周二，受避险资金支撑，美元兑其他主要货币持稳。美国经济日历包括7月份的就业岗位空缺和工厂订单数据。市场将关注美联储褐皮书报告以及政策制定者的评论。

截至格林威治标准时间 12:09，美元指数维持在 98.3 不变，最高触及 98.6，最低触及 98.1。

美元：债券市场动荡威胁近期涨势

美元最近的上涨看起来更像是一次神经性痉挛，而非可持续的转变。这一走势与其说是出于美国基本面，不如说是全球债券市场的动荡。从伦敦到东京，长期债券价格大幅下跌，收益率升至数十年来的高点，并在此过程中拉动美元上涨。

然而，在这种波动之下，基本面仍然不利于美元：美国劳动力市场出现放缓迹象，美联储主席杰罗姆·鲍威尔已暗示将优先考虑就业而不是通胀，而央行正准备放松政策。

周五公布的美国就业报告是市场平衡的关键砝码。如果该报告证实经济停滞，市场反应可想而知：交易员将加强对近期更大幅度降息的押注，收益率曲线将进一步陡峭化，全球债券交易部门将重新配置。因此，这份报告与就业数据本身关系不大，而与收益率曲线的形状以及美联储转向政策的可信度关系更大。

悬而未决的问题是美元将走向何方。它会继续乘着全球债券抛售浪潮，从避险资金流中获得暂时支撑吗？还是会与两年期美国国债收益率（外汇交易员的传统参考指标）重新接轨？如果降息预期被市场大幅消化，两年期美国国债收益率将承担重担，这可能会削弱美元的基础。目前，只要全球债券波动性持续高企，美元就能从避险需求中汲取养分。

简而言之，就业报告至关重要。疲软的数据将为一系列宽松措施铺平道路，进一步加剧收益率曲线陡峭化，并削弱美元与两年期国债收益率的联系。只有这种转变引发更广泛的避险情绪，美元才能守住近期的涨幅。在此之前，美元似乎正陷于美国短期收益率和全球债券市场动荡之间。

作者补充道：“我认为削减美元空头仓位是策略性的，而非全面走高（或许指向1.15）的开始，尽管我会毫不犹豫地逢低买入。昨日美元上涨，是由英国金边债券和法国燕麦债券的大量抛售引发的，但缺乏广泛的说服力。”

他指出，美国以外的债务担忧可能促使一些投资者减少敞口，但他也认为，这种动力不足以支撑美元持续上涨。“我正在关注美元下跌，但耐心是关键；跌破1.1625的水平很少见，我宁愿等待，也不愿追涨，直到市场迫使我出手。”

劳动力市场的问题不仅仅局限于非农就业数据，特朗普任命新的劳工统计局局长引发了人们对官方数据可信度的质疑。这使得诸如JOLTS之类的次级指标更加重要，该指标显示职位空缺率正在下降，但仍远高于新冠疫情前的平均水平。如果裁员人数继续下降，政策重新定价可能会放缓；如果裁员人数开始上升，美联储的宽松政策可能会加速。无论如何，鲍威尔已经明确表示，风险倾向于就业，而非通胀。

就欧元而言，估值模型显示其公允价值接近1.18，这意味着即使法国存在政治风险，欧元/美元仍被低估。法国OAT的疲软可能会抑制市场热情，但除非危机蔓延更广，否则对欧元的影响似乎已基本被吸收。与此同时，昨日公布的核心CPI数据强于预期，达到2.3%，提振了两年期欧元掉期利率，并短暂降低了2025年降息的预期。不过，欧洲央行官员仍表示他们“处于有利地位”，这意味着任何政策调整仍将以数据为导向。

在日本，全球债券市场动荡进一步加剧。30年期日本国债收益率触及创纪录的3.28%，20年期国债收益率则达到1999年以来的最高水平。这些走势不仅反映了数据，也反映了政治因素：首相石破文雄在7月大选结果不佳后面临压力，投资者担心民粹主义继任者可能会增加财政支出，并迫使日本央行放缓加息步伐。明天的30年期债券拍卖将是一次关键考验，因为保险公司对长期债券的兴趣不大，更倾向于较短期限的债券。

总体而言，美元似乎悬而未决，而非基于坚实的基本面。与外债担忧相关的避险需求无法掩盖美联储转向宽松政策的负面效应。欧元仍被低估，日元受制于政治，全球债券市场则成为所有资产的断层线。

作者总结道：“美元的势头看起来很脆弱，一旦就业数据公布，美元势头就会崩溃。在那之前，我会将大部分现金放在场外——如果美元进一步上涨，达到我的预期水平，我会卖出，只有当市场本身打开大门时，我才会追逐美元的疲软。”

周三欧洲时段，金价上涨，连续第七个交易日上涨，并继续创下历史新高，首次突破每盎司3500美元大关。在对全球债务水平上升的担忧日益加剧的背景下，黄金吸引了强劲的避险需求。

由于市场强烈预期美联储将在9月份会议上降息25个基点，全球金融市场目前将焦点转向今天开始的一系列关键美国劳动力市场数据。

价格概览

• 今日黄金价格：现货黄金从开盘价 3,533.27 美元上涨 0.4%，至 3,546.90 美元，创历史新高，此前曾触及 3,526.47 美元的低点。

• 周二，受强劲投资流支撑，黄金价格收盘上涨1.65%，连续第六天上涨，为今年持续时间最长的上涨行情。

全球债务

由于对主要经济体债务水平飙升的担忧再次浮现，交易员本周在欧洲、英国和美国各地抛售长期政府债券。市场越来越担心各国政府可能失去对不断扩大的财政赤字的控制，从而推高借贷成本，并给全球金融稳定带来更大压力。

贸易紧张局势

特朗普政府宣布将寻求最高法院就美国上诉法院上周裁定非法的关税做出紧急裁决，这也加剧了不确定性。

美国利率

• 旧金山联储主席玛丽戴利周五重申支持降息，理由是劳动力市场存在风险。

• 根据芝加哥商品交易所联邦观察 (CME FedWatch)：市场目前预期 9 月份会议降息 25 个基点的可能性为 92%，保持不变的可能性仅为 8%。

• 10 月份降息 25 个基点的可能性更高，为 95%，而维持利率不变的可能性为 5%。

• 为重新调整9月份预期，投资者等待本周一系列关键的美国劳动力数据：今天晚些时候将公布7月份职位空缺，周四将公布ADP私营部门就业人数和每周失业救济申请人数，周五将公布8月份非农就业报告。

黄金前景

• 宏观策略师伊利亚·斯皮瓦克 (Ilya Spivak) 指出：“最高法院的裁决给市场注入了巨大的不确定性。如果结果对总统不利，可能会从根本上重塑宏观经济格局。”

• 他补充道：“任何试图破坏美联储独立性的企图都具有重大意义。黄金的走势仍明显走高，且势头基本呈一边倒。”

SPDR控股

全球最大的黄金支持交易所交易基金 (ETF) SPDR Gold Trust 的黄金持仓周二增加 12.88 吨，为 3 月 21 日以来的最大单日增幅，使总持仓达到 990.56 吨，为 2022 年 8 月 16 日以来的最高水平。

周三，英镑兑一篮子全球货币在欧洲交易时段下跌，兑美元连续第二个交易日下跌。由于对英国金融稳定性的担忧，英镑持续遭受抛售，目前已接近四周低点。

英国政府债券的抛售与主要主权债务市场的疲软同时发生，因为投资者的注意力仍然集中在不断上升的债务水平上。

价格概览

• 英镑/美元下跌逾 0.2%，至 1.3359 美元，低于开盘时的 1.3389 美元，此前曾创下 1.3396 美元的高点。

• 周二，英镑兑美元下跌1.1%，创下自4月4日以来的最大单日跌幅，因对政府控制国家财政能力的担忧加剧了英镑的抛售。

英国债券

英国金边债券市场承受巨大压力，30年期借贷成本升至1998年以来的最高水平，英镑面临巨大的下行压力。债券抛售与全球市场的走势如出一辙，对债务负担加重的担忧主导了市场情绪。

斯塔默的变化

英国首相基尔·斯塔默任命前英格兰银行副行长米努什·沙菲克为其首席经济顾问，此举旨在加强其在经济方面的权威，以应对今年晚些时候预计将极具挑战性的预算。

这一决定在英国引发了政治争论，批评人士认为，这损害了财政大臣雷切尔·里夫斯在政府中的地位。分析人士指出，议会夏季休会结束后第一天的改组，使人们更加关注高负债、增长放缓以及七国集团中通胀率最高的经济挑战。

市场评论

• 澳大利亚国民银行外汇策略主管雷·阿特里尔 (Ray Attrill) 表示：“公共财政状况恶化本质上是欧洲的问题。法国也面临同样的问题。这些问题已经隐匿了一段时间。”

• 他补充道：“由于利兹·特拉斯事件的影响，此事在英国可能引起更大的共鸣……部分担忧在于即将出台的秋季声明或预算。”

• 阿特里尔继续说道：“现阶段，市场对政府是否准备好有效解决财政赤字规模和债务快速积累的问题缺乏信心。”

• 加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司固定收益首席投资官马克·道丁 (Mark Dowding) 指出：“每个人都希望对公共财政的稳健性得到保证，但随着收益率上升，财政缺口只会越来越大。”

• 劳埃德银行外汇策略师尼克·肯尼迪补充道：“英国的财政状况岌岌可危，而且这种情况还将持续下去。今年夏天，利率市场存在一些风险。现在，投资者希望将这种风险也延伸到英镑。”

周三亚洲交易时段，日元兑一篮子主要货币和次要货币下跌，兑美元连续第四个交易日下跌。受全球第四大经济体日本政治不确定性持续影响，日元汇率目前已接近周二触及的五周低点。

日本央行董事会成员的言论不再那么强硬，进一步降低了年底前加息的可能性，投资者正在等待政策正常化道路上更强有力的证据。

价格概览

• 美元/日元上涨约 0.4%，至 148.92 日元，高于开盘时的 148.36 日元，此前曾触及 148.26 日元的低点。

• 周二，日元兑美元收盘下跌0.8%，为连续第三个交易日下跌，也是自7月31日以来的最大跌幅，在沉重的抛售压力下触及五周低点148.94日元。

政治不确定性

日本执政党干事长、首相石破茂的亲密盟友森山宏宣布辞职，加剧了政治危机，也使石破茂的前途蒙上了一层阴影。

石破茂近期选举失利，要求其辞职的呼声愈演愈烈，压力随之增大。迄今为止，石破茂一直拒绝下台。分析人士表示，森山的离职可能会削弱石破茂的内部支持，并增加其短期内面临进一步政治压力的可能性。

这种情况为高市早苗成为继任石破茂的有力竞争者打开了大门。她以主张持续低利率的经济立场而闻名，她的潜在领导地位被认为强化了人们对更宽松货币政策路径的预期。

市场评论

• 法国兴业银行首席外汇策略师 Kit Juckes 表示：“从表面上看，政治不确定性以及未来几天或几周内首相石破茂可能辞职，对日元造成负面影响。”

• 三菱日联金融集团 (MUFG) 高级货币分析师 Lee Hardman 补充道：“不断加深的政治不确定性可能仍将是一个拖累，而周二副行长 Ryozo Himino 并未发出强烈的鹰派信号，这将鼓励投机者重建日元空头头寸。”

日本利率

• 副行长Ryozo Himino指出，日本央行“应该继续加息”，但强调全球经济不确定性仍然很高，降低了收紧借贷成本的紧迫性。

• 委员会成员中川 (Nakagawa) 警告贸易政策存在风险，并表示正在等待即将发布的短观调查，以获得有关正常化路径的更明确指导。

• 目前市场预期9月份会议上加息25个基点的可能性不到30%。

投资者正在密切关注日本即将公布的通胀、失业和工资增长数据，以及日本央行官员的进一步评论，以重新评估利率预期。