油价历来难以预测，市场也屡次对那些过于自信的人毫不留情。到2025年底，普遍预期2026年石油供应将出现过剩。多家大型银行和分析机构预计，全球石油产量将比需求量高出数百万桶/日，摩根大通的预测显示，到2026年年中，布伦特原油价格可能跌至每桶60美元左右。

然而，形势瞬息万变。随着中东局势升级，霍尔木兹海峡的商业航运受到干扰，美国西德克萨斯中质原油价格攀升至每桶110美元以上，创下自2022年俄罗斯入侵乌克兰引发油价暴跌以来的最高水平。此次油价飙升是由于市场对实际发生的干扰而非仅仅是潜在的可能性做出了反应。

当前有三个真正的制约因素决定着石油价格的走向：剩余产能、需求弹性以及政策干预的局限性。

霍尔木兹海峡的剩余运力

首要制约因素是全球剩余产能。到2025年底，有效剩余产能约为每日300万至400万桶，几乎全部集中在沙特阿拉伯和阿联酋。在正常情况下，这些产能有助于在暂时性供应中断期间稳定油价。然而，由于每天约有2000万桶原油经由霍尔木兹海峡运输，这一缓冲产能仅能覆盖面临风险供应的一小部分。换言之，仅靠剩余产能无法抵消这一战略要道系统性供应中断的影响。

需求突破点

短期内，石油需求弹性相对较低。人们继续驾车出行，卡车继续运送货物，飞机也继续飞行。但当油价大幅上涨时，人们的行为就会开始改变。消费者减少驾车出行，企业减少非必要出行，经济增长放缓。历史上，西德克萨斯中质原油价格在2008年全球经济陷入衰退之前曾达到每桶147美元。许多分析师现在认为每桶120美元是现代的“衰退阈值”，能源成本开始对消费和经济活动产生显著影响。

战略石油储备：稳定器，而非解决方案

政策工具可以影响油价，但其作用有限。美国目前战略石油储备约为4.15亿桶，远低于约15年前超过7亿桶的峰值。协调释放该储备有助于缓解短期供应中断，但无法弥补霍尔木兹海峡等重大瓶颈造成的供应中断。

定义可能出现的情况

有限中断（每桶 90-110 美元）：如果中断只是暂时的，并且运输迅速恢复，随着预计 2026 年供应过剩的回归，目前的价格飙升可能会有所缓解。

结构性冲击（每桶 110-130 美元）：如果中断持续数周，例如油轮袭击或基础设施损坏，市场将开始将持续供应风险计入价格。

严重中断（每桶超过 140 美元）：这将需要重大升级，例如沙特阿拉伯或阿联酋的加工设施遭受重大破坏，迫使全球市场为争夺实物石油供应而展开激烈竞争。

可能的未来发展方向

石油市场最终会自我调节，因为价格上涨最终会降低需求。然而，这一调整过程可能十分痛苦，而且需要时间。真正的问题不在于价格是否会进一步上涨——历史表明价格可以上涨——而在于全球经济能够在需求开始重新平衡之前承受如此高的价格水平多久，以及更广泛的经济后果是什么。

周三，由于中东战争的地缘政治担忧有所缓解，美元兑大多数主要货币走强，铜价下跌。

此前，美国总统唐纳德·特朗普曾表示，与伊朗的战争可能很快就会结束，称美军已经没有任何打击目标了。

他还警告伊朗，如果德黑兰企图在霍尔木兹海峡布设水雷，将面临前所未有的攻击。

铜价上涨凸显了未来全球供应面临的挑战。

2025 年铜价大幅上涨，这一势头延续到 2026 年，随着人们对未来几年可能出现供应短缺的担忧日益加剧，这种红色金属再次成为全球市场的关注焦点。

分析师认为，铜市场预期收紧反映了城市扩张、清洁能源转型和人工智能基础设施快速发展所推动的需求上升，以及矿产供应增长放缓等多重因素的共同作用。

在 3 月 2 日于多伦多举行的基准峰会上，卡洛斯·皮涅罗·克鲁兹概述了近期影响铜市场的关键因素，并警告称，未来十年结构性供应挑战可能会加剧。

收紧铜供应

数据显示，目前铜市场的供需平衡已难以为继。2025年，采矿作业中断导致产量大幅下降。克鲁兹指出，2024年第四季度的产量超过了2025年任何一个季度的产量，因为该行业损失了约100万吨的产量。

这些损失是由几起意外事件造成的，其中包括：

印度尼西亚自由港麦克莫兰公司运营的格拉斯伯格矿发生泥石流。

刚果民主共和国艾芬豪矿业公司运营的卡莫阿-卡库拉项目发生地震活动。

智利必和必拓埃斯孔迪达煤矿发生劳工罢工。

尽管这些业务预计将逐步恢复正常生产，但这些中断发生在市场已经面临日益严重的供应限制之际。

克鲁兹预计，2025 年铜产量仅增长约 1.5%，低于精炼铜需求预期增长速度。

清洁能源和人工智能驱动需求增长

在需求方面，能源转型和现代技术的推广应用正成为最重要的增长动力。

电动汽车行业是铜需求的主要来源之一。预计每辆电动汽车的平均铜含量将从2010年的85公斤下降到2035年的64公斤，但由于汽车销量的增长，总体需求仍将上升。

预计到 2025 年，电动和混合动力汽车对铜的需求量将达到 230 万吨，到 2035 年将达到约 600 万吨。

人工智能、数据中心和通信网络等其他技术也给电力基础设施带来了压力，增加了对输电线路、发电机和储能系统的需求。

预计这些行业的需求将从 2025 年的 1000 万吨增加到 2035 年的 1400 万吨，其中电力输送和发电约占增长的 77%。

供应缺口扩大

报告的主要结论之一是，供应缺口已经形成。

尽管全球供应预计每年增长约 1%，但需求可能每年增长约 1.9%。

据估计，到2035年，市场需求与产量之间的缺口可能达到约740万吨。即使考虑到潜在的新项目，仍将存在约220万吨的缺口。

为避免这种短缺，克鲁兹建议到 2035 年需要开发大约 100 个新的铜矿，平均年产能约为 75,000 吨——这是一个难以实现的目标。

中国已成为铜市场的重要参与者

与此同时，铜市场日益分散，预计中国将成为全球铜生产和精炼的主导力量。

克鲁兹解释说，中国在刚果民主共和国的采矿项目上的大量投资反映了长期的规划和重大的资本承诺，使中国公司能够超越许多西方生产商，并确保自身对这种关键金属的供应链。

分析人士表示，多年来业内一直流传着关于未来铜短缺的警告，但许多市场未能给予足够的重视——与中国不同，中国很早就采取行动确保了其未来的需求。

与此同时，截至格林尼治标准时间 15:12，美元指数上涨 0.4% 至 99.1 点，盘中最高触及 99.1，最低触及 98.7。

截至格林威治标准时间 15:07，5 月交割的铜期货价格下跌 1%，至每磅 5.89 美元。

周三亚洲交易时段，比特币跌破 7 万美元关口，投资者密切关注中东冲突的进展。

截至纽约时间凌晨 1 点 55 分（格林尼治标准时间 05:55），全球最大的加密货币下跌 0.5%，至 69,583.5 美元。

此前，比特币在本周早些时候短暂跌至 6 万美元中段附近，随后有所回升。目前，市场正试图评估美国、以色列和伊朗之间不断升级的战争所带来的经济影响。

市场密切关注战争局势发展

全球金融市场的风险偏好与冲突的发展密切相关，这场冲突扰乱了能源供应，并威胁到霍尔木兹海峡的航运路线。

由于海峡实际关闭，本周初油价飙升，引发了人们对供应冲击的担忧，并一度将油价推至每桶 120 美元附近。

然而，美国总统唐纳德·特朗普周一表示冲突可能很快结束，这有助于缓解一些市场担忧，之后价格有所回落。

即便如此，局势迅速缓和的迹象仍然有限。美国和以色列军队与伊朗在海湾地区的冲突仍在继续，令投资者对全球经济增长和通胀前景持谨慎态度。

加密货币监管动态

与此同时，投资者们也在关注华盛顿方面为重启此前陷入停滞的 CLARITY 加密货币立法所做的努力。

有报道称，美国参议员正在考虑就稳定币收益率规则达成妥协，而这正是银行和加密货币公司之间争论的焦点。拟议的立法旨在为数字资产提供更清晰的监管框架，支持者认为这将为机构投资者更广泛地参与加密货币市场打开大门。

其他加密货币的表现

大多数其他加密货币的交易价格接近平稳水平：

以太坊下跌 1%，至 2018.44 美元。

瑞波币下跌0.6%，至1.37美元。

鉴于地缘政治和经济的不确定性影响着全球高风险资产，交易员们仍然保持谨慎。

周三，由于市场质疑国际能源署可能提出的释放创纪录石油储备的计划是否足以抵消美国、以色列和伊朗之间的冲突造成的任何供应冲击，油价上涨。

截至格林威治标准时间09:22，布伦特原油期货价格上涨3.52美元，涨幅约4%，至每桶91.32美元。美国西德克萨斯中质原油期货价格也上涨3.69美元，涨幅4.4%，至每桶87.14美元。

周二，尽管美国原油价格在开盘时一度上涨约 5%，但随后两大基准股指均大幅下跌超过 11%，之后股市出现上涨。

《华尔街日报》报道称，拟议的石油储备释放量可能超过 1.82 亿桶，超过了国际能源署成员国在 2022 年俄罗斯入侵乌克兰后两次释放石油储备时向市场注入的石油量。

高盛分析师表示，如此规模的减产只能抵消大约 12 天的供应中断，预计海湾地区的石油出口每天将减少约 1540 万桶。

比雅恩·希尔德罗普表示：“石油市场似乎并不认为有史以来最大规模的战略储备释放能够对解决当前的危机起到多大作用。”

军事紧张局势升级

周二，美国和以色列对伊朗发动了猛烈的空袭，五角大楼和伊朗官员称这是自战争开始以来最激烈的袭击日。

美国中央司令部还宣布，在唐纳德·特朗普总统警告必须立即清除霍尔木兹海峡内任何水雷后，美军在霍尔木兹海峡附近摧毁了 16 艘伊朗布雷船。

尽管特朗普一再表示，如有必要，美国已准备好护送油轮通过海峡，但消息人士告诉路透社，由于袭击风险增加，美国海军迄今为止已拒绝了航运公司提供军事护航的请求。

国际社会为遏制危机所做的努力

七国集团官员举行线上会议，讨论动用紧急石油储备以稳定市场的可能性。法国总统马克龙预计也将主持召开七国集团领导人线上峰会，探讨中东冲突对能源市场的影响。

持续的供应问题

阿布扎比国家石油公司 (ADNOC) 在无人机袭击后，鲁瓦伊斯炼油厂的一个设施发生火灾，随后该公司关闭了该炼油厂。这是战争对能源基础设施造成的最新一次破坏。

航运数据显示，沙特阿拉伯正试图通过延布港增加经红海的出口，但出口量仍远低于弥补霍尔木兹海峡供应量下降所需的水平。

能源咨询公司伍德麦肯兹表示，战争目前导致海湾地区的石油和成品油供应量每天减少约 1500 万桶，这可能会将油价推高至每桶 150 美元。

摩根士丹利也警告称，即使冲突迅速解决，也可能意味着能源市场将持续数周的动荡。

美国石油协会的数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存下降，表明需求走强。