美元黯淡的一年即将结束，并出现了企稳迹象，但许多投资者认为，随着全球经济增长改善和美联储进一步放松货币政策，美元明年将继续下跌。

美元兑一篮子货币（DXY）今年已下跌约9%，正朝着八年来最糟糕的年度表现迈进。美元下跌的主要原因是市场预期美联储将降息，导致美元与其他主要货币的利差收窄，以及对美国财政赤字和政治不确定性的担忧日益加剧。

投资者普遍预期美元将保持疲软，因为其他主要央行将维持政策稳定或收紧，而且美联储新任主席即将上任——这一变化预计将预示着美联储的立场将更加鸽派。

当美联储降息时，美元通常会走弱，因为较低的美国利率会降低以美元计价的资产对投资者的吸引力，从而减少对美元的需求。

“从基本面来看，美元仍然被高估了，”全球企业支付公司Corpay的首席市场策略师卡尔·沙莫塔表示。

鉴于美元在全球金融体系中的核心地位，确定美元走势对投资者至关重要。美元走弱会提升美国跨国公司的利润，因为其海外收入兑换回美元后价值更高；同时，美元走弱也会为国际市场带来利好因素，从而增强资产本身的吸引力。

尽管美元近几个月有所回升——美元指数较 9 月份的低点上涨了近 2%——但根据路透社 11 月 28 日至 12 月 3 日进行的一项调查，货币策略师们大多仍维持对 2026 年美元走弱的预测。

根据国际清算银行的数据，美元广义实际有效汇率（即美元兑一篮子外币的价值，经通胀调整后）10 月份为 108.7，仅略低于 1 月份创下的 115.1 的历史最高纪录，这表明美元仍然被高估。

全球增长

美元走软的预期取决于全球经济增长率的趋同，随着其他主要经济体增长势头增强，美国预计将失去部分增长优势。

“我认为这次不同的是，明年世界其他地区的经济增长速度将会更快，” Brandes Global 的投资组合经理 Anojit Sarin 表示。

投资者预计德国的财政刺激、中国的政策支持以及欧元区不断改善的增长势头将削弱近年来支撑美元的美国增长溢价。

“当世界其他地区的经济增长前景开始好转时，这往往会支撑美元持续走弱，”欧洲最大的资产管理公司 Amundi 的固定收益和货币策略主管 Paresh Upadhyaya 表示。

即使是那些认为美元贬值最糟糕的时期可能已经过去的投资者也表示，美国经济增长的任何重大打击都可能给美元带来压力。

“如果明年任何时候出现疲软迹象，那对市场来说可能很不利，而且肯定也会对美元构成压力，”共同基金公司 Guidestone Funds 的投资分析师 Jack Hare 表示，他预计 2026 年美元不会出现大幅进一步下跌。

各国央行政策分歧

市场预期美联储将继续降息，而其他主要央行则维持利率不变或加息，这可能会给美元带来进一步的压力。

美联储内部意见严重分歧，最终在12月下调了利率，政策制定者预测的中值显示，明年还将再降息0.25个百分点。

在杰罗姆·鲍威尔即将卸任，唐纳德·特朗普总统将任命新的美联储主席之际，在特朗普施压要求降低利率的情况下，市场可能会预期明年美联储将采取更为鸽派的立场。

包括白宫经济顾问凯文·哈塞特、前美联储理事凯文·沃什和现任理事克里斯·沃勒在内的几位主要候选人，都认为利率应该低于目前的水平。

“尽管市场预期美联储明年的行动有限，但我们认为更广泛的趋势指向经济增长放缓和就业疲软，”波士顿Citizens全球市场联席主管Erik Merlis解释了他们为何做空美元兑G10货币。

相比之下，交易员们认为欧洲央行将在2026年维持利率不变，尽管加息的可能性并未完全排除。欧洲央行在12月的会议上维持利率不变，并上调了部分经济增长和通胀预期。

不是直线

尽管长期前景看好美元走弱，但投资者警告称，不应排除短期内美元反弹的可能性。

人们对人工智能的持续热情，以及由此带来的资金流入美国股市，可能会暂时支撑美元。

此外，据 Brandes 的 Sarin 称，今年政府停摆后重新开放对美国经济增长的支持，以及今年实施的减税措施，可能会在第一季度提振美元。

“但我们倾向于认为，这不会成为今年美元持续走强的驱动因素，”他补充道。

周一，欧洲交易时段金价上涨，连续第二个交易日走高，并进入新一轮创纪录高位阶段，尤其是在历史上首次突破每盎司4400美元大关后。此轮上涨主要受强劲的投资需求推动，并受益于美元在汇市的走软。

这些进展正值市场普遍预期美联储明年将两次降息之际，尤其是在最近的消费者价格数据显示美国决策者面临的通胀压力有所缓解之后。

价格概览

今日黄金价格：黄金价格上涨约 1.9%，至每盎司 4,420.06 美元，创历史新高，开盘价为每盎司 4,338.71 美元，盘中一度触及每盎司 4,338.05 美元的低点。

周五结算时，黄金价格上涨0.15%，这是过去三天来的第二次上涨，避险情绪相对活跃。

上周贵金属价格上涨0.9%，连续第二周上涨，这主要得益于美国和英国的降息政策。

美元

美元指数周一下跌0.15%，从一周高位回落，并有望迎来四个交易日以来的首次下跌，反映出美元兑一篮子主要和次要货币的涨势暂停。

除了回调和获利回吐之外，美元走软还受到一些美联储官员谨慎言论的影响，这些言论凸显了人们对美国劳动力市场指标疲软的日益担忧。

美国利率

根据 CME FedWatch 工具显示，目前市场预期 2026 年 1 月的会议上美国利率保持不变的概率为 78%，而降息 25 个基点的概率为 22%。

投资者目前预计美国明年将降息两次，而美联储的预测则表明只会降息一次，降息幅度为 25 个基点。

为了重新评估这些预期，投资者正在密切关注即将公布的美国经济数据以及美联储官员的评论。

黄金前景展望

StoneX 高级分析师 Matt Simpson 表示，12 月通常是黄金和白银的正收益期，这意味着季节性因素对其有利。

辛普森补充说，由于本月黄金价格已上涨约 4%，且年底临近，鉴于交易量减少和获利回吐的可能性增加，投资者可能需要谨慎行事。

据路透社技术分析师王涛称，现货黄金价格突破每盎司 4,375 美元的关键阻力位后，可能会上涨至每盎司 4,427 美元。

SPDR基金

全球最大的黄金支持型交易所交易基金 SPDR 黄金信托的黄金持有量周五连续第二天保持不变，总持有量稳定在 1,052.54 公吨。

周一，欧元在欧洲交易时段兑一篮子全球货币走强，兑美元汇率本周开局积极，此前美元在强劲上涨后涨势暂停。

欧元反弹也得益于市场对欧洲央行在 2026 年 2 月降息的预期下降，尤其是在欧元区经济活动近期有所改善，以及市场预期随着下行风险的缓解，这种改善势头将会持续的情况下。

价格概览

今日欧元汇率：欧元兑美元上涨约0.15%，至1.1722美元，开盘价为1.1708美元，盘中一度触及1.1706美元的低点。

欧元周五收盘对美元下跌0.15%，连续第四个交易日走低，此前欧元兑美元触及三个月高点1.1804美元后，回调和获利回吐仍在继续。

上周欧元兑美元下跌0.3%，录得一个月以来的首次周线下跌，原因是市场对欧元的投资需求放缓。

美元

周一，美元指数下跌超过0.1%，从一周高位回落，并有望迎来四个交易日以来的首次下跌，反映出美元兑一篮子主要和次要货币的涨势暂停。

除了回调和获利回吐之外，美元走软还受到一些美联储官员谨慎言论的影响，这些言论凸显了人们对美国劳动力市场指标疲软的日益担忧。

欧洲利率

正如预期，欧洲中央银行上周将关键利率维持在 2.15% 不变，这是自 2022 年 10 月以来的最低水平，也是连续第四次会议利率保持不变。

欧洲央行重申了其依赖数据、逐次会议采取的方式，没有承诺具体的利率路径，并指出鉴于稳定的通胀和经济增长，目前的利率是合适的。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，该行仍处于“良好状态”，并强调管理委员会内部已达成共识，将保留所有选项，包括在必要时提高利率的可能性。

目前，欧洲央行在 2026 年 2 月降息 25 个基点的货币市场定价仍低于 10%。

为了重新评估这些预期，投资者正在等待欧元区有关通胀、失业和工资增长的更多经济数据。

周一亚洲交易时段，日元兑一篮子主要和次要货币走强，收复了上周五兑美元的部分跌幅，并开始从四周低点反弹。这主要得益于相对活跃的买盘以及日本政府官员关于可能干预外汇市场的警告。

周五，日本央行将基准利率上调0.25个百分点至0.75%，为30年来最高水平，此举符合市场普遍预期。

随附的货币政策声明强化了市场预期，即如果经济预测得以实现，货币政策正常化和进一步加息将继续。然而，日本央行行长上田一夫的表态比预期更为温和，导致市场对日本明年上半年加息的预期有所下降。

价格概览

今天日元汇率方面，美元兑日元下跌0.3%，至157.23日元，开盘价为157.68日元，盘中最高触及157.71日元。

受上田一夫的言论影响，日元周五收盘对美元下跌1.45%，这是过去三天中的第二个下跌日，也是自10月6日以来最大的单日跌幅。

上周日元兑美元汇率下跌1.2%，连续第二周下跌，原因是市场对日本明年上半年加息的预期减弱。

日本当局

周一清晨，日本最高货币外交官三村敦树和政府发言人木原实对东京外汇市场“剧烈波动”表示担忧。

他们证实，日本当局正在密切关注货币走势，并警告称，官员们已准备好在必要时采取适当行动，这清楚地表明了日本当局可能进行干预以遏制过度波动。

日本利率

日本央行政策委员会上周一致决定将利率上调 25 个基点至 0.75%，这是自 1995 年 9 月以来的最高水平，也是继 1 月份加息之后，2025 年的第二次加息。

日本央行表示，鉴于实际利率仍处于极低水平，如果经济和价格预测得以实现，将继续提高利率。

央行行长上田和夫表示，央行将根据经济和物价对利率变化的反应来研究所谓的“中性利率”，这表明央行将采取灵活、数据驱动的方式，以适应实际经济状况。

在央行会议和上田的讲话之后，市场对日本央行1月份会议加息0.25个百分点的预期仍然低于20%。

为了重新评估这些预期，投资者正在等待日本有关通货膨胀、失业率和工资水平的更多数据。

观点与分析

悉尼IG市场分析师托尼·西卡莫尔表示，虽然日本央行的声明指出实际收益率仍然“显著偏低”，这可能预示着未来货币政策将进一步收紧，但行长上田的新闻发布会并没有提供多少新信息，只是重申了依赖数据的做法。

Sycamore补充说，日本政府对未来加息步伐缺乏更明确的指引，令市场失望，引发日元抛售压力。