周二欧洲交易时段，黄金价格上涨超过6%，开始从四周低点反弹。此前，受贵金属历史性抛售潮的影响，黄金价格连续三天大幅下跌。美元在汇市涨势的停滞也支撑了金价的反弹。

从今天开始，交易员们将密切关注几份非常重要的美国劳动力市场报告的发布，预计这些报告将为美联储今年的利率路径提供重要线索。

价格概览

• 今日黄金价格：黄金价格上涨 6.2%，至每盎司 4,949.81 美元，高于开盘价每盎司 4,660.63 美元，盘中最低价为每盎司 4,660.63 美元。

• 周一结算时，贵金属黄金下跌 4.75%，连续第三个交易日下跌，跌至每盎司 4,402.83 美元，创下四周以来的新低。

• 除了从每盎司 5,598.13 美元的历史高位加速获利回吐之外，在对美联储独立性的担忧有所缓解，以及芝加哥商品交易所集团提高了黄金和白银期货的保证金要求之后，黄金市场也进入了历史性的抛售潮。

美元

周二，美元指数下跌0.2%，从两周高点97.73点回落，反映出美元兑一篮子主要和次要货币的涨势已经停止。

除了获利回吐之外，由于投资者在等待美国利率未来走向的更明确信号时，不愿建立新的多头头寸，美元正在小幅走低。

美国利率

• 根据 CME FedWatch 工具显示，3 月份会议维持美国利率不变的概率为 85%，而降息 25 个基点的概率为 15%。

• 为了重新评估这些预期，交易员们正在密切关注一系列非常重要的美国劳动力市场数据发布。

• 今天晚些时候，美国将公布去年 11 月底的职位空缺数据；周三将公布 1 月份的私营部门非农就业数据；周四将公布每周首次申请失业救济人数。

黄金前景展望

德意志银行分析师表示，历史表明，短期因素通常是此类走势的背后驱动力，即使最近的抛售规模引发了人们对市场定位的新疑问。

该银行的分析师解释说，尽管投机活动指标已经高企数月，但这些指标本身不足以解释上周市场波动的幅度。

他们补充说，贵金属价格的调整幅度超过了明显的催化剂，而且投资者（无论是官方投资者、机构投资者还是散户投资者）对贵金属的意图不太可能从根本上变得更加消极。

德意志银行指出，此次抛售是由多种因素造成的，包括美元反弹、唐纳德·特朗普总统提名凯文·沃什担任美联储主席后，市场对美联储领导层的预期发生变化，以及周末前的仓位削减。

eToro市场分析师Xavier Wong表示，投机性仓位显然在短期内发挥了作用。他还补充说，白银比黄金吸引了更多散户参与，因此对市场情绪的快速变化和短期交易流量更为敏感。

SPDR基金

全球最大的黄金ETF SPDR黄金信托基金的黄金持有量周一保持不变，总量仍为1087.10公吨。

周二，欧元在欧洲交易时段兑一篮子全球货币走强，兑美元汇率录得三日来首次上涨，这是欧元从两周低点反弹的一部分，此前美元在关键的美国劳动力市场数据公布前，外汇市场涨势暂停，欧元因此受到支撑。

投资者正等待周三公布的欧元区1月份通胀数据，预计该数据将为欧洲央行今年的利率路径发出强有力的信号。

价格概览

欧元兑美元上涨0.2%，至1.1816美元，高于当日开盘价1.1791美元，盘中最低触及1.1785美元。

周一，欧元兑美元收跌0.5%，连续第二个交易日下跌，并在强劲的美国经济数据公布后触及两周低点1.1776美元。

美元

周二，美元指数下跌0.2%，从两周高点97.73点回落，反映出美元兑一篮子主要和次要货币的涨势暂停。

除了获利回吐之外，美元走弱的原因还在于，投资者在重要的美国劳动力市场数据公布前，不愿建立新的多头头寸。这些数据将为美联储今年的利率路径提供更清晰的指引。

今天晚些时候，美国将公布 11 月底的职位空缺数据；周三将公布美国私营部门非农就业数据；周四将公布每周初请失业金人数；周五将公布 12 月份的官方就业报告。

欧洲利率

目前货币市场对欧洲央行2月份降息25个基点的概率预期低于25%。

为了重新评估这些预期，投资者正在关注周三公布的欧元区1月份总体通胀数据。

欧洲央行今年的首次货币政策会议将于周三召开，周四将公布决议，市场普遍预期利率将连续第五次会议保持不变。

周二亚洲交易时段，澳元兑一篮子主要和次要货币普遍上涨，在暂停两天后恢复了对美元的强劲涨势，并重回三年高位附近。此前，澳大利亚储备银行自2023年11月以来首次加息。

澳大利亚储备银行表示，通胀率可能在一段时间内维持在目标水平以上，因此提高政策利率是合适的。该行还补充说，私人需求增长速度超过预期，产能压力比之前评估的更为强劲，劳动力市场状况依然相对紧张。

此次收紧措施基本符合全球市场预期，此前公布的数据显示，通胀率已达到六个季度以来的最高水平。

价格概览

澳元兑美元上涨1.15%，至0.7034，开盘价为0.6954，盘中最低触及0.6946。

澳元周一收盘下跌0.2%，连续第二天走低，此前澳元兑美元汇率曾触及三年高点0.7094美元，随后出现回调和获利回吐。

澳大利亚储备银行决定

正如预期，澳大利亚储备银行货币政策委员会周二决定将基准利率上调 25 个基点至 3.85%，这是自 2023 年 11 月以来澳大利亚首次加息，此前三次会议均维持利率不变。

该银行表示，私人需求扩张速度超出预期，产能限制比此前预估更为严重，劳动力市场状况依然较为紧张。该银行还指出，去年下半年通胀压力显著上升。

澳大利亚储备银行补充说，经济增长强于预期，通胀可能在一段时间内保持在目标水平以上，这证明了提高政策利率的决定是合理的。

澳大利亚储备银行行长米歇尔·布洛克评论

澳大利亚储备银行行长米歇尔·布洛克表示：

通货膨胀率仍然过高。

我们绝不能让通货膨胀失控。

人们担心高通胀会持续存在。

会议并未讨论加息50个基点的方案。

董事会没有预设利率运行路径。

董事会将对利率保持谨慎态度。

我们的目标是在保持劳动力市场稳健的同时降低通货膨胀。

澳元持续走强将有助于降低进口价格。

目前尚不清楚这是否会演变成一个完整的收紧周期。

一切皆有可能。

董事会将密切关注收到的数据。

季度通胀数据需要下降。

澳大利亚利率预期

会后，澳大利亚储备银行3月份加息25个基点的定价仍低于50%。

5 月份加息 25 个基点的市场定价已升至 80% 以上。

投资者正在等待澳大利亚有关通胀、失业和工资的更多数据，以重新评估利率前景。

分析师观点

牛津经济研究院澳大利亚分部经济研究主管哈里·墨菲·克鲁斯表示，鉴于澳大利亚储备银行目前预期通胀下降速度将放缓，风险显然倾向于一系列加息措施，而不是一次性加息，尤其是在最近一次加息决定获得一致通过的情况下。

凯投宏观亚太区首席经济学家阿比吉特·苏里亚表示，澳大利亚储备银行显然认为降低通胀的道路漫长而艰难。他预计5月份只会再加息一次，但他指出，由于该行预计核心通胀率要到2028年初才能回到2%-3%目标区间的中点，因此最终可能需要将利率提高到高于目前预期的水平。

贵金属价格暴跌的趋势在周一的亚洲交易时段蔓延至更广泛的市场，引发了去年表现最佳的许多股票的全面抛售。

白银价格下跌高达 14.2%，至每盎司 72.63 美元的低点，而黄金价格下跌高达 7.5%，至每盎司 4,499.34 美元。

以下是来自各市场分析师的部分评论：

CMC Markets亚太及中东区主管克里斯托弗·福布斯表示：“我们正处于风险降低和去杠杆化阶段——清除系统中积累的杠杆。通过集中持仓（尤其是在散户投资者中）轻松且低成本地获取风险的机会，现在正在被逐步解除。”

新加坡白银公司创始人格雷戈尔·格雷格森表示：“实物白银市场零售产品短缺的情况已经持续数月，而且目前短缺情况正在显著恶化。我们看到供应商——甚至包括一些机构供应商——都在提高溢价，而另一些供应商则完全停止接受新订单。在中国、迪拜和印度等地区，实物白银价格远高于西方现货价格，造成了严重的市场扭曲和混乱。”

他补充道：“一年前，我们给银条定价时，溢价为每盎司0.60至0.70美元（高于现货价格）。如今，溢价已达到每盎司3.50至4.50美元，小型零售银条的溢价有时甚至高达每盎司8美元（高于现货价格）。我们现在的重点是在供应有限的情况下应对强劲的需求，并确定实物白银的溢价还需要上涨多少。”

瑞士宝盛银行（Julius Baer）新加坡亚洲研究主管马克·马修斯（Mark Matthews）表示：“受美联储政策影响最大的资产是美国国债。沃什的提名消息几乎没有影响其收益率。因此，与美联储政策关联性较小的贵金属不可能因沃什的提名而暴跌。这纯粹是同一天发生的巧合。”

他补充道：“更可能的解释是，贵金属价格下跌是因为前一周上涨幅度过大。一旦获利回吐开始，下跌势头便迅速增强。”

他继续说道：“鉴于原油价格今天下跌了5%，而且通常引领大宗商品市场走势，价格可能还会进一步下跌，或许也应该下跌。但一旦投资者认为贵金属市场企稳，他们很可能会迅速回归，因为两大核心驱动因素——美元走软和各国央行黄金持有量增加——并未改变。”

新加坡CMC Markets的销售交易员Oriana Liza表示：“周末和今天清晨，我们看到资金和交易活动大幅增加，客户们希望保护仓位，避免清算或遭受损失。这是市场自然的反应——此类举动会引发恐慌，并导致咨询量激增。”

新加坡老虎证券市场策略师James Ooi表示：“股市抛售的部分原因是黄金和白银价格暴跌后引发的追缴保证金，以及甲骨文公司500亿美元的融资计划和加密货币市场的整体下跌。围绕凯文·沃什可能领导美联储的政治不确定性也对市场情绪造成了压力。尽管他似乎支持降息，但他更倾向于缩减资产负债表，这仍然表明整体金融环境将趋于收紧。”

新加坡卢塞恩资产管理公司首席投资官马克·费兰表示：“这看起来不像是由单一催化剂引发的，更像是典型的去杠杆化和流动性紧缩。拥挤的领头交易、系统性抛售和保证金驱动的清算通常会首先冲击那些可以出售的资产。对于贵金属而言，其速度和规模表明更多的是仓位清算，而非明显的宏观重新定价。”

他还补充说，在这样的阶段，早期的避险资产通常是美元现金和短期高质量债券，而如果市场走势是由杠杆驱动而不是基本面驱动，传统的对冲工具可能会暂时失效。

未来资产证券（首尔）分析师徐相永表示：“大宗商品，尤其是黄金和白银价格的剧烈波动，引发了机构投资者的流动性冲击，导致追加保证金。这进而导致比特币和股票价格大幅下跌。目前我们尚未看到大规模的散户追加保证金，但恐慌性抛售占据主导地位，市场波动性可能仍将居高不下。”

华侨银行（新加坡）策略师Christopher Wong表示：“贵金属的持续抛售反映了技术面和市场情绪的双重压力。与保证金挂钩的抛售和止损触发加剧了这波行情，同时，市场对美元走势、收益率重新定价以及美联储政策不确定性的敏感性依然很高。”

尽管保证金上涨，芝加哥商品交易所金属交易量仍大幅增长18%。

芝加哥商品交易所集团周二公布的金属日交易量创下新纪录，凸显了在持续的市场不确定性下，市场对上市贵金属衍生品的依赖性日益增强。

1月26日，金属期货和期权交易量达到3,338,528份合约，超过了2025年10月17日创下的2,829,666份合约的前纪录，增幅达18%。

芝加哥商品交易所（CME）表示，贵金属，尤其是白银的强劲需求推动了此次价格上涨。微型白银期货成交量创下715,111份合约的日内新高，未平仓合约量也达到历史新高，表明新增持仓量远超短期成交量。

芝加哥商品交易所将这一活动与宏观经济的不确定性、波动性加剧和价格风险上升联系起来，并指出交易员越来越多地使用上市衍生品来对冲和调整风险敞口。

交易所还确认，在价格剧烈波动后将进一步提高保证金要求，并将保证金计算方式从固定美元金额改为按百分比计算。

波动性飙升后，更高的利润率带来更大压力

芝加哥商品交易所（CME）表示，提高保证金是按照例行波动率审查的结果，旨在确保充足的抵押品覆盖。然而，此举无疑会给已经遭受巨额损失的小型交易者带来更大的压力。

华施获美联储提名以及美元走强的消息导致金银价格暴跌，海外买家购买贵金属的成本也随之上升。分析师指出，杠杆仓位过高——尤其是在白银市场——加速了价格下跌后的强制抛售。

抛售潮蔓延至期货市场之外。矿业股和杠杆白银ETF均遭受重创，部分基金甚至创下历史最大单日跌幅。

一些策略师将此举描述为广泛的拥挤交易的解除，而不是长期基本面的结构性转变，并指出央行多元化趋势和储备从美元资产重新配置仍然是贵金属的长期支撑因素。