随着中国工业活动高峰期的结束，铜消费量远低于预期，制造业开工率下滑至多年来的最低季节性水平。

这再次表明，当铜价飙升过快时，全球最大铜消费市场的需求会迅速回落。上月底，由于世界各地矿山发生一系列生产中断事件，全球铜价飙升至历史新高。

ING 大宗商品策略师 Eva Manthey 和 Warren Patterson 指出，全球最大的铜生产国智利提高了今年和明年的铜价预期。

铜供应面临一系列中断

智利铜业监管机构Cochilco表示，受多种因素影响，包括供应中断、低利率、美元走软以及全球经济韧性，全球铜供应趋于紧张。该机构在其季度报告中预测，今年铜价平均为每磅4.45美元，2026年为每磅4.55美元。此前，该机构对这两年的铜价预测均为每磅4.30美元。

报告还指出，今年以来，一系列事件扰乱了铜的供应，其中包括去年 7 月智利 El Teniente 矿发生的事故。

科奇尔科公司目前预计今年智利的煤炭产量将零增长，此前该公司曾预测产量将增长1.5%。预计到2026年，智利的煤炭产量将增长2.5%，达到560万吨。然而，这一预测很大程度上取决于埃尔特尼恩特煤矿明年能否正常运营——而国有矿业公司科德尔科公司认为这种情况不太可能发生。

交易方面，格林威治标准时间 14:29，3 月交割的铜期货价格上涨 0.2%，至每磅 5.10 美元。

周四，比特币（BTC-USD）小幅反弹，交易价格接近92,000美元，英伟达（NVDA）强于预期的盈利提振了风险资产，并推动加密货币挖矿股走高。此前一周，比特币市场波动剧烈，现货比特币ETF出现创纪录的资金流出，且比特币价格一度跌破90,000美元的关键关口。

英伟达周三晚间发布的亮眼业绩暂时缓解了人们对人工智能行业可能放缓的担忧。该公司公布第三季度营收达570.1亿美元，同比增长62%，并对第四季度业绩给出了强劲的预期。

CEO 黄仁勋表示，人工智能芯片的需求持续超过供应，并指出“Blackwell 的销售额爆表，云 GPU 也已全部售罄”，人工智能训练和推理的计算需求都在加速增长。

乐观情绪引发了盘前普遍上涨，尤其是依赖高性能GPU的比特币挖矿公司。Cipher Mining (CIFR)上涨11%，IREN (IREN)上涨8%，Hut 8 (HUT)上涨约6%。

在现货比特币ETF遭遇大量赎回后，比特币价格在周中大幅下跌，而这波上涨势头帮助其企稳。据Farside数据显示，贝莱德(BLK)旗下的全球最大现货比特币ETF——IBIT——周三遭遇5.23亿美元的资金流出，创下自2024年1月推出以来单日最大赎回量。抛售潮将比特币推至近88,400美元的局部低点，抹去了其今年以来的所有涨幅。

特朗普与美联储之间日益加剧的政治压力，加剧了货币政策的博弈。

价格波动正值美国政治和货币不确定性加剧之际。周三，唐纳德·特朗普总统加大了对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的批评力度，指责他没有更积极地降息，并表示：“坦白说，我想解雇他。”

有报道称，特朗普正寻求撤换美联储理事丽莎·库克，并任命他的经济顾问斯蒂芬·米兰进入联邦公开市场委员会（FOMC）——此举可能使他的政府获得“超级多数”，从而更有效地降低利率。

Bitfinex 的分析师警告称，如果特朗普在 2026 年成功重塑美联储，央行的独立性可能会受到威胁，这将促使市场重新评估美元作为全球储备货币的地位以及长期借贷的成本。

分析人士写道：“从历史先例到当前策略，特朗普的做法旨在直接影响利率制定决策。其结果并非暂时的波动，而是对机构信誉的结构性损害。如果美联储在通胀完全得到控制之前被迫采取激进的宽松政策，美国经济就有可能陷入‘早期复苏后滞胀’的周期。对全球资本而言，真正的危险在于失去保护美国货币政策的最后一道防线。”

周四，油价在经历了前一交易日的暴跌后回升，受美国原油库存降幅超出预期以及风险资产普遍反弹的支撑。

截至格林威治标准时间 11:01，布伦特原油期货上涨 57 美分，涨幅 0.9%，至每桶 64.08 美元；西德克萨斯中质原油期货上涨 51 美分，涨幅 0.9%，至每桶 59.95 美元。

此前有报道称，美国正在重新努力寻求结束俄乌战争的框架，此举可能会使更多俄罗斯原油重返市场，受此影响，基准原油价格在前一交易日下跌近 2% 后有所回升。

周四，全球股市（通常与油价同步波动）上涨，原因是英伟达公布的财报超出预期，投资者情绪有所改善。

与此同时，美国对俄罗斯石油巨头俄罗斯石油公司和卢克石油公司的制裁期限将于周五到期，而卢克石油公司及其庞大国际资产组合的任何潜在买家都必须在 12 月 13 日之前完成交易。

需求方面，美国原油库存降幅远超预期，这支撑了油价，反映出炼油厂开工率提高，利润率强劲，以及美国原油出口需求上升。

美国能源信息署报告称，截至 11 月 14 日当周，原油库存减少 340 万桶至 4.242 亿桶，而分析师此前预期减少 60.3 万桶。

然而，美国汽油和馏分油库存一个月多来首次上升，表明消费放缓。

由于市场持续担忧石油市场供应过剩，以及美元汇率维持在近六个月高位附近，使得以美元计价的石油等大宗商品对外国买家而言更加昂贵，涨幅受到限制。

周四，美元维持涨势，此前美联储会议纪要显示12月降息的可能性降低，而美元兑日元的强劲上涨也引发交易员质疑日本当局是否会出手干预以阻止日元贬值。美元兑日元在亚洲交易时段尾盘攀升至157.78，创下1月以来的最高水平。日元此轮下跌始于日本财务大臣片山五月表示，在她与日本央行行长上田一夫的会晤中，并未就外汇市场进行具体讨论之后。

随着欧洲交易时段的开始，日元汇率趋于企稳，美元兑日元上涨0.1%至157.36日元。尽管如此，自上月高石早奈就任执政党总裁以来，日元仍下跌约6%。尽管日本国债收益率上升，日元依然下跌，原因是投资者担忧高石早奈刺激计划所需的借贷规模过大。瑞穗银行亚洲经济与策略主管维什努·瓦拉坦表示，投资者要么相信“卖出日本”的说法，要么就必须接受传统经济变量之间的关系已经变得不稳定——他指的是尽管美日利率差收窄，日元依然疲软。

日本日元兑美元汇率跌破157，并逼近年初以来的最低水平。交易员预计，汇率在接近160时，或出现进一步剧烈波动时，日本当局可能会进行干预。内阁官房长官木原稔周四表示，近期的汇率波动“剧烈、单边且令人担忧”。

美联储会议纪要显示12月降息的可能性不大

全球范围内，欧元、瑞士法郎、澳元和英镑兑美元汇率下跌，此前美联储10月份的会议纪要显示，“许多”与会者已排除12月降息的可能性，但“少数”与会者仍认为降息的可能性依然存在。新加坡银行策略师沈茂成指出，在美联储的措辞中，“许多”的含义比“少数”更为强烈，传递出鹰派信号，有利于美元走强。

在美国，市场对12月降息的预期已降至25%以下，而就在一个月前，市场几乎完全消化了这一预期。欧元兑美元下跌0.2%至1.1515美元，创两周以来新低；英镑兑美元稳定在1.3060美元，但仍接近11月初以来的最低水平。

因此，衡量美元兑一篮子主要货币汇率的美元指数升至100.26，接近11月初触及的六个月高位。周三美联储会议纪要公布后，该指数上涨了0.5%。美联储乃至美元的下一个关键数据点将是9月份的非农就业报告，该报告因政府停摆而推迟，将于美国东部时间上午8:30（格林尼治标准时间13:30）发布。鉴于数据已过时，关键问题在于这些数据是否足够出人意料，足以掩盖其陈旧性。

受美元走强和英伟达强劲盈利的双重压力，瑞士法郎兑美元汇率跌至十天低点 0.8072，这两大因素提振了市场风险偏好，并将投资者从避险货币瑞士法郎中拉了出来。