周三欧洲交易时段，金价上涨，连续第八个交易日走高，并创下历史新高，此前金价首次突破每盎司5300美元大关。此轮上涨主要受强劲的避险需求以及美元走软（美元正试图从四年低点反弹）的推动。

今天晚些时候，美联储将结束2026年的首次例行政策会议，以评估世界最大经济体的适当货币政策立场，市场几乎完全预期利率不会发生变化。

价格概览

• 今日黄金价格：黄金价格上涨 2.6%，至每盎司 5,311.60 美元，创历史新高，开盘价为每盎司 5,178.32 美元，而盘中最低价为每盎司 5,157.42 美元。

• 周二结算时，黄金价格上涨约 3.35%，连续第七个交易日上涨，创下自 8 月 16 日以来的最大单日涨幅，受避险需求创纪录以及特朗普发表讲话后美元大幅下跌的推动。

美元

周三，美元指数上涨超过0.4%，开始从95.55点的四年低点反弹，并有望实现五个交易日以来的首次上涨，反映出美元兑一篮子全球主要货币出现反弹。

除了从低迷水平逢低买入外，美元的复苏也发生在美联储今年首次政策会议决定公布之前。

本月，美元面临巨大压力，原因包括美国总统唐纳德·特朗普的政策以及对美联储独立性的担忧。

此外，继明尼苏达州联邦移民官员杀害第二名美国公民后，共和党和民主党之间就国土安全部拨款问题产生了争议，这引发了人们对美国政府再次停摆的担忧。

特朗普周二表示，美元“正在寻找其自然水平”，分析人士将此解读为抛售美元的绿灯。

由于对劳动力市场疲软和物价上涨的担忧日益加剧，美国消费者信心在1月份跌至11年半以来的最低水平。

美联储

美联储将于今天晚些时候结束2026年的首次政策会议，讨论适当的货币政策路径，市场普遍预期美联储将维持美国利率在3.75%的水平不变。

利率决定和政策声明将于格林尼治标准时间 19:00 公布，随后美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于格林尼治标准时间 19:30 举行新闻发布会。

预计鲍威尔的讲话将为今年美国利率的未来走向发出更清晰的信号，尤其是在当前经济发展形势以及人们对美国货币政策独立性日益担忧的情况下。

澳大利亚联邦银行货币策略师卡罗尔·孔表示，市场可能会更关注美联储独立性问题，而不是利率预期。

她补充说，如果鲍威尔在5月份美联储主席任期结束后辞去美联储理事职务，可能会加深人们对他屈服于政治压力的看法，从而加剧人们对美联储独立性受到威胁的担忧，并对美元构成风险。

美国利率

• 根据芝加哥商品交易所集团的 FedWatch 工具显示，2026 年 1 月的会议上美国利率保持不变的概率目前为 97%，而降息 25 个基点的概率为 3%。

• 投资者目前预计未来一年美国将降息两次，而美联储的预测则表明只会降息一次，降息幅度为 25 个基点。

黄金前景展望

OANDA亚太区市场分析师Kelvin Wong表示，黄金的上涨反映了其与美元之间极强的间接相关性。他还补充说，周二美国股市的飙升源于特朗普在回答有关美元的问题时发表的一条非正式评论，该评论暗示白宫内部普遍倾向于美元走弱。

德意志银行周二表示，由于各国央行和投资者增加对非美元和有形资产的配置，投资需求持续旺盛，预计到 2026 年，黄金价格可能上涨至每盎司 6000 美元。

SPDR黄金信托

全球最大的黄金支持型交易所交易基金 SPDR 黄金信托基金的黄金持有量周二增加了约 0.85 公吨，总持有量达到 1,087.38 公吨，为 2022 年 5 月 3 日以来的最高水平。

周三，欧元在欧洲市场兑一篮子全球货币下跌，从五年高位回落，兑美元汇率走低，并有望迎来五个交易日以来的首次下跌。下跌的原因是市场出现回调和获利回吐，与此同时，在美联储货币政策决定公布前，美元出现反弹。

欧洲与印度签署的历史性贸易协定增强了人们对欧洲大陆经济增长的乐观预期。除了保障供应链安全外，该协定还为欧洲中型企业和服务业打开了进入全球最大消费市场的大门，从而增强了欧洲经济抵御全球贸易冲击的能力。

价格概览

• 今日欧元汇率：欧元兑美元下跌 0.55%，至 1.1975 美元，开盘价为 1.2039 美元，盘中一度触及 1.2046 美元的高点。

• 欧元周二收盘兑美元上涨1.35%，连续第四个交易日上涨，创下自去年8月以来的最大涨幅，此前曾触及五年来的最高点1.2083美元。

• 这些涨幅是由唐纳德·特朗普就他所谓的美元“公允价值”发表评论后，美元抛售加速推动的。

美元

周二，美元指数上涨超过0.4%，开始从四年低点95.55点反弹，并有望实现五个交易日以来的首次上涨，反映出美元兑一篮子全球货币的反弹。

除了从低位逢低买入外，美元的复苏也发生在美联储今年首次货币政策会议结果公布之前。

市场普遍预期美联储将维持利率在3.75%左右不变，同时强调需要更多时间来评估经济发展状况，然后再采取任何进一步的政策措施。

澳大利亚联邦银行货币策略师卡罗尔·孔表示：“我认为市场可能会更关注美联储的独立性问题，而不是利率预期。”

Kong补充道：“如果鲍威尔在5月份美联储主席任期结束后选择辞去美联储理事一职，这可能会加深人们对他屈服于政治压力的看法，加剧人们对美联储独立性的担忧……这将对美元构成风险。”

本月，美元面临巨大压力，其原因包括美国总统唐纳德·特朗普的政策以及对美联储独立性的担忧。

此外，继明尼苏达州联邦移民官员杀害第二名美国公民后，共和党和民主党之间就国土安全部拨款问题产生了争议，这引发了人们对美国政府再次停摆的担忧。

唐纳德·特朗普周二表示：“美元正在寻找其自然水平，这是合理的。”这促使分析人士认为，特朗普实际上是在为抛售美元开绿灯。

欧洲经济

受与印度贸易协定的支持，市场对欧洲经济前景更加乐观。这一战略伙伴关系有助于供应链多元化，并扩大服务业在庞大消费市场中的作用，从而支持欧洲经济增长的可持续性，并降低其在全球贸易争端中的风险。

经过近 20 年的艰难谈判，欧盟和印度本周达成了一项历史性的贸易协议，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩称之为“所有协议之母”。

欧洲利率

• 欧洲中央银行 2 月份降息 25 个基点的市场定价仍然稳定在 25% 左右。

• 交易员最近已将利率全年保持不变的预期下调至至少一次降息 25 个基点。

• 为了重新评估这些预期，投资者正在等待欧元区进一步的经济数据，特别是有关通货膨胀、就业和工资的数据。

周三，澳元在亚洲市场兑一篮子全球货币走强，兑美元连续第八个交易日上涨，并触及三年来的最高水平，此前澳大利亚公布了强劲的通胀和物价数据。

数据显示，澳大利亚储备银行的决策者面临着不断上升的通胀压力，这提高了人们对该行可能在2月份举行的今年首次政策会议上提高利率的预期。

价格概览

• 今日澳元汇率：澳元兑美元上涨 0.2%，至 23，创下自 2023 年 2 月以来的最高水平，开盘价为 0.7010，盘中一度跌至 0.6995。

• 澳元周二收盘对美元上涨约1.4%，连续第七个交易日上涨，创下自2025年4月以来最长连涨纪录，并创下自2025年5月以来最大单日涨幅。

• 这些强劲的涨幅是由全球市场大宗商品和金属价格上涨以及对美国金融资产日益增长的担忧所推动的。

澳大利亚通货膨胀

澳大利亚统计局周三公布的数据显示，12月份总体消费者价格通胀率同比上涨3.8%，超过市场预期的3.5%，而11月份的涨幅为3.4%。

数据显示，通胀率已进一步偏离澳大利亚储备银行2%至3%的中期目标区间，加剧了政策制定者面临的通胀压力，并增强了人们对澳大利亚今年加息的预期。

强劲的经济数据促使澳新银行和西太平洋银行在 2 月 3 日的政策决定中呼吁澳大利亚储备银行加息 25 个基点，澳大利亚联邦银行和澳大利亚国民银行也加入了这一行列。

澳大利亚财政部长吉姆·查默斯周三承认，物价压力持续的时间比政府预期的要长，同时强调他不会预先判断央行的决定。

澳大利亚利率

• 根据今天的数据，市场对澳大利亚储备银行2月份加息25个基点的预期从60%上升到75%。

• 投资者正在等待澳大利亚公布更多经济数据，以重新评估这些预期。

观点与分析

澳新银行澳大利亚经济主管亚当·博伊顿表示：我们认为澳大利亚储备银行将得出结论，认为需求超过了供给，调整利率将有助于确保通胀回归目标水平。

博因顿补充道：加息之后，我们预计关键经济活动指标将出现明显放缓。我们认为这只是暂时的预防性紧缩措施，而非一系列加息的开始。

• 安永首席经济学家谢雷尔·墨菲表示：除了强劲的劳动力市场数据和产能限制外，采取更紧缩的货币政策的必要性也显而易见。

• 墨菲补充道：央行需要加息，从下周加息 25 个基点至 3.85% 开始，才能使通胀率回到 2% 至 3% 的目标区间。

俄罗斯柴油在2025年曾是全球中馏分油市场的主要上涨动力，但到2026年初，它却成为主导性的下跌力量，逆转了炼油利润率长达一年的上涨势头。欧洲柴油裂解价差从2025年1月初的每桶16.7美元上涨至11月的每桶34.17美元，原因是自战争爆发以来一直结构性疲软的俄罗斯柴油供应趋紧，达到严重短缺的水平。此后，供应紧张的局面有所缓解，平均裂解价差在2026年1月回落至每桶21.7美元。炼油厂的维护、产能利用率的提高以及柴油出口的恢复（12月反弹至约90万桶/日）使俄罗斯柴油重返市场，对利润率构成压力，直到1月21日生效的欧盟制裁暂时提供了新的支撑。俄罗斯柴油供应的复苏再次重塑了贸易路线，尽管此前有所下降，但对巴西的出口量仍出现大幅反弹。这既凸显了俄罗斯应对炼油厂袭击的韧性日益增强，也暴露了在折扣燃料满足持续需求的情况下，制裁压力的局限性。

2025年大部分时间里，柴油裂解价差的扩大主要是由于俄罗斯出口大幅萎缩所致。9月份，俄罗斯柴油出口量跌至五年来的最低点，仅为每日58.6万桶。此次价差收紧并非渐进式下降，而是突发性冲击的结果。这一局面始于1月份乌克兰无人机袭击梁赞炼油厂——该炼油厂年产能为1310万吨，约占俄罗斯全国炼油产能的5%——此后，随着多次袭击导致炼油厂运营中断，价差收紧的局面持续了一整年。秋季，价差收紧加剧，11月份达到顶峰，单月无人机袭击事件高达14起，创下历史新高，其中包括对克拉斯诺达尔附近阿菲普斯基炼油厂的袭击，该炼油厂年产能为910万吨。媒体报道显示，2025年期间，超过20家炼油厂遭到破坏，一些估计表明，由于袭击或维护，俄罗斯约有20%的炼油产能在不同时期处于停产状态。 9 月份炼油厂的利用率下降到每天约 500 万桶，促使俄罗斯对柴油运输实施部分限制，并于 2025 年 9 月暂时禁止非生产企业出口柴油，后来该禁令延长至 2026 年 3 月。

这种供应紧张局面从12月开始缓解。因此，柴油裂解价差稳步下降，到1月中旬达到每桶19.89美元，原因是俄罗斯炼油厂的产能恢复速度快于预期。2026年1月上半月，俄罗斯柴油日均产量达到180万桶，为2025年1月以来的最高水平，其中超低硫柴油（ULSD）约占175万桶/日。炼油厂总加工量从9月份的约500万桶/日增至12月份的约550万桶/日。尽管外界普遍预期修复工作需要更长时间，尤其是在获取修复受损炼油装置所需的西方设备和材料受到限制的情况下，但此次复苏仍然发生。俄罗斯炼油厂运营商似乎比预期更快地恢复了产能。

复苏不仅体现在产量上，也体现在出口流量上。去年12月，以出口为主的图阿普谢炼油厂遭受无人机袭击，损失惨重，但超低硫柴油的装载量在1月中旬就已恢复。Kpler公司的数据显示，1月10日和14日分别有两批货物装载，目的地分别为土耳其和利比亚。仅普里莫尔斯克石油码头1月份的装载量就预计将达到220万吨，环比增长27%，日均装载量从12月份的44万桶增至1月份的52.8万桶。这创下了普里莫尔斯克码头有史以来的最高装载量纪录，凸显了其日益增长的重要性。随着乌克兰对俄罗斯油轮的袭击日益频繁，出口商正将更多石油从黑海转移出去。总体而言，俄罗斯柴油出口量从 9 月份的每天约 59 万桶增至 12 月份的每天约 90 万桶，实现了同比全面复苏。

产量增加也导致俄罗斯柴油库存上升，据报道已达到三年来的最高水平，为2760万桶。在此背景下，俄罗斯能源部门正积极讨论解除对非生产企业柴油出口的禁令，理由是国内供应目前足以满足国内需求，甚至能够满足整个冬季的需求。

尽管最初的复苏给利润率带来了压力，但柴油裂解价差随后反弹，在寒冷天气和季节性需求的支撑下，于1月21日达到每桶25.43美元。此次复苏可能会进一步刺激俄罗斯柴油出口，尤其是对价格敏感且替代供应仍然有限的市场。

巴西就是一个鲜明的例子。由于国内炼油能力长期受限，巴西严重依赖柴油进口，因此价格低廉的俄罗斯柴油在经济上极具吸引力。然而，随着俄罗斯供应趋紧和政治风险加剧，巴西在2025年下半年大幅下降了柴油进口量。3月份，美国总统特朗普首次暗示，如果与乌克兰的和平谈判失败，可能会对俄罗斯石油实施新的制裁。当时，巴西从俄罗斯的柴油日进口量为24.7万桶。到了11月份，制裁生效，进口量骤降至4.9万桶。2025年秋季，美国柴油成为弥补俄罗斯柴油供应缺口的关键替代品。然而，这些限制只是暂时的。12月份，巴西从俄罗斯进口的柴油量反弹至18.1万桶/日，这表明国内供应缺口、有利的价格以及对美国持续施压日益增长的疲惫感，最终超过了对与华盛顿紧张关系的担忧。此外，自 2025 年 11 月以来，印度对巴西的柴油出口几乎全部来自 Nayara Energy 的 Vadinar 炼油厂——该炼油厂受到制裁，部分由 Rosneft 所有，并且完全依赖俄罗斯原油。

三个关键结论尤为突出。首先，俄罗斯展现出更强的抵御无人机袭击能力，其炼油基础设施运营商能够更快地修复受损设施。随着乌克兰远程袭击炼油厂的频率降低，炼油厂的利用率可能保持稳定，而冬季后柴油需求的疲软加上俄罗斯稳定的供应，预示着2026年春季的裂解价差将收窄。其次，随着炼油能力的持续恢复，俄罗斯对原油出口的需求可能会减少，从而增加未来一段时间内原油出口量下降的可能性。第三，西方限制购买俄罗斯石油产品的努力仍然缺乏实质性支撑。只要俄罗斯柴油价格优惠且需求强劲，经济利益就将继续超过政治风险——这一现实已在全球燃料市场反复得到印证。