人工智能的繁荣似乎势不可挡，但越来越多的投资者和观察人士越来越担心，这种激增就像一个即将破裂的泡沫。

纳斯达克科技指数自4月份低点上涨超过50%后，本月已下跌近5%。投资者担心，在向下一波科技浪潮投入数万亿美元后，他们原本期望的巨额利润可能需要更长时间才能显现。

那些亲历过2000年代初互联网泡沫及其破裂的人表示，如今的这种热情有几分似曾相识。然而，乐观主义者认为，这一次的情况有所不同。

专注于人工智能芯片的英伟达引领了股市上涨行情，凭借投资者对人工智能的热情，该公司已成为全球市值最高的公司。这家总部位于圣克拉拉的公司生产的先进芯片被科技公司用于训练人工智能模型、驱动数据中心、驱动机器人等等。

多空双方的投资者都在等待英伟达周三发布的财报，以了解其业务状况。该公司公布的季度收益和业绩指引均超出分析师预期，提振了市场乐观情绪。盘后交易中，英伟达股价一度上涨超过4%。

英伟达首席执行官黄仁勋在财报发布后的电话会议上表示：“关于人工智能泡沫的讨论很多。但从我们的角度来看，我们看到的是完全不同的情况……而且我要再次强调，英伟达与其他任何加速器都不同。我们在人工智能的各个阶段都表现出色。”

黄强调，从社交媒体到自动驾驶汽车，能够生成内容和执行任务而无需人工干预的人工智能将影响到各个行业。

英伟达的业绩或许有助于重振人工智能相关市场的势头。然而，投资者和分析师仍然担忧，目前所有人工智能竞赛公司的股价估值是否合理。互联网泡沫破灭后，许多公司消失殆尽，但那些幸存下来的公司如今已跻身全球规模最大、盈利能力最强的企业之列。

硅谷科技巨头和其他主要人工智能企业的估值极高，这促使投资者质疑他们对未来科技的投资何时以及如何才能获得回报。随着科技公司之间相互投资数千亿美元，以及它们在数据中心、人工智能研究和丰厚的员工薪酬方面的投入，它们的联系也日益紧密。

今年9月，英伟达宣布计划向ChatGPT的开发商OpenAI投资高达1000亿美元，用于大规模建设数据中心，这些数据中心将用于存储和处理运行人工智能系统所需的海量信息。OpenAI还承诺为其数据中心采购至少10吉瓦的英伟达人工智能芯片。

根据 New Street Research 10 月份发布的一份研究报告，到 2027 年，满足 OpenAI 计算需求所需的资本支出可能达到 1300 亿美元，这意味着仅 OpenAI 一家公司就可能在英伟达技术上花费 520 亿美元。

尽管 OpenAI 的估值高达约 5000 亿美元，但由于在基础设施、计算能力和其他费用方面投入巨资，该公司仍在持续亏损数十亿美元。

OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼去年在斯坦福大学的一次演讲中表示：“无论我们每年损失5亿美元、50亿美元还是500亿美元，都无关紧要。我真的不在乎。这将会很昂贵……但这绝对值得。”

但随着损失不断累积，投资者的担忧也日益加剧。

美国银行的一项调查显示，约 45% 的全球基金经理表示存在“人工智能泡沫”，这可能会对经济和市场产生负面影响。

关于泡沫是否存在，争论还将继续。

美国创新基金会首席经济学家塞缪尔·哈蒙德表示，他不认为人工智能投资存在泡沫，但他预计会有赢家和输家：“有些公司仅仅因为在宣传中加上了‘人工智能’这个词就获得了巨额估值，但如果无法有效执行，它们的市值可能会暴跌至零。不过，股市的大部分涨幅是由英伟达和谷歌等大型科技公司推动的。”

哈蒙德指出，科技公司正在通过股权融资而不是债务融资来资助这些庞大的数据中心项目，从而降低了泡沫破裂的可能性。

高盛的策略师在10月份的一份研究报告中写道，尽管存在过度投资的风险，但科技公司实现了盈利增长并保持了强劲的资产负债表：“虽然主导科技公司的成功显而易见，但这并不一定意味着市场泡沫即将破裂。”

然而，波莫纳学院经济学教授兼作家加里·史密斯警告说，人工智能领域存在泡沫，他指出 OpenAI 的亏损、科技公司之间的循环融资以及人工智能能力的局限性。

他在与 Jeffrey Funk 共同为 MarketWatch 撰写的一篇评论文章中写道：“OpenAI 的处境非常脆弱……当人工智能泡沫破裂时，它将是首批受害者之一。”

一些分析人士将当前的数据中心繁荣与 20 世纪 90 年代的电信繁荣相提并论。当时，各公司投资 5000 亿美元铺设光纤电缆，以满足互联网使用量的快速增长，导致大量未使用的“暗光纤”闲置多年。

谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊告诉BBC，科技行业曾经历过过度发展的时期：“我们可以回顾互联网的发展历程。显然，当时存在大量的过度投资……但现在没有人会怀疑互联网带来了深刻的变革。”

周四，受英伟达最新季度业绩提振，市场对科技板块的需求强劲，美国股市指数上涨。

华尔街也从9月份的非农就业报告中获得强劲支撑，该报告显示美国经济新增就业岗位11.9万个，远超预期的5万个，而8月份则减少了4000个就业岗位。

行业巨头英伟达公布强劲的第三季度业绩并发布了乐观的本季度业绩预期后，芯片制造商股价大幅上涨。

截至格林威治标准时间15:29，道琼斯工业平均指数上涨1.5%（685点），至46831点；标准普尔500指数上涨1.8%（122点），至6764点；纳斯达克综合指数上涨2.4%（540点），至23099点。

随着中国工业活动高峰期的结束，铜消费量远低于预期，制造业开工率下滑至多年来的最低季节性水平。

这再次表明，当铜价飙升过快时，全球最大铜消费市场的需求会迅速回落。上月底，由于世界各地矿山发生一系列生产中断事件，全球铜价飙升至历史新高。

ING 大宗商品策略师 Eva Manthey 和 Warren Patterson 指出，全球最大的铜生产国智利提高了今年和明年的铜价预期。

铜供应面临一系列中断

智利铜业监管机构Cochilco表示，受多种因素影响，包括供应中断、低利率、美元走软以及全球经济韧性，全球铜供应趋于紧张。该机构在其季度报告中预测，今年铜价平均为每磅4.45美元，2026年为每磅4.55美元。此前，该机构对这两年的铜价预测均为每磅4.30美元。

报告还指出，今年以来，一系列事件扰乱了铜的供应，其中包括去年 7 月智利 El Teniente 矿发生的事故。

科奇尔科公司目前预计今年智利的煤炭产量将零增长，此前该公司曾预测产量将增长1.5%。预计到2026年，智利的煤炭产量将增长2.5%，达到560万吨。然而，这一预测很大程度上取决于埃尔特尼恩特煤矿明年能否正常运营——而国有矿业公司科德尔科公司认为这种情况不太可能发生。

交易方面，格林威治标准时间 14:29，3 月交割的铜期货价格上涨 0.2%，至每磅 5.10 美元。

周四，比特币（BTC-USD）小幅反弹，交易价格接近92,000美元，英伟达（NVDA）强于预期的盈利提振了风险资产，并推动加密货币挖矿股走高。此前一周，比特币市场波动剧烈，现货比特币ETF出现创纪录的资金流出，且比特币价格一度跌破90,000美元的关键关口。

英伟达周三晚间发布的亮眼业绩暂时缓解了人们对人工智能行业可能放缓的担忧。该公司公布第三季度营收达570.1亿美元，同比增长62%，并对第四季度业绩给出了强劲的预期。

CEO 黄仁勋表示，人工智能芯片的需求持续超过供应，并指出“Blackwell 的销售额爆表，云 GPU 也已全部售罄”，人工智能训练和推理的计算需求都在加速增长。

乐观情绪引发了盘前普遍上涨，尤其是依赖高性能GPU的比特币挖矿公司。Cipher Mining (CIFR)上涨11%，IREN (IREN)上涨8%，Hut 8 (HUT)上涨约6%。

在现货比特币ETF遭遇大量赎回后，比特币价格在周中大幅下跌，而这波上涨势头帮助其企稳。据Farside数据显示，贝莱德(BLK)旗下的全球最大现货比特币ETF——IBIT——周三遭遇5.23亿美元的资金流出，创下自2024年1月推出以来单日最大赎回量。抛售潮将比特币推至近88,400美元的局部低点，抹去了其今年以来的所有涨幅。

特朗普与美联储之间日益加剧的政治压力，加剧了货币政策的博弈。

价格波动正值美国政治和货币不确定性加剧之际。周三，唐纳德·特朗普总统加大了对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的批评力度，指责他没有更积极地降息，并表示：“坦白说，我想解雇他。”

有报道称，特朗普正寻求撤换美联储理事丽莎·库克，并任命他的经济顾问斯蒂芬·米兰进入联邦公开市场委员会（FOMC）——此举可能使他的政府获得“超级多数”，从而更有效地降低利率。

Bitfinex 的分析师警告称，如果特朗普在 2026 年成功重塑美联储，央行的独立性可能会受到威胁，这将促使市场重新评估美元作为全球储备货币的地位以及长期借贷的成本。

分析人士写道：“从历史先例到当前策略，特朗普的做法旨在直接影响利率制定决策。其结果并非暂时的波动，而是对机构信誉的结构性损害。如果美联储在通胀完全得到控制之前被迫采取激进的宽松政策，美国经济就有可能陷入‘早期复苏后滞胀’的周期。对全球资本而言，真正的危险在于失去保护美国货币政策的最后一道防线。”