尽管中国经济数据强劲且美元兑大多数主要货币走弱，但铜价周三仍下跌。

金价在伦敦金属交易所略有上涨，但仍低于每吨 10,000 美元的关键心理关口，市场预期美联储将在本月的会议上降息。

截至麦加时间下午 12:47，伦敦金属交易所三个月铜期货价格上涨 0.1%，至每吨 9,988.5 美元。

电子交易开盘时，铜价一度触及 10,038 美元，为 3 月 26 日以来的最高水平，由于之前的技术故障，电子交易延迟了 90 分钟。

期锌上涨 0.7% 至每吨 2,884 美元，稍早触及 3 月 28 日以来的最高水平 2,900 美元。与此同时，铝下跌 0.1% 至每吨 2,617 美元。

周三公布的政府数据显示，一项民间调查显示，中国8月份服务业活动增速达到15个月以来的最快水平。

其他方面，美元指数截至格林威治标准时间 16:19 下跌 0.3% 至 98.07，最高触及 98.6，最低触及 98.03。

在美国交易中，截至格林威治标准时间 16:15，12 月交割的铜期货价格下跌 0.5% 至每磅 4.61 美元。

比特币在前一交易日收复 100 天指数移动平均线后，于周三稳定在 111,000 美元附近。

比特币是全球市值最大的加密货币，其复苏得益于机构需求的复苏和企业增持，这提振了市场人气。与此同时，市场对美联储9月份降息可能性高达90%的预期日益升温，这刺激了风险偏好，支撑了比特币的反弹。

降息预期推动风险偏好

比特币本周开局略有上涨，在结束了自 8 月份创下的 124,474 美元的历史高点以来连续三周的下跌之后，于周中回稳至 111,100 美元左右。

根据芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察（FedWatch）工具，市场预期美联储在9月17日的政策会议上降息25个基点的可能性超过90%。投资者还预计，2025年底前美联储还将至少降息两次，这可能会为加密货币等风险资产提供进一步支撑。

交易员目前关注本周美国的关键经济数据，包括周三的 JOLTS 职位空缺报告、周四的 ADP 私营部门就业报告和 ISM 服务业 PMI 报告以及周五的非农就业报告——所有这些关键数据都影响着美联储的政策和比特币的走势。

机构需求支撑复苏

SoSoValue 的数据显示，现货比特币 ETF 周二流入资金 3.3276 亿美元。

在企业方面，纳斯达克上市公司CIMG Inc宣布通过出售2.2亿股普通股筹集了5500万美元，并将500枚比特币作为其长期储备战略的一部分。日本投资公司Metaplanet周一也增持了1,009枚比特币，使其投资组合达到20,000枚比特币。此外，Michael Saylor宣布将优先股STRC的分配比例从9%提高到10%，这强化了该公司利用其庞大比特币储备的战略。

桥水基金创始人雷·达里奥（Ray Dalio）向英国《金融时报》表示，加密货币现在代表着一种“供应有限的替代货币”，并补充说，美元发行量增加或需求减弱可能会使加密货币更具吸引力。他警告称，大多数背负高额债务的法定货币有可能失去其价值储存功能，就像20世纪30年代、40年代、70年代和80年代所见的那样。

尽管经济反弹，担忧依然存在

Glassnode 数据发出了谨慎的信号，指出比特币的交易价格接近短期持有者成本基础——历史上，这是买家和卖家之间的战场。

报告强调价格动能正在减弱，相对强弱指数 (RSI) 进入超卖区域，反映出买盘信心减弱。然而，如此低的 RSI 水平有时预示着价格企稳或短期反转。

期货市场持仓依然谨慎，期权交易活动萎缩，未平仓合约减少，波动率价差收窄。不过，25 Delta 倾斜度仍高于历史正常水平，表明期权交易者对下行保护的需求强劲，且倾向于防御。

比特币价格展望

比特币周二收盘价高于 100 日均线 110,723 美元，周三交易时稳定在 111,100 美元附近。

如果复苏势头持续下去，涨幅可能扩大至每日阻力位 116,000 美元。

技术面来看，RSI 攀升至 45，接近中性 50 关口，表明负面动能正在减弱。同时，MACD 线接近看涨交叉，红色柱状图收窄，增强了新一轮上涨的可能性。

在本周末备受关注的 OPEC+ 会议召开之前，油价周三下跌约 2%，预计产油国将讨论 10 月份再次增产。

截至格林威治标准时间 10:30，布伦特原油下跌 1.16 美元，至每桶 67.98 美元，跌幅 1.7%；美国西德克萨斯中质原油 (WTI) 下跌 1.28 美元，至每桶 64.31 美元，跌幅 2%。

消息人士告诉路透社，OPEC 的八个成员国及其 OPEC+ 联盟的盟友将在周日的会议上讨论可能的进一步增产，以寻求重新夺回市场份额。

任何新的增产都将标志着第二轮减产协议的开始解除，该协议将提前一年多时间完成，减产幅度约为每日165万桶，相当于全球需求的1.6%。此前，北约已同意在4月至9月期间将日产量目标提高220万桶，同时将阿联酋的日产量目标提高30万桶。

然而，实际增幅低于计划水平，因为一些成员国努力抵消过去的生产过剩，而其他成员国则因产能限制而难以提高产量。

此前，美国对一名伊拉克基蒂蒂商人领导的航运网络实施了新的制裁，指责其将伊朗石油伪装成伊拉克原油，油价在上一交易日收盘上涨逾 1%。

路透社周二公布的初步调查显示，上周美国原油库存下降，馏分油和汽油库存也出现下降。接受调查的三位分析师预计，截至8月29日当周，美国原油库存平均下降340万桶。

但由于美国制造业连续第六个月萎缩，经济数据疲软限制了油价涨幅，美国总统特朗普征收的关税抑制了企业信心和活动，给石油需求前景带来压力。

周二，受避险资金支撑，美元兑其他主要货币持稳。美国经济日历包括7月份的就业岗位空缺和工厂订单数据。市场将关注美联储褐皮书报告以及政策制定者的评论。

截至格林威治标准时间 12:09，美元指数维持在 98.3 不变，最高触及 98.6，最低触及 98.1。

美元：债券市场动荡威胁近期涨势

美元最近的上涨看起来更像是一次神经性痉挛，而非可持续的转变。这一走势与其说是出于美国基本面，不如说是全球债券市场的动荡。从伦敦到东京，长期债券价格大幅下跌，收益率升至数十年来的高点，并在此过程中拉动美元上涨。

然而，在这种波动之下，基本面仍然不利于美元：美国劳动力市场出现放缓迹象，美联储主席杰罗姆·鲍威尔已暗示将优先考虑就业而不是通胀，而央行正准备放松政策。

周五公布的美国就业报告是市场平衡的关键砝码。如果该报告证实经济停滞，市场反应可想而知：交易员将加强对近期更大幅度降息的押注，收益率曲线将进一步陡峭化，全球债券交易部门将重新配置。因此，这份报告与就业数据本身关系不大，而与收益率曲线的形状以及美联储转向政策的可信度关系更大。

悬而未决的问题是美元将走向何方。它会继续乘着全球债券抛售浪潮，从避险资金流中获得暂时支撑吗？还是会与两年期美国国债收益率（外汇交易员的传统参考指标）重新接轨？如果降息预期被市场大幅消化，两年期美国国债收益率将承担重担，这可能会削弱美元的基础。目前，只要全球债券波动性持续高企，美元就能从避险需求中汲取养分。

简而言之，就业报告至关重要。疲软的数据将为一系列宽松措施铺平道路，进一步加剧收益率曲线陡峭化，并削弱美元与两年期国债收益率的联系。只有这种转变引发更广泛的避险情绪，美元才能守住近期的涨幅。在此之前，美元似乎正陷于美国短期收益率和全球债券市场动荡之间。

作者补充道：“我认为削减美元空头仓位是策略性的，而非全面走高（或许指向1.15）的开始，尽管我会毫不犹豫地逢低买入。昨日美元上涨，是由英国金边债券和法国燕麦债券的大量抛售引发的，但缺乏广泛的说服力。”

他指出，美国以外的债务担忧可能促使一些投资者减少敞口，但他也认为，这种动力不足以支撑美元持续上涨。“我正在关注美元下跌，但耐心是关键；跌破1.1625的水平很少见，我宁愿等待，也不愿追涨，直到市场迫使我出手。”

劳动力市场的问题不仅仅局限于非农就业数据，特朗普任命新的劳工统计局局长引发了人们对官方数据可信度的质疑。这使得诸如JOLTS之类的次级指标更加重要，该指标显示职位空缺率正在下降，但仍远高于新冠疫情前的平均水平。如果裁员人数继续下降，政策重新定价可能会放缓；如果裁员人数开始上升，美联储的宽松政策可能会加速。无论如何，鲍威尔已经明确表示，风险倾向于就业，而非通胀。

就欧元而言，估值模型显示其公允价值接近1.18，这意味着即使法国存在政治风险，欧元/美元仍被低估。法国OAT的疲软可能会抑制市场热情，但除非危机蔓延更广，否则对欧元的影响似乎已基本被吸收。与此同时，昨日公布的核心CPI数据强于预期，达到2.3%，提振了两年期欧元掉期利率，并短暂降低了2025年降息的预期。不过，欧洲央行官员仍表示他们“处于有利地位”，这意味着任何政策调整仍将以数据为导向。

在日本，全球债券市场动荡进一步加剧。30年期日本国债收益率触及创纪录的3.28%，20年期国债收益率则达到1999年以来的最高水平。这些走势不仅反映了数据，也反映了政治因素：首相石破文雄在7月大选结果不佳后面临压力，投资者担心民粹主义继任者可能会增加财政支出，并迫使日本央行放缓加息步伐。明天的30年期债券拍卖将是一次关键考验，因为保险公司对长期债券的兴趣不大，更倾向于较短期限的债券。

总体而言，美元似乎悬而未决，而非基于坚实的基本面。与外债担忧相关的避险需求无法掩盖美联储转向宽松政策的负面效应。欧元仍被低估，日元受制于政治，全球债券市场则成为所有资产的断层线。

作者总结道：“美元的势头看起来很脆弱，一旦就业数据公布，美元势头就会崩溃。在那之前，我会将大部分现金放在场外——如果美元进一步上涨，达到我的预期水平，我会卖出，只有当市场本身打开大门时，我才会追逐美元的疲软。”