周一，欧元在欧洲市场兑一篮子全球货币下跌，连续第五个交易日对美元走低，原因是投资者在美联储近期降息的可能性降低后，转而买入美元。

随着欧洲央行决策者面临的通胀压力有所缓解，今年欧洲至少降息一次的可能性有所提高，市场正在等待欧元区公布更多经济数据，以重新评估这些预期。

价格概览

•今日欧元汇率：欧元兑美元汇率下跌超过0.1%，至1.1859美元，而今日开盘价为1.1873美元，盘中最高触及1.1875美元。

•欧元周五收盘对美元下跌不到0.1%，连续第四个交易日走低。

美元

周一，美元指数上涨超过0.1%，反映出美元兑一篮子主要和次要货币走强。

上周公布的强劲美国劳动力市场数据降低了美联储在3月份降息的可能性。

根据 CME FedWatch 工具显示：目前市场预期 3 月份美国利率会议维持利率不变的定价为 90%，而预期降息 25 个基点的定价为 10%。

欧洲利率

•欧洲近期公布的数据显示，12 月份总体通胀水平有所放缓，凸显了欧洲中央银行面临的通胀压力有所缓解。

•根据这些数据，货币市场将欧洲央行2月份降息25个基点的预期从10%上调至25%。

•交易员们已将预期从欧洲央行今年将保持利率不变调整为至少降息一次 25 个基点。

•为了重新评估上述概率，投资者正在等待欧元区有关通货膨胀、失业率和工资的更多经济数据。

周一亚洲交易时段，日元兑一篮子主要和次要货币走低，此前日元兑美元汇率曾触及两周高位。下跌的原因是市场回调和获利回吐，以及日本去年第四季度经济增长数据弱于预期。

此次下跌发生在日本首相高市早苗与日本央行行长上田一夫即将举行会晤，讨论央行政策方向和利率前景之际。

价格概览

• 今日日元汇率：美元兑日元上涨0.4%，至153.25日元，高于今日开盘价152.66日元，盘中最低触及152.58日元。

• 日元周五收盘对美元上涨不到0.1%，连续第五个交易日上涨，并在前一交易日触及两周高点152.27日元，这得益于日本金融担忧的缓解。

• 上周，日元兑美元上涨 2.9%，创下自 2024 年 11 月以来的最大单周涨幅，这得益于执政党在日本大选中取得压倒性胜利后强劲的买盘浪潮。

日本经济

今天在东京公布的官方数据显示，作为世界第四大经济体的日本经济“艰难地”恢复了增长，公布的数据远低于市场预期。

日本经济在2025年第四季度增长0.1%，低于此前预期的0.4%。然而，这一数据使日本避免了技术性衰退——技术性衰退的定义是连续两个季度经济萎缩——此前日本经济在第三季度萎缩了0.7%。

这些疲软的经济数据代表了高市早苗政府在赢得压倒性选举胜利后面临的第一个严峻的经济考验，并可能加强对增加刺激性支出的论证。

高市 – 上田会面

日本首相高市早苗与日本银行行长上田一夫的会面预计将于今天东京时间下午5点（格林尼治标准时间08:00）举行。

由于以下几个原因，这次会议召开的时机非常敏感：

• 大选后的首次会晤：这是自高市千寻2月8日历史性赢得大选以来，两人的首次双边会晤。市场正在关注她是否会向央行施压，要求其维持宽松的货币政策立场，以支持她的刺激计划。

• 疲软的增长数据：此次会议召开前几个小时公布的 GDP 数据显示，去年第四季度的增长非常温和，这可能为高市呼吁推迟任何加息提供了更多理由。

• 利率预期：目前市场普遍认为，日本央行在 4 月份再次加息的可能性约为 80%，尤其是在通胀率仍高于目标水平的情况下。

• 新任命：高市有权在今年填补央行理事会的两个空缺席位，这可能是与上田讨论未来货币政策路径的关键议题。

日本利率

• 货币市场目前对日本央行在 3 月份会议上加息 0.25 个百分点的概率预期低于 10%。

• 为了重新评估这些预期，投资者正在等待日本的通货膨胀、失业率和工资的更多数据。

人们通常认为人工智能会推动电力消耗增加，进而加速脱碳进程。然而，它最直接的影响之一可能与许多人的预期恰恰相反。人工智能基础设施的快速扩张增加了对可靠电力的需求，而这一现实可能会在未来多年内巩固天然气和其他可调度能源的作用。

专注于半导体和软件估值的投资者可能忽略了一个根本性的制约因素。人工智能需要电力才能运行，而电力系统的运行受到物理和经济限制。

人工智能正在推动新一轮电力需求

过去十年，能源行业大部分时间都在应对电力负荷增长缓慢的问题。如今，这种情况正在发生变化，其程度与21世纪初石油需求和价格的急剧上涨颇为相似。

训练大型语言模型和运行高级人工智能系统需要海量的计算资源。超大规模数据中心正在迅速扩张，开发商向电力公司申请千兆瓦级的电网连接。在一些地区，电力需求预测在多年持平之后已被上调。

这种转变的意义在于，人工智能工作负载会产生持续、高密度的需求，而非间歇性使用。数据中心不能仅仅因为电力供应紧张就关闭。可靠性变得至关重要。

可靠性需求正在改变发电结构。

风能和太阳能发电容量持续增长，但如果没有大规模储能或备用发电，仅靠间歇性发电无法满足人工智能基础设施的稳定容量需求。

电池储能技术正在进步，但大规模长时储能仍然成本高昂。核电项目面临漫长的开发周期和复杂的监管要求。在许多地区，输电线路的扩容速度也落后于需求增长。

这些限制使得可调度能源至关重要。天然气发电厂能够快速提升发电量、持续运行，并且比许多其他能源方案部署速度更快。因此，燃气发电正日益被视为支持人工智能驱动的负荷增长的切实可行的解决方案。

但这并不意味着可再生能源就毫无用处。在许多市场，新增可再生能源装机容量与天然气发电相结合，以维持电网稳定。关键在于，人工智能驱动的需求电气化很可能在短期内增加化石燃料的使用。

天然气或将成为人工智能领域最大的赢家之一

多项因素表明，天然气有望在近期内成为受益者。

当需求快速增长时，天然气发电厂的建设周期更具优势。现有的管道基础设施降低了扩建的门槛。对于数据中心运营商而言，可靠性通常比意识形态偏好更为重要，因为停机造成的损失极其巨大。

随着负荷预测的上升，电力公司也在修订资源规划。这种转变可能会推动对输电网络、电网升级和灵活发电资产的更多投资。

脱碳的故事远比这复杂。

一种普遍的说法是，人工智能会加速摆脱化石燃料，因为它会促进电气化。但事实远比这复杂得多。

如果电力需求增长速度超过低碳能源产能，即使可再生能源市场份额不断扩大，化石燃料发电量也可能出现绝对增长。随着清洁能源在电力供应中占据更大份额，总排放量可能会增加，而碳排放强度可能会下降。

能源系统最终的发展是基于工程和经济因素，而不仅仅是政策目标或市场叙事。

投资者可能忽略了什么

人们经常把人工智能当作一个技术故事来讨论，但它同时也是一个基础设施故事。

电力需求的增长可能有利于投资输电和发电能力的公用事业公司。天然气生产商和中游基础设施公司可能会因电力行业消费量的增长而获得结构性需求支撑。与电网可靠性设备和燃气轮机相关的供应商也可能从中受益。

从长远来看，核能、储能或能效方面的进步可能会改变发展轨迹。但就目前而言，应对电力需求激增的直接措施可能主要依赖于能够快速可靠部署的技术。

人工智能可能会从根本上重塑经济格局。其最被低估的影响之一是，在世界构建下一代计算所需的能源基础设施之际，它可能会提升天然气的重要性。

周五，镍价上涨，连续第五个交易日走高，此前印尼全球最大的镍矿今年的产量配额大幅减少，加剧了人们对供应的担忧。

周三，伦敦金属交易所的基准三个月镍合约触及每盎司17980美元，创下1月30日以来的最高水平。

法国矿业公司埃拉梅特表示，其与中国青山集团和印尼安塔姆集团合资的PT Weda Bay镍矿项目，2026年的初始产量配额为1200万湿吨，低于2025年的3200万湿吨，并补充说，该公司将申请增加配额。

在经历了长期的低价之后，镍价在过去三个月里上涨了约 18.6%，并在 1 月 25 日达到三年多来的最高水平，此前全球最大的镍矿生产国印度尼西亚承诺限制供应。

WisdomTree的大宗商品策略师尼特什·沙阿表示，印尼“显然认识到自身的定价权”，并指出印尼控制着全球约60%的石油产量，使其“在石油市场上的影响力超过了欧佩克”。他还补充说，雅加达已经意识到，它无需过度生产就能获得丰厚的收入。

尽管如此，国际镍研究小组预计今年将出现 26.1 万吨的过剩，而伦敦金属交易所 (LME) 的一份期货仓位报告显示，一名参与者在 2 月份合约中持有空头头寸，占未平仓合约总量的 20% 至 29%。

美元走软也支撑了其他基本金属的价格，这使得以美元计价的大宗商品对其他货币持有者更具吸引力。

截至格林威治标准时间 16:26，现货镍合约下跌 3.3%，至每吨 16.8 万美元。