周二，欧元在欧洲交易时段兑一篮子全球货币走低，连续第二个交易日对美元走弱，原因是投资者继续青睐美元作为首要避险资产，因为人们对美伊达成协议以结束中东军事紧张局势的希望逐渐消退。

随着全球油价持续上涨，市场越来越预期欧洲将在6月份加息。投资者目前正等待欧元区公布更多经济数据，以重新评估这些预期。

价格概览

• 欧元/美元今日走势：欧元兑美元下跌超过0.2%，至1.1757美元，而今日开盘价为1.1783美元，盘中最高价为1.1788美元。

• 欧元周一兑美元收跌不到0.1%，原因是欧元兑美元在触及三周高点1.1797美元后，出现新的修正性抛售和获利回吐。

• 除了获利回吐之外，欧元走弱还因为担心美国和伊朗之间再次爆发战争。

美元

周二，美元指数上涨0.25%，连续第二个交易日走强，反映出美元兑一篮子全球货币持续走强。

由于投资者越来越担心美国和伊朗之间再次爆发军事对抗，尤其是在德黑兰拒绝了美国的和平提议之后，美元作为避险资产继续买入，导致美元走强。

美伊谈判

美国总统唐纳德·特朗普周一表示，与伊朗的停火“濒临崩溃”，此前德黑兰对美国提出的结束战争的提议作出的回应表明，双方在几个关键问题上仍然存在巨大分歧。

特朗普还证实，他正在认真考虑重启“自由计划”，同时宣布计划与一大批将军和军事指挥官举行会议，讨论有关伊朗问题的可行方案和战略。

与此同时，伊朗议会议长穆罕默德·巴格尔·加利巴夫表示，除了接受伊朗的提议别无选择，并强调德黑兰已准备好对任何军事行动立即作出回应。

全球石油价格

周二，油价上涨近 1%，连续第二天保持涨势，原因是人们担心霍尔木兹海峡可能继续关闭，并持续扰乱全球石油供应。

全球油价上涨无疑重新引发了人们对通胀加速的担忧，这可能会促使世界各国央行在短期内提高利率，这与战前对长期降息或政策稳定的预期截然不同。

欧洲利率

• 随着全球油价持续上涨，货币市场将欧洲央行 6 月份加息 25 个基点的预期从 45% 上调至 50%。

• 投资者目前正在等待欧元区公布更多有关通胀、失业和工资的数据，以便重新评估这些预期。

周二亚洲交易时段，日元兑一篮子主要货币和次要货币走弱，连续第二个交易日对美元下跌。由于美国和伊朗之间的地缘政治紧张局势不断升级，尤其是在德黑兰拒绝了美国的和平提议之后，投资者继续将美元视为首要避险资产。

日本央行今天早些时候发布的意见摘要显示，其立场明显偏鹰派，并正在为提前加息做准备，其原因是中东危机和伊朗战争引发的通胀风险不断上升。

价格概览

• 美元/日元今日：美元兑日元上涨超过0.3%，至157.65日元，高于今日开盘价157.14日元，盘中低点为157.08日元。

• 日元周一收跌0.3%，此前日元触及三个月高点155.03日元后，获利回吐和修正性抛售再次出现。

• 除了获利回吐之外，日元走弱还因为担心美国和伊朗之间再次爆发战争。

美元

周二，美元指数上涨0.25%，连续第二个交易日走强，反映出美元兑一篮子全球货币持续走强。

由于投资者越来越担心美国和伊朗之间再次爆发军事对抗，尤其是在德黑兰拒绝了美国的和平提议之后，美元作为避险资产继续买入，导致美元走强。

美伊谈判

美国总统唐纳德·特朗普周一表示，与伊朗的停火“濒临崩溃”，此前德黑兰对美国提出的结束战争的提议作出的回应表明，双方在几个关键问题上仍然存在巨大分歧。

特朗普还证实，他正在认真考虑重启“自由计划”，同时宣布计划与一大群将军和军事指挥官举行会议，讨论有关伊朗的可用选项和战略。

与此同时，伊朗议会议长穆罕默德·巴格尔·加利巴夫表示，除了接受伊朗的提议别无选择，并强调德黑兰已准备好对任何军事行动立即作出回应。

全球石油价格

周二，油价上涨近 1%，连续第二天保持涨势，原因是人们担心霍尔木兹海峡可能继续关闭，并持续扰乱全球石油供应。

全球油价上涨无疑重新引发了人们对通胀加速的担忧，这可能会促使世界各国央行在短期内提高利率，这与战前对长期降息或政策稳定的预期截然不同。

日本银行意见摘要

日本央行今天发布的《意见摘要》显示，其立场明显鹰派，并越来越准备提前加息，这主要是由于与中东危机和伊朗战争相关的通胀风险不断升级所致。

尽管日本央行将利率维持在 0.75% 不变，但内部的分歧以及要求立即将利率提高到 1.0% 的呼声清楚地表明，日本的超宽松货币政策时代可能即将结束。

这一转变发生之际，日本央行被迫将通胀预期上调至 2.8%，同时下调经济增长预期，导致 10 年期日本国债收益率升至 29 年来的最高水平。

这些事态发展反映出央行在努力平衡输入性通胀压力与保护经济免于衰退的需求之间所面临的挑战之深重，全球市场正密切关注预期中的加息决定。

日本利率

• 随着油价持续上涨，市场对日本央行在 6 月份会议上加息 0.25 个百分点的预期从 55% 上调至 60%。

• 投资者目前正在等待日本公布更多关于通胀、失业和工资的数据，以便重新评估这些预期。

周一，美国总统唐纳德·特朗普表示，在他拒绝德黑兰提出的结束冲突的替代方案后，与伊朗达成的停火协议现在“岌岌可危”，受此影响，油价上涨。

截至美国东部时间下午 1:08，6 月交割的美国西德克萨斯中质原油期货价格上涨超过 3%，至每桶 99.11 美元。

7 月份交割的全球基准布伦特原油期货价格也上涨超过 3%，至每桶 104.97 美元。

特朗普告诉记者，停火协议现在“极其脆弱”，并称伊朗提出的结束冲突的提议是“垃圾”。

他补充道：“我可以肯定地说，停火完全处于苟延残喘的状态，就像医生走进来说：先生，您的亲人可能只有 1% 的生存机会。”

自2月28日美国和以色列领导的对伊朗战争开始以来，WTI和布伦特原油价格已飙升超过40%。

内塔尼亚胡：与伊朗的战争尚未结束

与此同时，以色列总理本雅明·内塔尼亚胡警告说，与伊朗的冲突“尚未结束”，这加剧了人们对中东局势进一步升级的担忧，而这可能对全球能源供应构成更大的威胁。

内塔尼亚胡在接受哥伦比亚广播公司“60分钟”节目采访时表示：“伊朗仍然有一些核材料和浓缩铀需要移除。”

他补充说：“还有一些浓缩铀设施需要拆除。还有一些受伊朗支持的组织，以及他们仍然想要生产的弹道导弹……还有更多的工作要做。”

当被问及美国和以色列将如何移除核材料时，内塔尼亚胡回答说：“你们进去把它们拿走。”

花旗集团：油价上涨风险依然存在

花旗集团分析师在最新的石油市场报告中表示，如果伊朗和美国未能达成协议，油价可能会进一步攀升。

他们补充说，迄今为止，石油市场受益于诸多支撑因素，包括库存高企、战略石油储备释放、新兴经济体需求疲软以及中东局势可能缓和的间歇性信号。

然而，该银行强调，鉴于伊朗对重新开放霍尔木兹海峡（世界上最重要的能源通道之一）的任何潜在协议的时间和条件拥有重大控制权，油价风险仍然偏向上行。

花旗集团分析师表示：“我们的基本假设是伊朗政权将在5月底前达成协议重新开放海峡……但我们仍然认为风险在于可能会出现延误和/或仅部分重新开放，这意味着中断可能会持续更长时间。”

“需求破坏”和全球危机的警告

Sparta Commodities 的首席执行官兼联合创始人 Felipe Elink Schuurman 表示，COVID-19 疫情为当前石油市场状况提供了一个有用的对比。

他在接受 CNBC 采访时解释说：“2020 年，我们的需求量平均每天比 2019 年减少了 900 万桶，这大致相当于我们现在在供应方面损失的量。”

他补充道：“市场终将做出调整，我们最终会达到需求萎缩的程度。”

他接着说：“现在的问题是，这种需求下降将从何而来。不幸的是，结果是富裕国家将不得不支付更多费用。”

舒尔曼指出，原油价格不一定会达到每桶 200 美元，但消费燃料产品的价格仍可能持续高企。

他总结道：“我们最终可能会面临这样的局面：较贫穷的国家面临人道主义危机，欧洲面临经济危机，而美国面临政治危机。”

当立法者提出解决复杂经济问题的方案时，首要条件应该是清楚地了解这些问题是如何运作的。

美国参议员伯尼·桑德斯最近在 Facebook 上发帖，将当前的石油和汽油价格与 2011 年的水平进行了比较，认为石油公司正在“敲诈”消费者。

这种说法背后的逻辑很简单：如果原油价格相近，汽油价格也应该相近。如果不是这样，那就说明有人在以牺牲消费者利益为代价牟取暴利。

这种说法听起来似乎合情合理，但它忽略了问题的关键部分。

虽然汽油价格与原油价格密切相关，但两者之间也可能出现分歧，原因有很多。汽油是一种精炼产品，位于漫长、复杂且往往压力巨大的供应链的末端。仅仅关注原油价格会忽略最终决定消费者加油价格的诸多实际因素。

从原油到汽油：一个压力下的系统

原油价格只是起点。在油井和加油站之间，横亘着一个庞大的炼油厂、管道、储油码头和运输系统网络。

当该系统运行顺畅时，原油和汽油价格之间的关系保持相对稳定。但当该系统面临压力时，两者之间的差距可能会显著扩大。

这正是今天正在发生的事情。

炼油危机被许多人忽视

2011 年与今天最大的区别之一是炼油能力。

过去十年，由于部分炼油厂关闭、另一些炼油厂转型生产可再生燃料以及该行业投资减弱，美国和欧洲部分地区的炼油产能大幅下降。与此同时，新冠疫情后，需求强劲反弹。

其结果是，整个系统备用产能极低。炼油厂的利用率通常超过90%，在这种高水平下，即使是微小的故障也可能造成巨大的影响。

这就是“裂解价差”发挥作用的地方——炼油商将原油转化为汽油和柴油所获得的利润。

当炼油产能受到限制时，这些利润空间就会扩大，即使原油价格保持相对稳定，也会推高汽油价格。

换句话说，原油供应可能很充足，但燃料价格仍然居高不下，因为真正的瓶颈不是石油供应本身，而是加工和提炼石油的能力。

战争不仅仅会推高物价——它们还会扰乱体制。

当前的地缘政治环境又增添了一层复杂性。

关键地区的冲突，包括霍尔木兹海峡周边的紧张局势，不仅推高了石油价格，也扰乱了物流。

运输路线改变，保险成本上升，交货时间延长，供应链效率降低。

炼油厂高度专业化，其设计旨在加工特定等级的原油。当地缘政治动荡迫使供应来源发生变化时，炼油厂可能不得不使用不太合适的原油混合物，从而降低每桶原油所能生产的汽油量。

俄罗斯入侵乌克兰后也出现了这种趋势，导致柴油和汽油价格急剧上涨。

这些机械和物理限制实际上对系统起到了一种隐形的税收作用，即使原油价格在新闻头条上看起来稳定，也会增加燃料的生产和运输成本。

这种现象并非新现象——它常常被误解。

原油价格与汽油价格的背离并非新鲜事。

例如，2005年卡特里娜飓风过后，原油价格实际上有所下降，因为受损的炼油厂无法加工现有的原油供应。与此同时，由于精炼燃料短缺，汽油价格却飙升。

道理很简单：能源系统就像一条环环相扣的链条。如果其中一部分出现故障或承受压力，整个系统都会通过价格进行调整。

我们今天所看到的现象反映了类似的动态，其驱动力并非自然灾害，而是地缘政治动荡和炼油能力结构性变化。

利润是结果，而非原因。

能源公司的确获得了丰厚的利润。但这些利润很大程度上是价格上涨的结果，而非价格上涨的根本原因。

当供应受限而需求依然强劲时，价格就会上涨。而价格上涨，利润自然也会随之增长。

这种区别至关重要。如果高价仅仅是企业随意抬价的结果，那么解决方案就很简单。但当价格受到物理限制、物流摩擦和全球市场动态的影响时，问题就变得复杂得多。

误诊问题的风险

人们常常提出征收暴利税等政策来应对高昂的能源价格。但如果诊断错误，这种“疗法”反而会加剧问题。

抑制对炼油和中游基础设施的投资并不会降低油价，反而会进一步加剧产能紧张，增加未来油价飙升的风险。

如果目标是降低燃料成本，那么重点应该放在提高系统容量、减少瓶颈和稳定供应链上。

底线

如果不考虑更广泛的体系因素，就比较不同时期的石油价格，会导致误导性的结论。

汽油价格并非完全由原油成本决定，炼油能力、物流、地缘政治和基础设施限制等因素也会影响汽油价格。

如果政策制定者想要有效应对高油价问题，他们首先必须清楚地了解这些现实情况。

因为正确诊断问题——无论是能源市场还是更广泛的经济领域——都是找到正确解决方案的第一步。