21点，至23260点。

周二，钯金价格上涨，原因是市场对金属（尤其是工业金属）的需求回升，同时美元兑大多数主要货币走软，以及市场风险偏好趋于温和。

上个月，瑞银在一份客户报告中表示，由于流入钯金的投资大幅增加，该公司将钯金价格预期上调了每盎司 300 美元至 1800 美元。

分析师乔瓦尼·斯陶诺沃表示，此次修正是由近几个月强劲的投资需求推动的，并指出钯金市场规模相对较小，往往会导致价格剧烈波动。

该银行解释说，最近的价格上涨并非由传统的工业用途驱动，而是由投资者预期美国利率下降、美元走软以及地缘政治不确定性上升而进行的仓位布局所致。

Staunovo补充说，如果投资需求保持强劲，价格可能会上涨，但他警告说，如果没有投资流入，市场可能会大致平衡，这有助于解释瑞银为何更倾向于投资黄金。

近年来，钯的需求发生了变化，其在汽车催化转化器中的使用量在 2019 年达到顶峰——同年价格飙升至铂金以上——促使人们转向其他金属。

不使用催化转化器的电动汽车的普及也对钯的需求造成了压力。

然而，该银行指出，自2025年中期以来，钯金价格与铂金和白银价格同步上涨。由于钯金现在比铂金便宜得多，瑞银预计催化转化器制造商最终会重新开始使用钯金。

钯金投资活动显著增加，瑞银指出，自 2025 年年中以来，ETF 持有量不断增加，同时，在去年大部分时间都持有净空头头寸之后，投机性期货头寸也大幅增加。

斯陶诺沃表示，中国也可能支撑需求，因为广州推出的人民币计价铂金期货合约可能支撑了钯金需求，这是铂族金属更广泛交易活动的一部分。

另据报道，截至格林威治标准时间 15:37，美元指数下跌不到 0.1%，报 96.7 点，盘中最高触及 97.01，最低触及 96.6。

截至格林威治标准时间 15:38，3 月钯金期货上涨 0.6%，至每盎司 1,755.5 美元。