周三油价基本保持稳定，但由于对供应过剩的担忧日益加剧，加上今年战争、关税上涨、欧佩克+联盟增产以及对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的制裁，油价仍有望在2025年下跌超过15%。

布伦特原油期货价格下跌约18%，创下2020年以来最大年度跌幅，并有望连续第三年下跌——这将是其历史上最长的连跌纪录。美国西德克萨斯中质原油价格也预计将下跌约19%。

法国巴黎银行高级大宗商品分析师 Jason Ying 预计，随着供应增长正常化而需求保持稳定，布伦特原油价格将在第一季度跌至每桶 55 美元，然后在 2026 年剩余时间内回升至每桶 60 美元左右。

他说：“我们之所以对短期市场持悲观态度，是因为我们认为美国页岩油生产商已经能够在相对较高的价格水平上进行套期保值。”

“因此，美国页岩油生产商的供应可能会更加稳定，对价格波动的敏感度也会降低，”他补充道。

伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，2025年两大基准原油的平均价格均为2020年以来的最低水平。格林威治标准时间10:30，布伦特原油期货价格上涨9美分，至每桶61.42美元；WTI原油期货价格上涨10美分，至每桶58.05美元。

两家市场消息机构援引美国石油协会周二公布的数据称，美国原油和燃料库存上周有所增加。美国能源信息署预计将于周三晚些时候公布其官方数据。

价格在强劲开局后有所回落

2025 年伊始，石油市场表现强劲。美国前总统乔·拜登在其任期结束前对俄罗斯实施了更严厉的制裁，扰乱了对主要买家中国和印度的石油供应。

乌克兰战事也进一步升级，乌克兰无人机破坏了俄罗斯能源基础设施，并扰乱了哈萨克斯坦的石油出口。与此同时，6月份伊朗和以色列之间持续12天的冲突威胁到霍尔木兹海峡的航运——这条海峡是全球海上石油运输的关键通道——从而推高了油价。

最近几周，由于欧佩克主要产油国沙特阿拉伯和阿联酋因也门问题爆发危机，加上美国总统唐纳德·特朗普下令封锁委内瑞拉石油出口并威胁再次打击伊朗，地缘政治紧张局势进一步升级。

然而，随着欧佩克+联盟今年加快增产，油价随后回落，与此同时，人们对美国关税对全球经济增长和燃料需求的影响的担忧日益加剧。

欧佩克+

石油输出国组织（欧佩克）及其盟友已宣布暂停2026年第一季度的石油增产计划。自4月份以来，欧佩克及其盟友已向市场每日增产约290万桶。下一次欧佩克+会议定于1月4日举行。

大多数分析师预计明年供应量将超过需求量，国际能源署估计为每天 384 万桶，而高盛估计为每天约 200 万桶。

摩根士丹利全球石油策略师马丁·拉茨表示：“如果油价大幅下跌，我认为欧佩克+可能会减产。”

“但价格可能需要比目前水平下降更多——或许会跌到 50 美元出头，”他补充道。

“如果价格保持在目前的水平附近，那么在第一季度暂停之后，他们可能会继续逐步取消这些降价措施，”他说。

与此同时，咨询公司 JTD Energy 的董事总经理约翰·德里斯科尔表示，尽管基本面表明供应过剩，但地缘政治风险可能会继续支撑油价。

“大家都说2026年及以后局势会恶化，”他说道，“但我不会低估地缘政治，特朗普因素仍将十分重要，因为他想插手所有事情。”

周三美元小幅走高，但仍有望录得自 2017 年以来最大的年度跌幅，原因是降息、财政担忧以及唐纳德·特朗普总统领导下动荡的美国贸易政策——这些因素主导了 2025 年的货币市场。

这些动态可能会持续到 2026 年，这意味着美元疲软的表现可能会延续，并继续影响其主要竞争对手的走势，包括欧元和英镑，而欧元和英镑今年都取得了强劲的涨幅。

美元走势进一步承压，原因是市场担忧特朗普政府领导下的美联储独立性。特朗普表示，他计划在1月份宣布下一任美联储主席的人选，以接替5月份任期届满的杰罗姆·鲍威尔。鲍威尔曾多次受到特朗普的批评。

在这种背景下，“卖出美元”的交易策略一直稳固，根据美国商品期货交易委员会的数据，自 4 月份以来，交易员一直持有净空头头寸。

欧元兑美元下跌0.1%，至1.1736美元；英镑兑美元报1.3434美元，这是今年最后一个交易日。两种货币均有望创下八年来对美元的最大年度涨幅。

美元指数（衡量美元兑六种主要货币的汇率）报98.35，延续了周二的涨势。尽管如此，该指数到2025年仍将下跌9.4%，而欧元上涨13.4%，英镑上涨7.5%。

今年其他欧洲货币也大幅上涨，瑞士法郎上涨 14%，瑞典克朗飙升 20%。

道明证券亚太区利率策略师 Prashant Newnaha 表示，市场普遍看跌美元在 2026 年的前景，预期主要集中在“抛售美元兑欧元和澳元”。

在美联储 12 月会议纪要公布后，美元在前一交易日获得了一些支撑。纪要显示，尽管美联储本月早些时候下调了利率，但决策者之间存在严重分歧。

巴克莱银行的经济学家指出，一些政策制定者认为，在“一段时间内”保持利率不变是合适的。

他们在一份声明中表示：“虽然这当然不排除委员会在1月份降息的可能性，但这表明，除非劳动力市场状况进一步恶化，否则再次降息的支持力度有限。”

尽管央行预计明年只会再降息一次，但交易员目前预计2026年将降息两次。

2025年美元走弱推动了许多主要货币和新兴市场货币实现强劲的年度涨幅。

周二，人民币兑美元汇率两年半以来首次跌破7元的关键心理关口，无视央行疲软的货币政策指引。人民币今年以来累计上涨4.4%，创下2020年以来最佳年度表现。

日元疲软尤为突出

日元是少数几种在2025年未能从美元疲软中受益的货币之一，尽管日本央行今年两次加息（一次在1月份，另一次在本月初），日元仍基本保持平稳。

周三，日元兑美元小幅走低至 156.61，徘徊在引发官方干预担忧的水平附近，东京方面也发出了强烈的警告。

投资者对政策收紧的缓慢谨慎步伐感到失望，4 月份出现的大量日元多头头寸在年底前已完全平仓。

展望 2026 年，三菱日联金融集团的策略师表示，各种条件可能会促成美元/日元回调，并补充道：“美国国债收益率下降得越低，日元重新获得避险地位的可能性就越大。”

与此同时，对风险较为敏感的澳元兑美元汇率报0.66965，今年有望上涨超过8%，创下自2020年以来的最佳年度表现。新西兰元兑美元汇率小幅下跌至0.57875，但仍有望实现3.4%的年度涨幅，结束连续四年的下跌趋势。

周三欧洲交易时段，金价下跌，延续了前一交易日短暂止跌的走势，并触及两周低点。受美元兑一篮子全球货币走强的影响，金价在今年最后几个交易日再次出现回调和获利回吐。

尽管年底略有回落，但贵金属黄金有望迎来 1979 年以来最强劲的年度表现，这得益于市场对黄金作为最主要的避险资产之一的异常且破纪录的需求。在地缘政治动荡和全球经济变革的背景下，黄金成为 2025 年财富保护的首选工具。

价格概览

• 今日黄金价格：黄金价格下跌 1.5%，至每盎司 4,274.23 美元，为 12 月 16 日以来的最低水平，开盘价为每盎司 4,339.10 美元，盘中最高触及每盎司 4,373.24 美元。

• 周二结算时，贵金属价格小幅上涨 0.2%，此前周一曾大幅下跌 4.45%，创下自去年 10 月以来的最大单日跌幅，原因是价格从每盎司 4,550.04 美元的历史高位加速回调和获利回吐。

美元

周三，美元指数上涨超过0.2%，连续第二个交易日走强，触及一周高点98.44点，反映出美元兑一篮子主要货币和次要货币持续走强。

根据美联储12月9日至10日举行的最新会议纪要（该纪要于周二公布），美国央行在深入讨论美国经济面临的风险后，同意降息。

会议记录显示，将利率下调 25 个基点至 3.75% 的区间（2022 年以来的最低水平）的决定遭到了强烈反对，9 名成员投了赞成票，3 名成员投了反对票——这是自 2019 年以来反对票最多的一次。

会议纪要还表明，与会者倾向于在即将召开的会议中保持谨慎，一些与会者建议，在 12 月降息后“一段时间内”保持利率不变是最合适的选择。

联邦公开市场委员会预计2026年全年只会再降息一次，这表明与之前的预期相比，其政策立场更加谨慎和鹰派。

美国利率

• 根据 CME FedWatch 工具显示，市场对 2026 年 1 月美国利率会议维持利率不变的预期为 84%，而降息 25 个基点的预期为 16%。

• 投资者目前预计美国明年将降息两次，而美联储的预测则表明只会降息一次，降息幅度为 25 个基点。

• 为了重新评估这些预期，投资者正在密切关注即将公布的美国经济数据以及美联储官员的评论。

黄金前景展望

独立分析师罗斯·诺曼表示，黄金价格正经历剧烈波动，这主要是由于获利回吐和新仓位的建立所致。他还补充说，芝加哥商品交易所更高的保证金要求可能抑制了此前预期贵金属价格的大幅上涨。

诺曼还指出，关税、建立国内库存的愿望以及脆弱的供应链都凸显了某些关键金属的战略重要性。

他还补充说，到 2026 年，这些因素的影响将变得更加明显，不仅体现在各国竞相建立战略储备导致价格上涨，还体现在保障基本商品供应的替代机制上。

年度业绩

在2025年（以今天的结算日正式结束）期间，贵金属黄金价格上涨超过64%，有望实现连续第三年上涨，并创下自1979年以来最大的年度涨幅。

推动这一历史性超常表现的因素

• 央行购金：最重要的因素是全球各国央行以前所未有的创纪录水平持续增持黄金储备。这种去美元化和摆脱法定货币依赖的趋势，催生了强劲且持续的结构性需求，使其在很大程度上免受短期投机波动的影响。

全球货币环境：以美联储为首的主要央行纷纷降息，黄金从中受益匪浅。由于黄金本身不产生收益，利率下降降低了持有黄金的机会成本，促使大型投资基金将大量流动性从债券转向黄金。

• 地缘政治紧张局势加剧：在 2025 年政治不稳定和冲突不断的背景下，黄金作为值得信赖的全球避险资产的作用日益增强，投资者和机构纷纷转向黄金，以抵御战争、经济制裁和突发的金融市场波动。

• 通胀对冲：由于持续的通胀压力和不断上升的全球主权债务，法定货币失去了部分购买力，导致个人和机构对实物金条和金币的需求增加，将其作为有形的价值储存手段和抵御潜在经济崩溃的保障。

• 实物稀缺和生产限制：由于主要矿山资源枯竭和开采成本上升，采矿业在2025年面临全球产量扩张的困难。相对稳定的供应与激增的需求形成鲜明对比，这进一步推动金价突破每盎司4000美元的历史高位。

• 美元疲软：受美联储降息、对美国金融稳定的日益担忧、唐纳德·特朗普执政期间动荡的贸易政策以及对特朗普政府时期美联储独立性的日益怀疑所驱动。

SPDR黄金信托

全球最大的黄金支持型交易所交易基金 SPDR 黄金信托基金的黄金持有量周二保持不变，总持有量为 1,071.99 公吨，为 2022 年 6 月 21 日以来的最高水平。

周三，欧元在欧洲交易时段兑一篮子全球货币下跌，连续第二个交易日加大对美元的跌幅，并触及一周低点。此前，市场对美元的需求相对活跃，尤其是在美联储最新会议纪要公布后，纪要显示，美联储官员在12月降息问题上存在严重分歧。

尽管有所回落，但欧元仍有望创下自 2017 年以来最大的年度涨幅。这些涨幅得益于多种因素的共同作用，其中最显著的是欧元区经济增长指标的改善、欧洲央行在下半年采取的相对鹰派的货币政策立场，以及美元在全球市场普遍疲软的表现。

价格概览

• 今日欧元汇率：欧元兑美元下跌 0.15%，至 1.1733，为 12 月 22 日以来的最低水平，开盘价为 1.1748，盘中最高触及 1.1749。

• 受美联储会议纪要的影响，欧元周二收盘对美元下跌0.2%，这是过去四天中的第三次下跌。

美元

周三，美元指数上涨超过0.1%，连续第二个交易日走强，触及一周高点98.33点，反映出美元兑一篮子全球货币持续走强。

根据美联储12月9日至10日举行的最新会议纪要，美国央行在深入讨论美国经济面临的风险后，同意降低利率。

会议记录显示，将利率下调 25 个基点至 3.75% 的区间（2022 年以来最低）的决定遭到了强烈反对，9 名成员投了赞成票，3 名成员投了反对票——这是自 2019 年以来反对票最多的一次。

会议纪要还表明，即将召开的会议将趋于谨慎，一些与会者建议，在 12 月降息后“一段时间内”保持利率不变是最合适的做法。

联邦公开市场委员会预计2026年全年只会再降息一次，这表明与之前的预期相比，其政策立场更加谨慎和鹰派。

根据 CME FedWatch 工具显示，市场对 2026 年 1 月美国利率会议维持利率不变的预期概率为 84%，而降息 25 个基点的预期概率为 16%。

欧洲利率

• 欧洲中央银行在 2026 年 2 月降息 25 个基点的货币市场定价仍稳定在 10% 以下。

• 为了重新评估这些预期，投资者正在等待欧元区公布有关通胀、失业率和工资的更多经济数据。

利率差

在美联储最新决定之后，欧洲和美国之间的利率差缩小至美国利率低 160 个基点，这是自 2022 年 5 月以来的最小差额，这支撑了欧元兑美元的上涨潜力。

年度业绩

在2025年（以今天的结算日正式结束）期间，欧元兑美元汇率将上涨超过13%，有望在过去三年中第二次实现年度上涨，并创下自2017年以来的最大年度涨幅。

推动这一历史性超常表现的因素

• 欧洲经济的韧性：欧元区在 2025 年实现了比预期更强的经济增长，尤其是该地区最大的经济体德国的工业和商业活动出现反弹。

• 欧洲中央银行政策：与预期相反，欧洲央行与美联储相比，尤其是在下半年，保持了相对鹰派的立场，从而维护了欧元作为高收益、更稳定货币的吸引力。

• 美元疲软：受美联储降息、对美国金融稳定的日益担忧、唐纳德·特朗普执政期间动荡的贸易政策以及对特朗普政府时期美联储独立性的日益担忧所驱动。