在特朗普政府努力促成乌克兰和俄罗斯之间的和平协议之际，分析师和交易员正试图评估任何潜在协议将如何重塑欧洲的能源流动。

达成这样的协议远非板上钉钉。目前仍存在诸多重大障碍和分歧，俄罗斯尚未就此提议表明立场。白宫特使史蒂夫·威特科夫将于下周访问莫斯科，与克里姆林宫讨论该计划。而此时，俄罗斯似乎不愿接受任何不能完全满足其要求的安排。

即便达成协议——尽管许多市场参与者并不看好这一点——也不太可能改变欧洲对重返俄罗斯能源市场的犹豫态度，欧盟多年来一直在努力摆脱对俄罗斯能源的依赖。大多数分析人士认为，即使达成“干净利落”的停火协议，也不会从根本上改变欧洲在2022年后的立场。

放弃俄罗斯管道天然气的决定给欧洲各地的家庭和企业带来了沉重的代价。能源账单和工业支出大幅飙升。这场严重影响生活水平和竞争力的能源危机爆发三年多后，欧盟各国首都对俄罗斯天然气供应更加便利的前景并不抱太大热情。

没有回头路

欧盟目前并未禁止进口俄罗斯天然气——至少现在还没有。根据现有计划，欧盟打算在2027年前逐步停止进口俄罗斯液化天然气。

但和平协议不太可能扭转欧洲长期以来摆脱对俄罗斯能源依赖的趋势。

即使明天就宣布和平，欧洲也缺乏快速便捷的途径来重启俄罗斯的天然气管道输送。北溪管道实际上已被摧毁。自波兰终止合同以来，亚马尔-欧洲天然气管道一直处于停运状态。乌克兰与俄罗斯天然气工业股份公司之间的过境协议将于明年到期，但双方均无续约的政治意愿。基础设施、合同和政治形势都指向同一个方向——短期内无法恢复。

正如路透社专栏作家罗恩·布索本周所写：“即使放松对俄罗斯能源行业的制裁，在经历了 2022 年的冲击之后，欧洲各国政府也不愿重新接纳莫斯科作为主要供应商。”

事实上，大多数欧盟国家已经近三年没有获得俄罗斯天然气了——而且许多国家无意恢复对克里姆林宫的依赖，即使乌克兰达成了公平的和平协议。

今年天然气价格相对稳定，尽管冬季来临前储气库的填充速度低于往年，但价格仍保持在较窄的区间内。欧盟目前的天然气库存水平比去年同期和五年平均水平低约10个百分点。据欧洲天然气基础设施协会（Gas Infrastructure Europe）的数据显示，截至11月25日，欧盟天然气库存水平接近77%。

尽管库存有所下降，但由于美国液化天然气出口创下纪录，其中大部分现在都运往欧洲，市场似乎对欧洲冬季的供应充满信心。

即使俄罗斯管道天然气奇迹般地恢复供应，欧洲也已经围绕液化天然气重建了整个供应系统。

强劲的液化天然气供应缓解了冬季担忧

据路透社援引伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据报道，美国10月份液化天然气出口量达1010万吨，成为首个单月出口量突破1000万吨的国家。Venture Global公司的普拉克明斯项目以及切尼尔能源公司科珀斯克里斯蒂三期项目的增产推动了出口量的增长。

上个月，美国液化天然气出口约有 69% 销往欧洲。

美国液化天然气（LNG）市场预计将进一步增长。美国能源信息署（EIA）预计，今年LNG出口量将达到每日149亿立方英尺，比2024年增长25%，到2026年还将再增长10%。普拉克明斯（Plaquemines）LNG项目的产能提升速度超出预期，促使该机构上调了短期预测。

全球供应量也在增加。作为世界第二大液化天然气出口国，卡塔尔正在推进其历史上规模最大的扩建计划，计划到2030年将出口能力提高85%。

这波供应对欧洲来说无疑是好消息，尤其是在欧盟正着手软化其拟议的“企业可持续发展尽职调查指令”（CSDDD）之际。该指令原本可能扰乱液化天然气的输送，甚至对相关企业处以罚款。出于对供应安全的担忧，政策制定者已决定修改该提案。

欧洲天然气价格并未像往年那样在冬季出现大幅上涨。相反，受液化天然气强劲到货、气候温和以及乌克兰和平协议可能达成等因素的支撑，阿姆斯特丹的TTF基准天然气价格本周跌破每兆瓦时30欧元，创一年半以来新低。

供应稳定的另一个迹象是，法国道达尔能源公司将拆除其位于勒阿弗尔的浮式储存再气化装置（FSRU）。该装置于2022年安装，最初作为“紧急备用设施”。该公司表示，该设施已不再需要。

投资组合经理们也越来越倾向于押注价格下跌。据荷兰国际集团（ING）称，投机者自2024年3月以来首次将TTF期货的净多头头寸转为净空头头寸。

ING分析师Warren Patterson和Ewa Manthey周四指出：“此次走势再次受到新增空头头寸的推动，使空头总额再创新高。”

不过，他们也警告说，如果冬季期间供应或需求出现意外情况，如此庞大的空头头寸会带来重大风险。

据德国商业银行外汇市场分析师沃尔克马尔·鲍尔称，本周铜价重回每吨 11000 美元以上，这得益于在上海举行的铜行业会议上发表的一些言论。

美国关税的不确定性加剧了COMEX交易所的囤货潮。

鲍尔表示：“一家金属和矿业研究公司的负责人警告称，由于美国关税的不确定性，美国铜价可能继续高于全球市场水平。这可能引发COMEX交易所的进一步囤积，并导致美国以外地区的库存下降。对原材料短缺的担忧也加剧了这一压力，该公司估计，明年铜精矿市场将面临约50万吨的缺口。”

他补充道：“一家加拿大矿业公司的代表指出，由于原料短缺，全球冶炼厂开工率已降至历史新低75%。如果供应状况没有改善，开工率可能还会进一步下降。尽管有这些警告和悲观的评论，但最新数据显示，铜产量几乎没有放缓的迹象。”

鲍尔继续说道：“正如我们多次指出的那样，中国一直保持着高水平的金属产量。然而，据中国有色金属工业协会一位官员在会上透露，新增200万吨冶炼产能的计划已被暂停。此外，伦敦金属交易所的铜库存近几周有所增加，从6月份的低点上升了约10万吨，达到近9个月来的最高水平。因此，我们认为铜价短期上涨空间仍然有限。”

比特币在本周重回 90,000 美元大关后，周五保持稳定。此前，市场加大了对美联储即将降息的押注，并评估了美国央行领导层可能发生变化的影响。

截至美国东部时间凌晨 1 点 32 分（格林尼治标准时间 6 点 32 分），全球最大的加密货币交易价格持平于 91,202.9 美元，此前该币值在上周五曾短暂跌至近 80,000 美元，这是自 4 月以来的最低水平。

在机构资金流入的支撑下，比特币在连续四周下跌后，有望实现约 8% 的周涨幅。

降息预期大幅飙升，支撑比特币复苏

此次反弹恰逢市场对美联储12月会议降息预期大幅上升。芝商所(CME)的FedWatch工具显示，降息25个基点的概率飙升至约87%，较一周前的约39%大幅攀升。

较低的利率往往会使比特币等高风险资产更具吸引力，因为它可以缓解流动性限制并鼓励投资流动。

此外，市场对白宫经济顾问凯文·哈塞特可能被提名为下一任美联储主席的预期也在上升，这进一步提振了市场乐观情绪。

许多市场参与者认为，与目前的政策制定者相比，他更加鸽派，这可能会引导央行采取更积极的降息路线。

这种可能性似乎强化了市场对更加宽松的货币政策立场的预期，从而提振了投资者对风险资产的需求。

尽管如此，投资者仍然保持谨慎；持续的通胀和喜忧参半的美国经济数据促使一些人质疑美联储的行动速度和力度，引发了人们对比特币反弹是否标志着可持续上升趋势的开始，还是仅仅是暂时的反弹的担忧。

今日加密货币价格：山寨币表现平淡，价格区间窄幅波动

周五，大多数其他加密货币的交易价格都在窄幅区间内波动，与比特币的低迷走势相呼应。

全球第二大加密货币以太坊下跌 0.5%，至 3,013.92 美元。

市值排名第三的 XRP 价格基本持平，为 2.21 美元。

周五，布伦特原油期货价格几乎没有变化，投资者密切关注俄罗斯和乌克兰之间的和平谈判进展，并等待定于周日举行的欧佩克+会议的结果，以寻找可能对油价构成压力的供应变化信号。

截至格林尼治标准时间01:34，交投清淡的布伦特原油近月期货合约（将于周五到期）报每桶63.34美元，与前一日收盘价持平，此前该合约周四收盘上涨21美分。交投更为活跃的2月合约报每桶62.85美元，下跌2美分。

美国西德克萨斯中质原油价格上涨35美分，涨幅0.60%，至每桶59美元。由于美国感恩节假期，周四没有结算。

受全球供应增加打压价格的影响，两大基准指数均有望连续第四个月下跌，这将是自 2023 年以来最长的连跌纪录。

投资者正在关注由华盛顿主导的俄罗斯和乌克兰之间的和平协议谈判，该协议可能导致西方解除对俄罗斯石油的制裁，从而有可能增加全球供应并压低油价。

俄罗斯总统弗拉基米尔·普京周四表示，美国和乌克兰讨论的和平提案草案可以作为未来结束乌克兰冲突的协议的基础，但他强调，如果未能达成协议，俄罗斯将继续战斗。

普京还表示，美国总统唐纳德·特朗普的特使史蒂夫·威特科夫计划下周初访问莫斯科。

乌克兰总统泽连斯基周四表示，乌克兰和美国的代表团将于本周会面，最终敲定在日内瓦会谈期间达成的一项方案，以实现和平并为基辅提供安全保障。

IG Markets 分析师 Tony Sycamore 在一份报告中表示：“在几次充满希望的开局未能实现之后，参与者不愿采取强硬立场，直到取得实质性进展——或者谈判破裂。”

欧佩克+符合预期

据路透社援引两位欧佩克+代表和一位熟悉欧佩克+讨论情况的消息人士的话称，欧佩克+预计将在周日的会议上维持石油产量水平不变，并就评估成员国最大产能的机制达成一致。

受美国降息预期支撑，本周涨幅居前。

受美联储将降息的预期支撑，布伦特原油和WTI原油本周有望上涨超过1%，降息可能会提振经济增长和石油需求。

本周美国活跃石油钻井平台数量降至四年来的最低水平，也为油价提供了额外的支撑。