周三，欧洲金价下跌，连续第二天跌幅扩大，并创下两周以来的最低水平，在美元全面走强的压力下，金价有望再次测试每盎司 4000 美元的历史心理关口。

由于市场普遍预期美国今年将加息，尤其是在美联储主席凯文·沃什领导下最近一次鹰派会议之后，市场正等待周四公布的美国5月份个人消费支出报告。

价格

• 今日黄金价格：黄金价格下跌 1.5%，至每盎司 4,050.49 美元，为 6 月 11 日以来的最低水平，开盘价为每盎司 4,110.75 美元，盘中最高价为每盎司 4,115.16 美元。

• 周二结算时，受美元走强和美联储激进预期支撑的影响，黄金价格下跌1.95%，这是过去五个交易日中的第四次下跌。

美元

美元指数周三上涨0.3%，连续第三个交易日走强，触及13个月高点101.69点，反映出美元兑一篮子主要货币和次要货币的持续上涨。

众所周知，美元走强会降低以美元计价的黄金对持有其他货币的买家的吸引力。

由于一系列强劲的美国经济数据支持美联储提高利率的倾向，加之美元被视为最佳投资选择，以及在全球科技股遭到大幅抛售的情况下，美元被视为替代投资选择，美元正在走强。

美国利率

• 芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比表示，由于劳动力市场保持稳定，政策制定者正集中精力确定高企的通货膨胀是否会持续，或者随着高关税的影响消退以及中东冲突能否得到解决而有所缓解。

• 根据 CME FedWatch 工具显示，美联储在 7 月份的会议上维持利率不变的概率目前为 64%，而加息 25 个基点的概率为 36%。

• 美联储在 12 月会议上维持利率不变的概率目前为 14%，而加息 25 个基点的概率为 86%。

• 为了重新评估这些预期，投资者正在密切关注美国更多的经济数据以及美联储官员的评论。

• 美国个人消费支出报告将于周四发布。这是美联储首选的通胀指标，预计将为今年的货币政策走向提供更多线索。

黄金前景展望

金融市场策略师伊利亚·斯皮瓦克表示：“我们现在看到的是战争后果导致黄金所面临的压力的演变。通胀动态导致利率上升，现在已通过债券价格下跌、收益率上升、美元走强和黄金价格下跌等方式明显反映在市场上。”

斯皮瓦克补充道：“如果市场主要关注通胀，并且4000美元的关口向下突破，价格可能会跌至3800美元。届时，人们可能会开始讨论下一个目标价位是3500美元。”

SPDR基金

全球最大的黄金支持型交易所交易基金 SPDR 黄金信托基金的持仓量周二减少了 4.57 公吨，总持仓量降至 1,017.63 公吨，为一周以来的最低水平。

周三，欧元在欧洲交易时段兑一篮子全球货币下跌，连续第三个交易日对美元走低，并触及一年来的最低水平，原因是投资者继续青睐美元，认为它是外汇市场上最具吸引力的货币和替代投资选择。

随着全球油价下跌，欧洲央行决策者面临的通胀压力正在缓解，降低了欧洲央行今年晚些时候再次加息的可能性。

价格

• 今日欧元汇率：欧元兑美元下跌约0.2%，至1.1361美元，为2025年6月以来的最低水平，开盘价为1.1381美元。盘中最高触及1.1384美元。

• 欧元周二收跌0.4%，兑美元汇率下跌，这是在美国公布强劲经济数据后连续第二个交易日下跌。

美元

周三，美元指数上涨超过0.1%，连续第三个交易日走强，达到13个月高点101.51点，反映出美元兑一篮子全球主要货币持续走强。

美元上涨的驱动因素是，在强劲的美国经济数据持续公布的情况下，美元作为最具吸引力的投资标的，这也支持了美联储提高利率的倾向。

在全球科技股持续抛售的背景下，美元作为一种替代避险投资也从中受益。

全球油价

周三，全球油价下跌近 1%，连续第三个交易日跌幅扩大，触及三个月来的最低水平，原因是市场预期霍尔木兹海峡的原油运输将更加顺畅。

油价下跌有助于缓解人们对通胀加速的担忧，从而进一步支持欧洲中央银行在今年较长时间内维持货币政策不变。

欧洲利率

• 有报道称，如果能源价格维持在当前水平，欧洲中央银行正在考虑在7月份暂停货币政策正常化。

• 货币市场对欧洲央行7月份加息25个基点的预期定价仍稳定在30%左右。

• 为了重新评估这些预期，投资者正在等待欧元区更多经济数据，特别是通货膨胀、失业率和工资数据。

周三亚洲交易时段，日元兑一篮子主要和次要货币小幅走高，试图从兑美元的两年低点反弹，低位买盘活动也较为温和。

到目前为止，日本官员最新一轮的口头警告并未对缓解日元压力起到多大作用，因为美国和日本之间巨大的利率差依然存在，而市场仍然不确定东京是否愿意进行干预。

价格

• 今日日元汇率：美元兑日元下跌约0.1%，至161.45日元，开盘价为161.57日元。盘中最高触及161.63日元。

• 日元兑美元汇率周二收盘基本持平，此前周一曾触及两年来的低点 161.93 日元，接近 40 年来的低点 161.95 日元。

美元

周三，美元指数上涨超过0.1%，连续第三个交易日走强，达到13个月高点101.51点，反映出美元兑一篮子全球主要货币持续走强。

美元上涨的驱动因素是市场对美元作为最具吸引力的投资的需求，而一系列强劲的美国经济数据也强化了美联储提高利率的倾向。

在全球科技股持续抛售的背景下，美元作为一种替代避险投资也从中受益。

日本当局

日元兑美元汇率跌破160日元的关键关口后，逼近40年来的最低水平，日本当局继续密切关注外汇市场走势，这一水平被广泛视为可能引发新一轮干预的导火索。

周一晚些时候，日本财务大臣片山五月与美国财政部长斯科特·贝森特举行了线上会议，原因是市场对汇率剧烈波动日益担忧。

据路透社消息人士透露，讨论的重点是应对日元历史性疲软的政策选项，包括干预外汇市场的可能性。

片山周一重申，政府当局已做好充分准备，随时采取果断行动，直接干预外汇市场，以保护日元免受投机性波动的影响。

观点与分析

• StoneX 高级市场分析师 Matt Simpson 表示，日本财务省可能越来越担心美元兑日元汇率攀升至 2024 年的最高水平。

• 辛普森补充说，当局可能也感到无能为力，因为干预鹰派的美联储和强劲的美国经济数据可能会代价高昂且无效。

• 日本央行前董事白井小百合表示，如果美联储今年加息，日元兑美元汇率可能会跌至 165 日元。

日本利率

• 日本央行周三公布的6月货币政策会议意见摘要显示，一些理事会成员呼吁进一步收紧货币政策，以使央行政策利率向被认为对经济中性的水平靠拢。

• 市场对日本央行7月份会议加息0.25个百分点的预期仍然低于25%。

• 投资者正在等待日本有关通胀、失业率和工资增长的更多数据，以重新评估这些预期。

美国总统唐纳德·特朗普再次威胁要打击伊朗，加上伊朗谈判代表再次退出在瑞士举行的会谈，使得世界上最重要的石油运输路线之一的未来再次充满不确定性。

尽管谈判仍在取得进展，但由于霍尔木兹海峡的风险环境，全球石油供应安全的不确定性仍然很高——许多市场参与者似乎忽视了这个问题。

一些社交媒体用户甚至开始将霍尔木兹海峡称为“薛定谔海峡”，这并非没有道理。问题不再仅仅是船只能否不受伊朗军队阻挠或美国潜在封锁的影响而通过，还关乎航运公司、保险公司、银行以及其他石油贸易参与者能否可靠地追踪货物运输情况并核实航线的安全状况。

能源分析公司Kpler近期指出，美国、以色列和伊朗之间的冲突所带来的风险远不止于霍尔木兹海峡在技术上是开放还是关闭的问题。监测油轮交通的能力已成为评估整体风险的关键组成部分。

围绕霍尔木兹海峡的大部分媒体报道和市场分析都集中于一种简化的叙事框架，即只有两种结果：开放或关闭。然而，Kpler贸易风险分析师安娜·苏巴西奇上周警告称，这种框架具有误导性，因为还有许多其他因素会影响局势。

她指出，出于保险和遵守制裁规定的目的，石油货物在整个运输过程中都需要可靠的跟踪。

苏巴西奇说：“船舶或许能够通过海峡，但如果由于定位数据质量下降或被篡改而无法可靠地监测其航行轨迹，那么航程记录就值得怀疑。港口入境核查失败，风险评估失效，船舶航线的重建也变得充满争议。”

此类信息对石油运输的所有参与方都至关重要。然而，市场却大多忽视了这些担忧，而只关注直接影响石油期货价格的简单“开放与关闭”之争。

然而，在实物石油市场，这些细节往往比海峡技术上是否开放更为重要。期货价格与原油现货交割价格之间经常出现显著差异，也反映了这一现实。

未来几个月，情况可能会变得更加复杂。

上周，《劳氏日报》报道称，伊朗已对所有通过霍尔木兹海峡的船舶实行强制性保险制度，该制度将由新成立的波斯湾海峡管理局负责管理。

报告称，保险保障最初将免费提供，但预计这种安排不会无限期地持续下去。

该出版物援引一份伊朗文件称：

“船舶所有人最初将免费获得保险，所有费用均由伊朗伊斯兰共和国承担。波斯湾海峡管理局保留未来收取保险费的权利，届时船舶所有人将被要求购买和续保必要的保险。”

新成立的机构也将是唯一有权颁发通行许可证并确定船舶在海峡航行时必须遵循的路线的机构。

《劳氏日报》援引一位油轮船东的话说：“这太疯狂了。整个局势变得一团糟。”

这一事态发展表明，现实情况已经变得多么复杂，仅仅关注海峡是开放还是关闭无法了解全貌。

正如苏巴西克解释的那样，更重要的问题是：“谁在穿越海峡？他们何时穿越？风险等级如何？这种风险是否会给航行利益相关者（如船东、租船人、保险公司、银行和货物接收方）带来风险？”

在美以对伊朗发动首次空袭之前，这些信息通常对所有市场参与者都是公开的。而如今，这些数据出现了显著的缺失。

保险公司和银行尤其对这种信息缺口感到不安，尤其是在军事冲突活跃、制裁制度复杂以及海上安全风险加剧的情况下。

其结果是保险成本上升，因为不确定性和有限的能见度增加了石油货物运输的成本。

马来西亚《新海峡时报》最近报道，在冲突爆发前，从波斯湾出发的超大型原油运输船 (VLCC) 每次航行的保险费用在 15 万美元至 22.5 万美元之间。

战争爆发后，每次航行的成本飙升至 500 万至 750 万美元之间。

然而，这些成本的急剧上涨可能并非最大的长期挑战。更重要的问题在于苏巴西奇所指出的持续存在的信息缺口。

无论和平谈判在未来几周取得多大进展或出现什么结果，这些差距都可能在一段时间内使霍尔木兹海峡的石油运输面临高度不确定性。

这些额外的风险尚未完全反映在石油期货市场中，这一事实也进一步证明了实物石油市场与纸面交易市场之间日益加剧的脱节。