周二欧洲交易时段，黄金价格上涨，连续第七个交易日走高，并接近历史高位。此前，美国总统唐纳德·特朗普不断威胁要对几个主要经济体征收更高的关税，导致市场对黄金作为避险资产的需求依然强劲。

这些涨幅被美元反弹所限制，此前美联储即将召开今年的首次货币政策会议，外界普遍预期此次会议将不会改变美国利率的走势。

价格概览

• 今日黄金价格：黄金价格上涨 1.8%，至每盎司 5,100.84 美元，开盘价为每盎司 5,010.50 美元，盘中低点为每盎司 5,010.50 美元。

• 周一收盘时，贵金属价格上涨约 0.5%，连续第六个交易日上涨，并创下每盎司 5,111.01 美元的历史新高，历史上首次突破每盎司 5,000 美元的心理关口。

特朗普的关税威胁

周一，唐纳德·特朗普宣布计划将韩国汽车、木材和药品进口关税提高至 25%，并严厉批评首尔未能与华盛顿达成贸易协议。

此前，中国曾威胁要对加拿大征收关税，尤其是在加拿大总理马克·卡尼本月早些时候访问中国之后，局势进一步升级。不过，近几周来，两国关系明显改善。

美元

周二，美元指数上涨0.25%，开始从96.81点的四个月低点反弹，有望实现四个交易日以来的首次上涨，反映出美元兑一篮子全球货币的反弹。

除了低价买入外，美元的复苏也正值美联储今年首次货币政策会议召开之前。

美联储

美联储政策会议将于今日晚些时候召开，预计将于周三公布结果。市场普遍预期利率将维持在3.75%不变，这是三年来的最低水平。

澳大利亚联邦银行货币策略师卡罗尔·孔表示，市场可能会更关注美联储的独立性问题，而不是利率预期。

她补充说，如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔在5月份任期结束后辞去美联储理事职务，这可能会加深人们对他屈服于政治压力的看法，从而可能加剧人们对美联储独立性的担忧，这对美元构成风险。

美国利率

• 根据 CME FedWatch 工具显示，市场定价表明，美国利率在 2026 年 1 月的会议上维持不变的概率为 97%，而降息 25 个基点的概率为 3%。

• 投资者目前预计美国将在未来一年内降息两次，而美联储自身的预测则表明只会降息一次，降息幅度为 25 个基点。

黄金前景展望

KCM Trade首席市场分析师蒂姆·沃特勒表示，特朗普今年采取的颠覆性政策有利于贵金属作为避险资产。他指出，对韩国和加拿大加征更高关税的威胁足以支撑黄金作为防御性资产的价格。

沃特勒补充说，美国和日本官员为稳定日元汇率而采取的干预措施对美元构成压力，从而强劲提振了金价。他还指出，美国政府停摆的前景以及特朗普反复无常的政策给美元带来的进一步压力，降低了以美元计价的黄金价格，这对海外买家而言无疑是雪上加霜。

SPDR持仓

全球最大的黄金支持型交易所交易基金 SPDR 黄金信托基金的黄金持有量周一保持不变，总持有量为 1,086.53 公吨，为 2022 年 5 月 3 日以来的最高水平。

周二，欧元在欧洲交易时段对一篮子货币走软，兑美元汇率回落至四个月来的最高水平，并有望录得四天来的首次下跌。此轮下跌是在市场积极回调和获利回吐的背景下发生的，与此同时，在美联储政策会议召开前，美元也出现反弹。

随着欧洲央行决策者面临的通胀压力有所缓解，市场对今年至少降息一次的预期再次升温。目前，市场正等待欧元区公布更多经济数据，以重新评估这些预期。

价格概览

今日欧元汇率：欧元兑美元下跌0.1%，至1.1870，开盘价为1.1881，盘中一度触及1.1899的高点。

受美国资产下行压力推动，欧元周一收盘上涨0.45%，连续第三个交易日上涨，并触及1.1907的四个月高位。

美元

周二，美元指数上涨超过0.1%，开始从96.81点的四个月低点反弹，有望实现四个交易日以来的首次上涨，反映出美元兑一篮子全球货币的反弹。

除了从低位逢低买入外，美元的复苏也发生在美联储今年首次货币政策会议召开之前。

外界普遍预期，此次会议将维持利率不变，并强调需要更多时间来评估经济发展状况，然后再采取任何新的政策措施。

澳大利亚联邦银行货币策略师卡罗尔·孔表示，市场可能会更关注美联储的独立性问题，而不是利率预期。

孔先生补充说，如果鲍威尔在5月份美联储主席任期结束后选择辞去美联储理事职务，这可能会加深人们对他屈服于政治压力的看法，从而可能加剧人们对美联储独立性受到侵蚀的担忧，这对美元构成风险。

欧洲利率

欧洲近期数据显示，12 月份总体通胀率有所放缓，凸显了欧洲中央银行面临的通胀压力有所缓解。

货币市场目前对欧洲央行2月份降息25个基点的概率预期约为25%。

交易员已将预期利率从全年保持不变调整为至少降息一次，降幅为 25 个基点。

为了进一步调整这些预期，投资者正在等待欧元区有关通胀、失业和工资的更多数据。

周二亚洲交易时段，日元兑一篮子主要和次要货币走软，兑美元汇率回落至两个月来的最高水平，并有望创下三天来的首次下跌。此轮下跌是在市场积极回调和获利回吐的背景下发生的，同时，市场对日本央行可能干预外汇市场以支撑日元的担忧也逐渐消退。

继上周日本央行会议之后，市场继续排除央行在即将于3月举行的会议上加息的可能性，因为政策制定者需要更多时间来评估去年12月实施的最新货币紧缩政策对经济活动和价格的影响。

价格概览

今日日元汇率：美元兑日元上涨0.3%，至154.64，高于当日开盘价154.14，盘中最低触及154.08。

周一日元兑美元汇率收盘上涨超过1.0%，连续第二个交易日上涨，并触及两个月高点153.30日元，主要受美国和日本当局协调干预的预期推动。

美元

周二，美元指数上涨超过0.1%，开始从96.81点的四个月低点反弹，有望实现四个交易日以来的首次上涨，反映出美元兑一篮子全球货币的反弹。

除了从低位逢低买入外，美元的复苏也正值美联储今年首次货币政策会议召开之前。

外界普遍预期，此次会议将维持利率不变，并强调需要更多时间来评估经济发展状况，然后再采取任何新的政策措施。

日本央行干预

日本央行公布的货币市场数据显示，周五日元对美元的大幅上涨不太可能是日本官方干预造成的。

一位消息人士告诉路透社，纽约联邦储备银行周五与市场参与者讨论了美元兑日元汇率，而日本高级官员周一表示，他们正与美国就外汇问题进行密切协调。

日本财务大臣片山五月拒绝就汇率审查发表评论，而货币外交官三村敦树表示，日本政府将与美国在外汇市场上保持密切协调，并将采取适当行动。

观点与分析

野村证券 G10 外汇策略主管 Dominic Bunning 表示，如果日本财务省和美国财政部都试图遏制美元兑日元的升值，那么这将是一个非常重要的因素。

华侨银行外汇策略师莫雄森表示，这并非故事的结局。他补充说，尽管市场目前略显谨慎，但如果一段时间后仍未有任何进展，很可能会再次试探日本当局的决心。届时，日本当局可能会采取实际干预措施，以发出更强烈、更明确的信号。

日本利率

市场对日本央行在3月份会议上加息0.25个百分点的预期仍然低于20%。

为了重新评估这些预期，投资者正在等待日本有关通货膨胀、失业率和工资的更多数据。

周一，白银价格创下历史新高，飙升超过 12%，达到每盎司约 115 美元。

美国总统特朗普威胁称，如果加拿大与中国最终达成贸易协议，将对加拿大征收100%的关税，这加剧了地缘政治的不确定性，市场对此持续关注。北极安全问题和格陵兰岛局势的重新引发也加剧了投资者的谨慎情绪。与此同时，在特朗普准备任命新任美联储主席之际，市场目光转向即将召开的美联储政策会议。

截至美国东部时间凌晨12:16，白银价格上涨12.48%，至每盎司115.08美元；黄金价格上涨2.22%，至每盎司5093.35美元；铂金价格上涨2.96%，至每盎司2852.83美元；钯金价格同期上涨6.07%，至每盎司2138.23美元。

白银（XAG/USD）延续了本周初的强劲上涨势头，截至周一发稿时，交易价格接近每盎司109.50美元，当日涨幅达6.90%。盘中早些时候，白银一度触及每盎司110.90美元的历史新高，这主要得益于宏观经济环境高度不确定性，持续推高了避险资产的需求。

美国局势动荡促使投资者转向贵金属。

避险情绪持续高涨，主要源于对美国日益增长的担忧，包括美国政府反复发出的贸易威胁、预算审批受阻的风险上升，以及对美联储独立性的质疑。这些因素再次引发了人们对经济和制度框架恶化的担忧，促使投资者转向贵金属，将其作为对冲经济和金融不稳定的工具。

美元持续承压是支撑白银价格的另一关键因素。受降息预期和华盛顿政治不确定性的影响，美元依然疲软，这使得以美元计价的贵金属对非美国买家更具吸引力，从而从根本上提振了需求。

强劲的工业基本面支撑了这波上涨行情。

除了作为避险资产外，白银也受益于强劲的工业需求。与能源转型相关的需求——特别是来自太阳能、电气化和电网基础设施的需求——持续收紧有效供应，而与此同时，矿产产量增长仍然受限。

美国货币政策预期依然至关重要。市场认为，美联储短期内可能维持谨慎立场，但如果经济放缓加速，则保留在今年晚些时候放松货币政策的余地。这种实际收益率走低的环境继续支撑着白银等无收益资产。

总体而言，尽管白银价格自年初以来大幅上涨，但当前的宏观经济环境——以政治不确定性、贸易紧张局势和美元走软为特征——仍然支撑着对白银的持续需求，无论作为避险资产还是作为全球经济中的战略金属。

人们为什么投资白银？

白银是交易最广泛的贵金属之一，历史上一直被用作价值储存手段和交换媒介。虽然白银不如黄金那样广为人知，但投资者仍会选择白银来实现投资组合多元化，看重其内在价值，或在高通胀时期将其作为对冲工具。投资者可以通过持有实物白银（例如银币和银条）或通过追踪其全球价格的金融工具（例如交易所交易基金 (ETF)）来投资白银。

影响白银价格的因素有哪些？

白银价格受多种因素影响。地缘政治紧张局势或对经济深度衰退的担忧，由于白银的避险属性，可能会推高其价格，尽管其影响程度不及黄金。作为一种不产生收益的资产，白银往往会受益于较低的利率环境。

由于白银以美元计价（XAG/USD），美元汇率也会影响白银价格走势。美元走强通常会限制白银价格的上涨空间，而美元走弱则会支撑价格上涨。其他影响因素包括投资需求、矿产供应（白银比黄金储量更丰富）以及回收率。

白银价格与黄金价格之间有何相互作用？

白银价格往往与黄金走势一致，因为两者都具有避险属性。金银比（反映多少盎司白银的价值相当于一盎司黄金的价值）常被用来评估它们的相对价值。一些投资者认为，较高的金银比表明白银被低估或黄金被高估，而较低的金银比则可能表明黄金相对于白银被低估。

工业需求如何影响白银价格？

白银因其优异的导电性（优于铜和黄金），在工业领域，尤其是在电子和太阳能等行业，有着广泛的应用。工业需求的增长往往会推高白银价格，而需求疲软则会对其构成压力。美国、中国和印度的经济发展也会影响白银价格的波动，因为美国和中国的主要工业部门都高度依赖白银，而印度的消费需求，特别是珠宝需求，在塑造白银价格水平方面发挥着关键作用。

周一白银价格飙升，涨幅尤为显著，自2025年年中以来价格已上涨超过两倍，这主要得益于投资流入和实物供应紧张的双重推动。与黄金不同，白银约60%的需求来自工业用途，而且这一比例还在迅速上升。

人工智能数据中心需要大量用于高性能电子产品的银，与此同时，全球太阳能装机容量持续增长，预计到2026年将消耗超过1.2亿盎司的银。电动汽车的普及、电网升级以及储能项目的推进也进一步加剧了银的需求。

在供应方面，白银矿产量难以跟上需求。全球约70%的白银产量是其他金属的副产品，这限制了其对价格上涨的响应。这种供需失衡导致主要金库库存显著下降，从而强化了价格上涨势头，并将金银比推至46:1左右。

金银比价预示着贵金属市场结构性转变

金银比价的暴跌是当前周期与以往几轮上涨行情截然不同的最明显标志之一。不到一年前，一盎司黄金的价值超过120盎司白银；而如今，这一比价已下跌超过一半。

历史上，这种快速的压缩仅在工业强劲扩张且货币政策不确定性加剧的时期才会出现。如果目前的趋势持续下去，分析师认为，汇率回落至2011年接近32:1的水平是有可能的，尤其是在供应限制加剧的情况下。

对于投资者而言，这种差异凸显了黄金和白银的不同作用：黄金仍然是对冲政治和地缘政治风险的主要工具，而白银——尽管波动性更高——却与全球能源和技术转型的实体基础设施联系日益紧密。

白银价格能否突破 125 美元？

随着所谓的“白银挤压”在2026年加剧，白银价格突破每盎司125美元被视为越来越现实的可能性。白银目前是今年表现最佳的主要资产，而接近110美元的价格越来越被视为底部而非峰值。

与以往主要由投机驱动的上涨行情不同，本轮上涨周期是由真正的供应短缺支撑的。市场已连续八年出现供应短缺，而来自人工智能数据中心、太阳能基础设施和电气化的需求却在持续加速增长。

1月1日生效的中国新出口许可规定加剧了供应紧张局面，大幅限制了全球白银流通。这给工业买家造成了流动性陷阱，迫使制造商支付更高的溢价才能获得白银。与此同时，由于白银是副产品，矿山产量仍然有限，即使价格上涨，也限制了行业快速响应的能力。

估值动态也预示着进一步上涨的空间。在贵金属牛市中，金银比价历来呈下降趋势。目前黄金价格接近每盎司5000美元，如果金银比价回落至40:1，理论上意味着白银价格将达到每盎司125美元左右。如果工业压力加剧且投资持续流入，分析师们越来越倾向于认为，2026年白银价格达到每盎司125至150美元区间是一个现实可行的结果，而非极端情景。