周二，由于人们对美国和伊朗达成协议结束对抗并重新开放霍尔木兹海峡的乐观情绪消退，油价上涨。

截至美国东部时间下午 1:50，7 月交割的布伦特原油期货价格上涨 3.1%，至每桶 107.46 美元；6 月交割的美国西德克萨斯中质原油期货价格上涨 3.7%，至每桶 101.65 美元。

美国总统唐纳德·特朗普周一拒绝了伊朗对美国旨在结束冲突的提议提出的反建议，称其为“胡说八道”，并警告说停火现在“岌岌可危”。

美国前总统乔·拜登的前能源顾问阿莫斯·霍赫斯坦在接受CNBC采访时表示：“我们正处于一场冻结的冲突和僵局之中。”

他补充说：“目前海峡已经关闭，所以我们面临着没有战争、没有石油、也没有航道的局面。”

霍赫斯坦表示，由于特朗普将前往中国会见中国国家主席习近平，本周取得突破的可能性不大。

他预计，即使霍尔木兹海峡在 6 月初重新开放，油价仍将在今年年底前保持在每桶 90 至 100 美元的高位，甚至可能持续到 2027 年。

他补充道：“如果美国和伊朗在6月份之前未能达成协议，石油市场将走向悬崖边缘。”

他继续说道：“当石油和能源市场断崖式下跌时，很难迅速复苏。到那时，问题不再是恢复正常状态，而是一个需要很长时间的过程。”

与此同时，北约前最高盟军司令詹姆斯·斯塔夫里迪斯海军上将表示，特朗普面临三个选择，“而且这三个选择都很糟糕”：要么从冲突中撤军，要么恢复大规模轰炸行动，要么试图武力重新开放霍尔木兹海峡。

斯塔夫里迪斯认为，目前最有可能的方案是武力重新开放海峡，但他指出，这将需要大量的海军资源、地面部队，每周的成本将高达 10 亿美元。

自2月28日美国和以色列领导的对伊朗发动战争以来，WTI原油和布伦特原油价格均上涨了40%以上。

花旗银行在一份报告中表示，油价“仍然波动不定，如果美伊谈判继续复杂化，油价可能会进一步上涨”。

地缘政治风险公司 Dragonfly 的首席情报官亨利·威尔金森表示，与伊朗局势升级的可能性依然存在，并补充说，特朗普可能会要求习近平在本周预计举行的华盛顿-北京会谈中向德黑兰施压，迫使其接受美国的条件。

与此同时，沙特阿美首席执行官阿明·纳赛尔周一警告称，如果霍尔木兹海峡在 6 月中旬之后仍然关闭，石油市场可能需要到 2027 年才能恢复平衡。

纳赛尔在公司第一季度财报电话会议上表示：“即使霍尔木兹海峡今天重新开放，市场仍需数月才能恢复平衡；如果重新开放再推迟数周，市场稳定可能要到 2027 年才能恢复。”

英国首相基尔·斯塔默面临的政治压力日益增大，推高了英国政府的借贷成本，但政治不确定性并不是导致英国债券收益率升至主要发达经济体最高水平的唯一因素。

决定英国政府未来借贷成本的 10 年期英国政府债券收益率周二升至 5.13%，为 2008 年以来的最高水平。

管理着 235 亿英镑（320 亿美元）固定收益资产的投资公司 TwentyFour 的合伙人 Gordon Shannon 表示：“英国债券的定价反映了相当程度的恐慌情绪。”

他还补充说，大多数可能接替斯塔默（斯塔默于 2024 年 7 月以议会多数席位上台）的候选人可能会寻求增加政府借贷，卫生大臣韦斯·斯特里廷或许是个例外。

香农指出，大曼彻斯特市长安迪·伯纳姆（他首先需要重返议会才能接替斯塔默）可以在五年内额外借贷 500 亿英镑，比目前的借贷计划高出近 12%，前提是国防开支像他之前提议的那样被排除在当前的财政规则之外。

人们对莉兹·特拉斯危机的记忆依然存在。

前首相利兹·特拉斯的经历仍然给英国债券对国际投资者的吸引力蒙上了一层阴影。

她的减税计划引发了长期债券价格暴跌，迫使英格兰银行出手干预，以阻止养老基金在担心所谓的“债券义警”出现的情况下进行大幅抛售。

法国资产管理公司 Carmignac 的投资委员会成员 Kevin Thozet 表示，在特拉斯引发的迷你预算危机之后，投资者对英国施加了他所谓的“愚蠢溢价”，并补充说：“我们可能正在走向类似的局面。”

然而，香农排除了再次出现同样剧烈抛售的可能性，他解释说，现在想要增加借贷的英国政客们明白，有必要提前做好市场准备，如果出现负面反应，就应该及时撤退。

英国 10 年期国债收益率约为 5.12%，而美国（经济增长更为强劲）的收益率为 4.45%，德国（被认为财政纪律更为严格）的收益率为 3.10%。

今年以来，英国国债收益率已上涨 0.64 个百分点，是美国和德国同类国债收益率涨幅的两倍多。

尽管收益率上升只会影响新债务的成本，这意味着对政府预算的影响不会立即显现，但英国财政监督机构估计，到 2030 年，收益率每上升一个百分点，政府每年将额外支付 150 亿英镑的债务利息。

相比之下，政府只有 240 亿英镑的财政空间来实现其在 2029-2030 年实现当前预算平衡的目标。

英国更容易受到通货膨胀的影响。

景顺基金经理亚历山德拉·伊万诺娃认为，政治并非英国借贷成本上升的唯一因素。

她说：“我们需要提醒投资者一些基本的金融知识。你必须考虑收益率中包含哪些内容：流动性风险溢价、政治风险溢价、期限溢价、通胀风险溢价……就英国债券而言，这些组成部分中的每一个都比几乎其他任何地方都高。”

她补充说，尽管英国债券收益率很高，但看起来并不像是划算的投资。

通胀风险是最明显的因素，因为自 2 月底以来，美以与伊朗的战争已导致石油和天然气价格上涨了约 50%。

英国依赖天然气进口，而英格兰银行预计，如果能源价格长期居高不下，明年年初通胀率将超过6%。在战争爆发前，英国央行曾预计通胀率将回落至2%的目标水平。

虽然欧元区的通货膨胀率已经恢复到战前的目标水平，但由于新冠疫情以来服务价格上涨、公用事业监管以及工资增长，英国的通货膨胀率仍然持续较高。

金融市场目前预期英国央行的关键利率到 2027 年 2 月可能会升至 4.5%，而目前的利率水平为 3.75%，而战前预期则认为利率只会下调一到两次。

英国债券波动性加剧

英国国债收益率较高的另一个不太明显的原因是，英国政府债券比美国和德国的同类债券波动性更大。

在过去 20 年的大部分时间里，英国养老基金和保险公司购买长期债券来弥补未来的负债，但随着公司逐渐放弃固定收益养老金计划，这种趋势就此结束。

法国巴黎银行资产管理公司高级投资组合经理尼古拉·特林达德表示，目前英国债券的买家通常是外国对冲基金，这些基金对价格更为敏感，投资期限也更短，这加剧了市场波动，并促使投资者要求更高的收益率。

一些投资者还将英国央行每年价值 700 亿英镑的债券出售计划归咎于推高收益率的因素之一。

尽管香农认为政治风险溢价在中期内可能会下降，但他指出评估其他因素存在困难。

他总结道：“你需要吸引各种各样的外国投资者，而频繁更换总理并不是人们想看到的。”

英镑

周二，由于市场密切关注政治局势发展，并越来越担心英国首相基尔·斯塔默可能辞职，英镑兑美元和欧元下跌。

在部长级助理辞职以及约 80 名议员公开呼吁他下台之后，斯塔默正在与同事们商讨他是否能在一次决定性的内阁会议之前继续留任。

英镑兑美元下跌0.45%，至1.3550美元。此前，由于工党在地方选举中遭遇重挫，斯塔默承诺将继续执政，英镑上周五一度上涨超过0.5%。上周，英镑兑美元曾触及1.3658美元，创下自2月16日以来的最高水平。

英镑兑欧元汇率也下跌0.17%，至86.72便士，为4月28日以来的最低水平。

投资者担心，如果斯塔默被迫下台，工党内可能会有一位更偏左翼的领导人接任，这可能导致政府借贷增加，给英国本已脆弱的财政状况带来更大压力，并损害债券和货币市场。

铜价以一个多月以来最快的速度飙升，接近历史高位，市场基本忽略了美国和伊朗在结束战争和重新开放霍尔木兹海峡问题上的僵局。

伦敦金属交易所所有主要金属合约均上涨，此前该交易所综合金属指数周五收于历史新高。从铜到锌等基本金属继续保持强劲势头，有迹象表明需求超过供应。

铜价上涨 2.7%，收于每吨 13,943 美元，创下历史最高收盘价，超过了 1 月 29 日创下的 13,618 美元的前期峰值。

中国和赢资本管理有限公司交易总监贾铮表示，“市场已经摆脱了美伊战争的影响，铜价现在有了自己的独立走势”，他指出，中国供应紧张和库存下降是主要的支撑因素。

工业金属也受益于中国强劲的出口，4 月份出口同比增长 14%，尤其是严重依赖铜的清洁技术出口。

花旗分析师认为，即使霍尔木兹海峡长期关闭，与能源转型和国防工业相关的需求，以及供应限制，也将支撑铜价。

在其他金属市场，铝价上涨超过2%，镍价上涨1.9%。霍尔木兹港的关闭对依赖该地区硫磺供应的海湾地区铝冶炼厂和镍生产商造成了影响。

摩根士丹利分析师指出，如果海峡关闭持续下去，铝价可能会继续得到支撑，尤其是因为重启冶炼厂需要很长时间，这可能会在市场上创造新的购买机会。

周二，美元连续第二个交易日走强，受中东冲突持续不确定性的支撑，投资者纷纷涌向美元，将其视为传统的避险资产。

3月份，由于伊朗有效封锁霍尔木兹海峡导致油价飙升，日元和欧元等依赖石油的货币遭到大量抛售，美元也随之大幅上涨。

然而，4月7日停火协议生效后，美元再次回落。特朗普威胁称伊朗的提议“荒谬”，并扬言将于周一结束停火。目前，美元汇率正接近战前水平。

杰富瑞集团经济学家莫希特·库马尔表示：“在本周晚些时候举行的特朗普-习近平峰会之前取得突破的可能性不大。”

预计特朗普将于周三抵达北京，伊朗问题预计将是他与中国国家主席习近平讨论的关键议题之一。

原油价格支撑美元

麦格理集团全球外汇和利率策略师蒂埃里·维兹曼表示：“只要由于美国封锁伊朗港口和伊朗威胁限制海湾地区的油轮运输，原油价格持续高企，美元就会保持强势。”

他补充说：“油价上涨给世界其他地区造成的经济损失将远远大于美国面临的损失。”

周二，由于结束与伊朗战争的希望持续渺茫，油价上涨了2%。

维兹曼还指出，美国政府可能已经得出结论，对伊朗的经济封锁——或者被描述为“经济战”——可能比恢复空袭更有效。

衡量美元兑一篮子主要外币汇率的美元指数上涨0.35%，至98.30。该指数在2月27日报97.85，3月下旬攀升至100.64，但上周晚些时候再次跌破战前水平。

投资者也关注货币政策预期，预计美联储将维持高利率更长时间以应对通胀压力，而交易员预计欧洲央行将在年底前将存款利率从目前的 2% 上调至 2.75% 左右。

欧元兑美元下跌0.33%，至1.1744美元。

目前市场关注的焦点转向即将于晚些时候公布的美国通胀报告。路透社对经济学家进行的调查显示，预计该报告将显示，继3月份上涨0.9%之后，上月消费者价格指数(CPI)上涨0.6%。此前，经济学家预测的涨幅在0.4%至0.9%之间。

这些数据可能强化市场对美联储短期内维持利率不变的预期。与伊朗战争爆发前预期降息两次相比，交易员目前已完全消化了今年降息的可能性。

日元仍处于密切关注之中

周二亚洲交易时段尾盘，日元突然大幅上涨，引发市场对可能进行“利率检查”的猜测，而利率检查通常是外汇市场干预的前兆。

美元兑日元汇率为157.57日元，当日上涨0.25%，此前美国财政部长斯科特·贝森特表示，他对日本央行行长上田一夫将引导央行走向“非常成功”的货币政策充满信心。

据信，日本当局在本轮干预行动中花费了近 637 亿美元。