旨在确保霍尔木兹海峡永久重新开放的美国和伊朗之间的停火协议已经开始瓦解。

本周，美军重新对伊朗港口实施海上封锁，并袭击了伊朗沿海的数十个目标；而德黑兰方面则以袭击未经其许可试图通过海峡的油轮作为回应。

在 6 月份和平协议生效期间，布伦特原油价格曾跌至每桶 70 美元左右，但随着最新进展，价格已回升至每桶 85 美元以上，达到停火协议签署以来的最高水平。

这是今年第二次市场被迫将全球约五分之一的海上石油贸易完全停止的可能性纳入考量。

在二月份的第一波危机中，一些分析人士曾警告称油价可能达到每桶200美元，但这些预测最终并未成为现实。这主要原因并非海湾局势的发展，而是北京方面此前已采取的措施。如今，这些防御措施正再次经受考验。

北京为应对石油冲击而建立的五重防护

首先：消费者正在用出租车取代私家车

在中国最大的几个城市，即使汽油价格持续上涨，乘坐出租车或使用网约车服务通常也比驾驶私家车更便宜。

中国5月份出租车和网约车出行次数达30.5亿人次，比上年同期增长6%，尽管这一增长并非直接由战争引起。

疲软的劳动力市场迫使大量新司机加入网约车司机行列以补贴收入，而低成本电动汽车的普及也使得进入该行业变得更加容易。因此，即使私家车的燃油成本不断上涨，网约车车费却持续下降。

北京一位只透露姓李的兼职司机告诉路透社，自从六个月前开始工作以来，他的车费下降了 10% 到 15%。

“竞争非常激烈，”他说。

与此同时，一位姓杨的45岁汽油车车主表示，随着油价上涨，她越来越喜欢乘坐出租车，因为出租车可以让她避免寻找停车位的不便和加油的费用。

中国出租车车队中很大一部分已经是电动车，这一事实进一步放大了这一趋势的影响。

全国130万辆出租车中约有一半是电池驱动的，而在中国最大的几个城市，这一比例接近100%。

去年，滴滴出行平台上运营的非化石燃料汽车（包括电动汽车和混合动力汽车）数量增至 800 万辆，占该应用程序所有出行里程的四分之三。

因此，5月份中国汽油消费量同比下降10%，柴油需求下降14%，尽管道路货运量增长了2%，且5月假期期间交通量达到创纪录水平。

交通运输与发展政策研究所的刘大宗表示，人们对出行的需求仍在增长，但正在逐渐从私家车转向出租车和地铁系统。

第二：庞大的石油储备为中国赢得了宝贵的时间。

中国规模最大、最深思熟虑的行动早在战争爆发前就开始了。

一年多以来，中国炼油商购买的原油数量超过了他们实际需要的数量，他们利用了价格稳定以及受制裁的俄罗斯和伊朗原油的大幅折扣，而大多数其他买家都避开了这些原油。

虽然北京以外没有确切的官方数据，但分析人士估计，到2月份战争开始时，中国已经积累了约10亿桶的商业和战略石油储备。

随后中国开始动用这些库存。

原油进口量从 2 月份的每天 1139 万桶下降到 5 月份的每天 636 万桶，降幅超过 44%，而炼油厂继续以接近正常的水平运转。

全部缺口都由库存弥补，国际能源署估计，仅6月份中国就从库存中取出了4100万桶原油。

Rystad Energy 的 Yaniv Shah 告诉 CNN，囤积物资最初为价格设定了“底线”，但后来在战争开始后，囤积物资成为了抵御供应冲击的真正缓冲。

问题是中国能否再次取得这样的成绩。

已被消耗的库存不会自行补充，而摩根大通的分析师们正在争论中国需求的下降是暂时的，还是反映了该国石油需求的持久变化。

第三：位于冲突影响范围之外的输油管道

二十年来，中国对途经俄罗斯和中亚的输油管道的投资降低了中国对霍尔木兹海峡的依赖。

据美国外交关系委员会中国战略倡议主任拉什·多希称，目前中国海运石油进口的 40% 至 50% 都经由该海峡运输。

他说，北京“利用过去20年的时间，减少了对海上石油的部分依赖”。

通过陆路管道输送的石油不会被伊朗革命卫队拦截，不需要战争风险保险，也不会受到水雷的威胁。

同样的道理也适用于通过“西伯利亚力量”管道输送的俄罗斯天然气，尽管输送能力并非无限。

这些输油管道目前已接近满负荷运转，而俄罗斯缺乏足够的油轮来弥补海运运输的任何重大缺口。

华侨银行分析师在 3 月份表示，这种多元化使中国比其亚洲邻国更不容易受到霍尔木兹海峡长期关闭的影响，随着军事交流的继续，这一说法现在正面临另一次现实世界的考验。

第四：中国并不急于购买伊朗石油。

实际上，伊朗油轮现在是唯一仍能保证通过霍尔木兹海峡的船只，而这些石油大部分都运往中国，中国购买了伊朗原油出口的约 90%。

即便如此，中国炼油商似乎并不急需这些货物。

在短暂的停火期间，伊朗的货物积压，中国买家选择避而远之，而不是参与竞争。

例如，在海湾地区生产商降低价格以吸引买家后，民营炼油企业盛宏石化购买了约 1200 万桶伊拉克、阿联酋和沙特阿拉伯原油，用于 7 月份的交货。

预计中国7月份从伊朗进口的原油将降至每天约55.6万桶，为2023年初以来的最低水平，同时仍有3000万至3450万桶伊朗石油储存在浮式油轮上，无人问津。

摩根大通分析师娜塔莎·卡内瓦本月在一份客户报告中写道，从霍尔木兹海峡驶出的原油“越来越多地找不到除中国以外的目的地，但中国并没有购买”。

当全球最大的原油进口国能够如此挑剔地采购原油时，它并非只是接受市场价格，而是在参与制定市场价格。

第五：更广泛的转型已经开始。

目前，新能源汽车占中国新车销量的两倍之多。

3月份，包括太阳能电池板、电池和电动汽车在内的清洁技术出口也创下纪录，而与此同时，伊朗的战事爆发了。

北京的目标是到 2030 年将非化石能源占能源消费总量的比例提高到 25%，高于去年的约 22%，无论战争是否继续。

摩根大通分析师本月早些时候表示，这场冲突可能只是加速了已经发生的行为变化，使得中国对石油的依赖程度低于市场预期。

关键问题是，在新一轮军事打击和海上封锁之后，这种趋势是否会继续下去。这是油价最近上涨后，投资者们目前最关注的问题。

高盛的达安·斯特鲁伊文提出，中国石油进口下降的很大一部分（或许是下降幅度的十分之一）可能永远不会恢复，无论是否达成另一次停火协议。

如果事实证明这是正确的，那么多年来悄然建立起五重防护的中国，最终可能需要比之前预期的更少的世界石油，不仅是暂时的，而且是永久性的。

受供应担忧和全球主要金属交易所库存持续下降的支撑，铝期货上涨0.40%，收于339.80印度卢比（约合3.57美元）。

伦敦金属交易所 (LME) 仓库中的铝库存仍处于 2022 年以来的最低水平，而上海期货交易所 (SHFE) 注册的库存下降了 4.8%，反映出市场对铝的现货需求持续强劲。

尽管供应前景有所改善，但地缘政治紧张局势仍支撑着价格。

美国对伊朗目标发动新的袭击后，地缘政治紧张局势再度加剧，价格因此获得额外支撑。这加剧了人们对途经霍尔木兹海峡（海湾地区最重要的铝出口通道之一）的货物运输可能中断的担忧。

然而，对区域供应状况改善和中东紧张局势缓和的预期限制了进一步上涨。

在生产方面，阿联酋环球铝业（EGA）宣布，其位于 Al Taweelah 的氧化铝精炼厂在停产约三个半月后重新开始运营。

该公司预计，该炼厂将在几天内达到其运营能力的 50%，然后在年底前恢复全部技术产能，这一发展预计将逐步增加全球氧化铝供应。

亚洲需求依然强劲。

亚洲各地的需求指标继续表明消费强劲，此前日本买家同意为 7 月至 9 月期间交付的铝货支付每公吨 395 美元的溢价，这表明区域需求持续旺盛。

与此同时，国际铝业协会（IAI）的数据显示，5月份全球原铝产量同比下降1.7%。

相比之下，中国铝产量增长了1.7%，出口量也随之增长，这得益于海外市场价格走强。

市场展望

摩根士丹利预计，2026 年全球铝市场供应缺口将缩小，然后在 2027 年转为供应过剩。

该银行补充说，数据中心建设的持续扩张所带来的需求预计仍将是中期内铝消费的主要驱动因素之一。

技术分析

从技术角度来看，分析师表示，市场正在经历空头回补，338.5 印度卢比（约合 3.56 美元）被认为是关键支撑位，而最近的阻力位在 341.3 印度卢比（约合 3.59 美元）。

加拿大央行周三维持隔夜利率在2.25%不变，符合市场预期，同时表示随着通胀压力缓解，加拿大经济可能在今年下半年重拾增长势头。

这是央行连续第六次会议维持利率不变，此前央行去年进行了一轮激进的宽松政策，于 10 月份将政策利率降至目前的水平。

“加拿大经济正在显现改善迹象，增长正在逐步加快，而通胀压力在近期上涨之后预计将会缓解，”该银行在声明中表示。

加拿大央行在其最新的经济预测中略微上调了 2027 年和 2028 年的增长预期，但将 2026 年的增长预期下调至 0.7%，而 4 月份的展望为 1.2%，这反映出今年的开局弱于预期。

与此同时，该银行将2026年的通胀预期从2.3%上调至2.5%，并强调未来两年通胀率预计将保持在1%-3%目标区间的中点附近。

尽管风险依然存在，但预计经济活动将有所改善。

该银行预计，受中东紧张局势和美国贸易政策不确定性的影响，加拿大经济在今年前三个月停滞不前，但第二季度将以2.5%的年化增长率增长。

加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆在为新闻发布会准备的讲话稿中表示：“自4月份以来我们收到的数据增强了我们的信心，即经济正在成功度过这段全球动荡时期。”

路透社调查的 36 位经济学家均预期央行将维持利率不变，而大多数经济学家预计货币政策至少在明年 7 月之前不会发生变化。

货币市场定价也表明，投资者预计利率将在今年年底前保持不变。

该银行在其季度货币政策报告中表示，加美贸易关系的发展和中东战争仍然是其通胀前景面临的两大风险来源。

麦克勒姆表示，该银行忽略了油价上涨对通胀的直接影响，但警告称，如果油价长期居高不下，通胀压力可能会蔓延到其他商品和服务领域。

“正如我们之前强调的那样，我们绝不允许油价上涨演变成持续的通货膨胀，”他说道。

决定公布后，加元回吐早盘涨幅，下跌0.05%至1美元兑1.4062加元，相当于71.11美分。加拿大两年期国债收益率下跌3个基点至2.627%。

周三交易中，受弱于预期的美国通胀数据提振，投资者对风险资产的需求增加，比特币一度逼近65,160美元附近的关键技术阻力位。然而，流入现货比特币交易所交易基金（ETF）的资金依然涨跌互现，反映出机构投资者持续保持谨慎。

美国劳工统计局周二公布的数据显示，6月份消费者价格指数（CPI）环比下降0.4%，创下自2020年4月以来的最大月度降幅，超过了此前预期的0.1%的降幅。

剔除食品和能源价格的核心通胀率当月保持不变，与市场预期的0.2%涨幅相符。按年率计算，总体通胀率放缓至3.5%，核心通胀率也降至2.6%，两项数据均低于市场预期。

数据显示，市场对美国进一步加息的预期降低，这令美元承压，并支撑了风险资产。截至周二收盘，比特币上涨约4.35%。

然而，美联储主席凯文·沃什重申，央行不会容忍持续高企的通胀，同时强调美国经济的基本面强劲，此后股市上涨势头有所减弱。

沃什说：“如果我们实施正确的政策——而我们一定会这样做——过去五年的通胀浪潮将成为过去。”

尽管通胀报告提供了支撑，但分析师认为投资者仍应保持谨慎，因为近期油价上涨（受美国和伊朗之间紧张局势再度升级以及霍尔木兹海峡关闭的影响）可能会重新引发通胀压力，并加强对收紧货币政策的呼吁，从而对比特币构成压力。

投资者目前正等待 6 月份美国生产者价格指数 (PPI) 的发布，该指数可能会提供有关美联储未来政策走向的更多线索，并引发风险资产波动加剧。

与此同时，现货比特币ETF的资金流入情况喜忧参半。SoSoValue的数据显示，周二净流入1.8108亿美元，而前一交易日则净流出4.2466亿美元。

这些混杂的资金流动表明，由于美国和伊朗之间持续的地缘政治紧张局势，机构投资者仍然意见分歧且谨慎，从而阻碍了比特币出现明确的短期方向性趋势。